又一位90后要去IPO敲鐘了。

2月25日，運動科技公司Keep向港交所提交上市申請書，正式沖刺IPO。如若上市成功，這將是國內健身圈誕生的第一個IPO。

這是一段源于畢業季分手的勵志創業，故事的主角是——90后王寧。2014年，正在北京信息科技大學準備計算機專業的畢業答辯時，王寧被分手了，在失戀的刺激下 ，這個180斤的年輕小伙決定改變自己，8個月成功減去60斤。很快，主打年輕人自由運動場的Keep就誕生了。

8年時間，Keep從當年一行代碼長成中國最大的線上健身平臺，坐擁3億用戶，一年進賬超11億元。它的身后也集結了一支豪華投資人隊伍，BAI資本、GGV紀源資本、五源資本、騰訊投資、時代資本、軟銀、高瓴、Coatue等十余家VC/PE為其注入近40億。2021年，Keep完成新一輪融資后估值達20億美元（約合人民幣126億元）。

現在，年僅31歲的王寧已經站在了IPO的大門前，那些由瘦身男女們捧起來的健身獨角獸們也正在趕來。

一場分手激發的減肥創業

90后小伙，要去IPO敲鐘了

Keep的故事充滿了戲劇性，先從身后的90后掌門人——王寧說起。

王寧，1990年生人，從小就是一個不安于現狀、善于折騰的男生。高中時期，他的座位被安排在講臺兩側，這個位置可以說是班級重點關注對象的專屬座位，王寧也戲說這個時期的自己是個“超級物種”。用他自己的話來說：“我不是個愿意在組織架構控制下的孩子，高中起就想創業，我想去社會上歷煉更多。”

成長于中國互聯網蓬勃發展的時代，王寧從初中就開始用手機，對互聯網世界也充滿了向往，當時他就有種強烈的感覺，未來所有的事情都可以用手機完成。高考后，王寧報考了北京信息科技大學的計算機專業。不安分的他，一進大學就找各種機會出去實習，“什么事我都干，你讓我干嘛都可以，你只要讓我能進來，讓我工作起來。人力、財務、行政、運營、產品、測試，我全都搞”，甚至還在大學校園里帶著同學做了一次Demo式創業，這些經歷為他后來的創業埋下了種子。

2014年初，正在準備畢業論文答辯的王寧，遭遇了一個人生小變故——畢業季即分手季，他也沒能躲過。彼時體重180斤的他開始反思是不是因為自己太胖了，多了很多空余時間，王寧決定減肥，日復一日地鍛煉和控制飲食，在短短7、8個月時間成功減去60斤，十分勵志。

王寧的減重經歷引來同學和朋友的注目，“很多人都會問，是怎么瘦的，那個時候（我）還比較沾沾自喜，愿意去分享自己的一些減肥經歷，把自己的運動和減肥的知識傳播更廣。”但時間久了，王寧感覺疲憊，“你每天見到人說的都是同樣的話。那個時候就想，要不然就做一個小的產品出來？也算是自己畢業前的一份作業，或者是一個功課，如果能幫助更多人，豈不是更好的一件事。”

那年夏天，在北京雍和宮附近的一家咖啡館中，Keep的第一張原型圖誕生。緊接著，王寧拉上舊同學和猿題庫實習期間認識的同事，迅速組成了一支四人團隊，借住在朋友朝外SOHO一間沒有陽光的會議室里，開始寫代碼。這一年，王寧才24歲。

產品還沒上線時，王寧和合伙人坐地鐵回家的路上，他們總會邊走邊想，“Keep未來要做成什么樣？”當時，整個地鐵走廊鋪天蓋地都是耐克的廣告，他們路過那里，站在耐克廣告前，說要做像耐克一樣偉大的品牌。

Keep之名從何而來？王寧曾提到：“不管是減肥，還是做其他事，能成功做下來，最重要的就是‘堅持’，這才是最本質的精神，所以將產品命名為Keep。這是一個簡單易拼寫的單詞，我們很喜歡這個詞所代表的含義。即使Keep是一個中國本土的開發者團隊，但我們還是希望能面向更多不同文化的人，影響更多人的運動習慣。”

2015年2月，Keep正式上線。當天，王寧在微信朋友圈里貼上了創業愿景：讓100%的人都能像10%的健身達人一樣高質量的健身。作為一款主打手機健身視頻的App，Keep的火爆幾乎是從上線那天就已經開始：收獲100萬粉絲，只用了105天；在第921天的時候，用戶過億。

一路走來，王寧走過多個關鍵時刻，也率領著Keep長成今天為運動健身用戶提供跟練課程、運動相關消費品、定制運動計劃等一站式解決方案，一個由Keep為中心的線上內容、運動產品與線下場景為連接的服務閉環已然成形。

如今，這位年輕的90后男生靠著“自律給我自由”，已經站在了IPO大門前。即便曾被冠以“估值最高的90后”，王寧依然接地氣地把Keep的創業經歷歸結為“運氣”和“歪打正著”，而他自己始終是一個“草根創業者”。

坐擁3億用戶，7成是90后

三年累計虧掉50億

翻開Keep的招股書，這家健身獨角獸的真實面貌浮現。

先來談談Keep的最新業務形態。招股書中顯示，Keep通過人工智能輔助的個性化訓練計劃（涵蓋互動、直播課及錄播課），提供廣泛、專業的健身內容。具體而言，Keep的內容輔之以各種智能健身設備、健身裝備、服飾及食品，創造沉浸式、軟硬件交互及一站式的健身體驗。

為健身人群帶來更多的可能性，Keep出現在了大多數年輕人的手機里。根據灼識咨詢調查，中國7成健身人群都知道Keep，截至2021年3月已累計擁有3億用戶，這為其帶來更多的活躍用戶。招股書顯示，2020—2021年，Keep的平均月活躍用戶分別為2970萬和3440萬，其中，2021年三季度平均月活躍用戶數量（MAU）達到4175萬。

其中，在2021年的數據中顯示，Keep月活躍用戶總數中超7成用戶為90后，且超一半來自中國的一線、新一線和二線城市。2021年，Keep平均月度訂閱會員數由2020年的190萬增長至330萬，會員滲透率由2020年的6.4%增長至2021年的9.5%。

這也為Keep帶來了一大筆營收。招股書顯示，2019—2020年，Keep年收入分別為6.63億元、11.07億元，增長66.9%；毛利分別為毛利為2.73億元、4.99億元，增長83.2%。截至2020年9月30日止九個月收入8.2億元，截至2021年9月30日止九個月收入11.59億元，增長41.3%。

詳細來看，Keep的收入主要來源于自有品牌產品、會員訂閱及線上付費內容，還有廣告等其他服務。線上，Keep推出了錄播課和直播課內容，截至2021年12月31日，已涵蓋超10000節錄播課，用戶跟隨錄播課記錄約10億次鍛煉次數，此外還提供了超13000節直播課。

智能健身設備方面，Keep旗下有Keep智能單車、Keep手環等熱門產品，還有包括瑜伽墊、啞鈴、運動服、護具和其他健身配件。按商品交易總量計算，Keep是2021年中國最大的瑜伽墊品牌。

其中自有品牌產品的收入占據Keep的營收大頭——從2019年的3.96億元增長至2020年6.37億元，截至2021年9月30日止九個月，收入為6.38億元；會員訂閱及線上付費內容收入，2019年為1.51億元，2020年增長至3.38億元，截至2021年9月30日止九個月，收入為3.8億元。

但虧損依然是縈繞在Keep成長路上的現實問題。

招股書顯示，2019年keep虧損7.35億元，這一數字到了2020年擴大至22億元，在截至2021年9月30日止的九個月里虧損了25億元。2021年前三季度，非國際財務報告準則計量下，公司在2021年前三季度經調整虧損凈額從2019年的3.66億元縮小至2020年的1.06億元。換言之，三年累計至少虧掉了50億元。

對此，Keep在招股書中提到，為了增加收入和實現盈利，Keep計劃進一步壯大用戶群并深化用戶參與度，同時利用多種增長路徑增強商業化能力，以及提高毛利率和經營杠桿。

8年融了40億，估值130億

居家健身是偽需求嗎

說起王寧率隊Keep的融資故事，也是酣暢淋漓。

2014年年中，王寧的好友于向飛（個性資訊應用MONO創始人）把當初還是雛形的Keep概念介紹給了澤厚資本許民，許民很快在當年的11月對Keep進行了300萬元人民幣的天使投資。自此之后，Keep就走上了瘋狂的融資之路。

完成天使輪融資后，圈內投資人開始研究起這個新物種。據當時報道稱，不少投資機構一直在觀察Keep的產品情況，上線后看見不錯，馬上就撲來了。在2015年啟動第二輪融資時，王寧本來揣著300萬美元的融資額度去找投資人，令他驚喜的是，法國背景的Ventech China銀泰資本開出了更高的價格，他們愿意投500萬美元。隨后BAI資本也跟了進來，最終促成了Keep 500萬美元的A輪融資。

“其實蠻難的，天使輪的時候每天坐著公交車去溝通。”王寧曾如此回憶當初過往。不到兩年，就一口氣完成了5輪融資，吸引了BAI資本、GGV紀源資本、五源資本等投資機構，曾引發了一陣轟動。

談起與GGV紀源資本的淵源，王寧自稱這是GGV紀源資本史上投得最快的案子之一。2015年7月，GGV管理合伙人李宏瑋與王寧在電話里聊了兩個小時，“當天上午開的電話會議，下午他們從上海飛過來，當場給TS，Jenny（GGV管理合伙人李宏瑋）第二天早上飛過來，等我簽完就去美國。”王寧回憶說。

在Keep后來的發展過程中，GGV紀源資本一直相伴在左右，連續投資Keep5輪融資。招股書中顯示，GGV紀源資本持有Keep75,814,900股，是Keep最大的機構股東。李宏瑋也曾鼓勵王寧：“GGV沒有投過失敗的CEO”，這給了王寧很大的鼓勵和創業信心。

五源資本與Keep的緣分也很奇妙。還沒認識王寧時，袁野就對這位90后創業者產生了極大的興趣，后來通過各路渠道與之搭上線，但當時Keep并沒有處在融資窗口期，王寧直接拒絕了袁野。在袁野的窮追不舍下，五源資本終于在2016年和GGV紀源資本領投了Keep的C輪，總金額3200萬美金。

時間來到2018年，Keep官宣1.27億美元的D輪融資，創下了Keep成立以來的第一筆大額融資，也是當時國內互聯網運動領域數值較大的一筆投資記錄。這一次除了老股東外，還引進了騰訊。

2020年，在疫情的影響下，居家健身達到高潮，Keep在這一年重新梳理了戰略。緊接著的2021年初，Keep完成了3.6億美元的F輪融資，引進了新晉股東軟銀愿景基金、高瓴、Coatue，老股東繼續加持。這一筆融資后，Keep的投后估值達到20億美元（約合人民幣126億元），較上一輪直接翻倍。

至此，keep完成它所有的融資歷程，身后集結十余家VC/PE，8輪累計獲得融資近40億元。招股書顯示，王寧持股18.61%，GGV紀源資本持股16.14%，軟銀持股10.39%，其他投資者持股50.25%。

keep的崛起，只是健身熱潮下的一縷縮影。身材焦慮的年輕人已經捧火了一批健身獨角獸。加拿大中高端運動休閑品牌lululemon，靠著一條單價近千元的瑜伽褲撐起了3000億市值；國內近兩年最火爆的獨角獸之一FITURE，僅憑一面鏡子拿下百億估值，還有樂刻、超級猩猩等相繼跑入獨角獸俱樂部。一時間，居家健身似乎已經成為一種主流。

但是，這真的是一門好生意嗎？最近，大洋彼岸的Peloton給出一個殘酷的答案。作為美國曾經最受歡迎的居家健身平臺，Peloton，靠著疫情居家帶來的生意來也匆匆去也匆匆，市值一年已經跌去2500億元，正深陷裁員困境，堪稱年度最慘公司。

而Peloton的慘淡遭遇，似乎戳破了居家健身的真相。這一幕，會在keep們的身上重演嗎？