基于最新的經(jīng)營(yíng)情況，修改關(guān)鍵假設(shè)。公司透露，其西安小寨店的開業(yè)將延至13年。此外，自12年下半年以來(lái)，黃金珠寶及首飾、化妝品以及名品的銷售表現(xiàn)優(yōu)于其他商品類別。雖然“黃金周”期間黃金珠寶及首飾的銷售增長(zhǎng)突然下降，但在隨后較強(qiáng)的打折促銷活動(dòng)以及消費(fèi)者信心的反彈的背景下得到一定程度的恢復(fù)。我們將公司12-14財(cái)年的聯(lián)營(yíng)毛利率預(yù)測(cè)分別下調(diào)0.4、0.3及0.3個(gè)百分點(diǎn)至17.2%、17.3%及17.4%的水平。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。由于銷售、利潤(rùn)率及擴(kuò)張進(jìn)度的改變，我們目前預(yù)計(jì)12至14財(cái)年每股盈利為人民幣0.455、0.569及0.564元。我們相信新一屆政府會(huì)繼續(xù)出臺(tái)促銷費(fèi)政策，零售業(yè)應(yīng)會(huì)產(chǎn)生新的機(jī)遇。公司年輕的門店可保障其充分受益于持續(xù)的消費(fèi)升級(jí)。
　　（國(guó)泰君安）