一年多來，港股市場IPO呈現出神奇的魔力，一大波中資公司爭先恐后到港股掛牌。

新近赴港上市的是攜程。4月19日，鑼聲又一次響起——上海市凌空SOHO攜程總部大樓前，攜程聯合創始人兼董事局主席梁建章、CEO孫潔以及8位“旅行熱愛使者”共同見證了攜程回港二次上市。

至此，攜程成為2021年第28家赴港IPO的中資企業。

就在攜程回港上市不久前，快手、百度、嗶哩嗶哩、汽車之家相繼在香港啟動首發或二次上市。其中，最吸金的“選手”當屬快手。

一家中資券商后臺員工余蕾見證了快手打新瘋狂�！翱焓终泄赡嵌螘r間，我們的開戶數量劇增，每天入金的客戶和金額是平時的3-5倍。那一周，我基本每天都要加班。”

2月4日，快手公布配售結果。富途證券數據顯示，申購快手的人數高達142萬人，凍結資金1.28萬億港元，一手中簽率僅為4%，中簽人數為17.4萬人。刷新了香港新股認購中申購人數、凍資額的紀錄。

快手上市首日，最高漲幅超190%，總市值突破萬億港元，躍居港股市值第五。

企業絡繹不絕，投資者們熱情高漲。過去一年，港交所創下自2011年以來新股發行最活躍記錄。萬得數據給出了證明：2020年，港股新股IPO數量合共146宗，合計募資3975.28億港元，達到十年來IPO發行規模的新高。

港股新股IPO中，有114家是中資企業。

圖片來源：萬得

在港股IPO的歷史上，過去一兩年并非中資企業赴港IPO熱潮的起點，但每一波熱潮中都有一個主角。

格雷資產總經理張可興說：“在2007年的那波熱潮中，央企、國企是（主角），最近的熱潮中，新經濟公司是主角�！�

“每次貨幣政策或財政政策寬松時都很容易出現IPO熱潮�！本啪米C券相關負責人表示，去年赴港上市熱潮的企業主要有三類：第一，在內地無法IPO或極難IPO的企業，如內地的物業服務公司在港交所已經增長到了41家，餐飲公司也增長到20多家。第二，A股和美股的大型市值公司，把香港作為第二上市地。第三，部分內地企業為了國際化，集團公司或分拆子公司到中國香港與美國上市。

瘋狂延續到了今年第一季度。

國際會計師事務所德勤發表的中國內地及香港首次公開招股（IPO）市場2021年第一季回顧及前景展望報告顯示，香港首季新股集資額排行全球第二，共有32只新股上市，集資約1328億港元。

圖片來源：萬得

與去年同期相比，新股數量下跌14%，但集資額增加842%，創歷來新高。其中，近七成集資額來自快手、百度和嗶哩嗶哩。

這是一場資本的狂歡，一場造富運動。誰也不想錯過與財富有關的故事，為了能在這場盛宴中分一杯羹，打新成了散戶、機構們的一項集體“娛樂”。

展望2021年全年，德勤預測，香港將有大約120至130只新股上市，集資逾4000億元，有望打破2010年的歷史記錄（當年集資額為4450億元）。

參與這場資本盛宴的人對市場會有什么預期？他們都在經歷什么？我們與參與其中的券商、律所、股民等聊了聊，試圖從更多角度呈現出這場盛宴的概貌。

“港美股打新的股民越來越聰明”

打新達人、富途牛牛社區KOL   韓方

在韓方的印象中，近年來打新最火爆的項目就是2020年7月在香港上市的思摩爾國際。雖然當時不少人因為擔心風險和技術壁壘，不太敢參與，但也有人瘋狂融資認購，韓方和身邊的朋友就是其中一撥。

“當時中簽率比較高，我成功打新到不少股。”但相比之下，韓方的“戰績”也只是小巫見大巫，“身邊有一個朋友更瘋狂，靠著思摩爾國際一個頂頭槌就賺了2000萬，是我認識的人中這只股票打新賺最多的人�！�

而打乙組（新股申購總金額大于500萬港元）的朋友中，也是有人單票盈利超百萬，“這應該是2020年新股最高光的時刻�！表n方說。

韓方在資本市場上獲得的“第一桶金”是在大三那年，當時就讀中南財經政法大學投資學專業的他，開通了融資融券，短短幾個月借著一波券商行情，賺到了100多萬元。這也燃起了他對投資實踐的熱情。

但市場波動難以預測，韓方也不是每一次都能踏準，這筆錢也差點賠在了2015年股市大幅震蕩期間。

大學畢業以后，韓方來到廣州從事一級半市場投資研究工作，積累起了關于企業研究的經驗。

在這不久后，熱衷嘗新和挑戰的韓方跳槽到了朋友在深圳開的一家私募基金。

在他看來，基金里牛人輩出，競爭非常激烈�！霸谌辗e月累的工作中，我逐漸摸索出了一條適合自己的發展路徑：根據投資體系篩選投資機會，并向圈內友人分享自己的投資心得�！�

尤其從2017年接觸港美股打新至今，韓方明顯感覺到，參與打新的人數和熱度都高了不少�！耙郧�，富途牛牛雖然也是市場討論最熱烈的社區之一，但評論區仍以新聞見多，如今卻有了極大改觀，討論非常火熱�！�

在富途牛牛社區中，韓方因為進入比較早、發言比較多、判斷相對專業，再加上富途平臺用戶激增，成功賺到第一波流量紅利，如今已是一位有5萬多粉絲的KOL。

韓方告訴全天候科技，參與港美股打新的股民其實越來越聰明，他們擁有豐富的投資經驗和市場判斷力，在市場冷卻時，對知名企業的認購倍數會從千倍驟降到幾倍，所以，上市企業想輕易高估值發行也不容易。

他積累的打新經驗是：越熱門的股票，打新中簽率不是特別高；往往是次熱門、公司有故事、發行規模大的股票，中簽率大，容易掙錢。

例如快手，因為公司知名度非常大，大家打新熱情特別高，超額認購1200倍。當時流傳著一個說法，連字節跳動的員工都在忙著打新快手，熱度可見一斑。但快手發行量比較小，中簽率不高。

而其他中簽率較高的公司則有華潤萬象、京東健康等。

“每年港股的新股大約有20-30次機會，把握住就足夠養家糊口�！比缃�，韓方已經用在股市掙到的錢在深圳投資了幾處線下產業，“我基本實現了最低級的財富自由，日常就是研究股票，打新投資�！�

當然，打新也不全是一夜暴富的故事，他也有過驚心動魄的時候。

對于自己的第一次打新，韓方記憶深刻。由于算錯了公司估值參與了打新，結果中簽率100%，暗盤破發，“我整個人嚇出一身冷汗，悔不當初。第二天開盤最多漲了10個點左右，我趕緊賣掉了。”

對于近期的市場，韓方認為，正是因為市場行情不佳，對上市企業的熱情有一定打擊，企業會擔心估值高了股票發不出去，但這也給了市場空間，新股才能上漲。

“打新可能會成為一個風口”

富途新股項目負責人  佳貝

全民打新、賺錢效益明顯、持續火熱，是佳貝總結的近兩年港美股IPO特點。

三年多前，佳貝進入到富途從事新股打新推廣工作，工作內容主要是三個部分：港股上市企業推廣、與富途合作的美股IPO推廣、新股投資者教育。

打新雖然是一種相對比較穩健的投資方式，但也存在一定風險。股民是否參與打新，一個關鍵影響因素，即新股估值情況。如果估值較低，打新賺錢概率相對更高；反之，則容易虧損。

佳貝的工作就是制作各種投教資料，幫助打新投資者了解即將上市企業的相關情況。

彼時，富途還沒有新股團隊，貝佳獨自負責新股IPO推廣工作。例如投教物料、直播、短視頻制作等需求，還常常需要通過跨部門協作完成。

在那期間，一個月大概有2-3支熱門新股，工作節奏也相對有規律和可控。佳貝在逐步制定各階段營銷推廣計劃的同時積累沉淀經驗，搭建屬于富途獨有的新股推廣體系。

變化從2019年9月富途推出暗盤業務開始。

基于自研的技術優勢，富途暗盤新股漲幅在全市場排名前列，賺錢效應更加明顯；加之，公司也為熱門新股準備了更充分的融資額度，越來越多投資者來富途打新、參與暗盤交易，因此新股工作量突然飆升三、四倍，一個月內的新股項目達到6-10個。

“打新很快會成為一個風口”，這是當時佳貝和同事們討論給出的判斷。

佳貝記得，這股風潮開始的時候，新股團隊異常忙碌。最“崩潰”的一次，就是2019年阿里巴巴回港IPO項目。

“當時我們籌備了一場創新玩法的線上活動，但整個籌備時間由一個半月緊急壓縮至不到一周，短短幾天，工作內容涉及交互、設計、開發、測試等多部門、多流程。”

用“工作機器”來形容那幾天的狀態，一點也不為過。佳貝連續三天和開發測試伙伴們加班到凌晨2點后，甚至直接睡在公司，“但其實壓根兒也沒睡著，閉眼都是用戶進入活動體驗的細節、各個環節可能發生的問題和運營策略，腦子里都是工作�！�

活動順利上線的那一刻，佳貝松了一口氣，心終于安了。

三年里，佳貝見證了美港股股IPO的火爆，工作也從最初的手忙腳亂，漸漸變得有條不紊。

在佳貝看來，打新的投資者行為也發生了巨大改變。他們信息溝通更順暢、新股分析的專業性也在提升，時常會在牛牛社區討論公司業績、分析招股書內容等，再做決策判斷。

不僅如此，參與打新的人數也有明顯上升。近兩年，美港股IPO企業中，不乏阿里巴巴、美團、藍月亮等體量和知名度都較高的公司，也引得市場熱情高漲。

如今，為了提高投資者的打新體驗，富途組建了新股專門團隊，涉及跨部門人員超過60人。

雖然工作并不輕松，但佳貝依然覺得，“每當看到投資者在牛牛社區曬出打新收益時，是我最欣慰的時刻�！�

從生物科技、物業公司延伸至各行各業

大型律師事務所高級合伙人、境外上市業務負責人 筱林

接到全天候科技電話時，筱林正在一個計劃赴港IPO企業的招股說明書討論會上。作為一家大型律師事務所境外上市業務的負責人，從去年至今，她參與了幾十個類似的會議。

對于去年港股市場的表現，筱林更愿意用“穩定”來形容。在她看來，在港股市場，公司的估值一直是比較穩定的，不像A股市場，一段時間特別高，一段時間特別低。

IPO的中介三劍客中，律師有著重要的地位。尤其是在港股IPO中，律師事務所除了完成招股書的撰寫外，還會提供前期引入戰略投資者、一級市場引進包銷方等增值服務。

對發行主體的歷史沿革、股權結構、資產、組織機構運作、獨立性、稅務等法律事項的合法性進行判斷；對股票發行上市各種法律文件的合法性進行判斷；協助和指導發行人起草公司章程等公司法律文件；出具法律意見書；編寫招股書等，是筱林和她的團隊在每個項目中需要做的事情。

市場熱時，上述工作的重復次數會更多一些。而負責境外業務的五年里，筱林工作重復次數變的多起來是在2018年。

在那之前的幾年，時任港交所CEO的李小加推動了港交所三項最重要的改革：滬港通、深港通和打破“同股不同權”的上市限制。

在改革的助力下，2018年，港交所取得了全球IPO募資額第一的好成績。

2020年，受美股監管環境趨嚴、港股政策利好的影響，港股市場更是迎來上市“窗口期”， 市場情緒空前高漲。從募資額來看，京東集團、網易、百勝中國、中通快遞、新東方、萬國數據等六只二次上市股的融資規模均超過80億港元。

筱林也見證并參與了其中。去年，她服務的赴港IPO企業中的“三大動力”是：二次上市的公司、生物科技公司、物業公司。

但今年以來，在快手、諾輝健康掀起轟轟烈烈的新股熱潮后，市場由熱轉冷。港股二級市場陷入回調趨勢，IPO市場也不景氣。嗶哩嗶哩、百度等被給予厚望的明星公司相繼破發，未達投資者預期。

盡管如此，筱林仍然認為今年的港股IPO市場會更熱，這是由于“從目前來看，A股的審核要求更嚴、審核時間更長了”，她判斷部分想要去境內A股IPO的公司，現在有可能會考慮轉戰香港。

同時，在她看來，今年的上市的主體會從去年的“三大動力”延伸至各行各業�！昂芏嗖煌袠I的公司都在看香港上市的機會。”

今年才是港股熱潮的起點

雷根基金總經理 李金龍

“今年，港股IPO融資規�？偸兄狄欢ù笥谌ツ��！北M管近期港股二級市場低迷，IPO市場不景氣，李金龍也仍然堅持該看法。

2018年，在港股打新還處于偏冷靜階段時，雷根基金開始了該新業務。彼時，港交所的改革制度還在醞釀中，很多投資者對“打新”也比較陌生。有打新這塊業務的基金公司也是將其當成附加策略，并非總策略。

在李金龍的印象中，市場真正開始反應是2019年，具體表現是赴港IPO的新經濟公司逐漸多起來了。

“香港IPO市場正在發生結構性變化，由以往側重地產和銀行企業，逐步演變為側重科技及新經濟企業�！�

最明顯的表現是，科技、消費、生物醫藥等板塊公司的估值排名越來越靠前。

正因為如此，雷根基金將選股的邏輯定為“重倉美好生活”。即：重倉生物醫藥、科技、消費等相關股票。

與個人投資者不同，機構投資者打新是參與國際配售，分為基石投資和錨定投資，兩者配售的比例不同。另外，如果是基石投資，則需要6至12個月的鎖定期，而個人投資者不需要鎖定期。

作為機構投資者，雷根基金去年參與了85%的港股打新。其中，最具代表性的公司包括快手、農夫山泉。

李金龍記得，不論是機構投資者，還是散戶，投資者對農夫山泉的認購情緒非常高。自去年8月25日正式開啟招股后，打新的投資者一度擠爆了多家券商服務器。

但農夫山泉赴港IPO發行規模不足市值4%，原因是有重要基石投資者拿走了大比例發行規模，可供散戶投資者認購的比例將進一步縮小。

目前的香港資本市場已經從去年的瘋狂開始回落。但李金龍堅信，今年一定會比去年更熱�！爸辽僭谌谫Y規模上一定會突破去年。”

“過去是0到1的過程，今年才是起點，才是1。”

在不久前德勤發布的報告中，今年香港將有大約120至130只新股上市。

“如果今年香港有120到130只新股上市，那么在接下來的幾個月中還會有100家公司在香港上市，6至9月，港股市場一定會迎來爆發式增長。”

*文中韓方、佳貝、余蕾、筱林均為化名