永輝超市預計未來仍將保持約50家開店速度
來源：
聯商網
2013-02-04 17:23
生鮮競爭力優勢明顯，成功實現跨區域擴張。成長性依然是衡量連鎖超市企業投資價值的主要因素。永輝超市作為國內超市企業的標桿，依靠獨特的生鮮直營模式和直采為主的采購體系，與眾多外資超市形成差異化競爭優勢，成功實現跨區域擴張，這將成為永輝長期可持續增長的核心驅動因素，永輝超市依靠有效的跨區域擴張也最有可能成為“中國的沃爾瑪”。
生鮮超市：國家政策支持，行業前景廣闊。國外零售業態演化規律表明，當人均收入達到一定水平時，超市以其便利、快捷、“一站式購齊”且減少購物頻率的特點適應人們消費結構升級、生活節奏加快的需求，發展成為生鮮食品零售主導業態。我國生鮮超市的發展主要始于政府大力推進的“農改超”。生鮮超市憑借舒適購物環境、價格便宜、品相新鮮、品類豐富等優勢逐步成為生鮮品類零售渠道的趨勢。
新開門店分散化特征明顯，滲透度有望持續回升。我們通過研究沃爾瑪跨區域時期的擴張策略，并用量化的方式來發現永輝超市的擴張策略存在的問題。永輝超市的滲透率下降幅度高達58％，相對應的凈利潤增速也出現了大幅下滑。永輝超市在略顯激進的跨區域擴張之后進行了調整，重新回歸穩健的擴張戰略。未來隨著公司新進市場密集布點及規模效應的顯現，公司非生鮮品類運營效率也將有望超越本地零售商。推進品類經營策略，加碼物流中心建設，提升供應鏈管理能力。永輝以自營的模式重塑生鮮供應鏈，整合上下游資源，培育出獨特的供應鏈競爭力，短期難以被其他超市模仿超越。永輝通過創新農超對接模式，打造多層次采購體系降低運營成本。公司持續推進品類經營策略，加碼物流中心建設,為提升運營效率和加速跨區域擴張奠定基矗
具備中國沃爾瑪的潛力，給予“推薦”評級。長期看，我們認為公司仍是目前A股市場上最優秀的連鎖超市企業，在生鮮自營、供應鏈管理、品類管理方面具有難以模仿的競爭力優勢。短期來看，公司對外擴張開始回歸“區域領先、穩健擴張”的發展戰略，我們預計公司未來三年仍將保持50家左右的開店速度，公司新進區域新開門店經過一年左右培育期有望逐步釋放收入利潤，同時考慮到12年較低的業績基數,我們預計公司2013-2014年EPS分別為0.91元和1.33元，公司目前25.60元股價對應13年動態PE為25.8倍,高于行業平均水平，但考慮到其未來兩年較高的業績增速，給予公司“推薦”評級。
（日信證券 賈偉）
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