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撰文/林平

3月21日，拼多多發(fā)布2021年四季度及全年度財(cái)報(bào)。

本季度，拼多多營(yíng)收、凈利潤(rùn)、年活躍用戶等多項(xiàng)指標(biāo)依然保持增長(zhǎng)，但整體增速已經(jīng)進(jìn)一步放緩。

從整體表現(xiàn)來看，拼多多收入低于市場(chǎng)預(yù)期，但凈利潤(rùn)高于市場(chǎng)預(yù)期，連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。在“減營(yíng)銷、重農(nóng)業(yè)和重研發(fā)”策略之下，拼多多市場(chǎng)、銷售和管理費(fèi)用持續(xù)降低，針對(duì)平臺(tái)農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)實(shí)行零傭金，涉農(nóng)訂單增幅明顯。

值得注意的是，拼多多2021年財(cái)報(bào)也是黃崢辭任一年來，拼多多董事長(zhǎng)兼CEO陳磊交出的首份年報(bào)成績(jī)單。對(duì)于增速放緩，陳磊表示，拼多多在現(xiàn)有規(guī)模基礎(chǔ)上保持長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)，未來的增長(zhǎng)需要有策略性和結(jié)構(gòu)性的進(jìn)化。拼多多從去年開始更加關(guān)注農(nóng)業(yè)和核心科技，追求長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展難免會(huì)對(duì)增速有所影響。

營(yíng)收增速進(jìn)一步放緩

營(yíng)收方面，2021年拼多多營(yíng)收939.50億元，同比增長(zhǎng)58%。第四季度，拼多多營(yíng)收272.31億元，同比增長(zhǎng)3%，不及市場(chǎng)預(yù)期的301.2億元。從16個(gè)季度營(yíng)收增速來看，拼多多總體上呈現(xiàn)持續(xù)放緩態(tài)勢(shì)。

不過就第四季度營(yíng)收同比增速來看，創(chuàng)上市以來單季最低。2021年二季度開始，拼多多營(yíng)收增速放緩，2019年第四季度以前，拼多多增速均在100%以上。

對(duì)于收入增速放緩，拼多多財(cái)務(wù)副總裁劉珺表示，用戶增長(zhǎng)放緩和用戶活動(dòng)波動(dòng)導(dǎo)致收入增長(zhǎng)放緩，而收入增長(zhǎng)放緩也反映出平臺(tái)在滿足用戶需求方面做得不夠好，團(tuán)隊(duì)也正在不斷探索如何更好更快地滿足用戶需求，這需要持續(xù)投入，所以未來支出還將增長(zhǎng)。

值得一提的是，拼多多營(yíng)收主要由在線營(yíng)銷服務(wù)（廣告）、交易服務(wù)（傭金）和商品銷售收入（自營(yíng)）構(gòu)成。2020年第四季度，拼多多財(cái)報(bào)中增加了商品銷售收入這一提法，即拼多多自營(yíng)業(yè)務(wù)。

彼時(shí)，拼多多戰(zhàn)略副總裁David Liu表示，商品銷售業(yè)務(wù)是拼多多另外一個(gè)營(yíng)收項(xiàng)目，開展這個(gè)業(yè)務(wù)的主要原因是拼多多平臺(tái)有一部分消費(fèi)者的需求沒有商家可以滿足，因此拼多多暫時(shí)發(fā)起這項(xiàng)業(yè)務(wù)，讓用戶可以找到他們心儀的商品，并且價(jià)格也非常合適。這些上線的自營(yíng)業(yè)務(wù)主要以數(shù)碼、3C產(chǎn)品等產(chǎn)品為主。

本季度拼多多商品銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收為8170萬元人民幣，同比下降98%。不過，該季度財(cái)報(bào)剔除了該項(xiàng)營(yíng)收。如果剔除去年同期相應(yīng)數(shù)據(jù)來看，本季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)28.5%。

值得注意的是，拼多多商品銷售業(yè)務(wù)只是一個(gè)暫時(shí)性業(yè)務(wù)，隨著平臺(tái)品類越來越豐富，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的占比將進(jìn)一步下降。

拼多多營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)，主要是廣告和傭金收入增速較快。2021年拼多多廣告收入725.63億元，同比增長(zhǎng)51%；傭金收入141.40億元，同比增長(zhǎng)144%。

目前，廣告收入是拼多多的主要營(yíng)收來源，不過傭金增速表現(xiàn)不凡，成為拼多多增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。不過從占比來看，拼多多在線營(yíng)銷服務(wù)收入近三年在總營(yíng)收的占比分別為2019年的88.96%、2020年的80.61%和2021年的77.28%，交易服務(wù)收入占比為別為12.23%、11.04%、9.73%，均進(jìn)一步下降。

從2021年三月份開始，拼多多開始調(diào)整零傭金政策，對(duì)部分百億補(bǔ)貼商家抽傭，以提升變現(xiàn)能力。除去生鮮和農(nóng)產(chǎn)品，拼多多的抽傭比例為1%~3%，約為其他電商平臺(tái)一半水平。不過，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品，依然保持“零傭金”策略。

凈利潤(rùn)創(chuàng)上市以來最好表現(xiàn)

從全年來看，拼多多連續(xù)實(shí)現(xiàn)了三個(gè)季度盈利。受此影響，拼多多美股盤前一度漲超8%。

四季度，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤(rùn)為66.20億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的15.68億元，而上年同期凈虧損13.76億元。不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤(rùn)為84.44億元，而上年同期凈虧損1.85億元。

2021年全年，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤(rùn)為77.69億元，而2020年凈虧損71.80億元。不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤(rùn)為138.30億元，而2020年凈虧損29.65億元。

凈利潤(rùn)的提升得益于營(yíng)銷費(fèi)用的下降和一次性費(fèi)用抵減。四季度，拼多多營(yíng)銷費(fèi)用147.13億元，同比下降23%，一次性返傭暫時(shí)性提振該季度業(yè)績(jī)。

四季度，拼多多營(yíng)銷費(fèi)用率降至42%，這也是最低的一個(gè)季度。2021年第一至三季度，拼多多營(yíng)銷費(fèi)用持續(xù)下降，其中三季度營(yíng)銷費(fèi)用幾乎零增長(zhǎng)。不過拼多多營(yíng)銷費(fèi)用率仍高于其它電商平臺(tái)，對(duì)比以往，阿里營(yíng)銷費(fèi)用率約為8%。

從整體表現(xiàn)來看，拼多多收入低于市場(chǎng)預(yù)期，但凈利潤(rùn)高于市場(chǎng)預(yù)期。不同于過往拼多多高舉高打、燒錢營(yíng)銷換規(guī)模的增長(zhǎng)路線，拼多多現(xiàn)在的財(cái)報(bào)表現(xiàn)也延續(xù)了陳磊接棒以來的“減營(yíng)銷、重農(nóng)業(yè)和重研發(fā)”策略。四季度，拼多多研發(fā)費(fèi)用為20.226億元，全年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到89.926億元，同比增長(zhǎng)30%。

毫無疑問，這是拼多多自創(chuàng)立以來，凈利潤(rùn)表現(xiàn)最好的一年。

用戶持續(xù)放緩，幾近天花板

高基數(shù)之下，拼多多用戶增長(zhǎng)方面延續(xù)了放緩態(tài)勢(shì)。

四季度，拼多多年度活躍買家為8.69億，同比增長(zhǎng)10%，不及市場(chǎng)預(yù)期的8.83億人，單季只新增約140萬用戶，創(chuàng)上市以來最低。2021年一至三季度，拼多多單季新增用戶分別為3500萬、2610萬和1700萬，全年新增約8000萬用戶。

對(duì)比阿里和京東來看，2021年，京東用戶增長(zhǎng)了1億，其從下沉市場(chǎng)中獲得了約7000萬新用戶，阿里第四季度增長(zhǎng)2000萬用戶，中國(guó)商業(yè)板塊年活躍用戶達(dá)8.82億，重回市場(chǎng)第一。

從月度用戶來看，四季度拼多多月活用戶為7.33億，環(huán)比三季度的7.42億減少了810萬。

總體來說，拼多多用戶增長(zhǎng)放緩已經(jīng)十分明顯，而8億用戶規(guī)模也已經(jīng)到了用戶增長(zhǎng)的天花板。就主營(yíng)收入來說，拼多多的廣告和傭金收入有賴于用戶的留存復(fù)購(gòu)和交易額的增長(zhǎng)。

2021年全年，拼多多年成交額（GMV）為24410億元，同比增速?gòu)?020年的66%進(jìn)一步放緩至46%。活躍買家年度平均消費(fèi)額（ARPU）為2810.0元，較上一年的2115.2元，同比增長(zhǎng)33%。

訂單數(shù)量方面，拼多多過去一年產(chǎn)生610億訂單，同比增長(zhǎng)59%。以此換算，拼多多年活躍用戶人均訂單達(dá)到70單左右。拼多多方面稱，在農(nóng)產(chǎn)品“零傭金”策略下，涉農(nóng)訂單增幅顯著，毫無疑問，多多買單在其中做出了較大貢獻(xiàn)。

在用戶持續(xù)放緩之下，拼多多未來提升營(yíng)收的方式一是提升用戶復(fù)購(gòu)率，二是提高ARPU值，兩者都有賴于優(yōu)質(zhì)的商品和服務(wù)，從而滿足用戶需求。

在聯(lián)商網(wǎng)顧問厲玲看來，拼多多用戶數(shù)、銷售額增長(zhǎng)都到頂，整體利潤(rùn)也出現(xiàn)了。像這種電商后期起來的大平臺(tái)，早就應(yīng)該有利潤(rùn)，而且應(yīng)該有豐厚的利潤(rùn)。對(duì)于拼多多來說，接下來要做品質(zhì)，公司營(yíng)運(yùn)的品質(zhì)、商品的品質(zhì)、服務(wù)供應(yīng)商的品質(zhì)，最重要的還是服務(wù)消費(fèi)者的品質(zhì)。

未來走向如何

對(duì)于增速放緩，陳磊在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，拼多多在現(xiàn)有規(guī)模基礎(chǔ)上保持長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)。未來的增長(zhǎng)還是需要有策略性和結(jié)構(gòu)性的進(jìn)化，因此從去年開始就在調(diào)整部分發(fā)展策略，更加關(guān)注農(nóng)業(yè)和核心科技，追求長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展難免會(huì)對(duì)增速有所影響。

陳磊稱，在公司發(fā)展的過程中，所謂業(yè)務(wù)周期和財(cái)報(bào)周期，并不是平滑對(duì)應(yīng)的，我們也建議投資者不要用這樣一個(gè)季度的財(cái)報(bào)，來預(yù)測(cè)下一個(gè)季度。“如何持續(xù)地服務(wù)好現(xiàn)有8.7億消費(fèi)者，滿足他們?nèi)找孀兓男枨螅俏覀冮L(zhǎng)期關(guān)注的”。

拼多多財(cái)務(wù)副總裁劉珺也表示，“我們正面臨增長(zhǎng)放緩的情況，也在進(jìn)行調(diào)整。我們正在采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，積極控制支出。”

據(jù)悉，2021年8月，拼多多宣布投入100億設(shè)立“百億農(nóng)研”專項(xiàng)，不以商業(yè)價(jià)值和盈利為目的，持續(xù)推動(dòng)農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步、科技普惠，并將二季度、三季度利潤(rùn)全部投入到該專項(xiàng)。

“相比于更早線上化、更高線上化率的品類來說，農(nóng)業(yè)的線上化率仍然很低，在現(xiàn)有履約體驗(yàn)下用戶的很多需求沒有被滿足。”陳磊表示，這也是拼多多堅(jiān)定不移投入農(nóng)業(yè)，發(fā)展農(nóng)業(yè)科技核心技術(shù)、推進(jìn)農(nóng)業(yè)科技普惠的原因。

在用戶增長(zhǎng)見頂，營(yíng)收放緩之下，拼多多還面臨著淘寶、京喜等對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)，此外短視頻+電商模式也對(duì)其形成沖擊。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)，陳磊稱，中國(guó)電商一直是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，不同電商為消費(fèi)者提供不同選擇，未來還會(huì)存在新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，拼多多關(guān)注平臺(tái)用戶不會(huì)過多關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是在過去一段時(shí)間內(nèi)，拼多多在跟進(jìn)客戶需求等方面還有很大改進(jìn)空間，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有差距。

“過去一年，市場(chǎng)上涌現(xiàn)很多不同的平臺(tái)及電商模式，都需要我們多學(xué)習(xí)、多借鑒。這也提醒我們，從組織結(jié)構(gòu)上，需要快速地迭代更多的年輕管理層和核心團(tuán)隊(duì)，這些業(yè)務(wù)的發(fā)展和調(diào)整需要時(shí)間來產(chǎn)生效果。”他表示。

值得一提的是，拼多多此前推出的多多視頻已經(jīng)在今年2月升級(jí)到App首頁(yè)底部一級(jí)入口。未來能在短視頻+電商方面迸發(fā)出多大能量，值得關(guān)注。