在米飯快餐扎堆上市之后，麻辣燙行業也迎來IPO的消息。

1月27日，據中國證監會披露，上海楊國福企業管理（集團）股份有限公司已經提交《境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式）審批》。一旦審批通過獲得“小路條”，楊國福很快就可以在港交所遞交招股書，有望成為“麻辣燙第一股”。

楊國福和張亮可謂是麻辣燙“雙雄”，都是吃貨們熟悉的餐飲品牌。官網顯示，至2021年，楊國福的加盟店已經達到了6000多家，分布于全國23個省市，并且開始向海外市場拓展。

麻辣燙也能上市？為什么這時候上市？行業前景如何？

從擺地攤到坐擁6000余家店

很多人很難想象到，如今坐擁6000余家加盟店的楊國福夫婦，曾經以擺地攤為生。

在20多年前，楊國福夫婦生活在哈爾濱，是一對靠擺攤為生的小商販，賣過水果、蔬菜，烤過魷魚、火腿腸，但都收入一般。

偶然間，楊國福夫婦發現“麻辣燙”這種街邊小吃的商機：只要將各種蔬菜、肉類放進麻辣湯料中煮熟就可以食用，不僅操作方便，而且味道誘人。

于是從2000年起，楊國福夫婦開始在哈爾濱的地下出租屋做起了麻辣燙生意。2003年，二人的第一家門店在哈爾濱永和街開業，當時名字叫做楊記麻辣燙，次年改名楊國福麻辣燙。

隨后，楊國福夫婦不斷調整各種香料搭配以調試口味，甚至還嘗試過用豆瓣醬研制底料。二人花費三年的時間，研制出了獨具特色的麻辣燙底料。

當時，東北的麻辣燙多由四川人經營，吃法類似“冒菜”——用清水煮、澆紅油，再放一些花生碎和酸菜等佐料，就著米飯吃。相比四川人經營的麻辣燙，楊國福的麻和辣更淡一些，可以喝湯是其最大的亮點，同時增加了更多菜品選擇。

圖源：小紅書App

一方面由于更適合北方人的口味，另一方面當時很少有人注意到麻辣燙品類，所以楊國福夫婦在這片空白的市場迅速賺到了第一桶金。

他們的朋友看到了開店成本低、回本速度快的特點，也紛紛以“楊國福麻辣燙”的名字開店，僅僅在哈爾濱市的周邊縣城，楊國福麻辣燙就開了幾十家店。“那個時候，房租千元左右，食材也便宜，人工一個月才三百元�！睏顕：髞砘貞�。

然后隨著楊國福麻辣燙名氣越來越大，不管遠近的加盟商蜂擁而至。當時，楊國福麻辣燙的門店數量以每年200-300家的速度高速增長。

但在飛快發展中，加盟門店的產品品質無法保證，楊國福麻辣燙的口碑開始下滑。因此2010年，楊國福主動放緩門店增速、暫停加盟計劃，進行規范加盟方式等諸多調整，并對加盟商進行系統培訓和要求。

其中，調整的最大動作莫過于深化供應鏈。官網顯示，在2013年，楊國福占地20000平米、獲得QS市場安全準入資格的大型現代化、標準化食品加工廠正式落成，而且還新建了廣州物流基地，在全國范圍內形成哈爾濱、沈陽、天津、青島、通遼、廣州六大物流基地，初步覆蓋了全國市場。

供應鏈的完善讓楊國福走出東北，開始快速鋪向全國。為此，2015年楊國福麻辣燙總部南下，來到了更為繁華的上海，以謀求更好的市場和發展機會；2018年初，楊國福麻辣燙全國店面突破5000家；此外楊國福還嘗試出海，在加拿大、澳大利亞、日本、韓國以及新加坡5個國家開店。

楊國福麻辣燙新加坡店，圖源：小紅書App

龐大的門店體量給楊國福麻辣燙帶來了可觀的收益。2019年，楊國福本人曾對外透露，楊國福麻辣燙當年的營收預計為13億元，其中加盟費占20%左右，其他多數營收來自向加盟商銷售調味料、食材、廚房設備、餐廳家具等。

近年來楊國福麻辣燙還在嘗試電商業務。2021年初，天貓楊國福官方旗艦店正式上線，主要銷售自熱火鍋和火鍋底料，這也是麻辣燙行業第一個在電商平臺開店的連鎖品牌。

在穩步發展的同時，楊國福麻辣燙開啟了上市之路。2021年12月8日，楊國福麻辣燙母公司上海楊國福企業管理（集團）有限公司發生多項工商變更，企業名稱變更為上海楊國福企業管理（集團）股份有限公司。當時，業內紛紛就猜測楊國福正在為上市做準備。

終于在2022年1月底，楊國福麻辣燙正式提交上市審批，有望登陸港交所成為“麻辣燙第一股”。

為何此時上市

近期，準備上市的餐飲企業數量猛增。

先是米飯快餐企業呈現扎堆上市現象，老鄉雞、鄉村基、老娘舅三家企業傳出上市或上市輔導的消息前后相隔不超半年；不久前，A股上市公司絕味食品發布公告稱，其全資子公司參股投資的和府撈面計劃境外上市；此前，一直堅稱不上市的西貝創始人賈國龍，也改口稱正在尋找合適的上市時間。

這一波上市潮觸動了許多餐飲企業的神經，其中可能也包括楊國福。

一方面，現在可能是餐飲上市的最后時機。勺子課堂創始人兼CEO宋宣告訴億歐EqualOcean，消費行業作為長周期市場，整體來說一直受到資本關注，但從2021年下半年開始資本逐漸冷靜，實體餐飲品牌的投融資也隨之減少，因此從大的融資窗口期的角度來看，不管是在一級市場還是二級市場，現在都是餐飲行業最后的時機。

另一方面，疫情使得餐飲行業特定品類的連鎖化趨勢加快，楊國福這樣的頭部企業需要更多資金維持擴張。億歐EqualOcean新消費事業部分析師楊良認為，和府撈面、鄉村基、楊國福等企業尋求IPO拿一輪錢，就是為了能更好地應對餐飲行業的這種變化趨勢。

宋宣也認為，從整個餐飲市場的角度來講，接下來連鎖企業的競爭會非常激烈。疫情之下，餐飲行業門店數量、市場規模、利潤空間雖然有一定下滑，但行業連鎖化率在快速上漲，比如火鍋行業連鎖化率已經漲到18.3%。在大環境越不好的情況下，餐飲頭部品牌擴張速度越快，當然也越有可能出現一定程度的擴張失誤。

面對激烈的市場競爭，楊國福麻辣燙上市不僅能借助杠桿獲取資金，還可以提升品牌知名度和公信力，有利于激勵員工、吸引人才以及運用資本工具開展對外產業并購。

麻辣燙是一門好生意嗎

我國麻辣燙行業市場規模估計超過千億，其中以楊國福、張亮為代表的東北企業撐起了半壁江山。

市場規模之所以如此龐大，與麻辣燙的特點息息相關。滬上阿姨戰略投資業務負責人葛賢通分析，麻辣燙投資模式很輕，口味接受度廣，定價也平民，在線程度高（外賣業務）。宋宣也表示，麻辣燙和火鍋、炸串、麻辣香鍋生產加工制作方式相似，且生產效率高、可規模定制化，容易滿足更多人群。

值得注意的是，起源自四川的麻辣燙在東北地區極其發達。

天眼查數據顯示，目前我國有超17.3萬家麻辣燙相關企業，從地區分布來看，吉林省和黑龍江省分別以約2.2萬家和1.6萬家的數量位居前二。楊國福和張亮的發起地、被稱為“麻辣燙之鄉”的哈爾濱賓縣，共有超330家麻辣燙相關企業。

細數市場上的麻辣燙品牌，張亮、楊國福、小蠻椒的創始人都來自東北，而且楊國福和張亮還有親戚關系。張亮麻辣燙曾透露，東北人占據了張亮麻辣燙加盟商中的很大一部分。

張亮和楊國福分別以5800余家和6000余家的門店數量，被業內人士稱為麻辣燙“雙雄”，但市場中除了這2家頭部，幾乎沒有腰部玩家。門店規模相對較大的，就只有覓姐、小蠻椒、小谷姐姐等2015年之后成立的創新品牌，其中曾公開披露融資的僅有�？秃托」冉憬銉杉�。

整體來看，目前國內麻辣燙行業是大品類少品牌，且并不受資本青睞，原因是行業本身存在弊端。

首先，供應鏈是最大的限制。小谷姐姐麻辣燙創始人張可曾在接受采訪時表示，平均120種sku使得門店的供應鏈負擔較大，凍品采購成本高、蔬菜自采不穩定等因素，都使得備貨壓力加大。

因此，能夠做到全國連鎖的品牌少之又少。以楊國福為例，為了提升供應鏈能力，在數千家門店的基礎上，其投資4億在成都建立自己的供應鏈工廠，這是零散小品牌力不能及的行為。

其次，由于對商圈、人流要求高，雖然麻辣燙門店的面積一般不大，但房租和人力成本都不低。以張亮麻辣燙為例，其官網招商加盟頁面顯示，60平米的門店年經營費用（包括租金、水電、人工）預計為38.4萬元，150平米的門店全年經營費用預計可達76.8萬元，這對于加盟商來說是一筆不小的投入。

第三，麻辣燙品類沒有價值感，客單價難提高。從地攤發家的麻辣燙難改臟亂差形象，頻繁出現的食品安全問題，使其提升品質感難上加難。葛賢通認為，這讓消費者對品類沒有價值感，很難形成真正的品牌效應。

據公開報道，楊國福麻辣燙也曾多次發生食品安全問題。2017年3月，有媒體報道在某外賣平臺上，北京有27家楊國福麻辣燙存在問題；2018年，楊國福麻辣燙廣州門店被曝員工雙腳上菜板；2021年10月，北京消協發布消息稱，在食品安全大檢查中，楊國福麻辣燙存在食安問題門店的數量排在第2位。

但在楊良看來，麻辣燙行業與火鍋相同，標準化已到一定程度，頭部企業發展會趨向多樣化。

高端化是一個發展方向。以張亮麻辣燙為例，2021年初，張亮麻辣燙的哈爾濱旗艦店開業，占地1500平米，號稱“全球最大的麻辣燙店”，被網友稱為“麻辣燙高配版”，根據大眾點評顯示，其客單價比當地其它張亮麻辣燙店高出1.5倍左右。

發力供應鏈則是另外一條路。公開資料顯示，楊國福四川研發基地的年產量可供給上萬家門店，如果上市成功，楊國福可以借助二級市場加快擴張速度、釋放工廠產能。宋宣也認為，楊國福上市所融資金可能主要用于升級供應鏈。

在資本并不待見的麻辣燙行業，楊國福的上市是個重大的意外，最終能否成功上市和上市后如何發展，均有可能引起另一波關注。