3月17日晚，拼多多發布2020第四季度及全年財報，雖然業績超出了市場預期，但還是被創始人黃崢宣布辭任董事長的消息淹沒了。

受此影響，昨晚美股開盤前出現戲劇性一幕：拼多多財報剛發布時，受到業績利好的刺激，股價盤前直接上漲了8%。而后半小時，隨著黃崢在2021年度致股東信中宣布，董事會已批準其辭任董事長，由聯合創始人、現任CEO陳磊接棒。

此消息一出，直接刷屏，并沖上熱搜，相繼拼多多股價盤前下跌了7%。

過去24小時內，有關“黃崢退休”各種猜疑的文章層出不窮。2006年步步高創始人段永平攜“愛徒”黃崢與巴菲特午餐的佳話，曾被各路媒體傳頌。

此刻大部人似乎忘了，巴菲特“價值投資”理念中很重要一點，投資者對公司業務基本面的關注，比過度解讀一個公司創始人志趣更重要。以及我們更應該把目光聚焦“接棒人”，他未來能帶領這家公司走向何方？

那我們先從財報入手。

01

看清財報下的業務“基本盤”

據拼多多最新財報顯示，2020年第四季度公司營收達265.48億元，同比增長146%；全年實現營收594.92億元，同比增長97%。在非通用會計準則下，第四季度凈虧損1.84億元，全年凈虧損29.65億元，均較上年同期大幅收窄。

2020年GMV為16676億元（約合2556億美元），2019年GMV為10066億元，相比之下，過去一年拼多多平臺成交總額增長了 66%。到2020年第四季度，平臺的貨幣化率達到3.57%，比2019年第四季度的2.91%，提升了0.66個百分點。

拼多多業績持續提升，得益于活躍用戶數的持續增長。截至2020年12月31日，過去12個月內的活躍買家數達7.884億人，相比2019年的5.852億人，累計新增活躍買家規模超2.03億，同比增幅近35%；其中第四季度新增5710萬活躍買家，而季移動端月活用戶達7.199億，同比增長50%。背后透露，拼多多過去從微信生態崛起，平移至APP用戶使用習慣的形成加速。

不容忽視的是，拼多多的人均購買力在持續提升。截至2020年第四季度，拼多多活躍買家的年度平均支出額達到2115元，比上年同期的1720元，增長了23%。在活躍用戶基數不斷增加的同時，消費金額提升，主要來自復購率和客單的提高。

以“價格屠夫”立足電商江湖的拼多多，可以靠3C家電、家居、美妝等高客單類目突破。

拼多多2020年第四季度毛利約150億元，毛利率為57%；整體運營開支約170.7億元，較上年同期的108.9億元增長57%。其中市場與營銷開支為147.1億元，較上年同期的92.725億元，增長了59%。一方面，反映出電商行業獲客成本的整體上升；另一方面，在雙11、雙12等年底大促中，市場競爭激烈。

顯然，拼多多尚處于高投入、高增長的“雙高”成長期，用黃崢2021年致股東信中的話說，“拼多多還很年輕，還有很厚、很長的雪坡，還有比較長時間的高速增長空間”，但“如果要確保10年后的高速高質量發展，需要跳脫出來。”

他意識到，“行業競爭的日益激烈，傳統的以規模和效率為主要導向的競爭，有其不可避免的問題的。要改變就必須在更底層、根本的問題上采取行動，要在核心科技和其基礎理論上尋找答案。”所以，黃崢辭去拼多多董事長一職，希望從食品科學和生命科學領域的研究找到答案，同時圓從小埋下的“科學家夢”。

這種“以退為進”的舉動，其實不難理解，未來他在新領域取得的成果，也有可能與拼多多有業務協同。回到黃崢老搭檔陳磊身上，或許大部分人還比較陌生。

02

為什么是陳磊？

黃崢辭任后，即日陳磊接任董事長，原本兩個人的擔子變成了“一肩挑”。

在與黃崢并肩作戰的13年里，陳磊一直都很低調。直到2020年7月1日，先從黃崢手上接下拼多多CEO。

外界對陳磊的了解，大都局限在拼多多聯合創始人&CTO這個角色上。事實上，陳磊的背景實力并不簡單，他高中時期就曾晉級奧數國家隊，奪取過國際信息學奧賽的金牌，在其母校的求索碑上至今還刻著他和指導老師的名字。清華大學畢業后又進入美國威斯康星大學麥迪遜分校攻讀計算機科學博士學位。

黃崢2004年獲得美國威斯康星大學麥迪遜分校計算機碩士學位，隨后在美國谷歌公司工作了2年。這期間陳磊也曾在谷歌有過實習的經歷。同樣的學校、同樣的專業、同樣的公司。二人早在美國就建立了深厚的情誼。

鯨商了解到，黃崢與陳磊在2004年曾合作發表過三篇論文，足見兩人在專業和技術領域上的志同道合。

這也就不難解釋，在2007年歸國后，陳磊為何會毫不猶豫地加盟黃崢初次創業的歐酷網，并擔任研發架構工程師。

2010年，歐酷賣給了蘭亭集勢，陳磊繼續跟著黃崢成立了一家電商代運營公司樂其，陳磊依然是核心技術人員。樂其在做電商代運營業務的同時，又抽調核心團隊去上海孵化了一只游戲團隊。陳磊開始擔任新游地公司高級研發架構工程師、CTO。

在2012年，新游地正式更名為上海尋夢信息技術有限公司，并在日后，成為拼多多的運營公司主體。

2015年，黃崢先后上線了拼好貨與拼多多兩個社交電商平臺，其中拼好貨獨立于上海尋夢，拼多多則在尋夢體系內。陳磊也擔任著拼好貨的技術負責人職位。

到2016年，拼多多從尋夢獨立，并與拼好貨合并；陳磊由此成為新的拼多多公司聯合創始人兼CTO。陳磊也是拼多多社交裂變玩法技術面的總負責人。拼多多用5年的時間走完了阿里17年的路程，積累數億用戶，在用戶數上超越阿里和京東。

陳磊義無反顧地一路跟隨，與黃崢就像歷史上的“焦不離孟，孟不離焦”的關系。彼此深入了解，共同的目標和創業理念，是戰友也是兄弟。

拼多多躍級臺階的背后，是新電商技術實力的支撐，以及陳磊在背后的不斷推動。他通過優化小程序，加強AI算法的“貨找人”模式，提高消費者與商品的匹配效率。用游戲的代入感讓粉絲粘性增強，拼多多里的多多果園小游戲廣受網友們喜愛。

自2020年7月陳磊出任CEO以來，拼多多保持了強勁的用戶增長勢頭，連續三個季度均交出漂亮的財報，用戶活躍數、全年商品交易額、均不斷攀上歷史新高。據QuestMobile報告，春節期間，受益于為全國消費者提供的7*24小時不間斷“春節不打烊”服務，拼多多的日均活躍用戶（DAU）首次登頂行業第一。

由其帶領團隊一手創立“農地云拼”技術體系，讓信息化、數字化成果第一次大面積覆蓋到中國的邊遠地區，使得小農模式下的農產品大規模上行成為了可能，將拼多多成功打造成中國最大的農產品上行平臺。同時布局社區團購“多多買菜”，為拼多多未來的持續發展蓄勢。

所以，陳磊是拼多多最大的功臣，是接掌帥印的不二之選。

03

“二號首長”全盤掌舵后，走向何方？

陳磊掌舵后，拼多多未來將在兩大航向上深化：一個是“向上”攀登，平臺化的品牌升級；一個是“向下”滲透，在農業振興中構造壁壘。

品牌升級一直是拼多多的“心之所向”。早在2019年之前，拼多多就推出百億補貼項目，主要針對高客單價的頭部品牌商品，比如蘋果、戴森等。

2020年拼多多又推出“百億補貼2.0”版本，主打中腰部品牌。推動經銷商供貨向品牌直供轉變，通過合作品牌日等活動做定點突破，樹立標桿。

現在拼多多在社交裂變上，已有流量護城河，不斷向大牌伸出橄欖枝。加之國家出臺反壟斷相關政策持續加碼，商家和消費者都有了更多選擇，拼多多則可伺機拓展品牌業務板塊，引導消費者心智，進行品牌升級。

但百億補貼的燒錢打法并非長久之計，尤其在生鮮農產品這“最初的一公里”中，還需要進行更底層、更深入的革新。拼多多作為目前國內最大的農產品上行平臺，亟需面對農業科技落后于行業平均水平的現實。

針對這一現象，陳磊表示，“在全球范圍內，我們會以幫助增強食品鏈條韌性和避免迫近的全球糧食危機為目標，保持針對農業和食品領域相關技術的投資，并且持續尋找替代蛋白、食品安全和精準農業方面的投資機會。”

現在拼多多通過提供生鮮、日用品次日自提服務，幫助本地農民和分銷商直接向本地消費者銷售產品，從而帶動農戶增收，并為用戶減少浪費和成本。

然而，讓農業價值鏈更加高效、普惠，需要更加尖鉆技術的加持。陳磊在出任拼多多CEO后，進一步加大了新電商生態體系的技術和戰略投資，并推出了包括“多多買菜”在內的一系列創新業務，以推動農業從種植、生產、流通到消費的全鏈條變革，滿足消費者日益增長的農產品需求。

在拼多多發布的財報中也可看出，2020年，拼多多投入研發費用68.92億元，同比增長78%。平臺研發占營收比例達11.6%。

在農業科技的持續投入下，農產品及農副產品成為平臺增長最快的品類。2020年，拼多多來自農產品的成交額為2700億元，規模同比翻倍，占全年成交額的16.2%，遠高于行業3%左右的平均占比。

由此可見，技術研發費用比例已在拼多多中逐漸上升，技術驅動產業也是拼多多未來的重點選項。陳磊也表示，未來幾年，拼多多將持續對商品供應鏈和物流基礎設施建設保持投入和建設，充分發揮平臺潛力，并有效提升相關商品的履約效率。

對外戰略明晰后，拼多多需招兵買馬，提升組織和管理效率，提高內部激勵。

昨日，黃崢給母校浙大捐贈一億美金用于科研探索，其本人在“斷舍離”后，希望能“跳脫出來去摸一摸10年后路上的石頭”，著眼于拼多多未來的長遠規劃。

綜上，近期二級市場因拼多多創始人“隱退”，產生顧慮所導致股價暴跌，在經歷拼多多“權杖”順利移交后，市場情緒未來也將被理性的成交單所平復，拼多多在資本市場真正價值也將逐步回歸。

（來源：鯨商(ID：bizwhale) 王曉萱、張偉偉）