今年以來，白酒板塊行情起伏。

2月中證白酒指數(shù)一度超過21000點(diǎn)，之后出現(xiàn)大幅下滑，再震蕩回升，在6月初重回21000點(diǎn)。進(jìn)入7月下旬又開始連日下跌，進(jìn)入8月后止跌持續(xù)震蕩，市場情緒一度悲觀。

中秋節(jié)前最后一個交易日，A股白酒板塊終于迎來逆勢上漲，9月17日中證白酒指數(shù)上漲4.15%，多家腰部白酒企業(yè)漲幅反超頭部品牌。

白酒節(jié)前逆勢上漲，腰部企業(yè)漲幅反超

中秋臨近，消費(fèi)板塊備受市場關(guān)注。此前一周，食品飲料與白酒板塊整體走勢仍呈現(xiàn)震蕩局面。不過，在中秋節(jié)前最后一個交易日，白酒板塊逆勢上漲，個股集體飄紅。

截至9月17日收盤，wind白酒板塊18只個股均出現(xiàn)上漲。其中，金種子酒漲幅超10%，酒鬼酒漲幅超9%，山西汾酒、舍得酒業(yè)漲幅超6%，水井坊、瀘州老窖、老白干酒、青青稞酒上漲超4%，貴州茅臺、五糧液兩大白酒龍頭股漲幅分別為2.93%、2.51%。

此番節(jié)前上漲行情中，腰部白酒企業(yè)表現(xiàn)反超頭部品牌。2020年?duì)I收超百億元的7家頭部白酒企業(yè)中，貴州茅臺、五糧液、古井貢酒、洋河股份漲幅不敵酒鬼酒、舍得酒、老白干酒、青青稞酒等腰部企業(yè)，僅有山西汾酒、瀘州老窖漲幅擠進(jìn)前十。

漲幅居首位的安徽酒企金種子酒，在18家企業(yè)中的業(yè)務(wù)實(shí)力并不突出，其2020年全年?duì)I收為10.38億元。截至9月17日收盤，其市值為109.79億元，僅有貴州茅臺的1/200。

不過，從18只白酒股今年以來的市場表現(xiàn)來看，腰部企業(yè)整體狀態(tài)都較頭部企業(yè)好。其中，舍得酒業(yè)、酒鬼酒、迎駕貢酒、水井坊截至9月17日收盤漲幅分別為115.40%、63.04%、53.15%、47.67%。舍得酒業(yè)漲幅位居18家上市白酒企業(yè)之首。

而7家頭部企業(yè)中，除了山西汾酒今年以來上漲18.28%以外，其余6家跌幅均超過10%。貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)截至9月17日收盤漲幅分別為-14.82%、-18.59%、-19.33%、-23.85%、-30.14%、-53.94%。順鑫農(nóng)業(yè)股價較今年初已經(jīng)腰斬。

頭部品牌實(shí)力強(qiáng)勁，腰部企業(yè)增速亮眼

從整體數(shù)據(jù)來看，白酒行業(yè)已經(jīng)從2020年疫情的影響中恢復(fù)過來。

今年上半年，18家上市白酒企業(yè)營收均實(shí)現(xiàn)正增長，其中有4家企業(yè)營收超過100億元，營收10億元以上企業(yè)共15家。而去年同期僅有4家企業(yè)營收增速為正。

雖然貴州茅臺、五糧液等頭部白酒品牌股價并不理想，但營收數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁。

不過從營收增速來看，腰部企業(yè)表現(xiàn)更為亮眼。

腰部企業(yè)中，酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)上半年?duì)I收增速均超過100%，分別為137.31%、128.44%和133.09%，在18家上市企業(yè)中位列前三。此外，青青稞酒、迎駕貢酒、口子窖三家企業(yè)的營收增速也較為可觀，分別為63.61%，52.46%，42.90%。

頭部企業(yè)中，山西汾酒以75.51%的增速領(lǐng)先。貴州茅臺和五糧液兩大龍頭白酒股營收增速分別為11.68%和19.45%。順鑫農(nóng)業(yè)營收增速為-3.46%，也是18家上市酒企中唯一一家營收增速為負(fù)數(shù)的企業(yè)。

在凈利潤方面，頭部品牌增速也并不理想。

貴州茅臺和五糧液是唯二凈利潤超過100億的企業(yè)。順鑫農(nóng)業(yè)上半年凈利潤為4.76億元，凈利潤增速為-13.27%。

舍得酒業(yè)、青青稞酒、水井坊、酒鬼酒等腰部品牌凈利潤增速均超過100%，分別為347.94%、314.49%、266.01%、176.55%。其中，酒鬼酒和舍得酒業(yè)今年上半年的凈利潤已經(jīng)超過了去年全年。

值得注意的是，在此番中秋節(jié)上漲行情中漲幅居首位的金種子酒，上半年歸母凈利潤和凈利潤同比增速均為負(fù)數(shù)。2021年半年金種子酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元，同比增長32.98%；但凈虧損為9772萬元，與去年同期虧損的5436萬元相比，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

可以看到，今年白酒頭部企業(yè)雖然創(chuàng)收數(shù)據(jù)可觀，但無論是營收增速還是凈利潤增速，表現(xiàn)都不如腰部企業(yè)。

市場認(rèn)為，腰部企業(yè)的亮眼表現(xiàn)在下半年或?qū)⒊掷m(xù)。隨著行業(yè)回暖，市場正向行情將逐漸由上向下傳導(dǎo)，腰部企業(yè)有望接過頭部企業(yè)高速增長的接力棒。

頭部企業(yè)將不可避免面對更多壓力。一方面，頭部企業(yè)在營收基數(shù)較高的情況下，營收增長壓力加劇；另一方面，目前白酒行業(yè)已形成爭奪高端、次高端價格帶的共識，多家腰部企業(yè)發(fā)力高端、次高端價位產(chǎn)品，正在對頭部企業(yè)造成競爭壓力。

這個中秋，能給白酒貢獻(xiàn)多少行情？

從市場反饋來看，今年中秋白酒價格整體表現(xiàn)較為平緩。近幾年，中秋、國慶、春節(jié)等節(jié)日白酒銷售“旺季不旺”的現(xiàn)象越來越明顯。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，此種情況由多種因素導(dǎo)致。

從需求端來看，90后、00后逐漸成為酒類消費(fèi)品主體消費(fèi)者，其消費(fèi)選擇更傾向紅酒、精釀酒等“非白”品類。

從供給端來看，近些年白酒行業(yè)品類價格定位在向中高端發(fā)展，高企的白酒價格也讓很多消費(fèi)者接受度進(jìn)一步下降。

在渠道端，電商平臺的發(fā)展讓消費(fèi)者的購物渠道更加多元化。同時，電商渠道往往能給消費(fèi)者“讓利”更多，使得白酒消費(fèi)的時間段更加分散。

分析人士指出，一方面，由于受到國內(nèi)疫情防控的影響，今年以來節(jié)日線下聚餐有所減少，一定程度降低了白酒的購買量和消耗量；另一方面，經(jīng)過去年和今年上半年兩輪價格猛漲，白酒價格已處在高位，上漲空間不大。

值得注意的是，近期國家市場監(jiān)督管理總局加強(qiáng)了對白酒市場秩序的監(jiān)管，也在一定程度上抑制了白酒漲價行情的出現(xiàn)。

2021年8月20日，國家市場監(jiān)督管理總局價監(jiān)競爭局召開《白酒市場秩序監(jiān)管座談會》，針對資本炒作白酒的問題進(jìn)行探討。此前在2020年12月，國家市場監(jiān)督管理總局也針對春節(jié)元旦期間白酒價格進(jìn)行監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注各大知名白酒品牌價格大幅上漲問題。

不過，多家券商機(jī)構(gòu)依然看好中秋后市行情以及下半年白酒走勢。

山西證券認(rèn)為，白酒板塊基本上已從8月疫情走出來，旺季打款良好，基本鎖定了今年報表端目標(biāo)的完成，預(yù)計(jì)三季報業(yè)績?nèi)允歉咴鲩L。

浙商證券指出，結(jié)合下半年宏觀、中觀及當(dāng)下微觀情況，貨幣政策趨于寬松利好白酒高成長業(yè)績高彈性標(biāo)的，白酒板塊整體景氣度向好趨勢未變。