又一家老牌垂直電商公司瀕臨崩盤。 

近日，女裝電商平臺蘑菇街被曝正在新一輪裁員，其中技術部門裁員80%，整體裁員率在30%左右。這家早已在電商戰場中被邊緣化的公司重回公眾視野，而消費者的第一反應是——蘑菇街竟然還活著。

蘑菇街的“活著”可謂艱難。被爆裁員后不久，蘑菇街于23日發布了截至2021年9月30日的2022財年半年報，并取消了原定的業績電話會與網絡直播。報告期內，蘑菇街總營收同比下滑30.8%至1.695億元，凈虧損同比擴大125.14%，達到4.119億元。

這份財報在當天為蘑菇街帶來了6.10%的股價回升，但0.435美元/股的報價，相較于2018年上市時12美元的開盤價，其市值已經蒸發了97%。

成立于2011年、做淘寶導購平臺起家的蘑菇街，歷經阿里封殺斷流與數次轉型嘗試后，始終未能找到一條有效的路徑。直播電商成為其最新的自救方向，但在抖快淘競爭白熱化、B站等社區平臺積極布局的現階段，留給蘑菇街的時間和空間已經不多。

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一路錯過風口

2013年是蘑菇街的命運轉折點——這一年，阿里入股新浪微博實現流量開源，于8月開始封殺第三方導購網站，并自建導購分享平臺“優站”。

阿里不愿見外部流量池坐大，成立僅兩年、拿到A輪融資的蘑菇街便在封殺之列。根據時任蘑菇街CMO李研珠公布的數據，當時的蘑菇街平均每日為淘寶帶去600萬元交易額，導流成交的傭金也成為其核心收入來源。

被迫轉型的蘑菇街決定自建電商平臺，向女裝垂直電商轉型。但蘑菇街的問題是有流量而無供應鏈，一位元老級前員工對曾媒體“科技唆麻”表示，“很長一段時間里，蘑菇街的商家資源都是淘寶上淘汰下來的商家。”

隨后幾年，蘑菇街曾試水多個業務方向。最早是海淘，蘑菇街還為此投資了海淘平臺“淘世界”，但海淘的供應鏈復雜程度與運營難度，對于剛做電商的蘑菇街無疑是巨大的挑戰。

公司內部也曾討論過品牌特賣模式，即幫助品牌銷售尾貨。但蘑菇街并未重注品牌特賣，而這個賽道在當時也已經跑出了一家上市公司——唯品會。

另一個為蘑菇街所錯失的風口是社區。聚集一群KOL分享時尚內容，蘑菇街自帶社區屬性，但其業務重心卻放在了電商上。反觀從海外購物指南起源的小紅書，逐漸擺脫跨境電商的定位，轉向內容分享社區，即使電商業務發展不如預期，其以“種草”為核心的平臺壁壘至今無可替代。最新一輪融資后，小紅書估值超過200億美元。

蘑菇街甚至還曾踩中過社交流量紅利。被阿里封殺后，蘑菇街得到了來自騰訊的投資，以及微信支付、微信小程序等場景的流量與資源扶持。但最終將微信流量用到極致的，是創新拼購模式、從五環外包抄電商巨頭的拼多多。

戰略方向搖擺不定、屢次錯過風口的蘑菇街，曾在資本推動下，與同樣導購出身的美麗說合并，但核心的商業模式問題依然沒有得到解決。外部競爭環境也愈發惡劣，電商戰場上有阿里京東等巨頭的份額擠壓，社區領域則是小紅書等新興平臺的用戶搶奪。

結果便是用戶與營收兩大指標的停滯。在用戶方面，以截至2018年9月30日前12個月為統計周期，蘑菇街的MAU為6260萬，一年僅增加60萬；活躍買家為3280萬，也幾乎沒有增長。

而在營收方面，蘑菇街在2017、2018兩大財年的總營收分別為11.1億元和9.73億元，占營收大頭的商家營銷收入與交易傭金均出現下滑；凈虧損則分別達到9.39億元與4.202億元。

2018年，蘑菇街流血上市以緩解資金壓力。上市后的首個季度財報凈虧損大幅收窄，但依舊保持連年虧錢狀態，凈虧損在2020財年達到五年內最大規模的22.24億，而同期的總營收僅為人民幣8.353億元。直到2021財年第三財季（對應時間為2020年9-12月）才首次實現單季度盈利。

據《財經天下》統計，蘑菇街在過去五年累計虧損超過45億，其公司員工也在不到五年時間里縮減了近七成。

2020年4月，蘑菇街宣布裁員14%，涉及140名員工。在發給全體員工的內部信中，蘑菇街創始人陳琪將裁員歸因于業務調整，并強調了蘑菇街最新的業務轉型方向：“更加聚焦以直播購物和品牌特賣為主力的核心業務。”

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直播不是救命藥

對于直播電商這個新風口，蘑菇街依然算是“起了個大早，趕了個晚集”。

早在2016年，蘑菇街就上線了直播功能，并引入電商導購環節，但早期的直播僅是公司內部的邊緣性業務，一直到2019年，蘑菇街才宣布ALL IN直播電商，于當年7月啟動“雙百計劃”，全網招募主播、機構和供應鏈。

在隨后的2021財年（2020年4月1日-2021年3月31日），蘑菇街加速搭建直播生態。根據官方統計數據，蘑菇街在這一年新增1530萬用戶、近1500位新主播，并引入超過2300個首次合作的品牌。

一個標桿性的事件是，2020年雙11期間，蘑菇街的頭部主播“小甜心_呢”單場直播GMV達到2.74億元，成為淘寶、抖音和快手生態之外，第一個單場破億的主播。

直播業務的核心地位也迅速凸顯。反映在全年交易數據上，在2021財年，蘑菇街平臺總GMV138.55億元，其中直播GMV達到108.78億元，同比增幅近四成，占比達到78.5%。蘑菇街創始人兼CEO陳琪隨后表示，蘑菇街完成業務轉型，已實質上成為一家直播電商公司。

直播電商以主播作為紐帶，實現高效率、大批量的人貨匹配。在主播這一核心環節上，蘑菇街在調用原有KOL資源、引入MCN機構之余，還在今年自建經紀人團隊以服務新人主播，嘗試從0開始下場孵化。

在上游供應鏈端，蘑菇街號稱為合作商家提供主播匹配、貨盤打造、選品定檔、營銷服務等全流程支持；在下游消費者端，蘑菇街則推出“搭配購”（搭配師挑選穿搭、實拍講解，消費者一鍵購買全套同款）、“短播”（類似直播切片）等內容形式，優化購物體驗。

蘑菇街還試圖通過直播電商來改造供應鏈、建立差異化供給——2018年，其提出“前播后廠”概念，即前端直播間撮合訂單，發往工廠后端生產，實現降本增效；今年9月，陳琪在供應商合作伙伴大會上提出，蘑菇街將在未來三年內進一步改變貨品結構，將重心更多放在原創設計產品上。

但直播電商的本質，是流量與貨品的互為杠桿——流量越大，對商家的議價能力越強；優質產品給出讓利，反過來吸引更多流量。以淘抖快為例，淘寶直播依靠極強的品牌供應鏈，吸納一切流量以沉淀成交；抖音和快手則是憑借數億級日活，撬動大量供應鏈資源進場。

面對淘抖快三大平臺，乃至B站等積極布局直播電商的內容平臺，蘑菇街在流量與供應鏈端不具任何競爭優勢，這意味著，其直播業務的天花板注定不會太高。最新一季度財報顯示，蘑菇街在報告期內直播GMV達到26億，同比增長14.7%，環比增長15.8%，增速已明顯放緩。

這也是所有垂直電商共同的困境——電商巨頭的無邊界擴張，總有一天會蠶食細分類目的市場份額，入侵每一個號稱“小而美”的領地。更何況，蘑菇街主營的是競爭高度飽和的女裝賽道。

直播沒能成為救命解藥，而市場留給蘑菇街的時間也已經不多了。今年11月，蘑菇街曾收到紐交所的通知函，稱其交易價格低于合規標準。蘑菇街須在收到通知后的6個月緩沖期內，將其股價和平均股價提升至1美元以上，否則將面臨停牌和退市的結局。