“我們之所以提前公布投資計劃，就是透明我們的投資，讓公司的股東知道我們的投資方向。”永輝超市（601933.SH）董秘辦一位工作人員在接受《證券市場周刊》記者采訪時表示。

　　雖然還沒有達到5%的舉牌線，但是永輝超市卻用主動曝光的方式，將自己對中百集團（000759.SZ）的增持自愿披露于市場之中。在中百集團控股權之爭愈演愈烈的情況下，永輝超市此時的“意外”介入是純粹的財務投資，還是覬覦炙手可熱的控股權呢？

　　永輝超市突襲中百集團

　　一切都顯得那么毫無征兆。11月23日晚間，永輝超市發布了一則自愿披露公告，稱公司及全資子公司重慶永輝超市有限公司于11月5日至11月22日合計買入中百集團3399.99萬股，占比4.99%。

　　中百集團也同時發布了一份內容類似的公告，同時表示永輝超市與中百集團2013年3季報披露的前10大股東無關聯關系非一致行動人。

　　按照永輝超市購入中百集團的平均股價6.62元/股計算，公司此次買入中百集團動用資金約2.25億元。至于買入的理由，永輝超市表示，此次購買是“基于公司對目前資本市場形勢的認識，及對中百集團企業價值的認可和對公司前景的信心。”

　　根據《上市公司收購管理辦法》，通過證券交易所的證券交易，投資者及其一致行動人擁有權益的股份達到上市公司已發行股份的5%時，應當在該事實發生之日起3日內編制權益變動報告書，向中國證監會、證券交易所提交書面報告，抄報該上市公司所在地的中國證監會派出機構（下稱“派出機構”），通知該上市公司，并予公告；在上述期限內，不得再行買賣該上市公司的股票。

　　因此，持股達到或者突破上市公司5%的股份也就成了所謂的“舉牌線”。顯然，永輝超市雖然距離舉牌線僅一步之遙，但還沒有達到披露的要求，并且在公告中，永輝超市也表示年內不再增持。也就是說，如果不是永輝超市主動“暴露”身份，市場只有在中百集團公布定期報告時才會發現永輝超市的身影。

　　“永輝超市之前并沒有和我們溝通，在買入后，大股東是否會和永輝超市做進一步接觸，我個人還不是很清楚。”中百集團董秘辦一位工作人員在接受《證券市場周刊》記者采訪時表示。

　　實際上，中百集團并非永輝超市首次對同業持股。早在2012年二季度，公司曾出資3000多萬元購買216萬股人人樂(002336.SZ)股票，成為后者流通股第三大股東。

　　但是，彼時人人樂股票均價在14元左右，如今股價卻降至不足10元，此后永輝既沒有增持也未減持。按此計算，投資人人樂讓永輝超市浮虧約800萬元左右。

　　尤為值得一提的是，永輝超市并沒有主動披露此次投資，直至在人人樂披露定期報告時，公司的此筆同業購買才呈現在市場面前。同樣是對同行業的股權投資，為何此次永輝超市卻選擇主動“曝光”呢？

　　中百集團股權之爭的漩渦

　　與之前購買的人人樂相比，永輝超市此次投資的中百集團顯然沒有那么簡單。近兩年來，各種資本對于中百集團的爭奪可謂是此起彼伏，時至今日也沒有結束，永輝超市此時選擇介入，無論是有心還是無意，都從客觀上加劇了各方爭奪中百集團控股權的激烈程度。

　　地處武漢的中百集團是武漢商聯(集團)股份有限公司（下稱“武商聯”）旗下的3家上市商業企業之一，由于3家商業上市公司同業競爭愈加升級，武商聯原本計劃對這3家進行資產重組，以解決上市公司之間的業務交叉競爭狀態，但隨著民營資本對旗下公司的不斷舉牌，武商聯疲于應付如何保住大股東的地位，整合之事早已經拋諸腦后。

　　其中，中百集團成為新光控股舉牌的對象。2011年12月8日，中百集團發布公告稱，截至12月7日，新光控股持有公司的股份已經上升至5.08%，這也是新光控股首次突破舉牌線，隨后新光控股繼續增持。2012年11月8日，新光控股通過二級市場買入中百集團226萬股，再度舉牌之后，持股占比達到10.22%，其持股量也超過中百集團的大股東武商聯，成為公司單一最大股東。

　　雖然憑借一致行動人的支持，武商聯系持有中百集團的股份增至12.88%，仍握有公司的實際控制權，但兩者逐漸縮小的差距還是讓武商聯“坐立不安”。于是，從2013年2月起，通過二級市場增持及大宗交易，武商聯共增持中百集團股權7.23%，截至三季度末，武商聯持有中百集團1.18億股，占17.39%。

　　加之一致行動人華漢投資持有的1.31%，武商聯直接及間接持有中百集團18.7%的股權，而此時新光控股的持股比例僅僅由年初的10.23%增至三季度末的11.37%，兩者之間的差距逐步拉大。就在新光控股逐漸式微之時，一家私募的董事長卻開始接連發出公開信，要求改選中百集團董事會。

　　10月15日、22日和29日，上海寶銀創贏投資管理有限公司董事長崔軍先后三次在其博客上發表公開信，呼吁中百集團流通股股東支持其改選董事會的提議，并提議中百集團發行2億股優先股，成立投資部，營業收入統一管理等措施。

　　資料顯示，中百集團本屆董事會是在2011年12月選舉成立，任期三年。董事長汪愛群自從2005年10月底就一直擔任公司董事長一職。根據《國務院關于工人退休、退職的暫行辦法》的規定，國家法定的企業職工退休年齡是男性年滿60周歲，而汪愛群2013年恰好59周歲，公司董事會是否能夠穩定完成三年任期具有不少的變數。

　　作為一家地處武漢的商超上市公司，中百集團有什么樣靚麗的業績，緣何成為地方國資、民營企業、產業資本和私募資金競相追逐的對象呢？各路資本在追逐公司股權背后又隱藏著怎樣的真實動機呢？

　　永輝超市的真實意圖

　　“我并不了解目前和中百集團進行業務層面合作的計劃，我們投資是認為公司被低估，至于控股權，不是我們現在考慮的問題。”上述接受記者采訪的永輝超市董秘辦工作人員表示。但實際上，中百集團業績表現確實不盡如人意。

　　在電商日益沖擊下，傳統商業公司的日子并不好過，中百集團同樣如此。雖然自上市以來公司收入持續增加，但凈利潤卻開始上漲乏力。在2011年凈利潤達到創紀錄的2.67億元之后，2012年中百集團的收入雖然增長逾13%，并創下上市以來的新高157.04億元，但凈利潤卻下降超過20%至2.05億元。

　　2013年三季度，中百集團甚至出現了0.26億元的季度虧損，為10年來首次；然而，在業績的節節敗退之下，各路資本對中百集團的爭奪反而加劇。

　　“前三季度公司銷售管理費用率增加，尤其三季度大幅增加1.05個百分點，是導致單季虧損的最重要因素。”海通證券研究員路穎指出，由于收入增速放緩，剛性費用持續增加，加之部分大賣場停業改造等因素，中百集團繼上半年銷售收入出現近兩年來首次個位數增長后，三季度又陷入10年來的首次季度虧損。

　　但正是在業績最低谷之時，中百集團被迫加快轉型嘗試。在已經擁有近千家門店的情況下，中百集團已是華中地區物流儲備最為完善的超市標的，就在11月初，中百集團與日本永旺集團及三菱商事簽訂合作意向書，三方擬在生鮮超市、便利店、生鮮物流技術及供應鏈管理等領域探討合作的可能性。

　　“未來應該重點關注中百集團在生鮮方面的嘗試。”興業證券分析師姚永華指出，一方面，公司將加大超市內生鮮面積，未來或有可能嘗試獨立的生鮮超市；另一方面，隨著公司物流基地建設基本完成，冷鏈投入使用，公司將通過“中央大廚房”對生鮮、食品統一供應，逐步替代現有生鮮食品的聯營和代銷模式。

　　生鮮和冷鏈正是永輝超市最為擅長的方面，其正是靠著做行業毛利率最低的生鮮起家，然后以良好的口碑帶動食品等其他業務的快速發展。截至2013年上半年，公司已經在17個省、直轄市開設了259家門店，但公司門店主要分布在福建、重慶等東部沿海和西部地區，在華中地區僅介入了安徽市場，謀劃全國布局的永輝超市自然不會放開武漢三鎮的商業市場。在中百集團業績低谷時買入不到5%的股份，永輝超市不必受制于舉牌后6個月的鎖定期，而武商聯和新光控股兩者持股比例相差7%左右，此時永輝超市所持有的股份就顯得尤為重要。

　　“永輝超市此次增持中百集團4.99%股權，我們認為目前看是一個進可攻退可守的方案。”路穎表示。一方面，永輝超市和新光控股同為民營企業，目前兩者合計對中百集團的持股達到16.36%；另一方面，僅從財務投資角度看，中百集團三季度虧損、二季度0.7%的凈利潤率表明公司或已處于歷史業績最差時期，未來或有較大的改善空間。
　　（證券市場周刊 記者 楊現華）