圖片/夢金園官網

10月底首發上會被暫緩表決1個月后，夢金園再度站在了深交所門口。

去年，公司營業收入117.82億元、歸母凈利潤1.52億元，分別同比下降16.37%、11.11%。疫情影響之外，根本原因還在于公司持續性的銷售疲軟。

上游品牌商夢金園凈利率勉強做到1.29%，下游的加盟商們更是紛紛陷入了單店銷售額下滑的囧境。公司十余家省級代理商，報告期內最少有4家出現經營困境，存在失信或債務違約，與公司的合作終止，甚至產生糾紛，導致計提千萬級的壞賬。

開金店不如賣盒飯

黃金珠寶公司上市迎來了水逆期，整體過會率超高但老鋪黃金仍被否，迪阿股份順利通過審核，卻在等待敲鐘的過程中遭遇大規模的商業模式質疑，10月底，夢金園IPO也被暫緩表決。

1個月后，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（簡稱“夢金園”）卷土重來，將于11月25日再度上會審核。

公司產品以黃金首飾為主，兼營鉆石鑲嵌、K金首飾等其他珠寶飾品；同時，公司是行業內少有的涵蓋了設計、生產加工、零售全產業鏈的黃金珠寶企業，黃金加工能力居行業前列；市場分布上，公司以三四線城市為主；另外，零售端，公司以加盟店為主要渠道。

2018年-2020年，公司營業收入分別為140.67億元、140.89億元、117.82億元，歸母凈利潤分別為1.94億元、1.71億元、1.52億元。

業績下滑與疫情對線下商業的沖擊有關，但根本原因還在自身。2019年已經出現了規模停滯、業績下滑的局面。

報告期內，公司經營性現金流也出現了連年下滑，2018年-2020年分別為15.17億元、14.76億元、8.93億元。

更值得關注的是，公司營收超百億，凈利潤僅一個多億，報告期內的凈利率分別為1.38%、1.22%、1.29%，真應了那句我們常說的“開金店不如賣盒飯”。

盈利微薄的根本原因在于，公司主營業務毛利率較低，2018年-2020年分別為4.35%、6.03%、5.91%，僅為行業整體水平的一半。

在此背景下，為了保住業績上的體面，你知道夢金園這家公司有多拼嗎？

首先采取的措施是，減員降薪。去年，盡管公司的門店數量增加了，但公司員工總數卻從1838人下降至1703人。同時，高層管理人員的年薪從2019年的49.22萬元下降至43.20萬元，中層管理人員從24.59萬元下降至22.24萬元，全體員工的平均薪酬更是連續兩年下降。

公司總部在天津，屬于二線城市，但員工的平均薪資卻遠低于行業整體水平，部分年份甚至只有平均水平的一半。

在黃金珠寶行業中，夢金園屬于廣告投放比較多的那一類公司，前幾年請海清代言，冠名了CCTV-3的《黃金100秒》，后來代言人換成了江疏影，也開始在大國品牌欄目中露臉。

但是，2020年，公司將原來大幾千萬的廣告費用削減三分之二，導致銷售費用整體較上年縮減了5000萬元。2019年-2020年，公司期間費用率分別為1.81%、1.66%，下降較為明顯。

如果沒有采取這些措施，估算后公司業績連現在的一半都不到，相較于超百億營業收入，更少聊勝于無。

數家省級代理陷入困境

黃金珠寶品牌中，以門店類型，大致可以分為兩類，以周生生和萊紳通靈為主的自營模式，以及以周大生、老鳳祥、夢金園為主的加盟模式。

截至2020年底，夢金園在全國擁有2543家加盟店，28家自營店。

同期，公司的加盟銷售網絡中，以17家省級代理服務中心為核心。這些省級代理服務中心，每一家都下轄幾十上百家門店，合力幫公司完成每年上百億營業收入。

不過，最近幾年，陸續有云南禧福、重慶美福、長沙莊北、安徽寶利等多家省級代理因經營不善等各種原因，與公司的合作終止。

云南禧福2017年開始加盟夢金園，2018年成為公司第六大省代客戶，旗下門店101家，銷售額4.01億元。次年，該公司旗下門店121家，但銷售額下降至2.62億元，在十大省代客戶中的排名降至第八。

因該公司債務違約，夢金園取消了合作，但貨款卻未能收回，幾經訴訟仍無法解決，最終只能計提壞賬損失2603.83萬元。

重慶美福是公司在重慶地區的省級代理，合作開始于2015年。2019年9月，重慶美福宣布歇業；次日，夢金園撤出了派駐的人員及相關的設備、物資，繼續與重慶中鑫珠寶首飾有限公司開展省級代理合作。因此事，重慶美福將夢金園告上法庭，后夢金園反訴索賠并成功，不過，重慶美福瀕臨倒閉，無力支付合同賠償款。

2018年公司第五大省級代理、擁有105家門店、年銷售額超4億元的長沙莊北，曾位列2018年前十大省級代理的安徽寶利，最后都因為差不多的原因與公司一拍兩散。

總共就只有十幾家省級代理，報告期這幾年最少有4家瀕臨倒閉，根本原因還是因為賣黃金珠寶不賺錢。

夢金園這類品牌商凈利率也只有1%，更多黃金珠寶上市公司深陷業績危機無法自拔，下游加盟商的日子就更難過了。

云南禧福，2018年單店銷售額397.47萬元，到2019年下降至216.89萬元；同期，長沙莊北從390.39萬元下降至269.54萬元。就算是一直與公司合作的原第一大省級代理哈爾濱瑞華，其最近3年的單店銷售額分別為798.13萬元、862.12萬元、543.82萬元。

黃金珠寶行業從2013年進入調整期，到現在復蘇跡象仍不明顯，2020年之后行業更是進入負增長階段。對于夢金園及其下游加盟商們來說，寒冬仍在繼續。