“我們之所以提前公布投資計(jì)劃，就是透明我們的投資，讓公司的股東知道我們的投資方向。”永輝超市（601933.SH）董秘辦一位工作人員在接受《證券市場(chǎng)周刊》記者采訪時(shí)表示。

　　雖然還沒(méi)有達(dá)到5%的舉牌線，但是永輝超市卻用主動(dòng)曝光的方式，將自己對(duì)中百集團(tuán)（000759.SZ）的增持自愿披露于市場(chǎng)之中。在中百集團(tuán)控股權(quán)之爭(zhēng)愈演愈烈的情況下，永輝超市此時(shí)的“意外”介入是純粹的財(cái)務(wù)投資，還是覬覦炙手可熱的控股權(quán)呢？

　　永輝超市突襲中百集團(tuán)

　　一切都顯得那么毫無(wú)征兆。11月23日晚間，永輝超市發(fā)布了一則自愿披露公告，稱公司及全資子公司重慶永輝超市有限公司于11月5日至11月22日合計(jì)買入中百集團(tuán)3399.99萬(wàn)股，占比4.99%。

　　中百集團(tuán)也同時(shí)發(fā)布了一份內(nèi)容類似的公告，同時(shí)表示永輝超市與中百集團(tuán)2013年3季報(bào)披露的前10大股東無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系非一致行動(dòng)人。

　　按照永輝超市購(gòu)入中百集團(tuán)的平均股價(jià)6.62元/股計(jì)算，公司此次買入中百集團(tuán)動(dòng)用資金約2.25億元。至于買入的理由，永輝超市表示，此次購(gòu)買是“基于公司對(duì)目前資本市場(chǎng)形勢(shì)的認(rèn)識(shí)，及對(duì)中百集團(tuán)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)可和對(duì)公司前景的信心。”

　　根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》，通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書(shū)面報(bào)告，抄報(bào)該上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)（下稱“派出機(jī)構(gòu)”），通知該上市公司，并予公告；在上述期限內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。

　　因此，持股達(dá)到或者突破上市公司5%的股份也就成了所謂的“舉牌線”。顯然，永輝超市雖然距離舉牌線僅一步之遙，但還沒(méi)有達(dá)到披露的要求，并且在公告中，永輝超市也表示年內(nèi)不再增持。也就是說(shuō)，如果不是永輝超市主動(dòng)“暴露”身份，市場(chǎng)只有在中百集團(tuán)公布定期報(bào)告時(shí)才會(huì)發(fā)現(xiàn)永輝超市的身影。

　　“永輝超市之前并沒(méi)有和我們溝通，在買入后，大股東是否會(huì)和永輝超市做進(jìn)一步接觸，我個(gè)人還不是很清楚。”中百集團(tuán)董秘辦一位工作人員在接受《證券市場(chǎng)周刊》記者采訪時(shí)表示。

　　實(shí)際上，中百集團(tuán)并非永輝超市首次對(duì)同業(yè)持股。早在2012年二季度，公司曾出資3000多萬(wàn)元購(gòu)買216萬(wàn)股人人樂(lè)(002336.SZ)股票，成為后者流通股第三大股東。

　　但是，彼時(shí)人人樂(lè)股票均價(jià)在14元左右，如今股價(jià)卻降至不足10元，此后永輝既沒(méi)有增持也未減持。按此計(jì)算，投資人人樂(lè)讓永輝超市浮虧約800萬(wàn)元左右。

　　尤為值得一提的是，永輝超市并沒(méi)有主動(dòng)披露此次投資，直至在人人樂(lè)披露定期報(bào)告時(shí)，公司的此筆同業(yè)購(gòu)買才呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前。同樣是對(duì)同行業(yè)的股權(quán)投資，為何此次永輝超市卻選擇主動(dòng)“曝光”呢？

　　中百集團(tuán)股權(quán)之爭(zhēng)的漩渦

　　與之前購(gòu)買的人人樂(lè)相比，永輝超市此次投資的中百集團(tuán)顯然沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。近兩年來(lái)，各種資本對(duì)于中百集團(tuán)的爭(zhēng)奪可謂是此起彼伏，時(shí)至今日也沒(méi)有結(jié)束，永輝超市此時(shí)選擇介入，無(wú)論是有心還是無(wú)意，都從客觀上加劇了各方爭(zhēng)奪中百集團(tuán)控股權(quán)的激烈程度。

　　地處武漢的中百集團(tuán)是武漢商聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司（下稱“武商聯(lián)”）旗下的3家上市商業(yè)企業(yè)之一，由于3家商業(yè)上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈加升級(jí)，武商聯(lián)原本計(jì)劃對(duì)這3家進(jìn)行資產(chǎn)重組，以解決上市公司之間的業(yè)務(wù)交叉競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，但隨著民營(yíng)資本對(duì)旗下公司的不斷舉牌，武商聯(lián)疲于應(yīng)付如何保住大股東的地位，整合之事早已經(jīng)拋諸腦后。

　　其中，中百集團(tuán)成為新光控股舉牌的對(duì)象。2011年12月8日，中百集團(tuán)發(fā)布公告稱，截至12月7日，新光控股持有公司的股份已經(jīng)上升至5.08%，這也是新光控股首次突破舉牌線，隨后新光控股繼續(xù)增持。2012年11月8日，新光控股通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入中百集團(tuán)226萬(wàn)股，再度舉牌之后，持股占比達(dá)到10.22%，其持股量也超過(guò)中百集團(tuán)的大股東武商聯(lián)，成為公司單一最大股東。

　　雖然憑借一致行動(dòng)人的支持，武商聯(lián)系持有中百集團(tuán)的股份增至12.88%，仍握有公司的實(shí)際控制權(quán)，但兩者逐漸縮小的差距還是讓武商聯(lián)“坐立不安”。于是，從2013年2月起，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持及大宗交易，武商聯(lián)共增持中百集團(tuán)股權(quán)7.23%，截至三季度末，武商聯(lián)持有中百集團(tuán)1.18億股，占17.39%。

　　加之一致行動(dòng)人華漢投資持有的1.31%，武商聯(lián)直接及間接持有中百集團(tuán)18.7%的股權(quán)，而此時(shí)新光控股的持股比例僅僅由年初的10.23%增至三季度末的11.37%，兩者之間的差距逐步拉大。就在新光控股逐漸式微之時(shí)，一家私募的董事長(zhǎng)卻開(kāi)始接連發(fā)出公開(kāi)信，要求改選中百集團(tuán)董事會(huì)。

　　10月15日、22日和29日，上海寶銀創(chuàng)贏投資管理有限公司董事長(zhǎng)崔軍先后三次在其博客上發(fā)表公開(kāi)信，呼吁中百集團(tuán)流通股股東支持其改選董事會(huì)的提議，并提議中百集團(tuán)發(fā)行2億股優(yōu)先股，成立投資部，營(yíng)業(yè)收入統(tǒng)一管理等措施。

　　資料顯示，中百集團(tuán)本屆董事會(huì)是在2011年12月選舉成立，任期三年。董事長(zhǎng)汪愛(ài)群自從2005年10月底就一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)一職。根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于工人退休、退職的暫行辦法》的規(guī)定，國(guó)家法定的企業(yè)職工退休年齡是男性年滿60周歲，而汪愛(ài)群2013年恰好59周歲，公司董事會(huì)是否能夠穩(wěn)定完成三年任期具有不少的變數(shù)。

　　作為一家地處武漢的商超上市公司，中百集團(tuán)有什么樣靚麗的業(yè)績(jī)，緣何成為地方國(guó)資、民營(yíng)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)資本和私募資金競(jìng)相追逐的對(duì)象呢？各路資本在追逐公司股權(quán)背后又隱藏著怎樣的真實(shí)動(dòng)機(jī)呢？

　　永輝超市的真實(shí)意圖

　　“我并不了解目前和中百集團(tuán)進(jìn)行業(yè)務(wù)層面合作的計(jì)劃，我們投資是認(rèn)為公司被低估，至于控股權(quán)，不是我們現(xiàn)在考慮的問(wèn)題。”上述接受記者采訪的永輝超市董秘辦工作人員表示。但實(shí)際上，中百集團(tuán)業(yè)績(jī)表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意。

　　在電商日益沖擊下，傳統(tǒng)商業(yè)公司的日子并不好過(guò)，中百集團(tuán)同樣如此。雖然自上市以來(lái)公司收入持續(xù)增加，但凈利潤(rùn)卻開(kāi)始上漲乏力。在2011年凈利潤(rùn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.67億元之后，2012年中百集團(tuán)的收入雖然增長(zhǎng)逾13%，并創(chuàng)下上市以來(lái)的新高157.04億元，但凈利潤(rùn)卻下降超過(guò)20%至2.05億元。

　　2013年三季度，中百集團(tuán)甚至出現(xiàn)了0.26億元的季度虧損，為10年來(lái)首次；然而，在業(yè)績(jī)的節(jié)節(jié)敗退之下，各路資本對(duì)中百集團(tuán)的爭(zhēng)奪反而加劇。

　　“前三季度公司銷售管理費(fèi)用率增加，尤其三季度大幅增加1.05個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致單季虧損的最重要因素。”海通證券研究員路穎指出，由于收入增速放緩，剛性費(fèi)用持續(xù)增加，加之部分大賣場(chǎng)停業(yè)改造等因素，中百集團(tuán)繼上半年銷售收入出現(xiàn)近兩年來(lái)首次個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)后，三季度又陷入10年來(lái)的首次季度虧損。

　　但正是在業(yè)績(jī)最低谷之時(shí)，中百集團(tuán)被迫加快轉(zhuǎn)型嘗試。在已經(jīng)擁有近千家門店的情況下，中百集團(tuán)已是華中地區(qū)物流儲(chǔ)備最為完善的超市標(biāo)的，就在11月初，中百集團(tuán)與日本永旺集團(tuán)及三菱商事簽訂合作意向書(shū)，三方擬在生鮮超市、便利店、生鮮物流技術(shù)及供應(yīng)鏈管理等領(lǐng)域探討合作的可能性。

　　“未來(lái)應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注中百集團(tuán)在生鮮方面的嘗試。”興業(yè)證券分析師姚永華指出，一方面，公司將加大超市內(nèi)生鮮面積，未來(lái)或有可能嘗試獨(dú)立的生鮮超市；另一方面，隨著公司物流基地建設(shè)基本完成，冷鏈投入使用，公司將通過(guò)“中央大廚房”對(duì)生鮮、食品統(tǒng)一供應(yīng)，逐步替代現(xiàn)有生鮮食品的聯(lián)營(yíng)和代銷模式。

　　生鮮和冷鏈正是永輝超市最為擅長(zhǎng)的方面，其正是靠著做行業(yè)毛利率最低的生鮮起家，然后以良好的口碑帶動(dòng)食品等其他業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。截至2013年上半年，公司已經(jīng)在17個(gè)省、直轄市開(kāi)設(shè)了259家門店，但公司門店主要分布在福建、重慶等東部沿海和西部地區(qū)，在華中地區(qū)僅介入了安徽市場(chǎng)，謀劃全國(guó)布局的永輝超市自然不會(huì)放開(kāi)武漢三鎮(zhèn)的商業(yè)市場(chǎng)。在中百集團(tuán)業(yè)績(jī)低谷時(shí)買入不到5%的股份，永輝超市不必受制于舉牌后6個(gè)月的鎖定期，而武商聯(lián)和新光控股兩者持股比例相差7%左右，此時(shí)永輝超市所持有的股份就顯得尤為重要。

　　“永輝超市此次增持中百集團(tuán)4.99%股權(quán)，我們認(rèn)為目前看是一個(gè)進(jìn)可攻退可守的方案。”路穎表示。一方面，永輝超市和新光控股同為民營(yíng)企業(yè)，目前兩者合計(jì)對(duì)中百集團(tuán)的持股達(dá)到16.36%；另一方面，僅從財(cái)務(wù)投資角度看，中百集團(tuán)三季度虧損、二季度0.7%的凈利潤(rùn)率表明公司或已處于歷史業(yè)績(jī)最差時(shí)期，未來(lái)或有較大的改善空間。
　　（證券市場(chǎng)周刊 記者 楊現(xiàn)華）