過去一年，曾經炙手可熱的網紅潮玩品牌泡泡瑪特，幾乎是在質疑聲中度過的。

在資本市場，泡泡瑪特市值一度縮水近一半，截至1月6日，市值達591億港元。股價不斷下跌，不難看出資本市場對泡泡瑪特發展可持續性的疑慮。

IP被視為泡泡瑪特的核心競爭力，但頭部IP的收入卻在下滑。泡泡瑪特的主心骨IPMolly2020年的收入達3.5億元，相比2019年，減少1億元。截至去年上半年，Molly收入有所上升，已經超2億，但收入第一的寶座已經變成Dimoo。這一系列數據引發對IP變現能力的質疑。

隨著更多玩家涌入潮玩市場掘金，泡泡瑪特的外部競爭環境也變得更加激烈。而消費者對于盲盒潮玩卻不再像以往那么熱衷。根據泡泡瑪特的財報數據，會員復購率已由2019年上半年的58%，降至2021年上半年的49%。潮玩市場的變化，也引發對泡泡瑪特產品形式的質疑。

面對質疑聲，泡泡瑪特的高管們變得低調了許多，創始人王寧也鮮少露面。但實際上，泡泡瑪特過去的一年在不斷求變，動作比以往都要頻繁。

從IP跨界聯名，到“Mega”系列大型手辦的推出，泡泡瑪特在不斷增加原有IP的延展性，嘗試更多的業務可能。主業務外，泡泡瑪特去年也鐘愛投資，圍繞潮流消費領域投了一圈，加深產業的布局。

而2022新年的第一天，子品牌葩趣的線下門店低調上線。盡管泡泡瑪特未大肆宣傳，但葩趣實際上承載著泡泡瑪特IP生態多樣化的艱巨任務。

更為重要的是，行業傳出泡泡瑪特主題公園正在落地的消息。曾說不做迪士尼的王寧，還是走上了和迪士尼一樣的路。

從盲盒到藝術收藏品，從潮玩到泛文娛，泡泡瑪特的盤子鋪得越來越大。新的故事能講成嗎？

01

葩趣搞藝術：不只做盲盒，不再可愛風

新年伊始，泡泡瑪特子品牌葩趣首家門店在上海美羅城開業。

實際上，早在2016年，泡泡瑪特便上線獨立App葩趣，當時的定位是潮流玩具電商社區。但葩趣由線上轉線下后，定位也變成中國新銳設計師孵化平臺。

在葩趣近300平方米的門店里，有超一半的空間被用來做藝術展覽，相當于一個泡泡瑪特標準店的面積。

葩趣負責人表示，葩趣的藝術展覽空間會提供給簽約的藝術家、合作方、工作室，滿足他們的個展、巡展以及藝術簽售的需求，“2022年將會有5至6場不同的展覽落地葩趣首店”。

實際上，在門店內辦展是葩趣在探索新的IP孵化形式。葩趣負責人表示，希望讓更多的消費者先喜歡IP，再關聯到IP孵化出來各方面的產品。

目前，葩趣已經簽約KUBO和焦綠貓兩大IP。KUBO被稱為2021年潮玩的最大黑馬，在小紅書上有超8000篇相關筆記內容。葩趣的首個展覽便是圍繞KUBO進行。

除了探索新的IP孵化方式，葩趣作用是吸納那些無法融入泡泡瑪特生態的IP。

無論是自有IP還是合作IP，泡泡瑪特IP關鍵詞都離不開可愛、萌等元素。泡泡瑪特相關工作人員也表示，一些風格化產品放到泡泡瑪特的體系里會很怪。消費者對泡泡瑪特的風格，相對而言已經有固化的認知。

但越來越多樣化的IP風格已經出現在市場上，并且受到歡迎。建立新的IP池，既不傷害原有生態，也能進一步搶奪市場。

KUBO便是一個潮、酷的小男孩形象，用戶男女占比也并不懸殊。在小紅書、微博等平臺上，也有眾多男性用戶在曬娃。

而葩趣門店的后半段才是商品零售區。相比葩趣刻意營造的“藝術”氣息，葩趣的零售版塊更像是潮玩集合。除少量泡泡瑪特頭部IP的盲盒產品外，葩趣里陳列著更多雕像、手辦、積木等其他潮玩品類。

可以看到，盲盒不是葩趣的商品主流。葩趣負責人在接受采訪時也表示，簽約IP未來落地的產品形態也會更加多樣，挑選適合IP的孵化。

可以看到，葩趣希望通過展覽的形式，讓IP在早期便和消費者互動，增加IP的曝光。再依托泡泡瑪特的供應鏈，打造IP衍生品，最后在葩趣線下門店、小程序以及天貓旗艦店等渠道售賣，實現展覽和零售的結合，建立完整的IP打造鏈條。

這與迪士尼的思路類似，迪士尼并沒有抱著唐老鴨等IP固守城池，而是孵化了爆火的達菲家族等新IP。略有不同的是，葩趣更急于求快，希望孵化好市面上新銳的IP。

此外，相比泡泡瑪特，消費者尚未對新平臺葩趣形成固定的價格認知，葩趣沒有盲盒的限制，可以在客單價上更具想象力。

葩趣負責人在接受采訪時也透露，葩趣美羅城店會有四手米奇展，商品單價已經破千。“對于這樣的一些產品我們也會做更多的引入和測試，它已經上升到藝術類、收藏類，自然而然客單價也會做一些突破。”

02

開在朝陽公園里的主題樂園？

泡泡瑪特的主題樂園，在去年也傳出新的進展。

去年3月，王寧曾在分析師會議上表示，公司計劃逐步發展主題公園。這是泡泡瑪特首次披露其想要打造主題樂園。

當時官方對外口徑為“這只是個概念階段”，但5個月后，北京泡泡瑪特樂園管理有限公司就已經成立，經營范圍包含城市公園管理、游樂園、餐飲管理、體育經紀服務、演出場所經營等。

有趣的是，泡泡瑪特在去年分別入駐北京環球影城和上海迪士尼。在環球影城開設首家全球概念店時，負責線下渠道的泡泡瑪特副總裁肖楊在接受媒體采訪時表示：“泡泡瑪特先買張門票，進來感受下，和環球影城合作也是互相借鑒學習的過程。”

學習的同時，自己的主題樂園已經完成了選址。

近期，行業傳出泡泡瑪特與北京朝陽公園達成合作的消息，朝陽公園將授權泡泡瑪特使用園區內“歐陸風韻”項目及其周邊街道、森林。

據界面新聞報道，泡泡瑪特樂園項目負責人透露，目前項目可研和概念設計已經完成，正處于方案設計階段，與此同時，樂園團隊正在與具備環球或迪士尼樂園建設經驗的優秀供應商建立合作關系。致力于將項目打造成集潮玩IP、文化傳播、沉浸式體驗、休閑娛樂于一體的潮流文化樂園。

線下主題樂園對于IP價值的放大作用，不言而喻。盡管受疫情影響，迪士尼的主題樂園關關停停。但迪士尼2021年財報顯示，集團營收674.18億美元，樂園和衍生品業務貢獻了近四分之一的收入。

和上海迪士尼對比來看，上海迪士尼樂園占地1.16平方千米，而整個朝陽公園的總面積為2.887 平方千米。根據公開信息，歐陸風韻占地面積約0.03平方千米。泡泡瑪特主題樂園的最終呈現形態尚未可知。

預計朝陽公園樂園作為試驗區結束使命后，泡泡瑪特將大規模推動主題公園建設，屆時何時擁有自己的“迪士尼”“環球影城”主題公園的疑問，將會有答案。而重資產的主題公園，對于推高泡泡瑪特的資本市場想象力，奔向迪士尼千億美金市值，也將是關鍵的一步。

03

成立十二年，猶猶豫豫，還是走了迪士尼的路？

隨著主題樂園的一步步落地，不由得讓外界再次認為，泡泡瑪特還是走上迪士尼的路。

2019年底，“五年后成為國內最像迪士尼的那家公司”，是王寧對泡泡瑪特的期望。但第二年，在上市路演時，王寧卻表示，泡泡瑪特不會做中國的迪士尼，而是做世界的泡泡瑪特。

迪士尼業務結構包含影視娛樂、有線電視、流媒體、主題公園及商品零售。迪士尼的商業模式是典型的輪次收入：首先推出以IP故事為核心的影視作品，通過票房賺錢第一輪收入，再通過版權賺取第二輪收入，緊接著是主題公園的創收，最后再通過品牌授權和連鎖經營賺取第四輪。

泡泡瑪特靠著無內容IP從衍生品開始，再反向擴展到主題樂園版塊。和迪士尼在商業化路徑上有所不同，但本質都是靠IP吸引消費者。

泡泡瑪特和迪士尼的最大不同就在于內容。但從去年開始，泡泡瑪特對內容也不再“抗拒”。此前，泡泡瑪特在IP內容化上極為謹慎。在王寧看來，“沒有故事的IP，可以讓消費者更加自由的表達對IP形象的理解”。

去年9月，泡泡瑪特新IP小野hirono上線時，泡泡瑪特為其打造了人物故事，并以動畫短片的形式呈現。關鍵詞包括尋覓、失去、無力、內心，和Hirono一起找回那些隱藏在外表下的自己。泡泡瑪特開始嘗試給IP賦予更多具象的標簽。

同月，泡泡瑪特投資了動畫領域的頭部公司兩點十分，并且兩家已經開始策劃內容合作。在這之前，泡泡瑪特還投資了兩部動畫電影《新神榜：哪吒重生》和《白蛇2：青蛇劫起》。

泡泡瑪特戰投部負責人也曾對外表示，泡泡瑪特戰投部門的作用是配合公司戰略，滿足業務方在發展過程中所需要的資源，被投企業與業務具有相關性。這就意味著，內容已經變成泡泡瑪特內部的重點。

但和迪士尼相比，猶猶豫豫的泡泡瑪特在內容上還處于起步階段。內容是否會成為其IP運營的關鍵還是個問題。

而現階段的泡泡瑪特，似乎野心又不只是成為迪士尼。

泡泡瑪特去年瘋狂投資了貓星系、兩點十分動漫、十三余、 Solestage、木木美術館等公司，觸角延伸到了動漫、漢服、潮牌、展覽等領域。去年9月，泡泡瑪特還成立了投資公司，注冊資本1億。

泡泡瑪特想通過投資鞏固在潮流消費行業的地位，靠主題樂園和IP內容化作為進軍娛樂產業的敲門磚，又想靠展覽、推高端產品線、入股美術館和藝術領域沾邊。

而趁著元宇宙的風口，泡泡瑪特也想分一杯羹。據天眼查App顯示，近日，北京泡泡瑪特文化創意有限公司申請注冊“泡泡元宇宙”商標，國際分類包括廣告銷售、健身器材，目前商標狀態均為等待實質審查。

對于泡泡瑪特而言，能否成為迪士尼本身需要打個問號。更深層次地來看，泡泡瑪特似乎還沒想清楚自己要成為什么。但對于現階段的泡泡瑪特來說，不管是拓展哪個領域，都會是其推高市值所需要的新故事。