虧損上市，Oatly拿什么撐起百億美元估值成為業界關注的重點。

5月12日，燕麥奶品牌Oatly向美國證券交易委員會（SEC）更新了F-1招股說明書，計劃下周在納斯達克掛牌上市，預期估值達100億美元甚至更高。

然而，高估值背后卻是Oatly連續兩年的高額虧損。為扭轉虧損局面，Oatly尋求上市獲得資本支持的同時加大對中國市場的布局，以期改善業績。

在業內人士看來，中國植物奶市場正在不斷擴大，但在國內品牌爭相入局的背景下，Oatly想要拓局中國市場存有一定難度。

連虧兩年

5月12日，燕麥奶品牌Oatly向美國證券交易委員會（SEC）更新了F-1招股說明書，計劃在本次IPO中發行8437.6萬股美國存托股票(ADS)，該公司擬以股票代碼“OTLY”在納斯達克上市，IPO發行區間為15-17美元每ADS。

資料顯示，Oatly是起源于上世紀90年代瑞典的燕麥奶品牌。目前，Oatly的核心產品包括燕麥奶、冰淇淋、酸奶等；截至2020年12月31日，Oatly已在約6萬家零售店和3.22萬家咖啡店提供數十種產品品類。據悉，Oatly此次IPO預期估值可達100億美元甚至更高。

然而，高估值的背后Oatly卻面臨增收不增利局面。公開財務數據顯示，2020年Oatly的營收為4.21億美元，同比增長106.5%；2019年營收為2.04億美元，同比增長72.9%。與高速增長的營收不同，Oatly近兩年凈利處于連續虧損狀態，2020年Oatly歸屬母公司股東虧損為6036萬美元；2019年虧損額為3562萬美元。

“兩年連續虧損主要是受成本和市場開拓兩方面影響。”乳業專家宋亮表示，一方面，原料、包裝等成本的上升對Oatly利潤影響很大；另一方面，Oatly所經營的燕麥奶產品市場拓展難度較大，市場產品同質化嚴重。

同時香頌資本董事沈萌分析稱：“開辟新市場、培育品牌，Oatly需要燒錢沖規模，雖然虧損，但如果能夠表現整體的高成長，對于投資者來說仍然具有價值。”

據悉，截至目前，Oatly已進入全球超20個市場——在進入一個新市場時，其主打“餐飲服務驅動”的擴張策略，即通過精品咖啡市場建立品牌知名度和客戶忠誠度，并最終通過零售渠道推動銷售增長。

從收入構成來看，Oatly餐飲服務、零售渠道和電商渠道在2020年的收入占比分別為25%、71%和4%。其中，餐飲服務指COSTA、星巴克、喜茶等渠道，以咖啡店為主要來源；零售渠道則包括沃爾瑪、麥德龍、7-11等；而電商則包括亞馬遜、天貓、京東等。

就此番上市及業績問題，北京商報記者致電Oatly進行采訪，但電話未接通。

押注中國市場

在連續虧損、資金短缺下，上市成為Oatly改善業績最有效的方法之一。

數據顯示，Oatly產能中僅有24%為自營，剩余76%為外包和聯營生產，基于此，擴充產能成為現階段Oatly的重點。根據招股書信息顯示，Oatly此番上市募集資金將用于擴大產能、銷售渠道等方面，從而推動業績增長。未來兩年，Oatly將計劃在全球建立三座工廠，以擴充產能。

值得一提的是，全球三座待建工廠中，有一座將位于中國安徽省馬鞍山市。隨著疫情在中國的有效控制，中國市場成為全球恢復最快的市場，Oatly在中國市場也實現較高的增長。數據顯示，截至2020年12月31日，Oatly在中國市場共覆蓋超過9500個餐飲服務和零售點，增長率超過450%。

在業內人士看來，Oatly對于中國市場的重視，或離不開其背后股東華潤集團的推動。資料顯示，Oatly的大股東為華潤維麟，于2020年末的持股比重為60.5%。華潤維麟是華潤集團與比利時百威英博家族基金管理公司Verlinvest各持50%權益的投資公司，這意味著華潤集團于Oatly的有效持股為30.25%。

2018年，Oatly進入中國市場的首站便是華潤集團旗下的Ole精品超市和太平洋咖啡。之后才陸續與星巴克、Manner、Tim Hortons、皮爺咖啡等咖啡店及本土網紅茶飲品牌喜茶進行合作。

除推動Oatly在中國多渠道的布局外，在資本市場，華潤集團也在尋求機遇。有媒體報道稱，在Oatly秘交招股書前，華潤等股東與其就未來潛在的二次上市計劃達成協議。協議內容為Oatly在出現重大不利影響或在美上市兩周年后，任意連續兩個季度在亞太地區的銷售額占比超25%，應立即尋求在香港聯合交易所掛牌上市。

沈萌表示，中國作為最大的消費市場之一，對任何消費品牌都具有重要的價值。如果能實現在港股的上市，對其布局中國市場以及融資將起到很大的積極作用。

機遇背后也將伴隨著挑戰。當前，國內市場已涌現了眾多燕麥奶品牌，且獲得資本青睞。2020年9月，小麥歐耶在產品上線2個月后即獲得天使輪融資；10月，植物蛋白飲品牌OATOAT在成立5個月以來多次獲得融資。與此同時，傳統植物蛋白飲品老廠，如養元飲品、維他奶開始加碼植物奶；伊利、蒙牛等乳業巨頭也嘗試布局。

宋亮表示，隨著燕麥奶或者含乳飲料在中國市場的不斷擴大，中國品牌入局搶占市場份額，這對于Oatly布局中國市場形成了一定的挑戰。