3月28日，泡泡瑪特（09992.HK）發(fā)布了2021年的業(yè)績，財報顯示，2021年實(shí)現(xiàn)營收44.9億元，同比增長78.7%；調(diào)整后凈利潤為10.02億元，同比增長69.6％。

盡管泡泡瑪特的營收實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長，但與泡泡瑪特上市前相比，其營收增速已大不如前。根據(jù)泡泡瑪特招股書顯示，2017年至2019年，泡泡瑪特的營收分別為1.58億元、5.14億元和16.83億元，2018和2019年的營收增長分別達(dá)到225.4%、227.2%。

不過，在泡泡瑪特創(chuàng)始人、董事長王寧看來，2021年泡泡瑪特已經(jīng)取得了非常好的成績。在3月28日的財報會議上，王寧表示，疫情反復(fù)下，泡泡瑪特在收入和凈利潤增長的背后是公司在治理、人才、研發(fā)、IP投入等方面綜合能力的體現(xiàn)。

值得注意的是，2021年線上渠道是泡泡瑪特第一大主力出貨渠道。財報顯示，泡泡瑪特收入主要來自于4個渠道，分別為零售店、機(jī)器人商店、線上渠道和批發(fā)渠道及其他。其中，線上渠道收入在泡泡瑪特2021年總營收中的占比最高，由2021年的37.9%上升至41.8%。線上泡泡瑪特抽盒機(jī)實(shí)現(xiàn)收入8.98億元，同比增長92.6%，京東旗艦店實(shí)現(xiàn)收入1.43億元，同比增長296%。

那么未來泡泡瑪特是否會對線上渠道進(jìn)行更多嘗試？對此，泡泡瑪特管理層在財報會議上表示，“在線上渠道方面已做了很多新的嘗試，比如最近在做抖音的直播電商，我們也在探索這個行業(yè)適合的直播電商方式，相信2022年抖音也會像京東一樣，獲得非常好的增長。”

記者查看抖音泡泡瑪特官方旗艦店賬號，點(diǎn)擊直播動態(tài)歷史回顧頁面，其是從2021年7月16日開啟直播賣貨，目前該賬號粉絲量僅為17.1萬人。

實(shí)際上，泡泡瑪特在線上的收入增長早就有跡可循。2021年8月14日，泡泡瑪特的國際潮流玩具展，因疫情改為線上展，在泡泡瑪特POP MART視頻號以直播方式開啟。

令人意外的是，此次嘗試卻為泡泡瑪特打開了新的流量入口，讓泡泡瑪特將視頻直播號和抽機(jī)小程序打通，2021年8月14日到8月16日，泡泡瑪特視頻號直播的累計成交額達(dá)到2520萬元，累計支付用戶數(shù)達(dá)到5萬。

通過對線上渠道運(yùn)營以及線下渠道的發(fā)展，泡泡瑪特一年新增了1218萬名注冊會員，截至2021年12月31日，泡泡瑪特注冊會員人數(shù)達(dá)到了1958萬人。2021年泡泡瑪特的會員貢獻(xiàn)銷售額占比92.2%，同比2020年的88.8%增長3.4%。

不過，泡泡瑪特也有著會員復(fù)購率的隱憂。東吳證券在研報中表示，泡泡瑪特收入的增長，主要受益于會員數(shù)量的擴(kuò)張，近年來泡泡瑪特會員有所增長，但預(yù)計短期內(nèi)復(fù)購率和客單價仍會小幅下降。對于復(fù)購率下降，東吳證券報告顯示，這是短期公司擴(kuò)大受眾數(shù)量和圈層的階段性現(xiàn)象。

為了進(jìn)一步拉動會員增長，擴(kuò)大受眾數(shù)量，泡泡瑪特也做過不少嘗試，聯(lián)名就是其中一種，2021年泡泡瑪特與徐福記、絲芙蘭、舒適達(dá)、好利來和肯德基等企業(yè)做了相關(guān)聯(lián)名。

過于迫切的舉動也招來了反噬。今年3月15日，央視曝光了泡泡瑪特與肯德基聯(lián)名發(fā)行的盲盒套餐引發(fā)的炒作。另有消費(fèi)者指出為抽取隱藏款，瘋狂購買106份套餐，一次性花費(fèi)上萬元。1月12日，泡泡瑪特與肯德基推出聯(lián)名限量款盲盒套餐，引發(fā)消費(fèi)者哄搶，催生大量黃牛、代吃業(yè)務(wù)，而被中國消費(fèi)者協(xié)會隔空喊話，痛批此舉是“過度消費(fèi)，應(yīng)當(dāng)?shù)种啤薄?/p>

今年1月，上海市市場監(jiān)管局率先出臺了《上海市盲盒經(jīng)營活動合規(guī)指引》（以下簡稱《指引》），對規(guī)范盲盒市場提出了具體舉措。《指引》中提到盲盒經(jīng)營活動應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)章的規(guī)定，經(jīng)營范圍一般在生活消費(fèi)、文藝娛樂等領(lǐng)域內(nèi)。單個盲盒的售價一般不超過200元，不得以盲盒形式抬高普通商品價格。同時，要求盲盒經(jīng)營者不得向8周歲以下的未成年人銷售盲盒，并建立便捷、有效的投訴處理機(jī)制，公開投訴方式、處理流程、退換貨標(biāo)準(zhǔn)等信息，不得推諉、拖延、拒絕處理消費(fèi)者投訴。

對此，3月30日，易觀分析資深分析師李應(yīng)濤對時代周報記者表示，《指引》在短期來說，對泡泡瑪特、52TOYS等在內(nèi)的所有企業(yè)來說都算是利空。但從長期來說，其實(shí)是對頭部企業(yè)算是利好。因?yàn)榫湍壳暗某蓖嫘袠I(yè)吸引了各種企業(yè)如今，所以市場相對混亂，出現(xiàn)了欺騙消費(fèi)者、產(chǎn)品質(zhì)量堪憂等現(xiàn)象。《指引》出臺后，可以規(guī)范市場，淘汰市場上不規(guī)范的中小型企業(yè)，有利于市場環(huán)境的有序發(fā)展。所以，長期來看《指引》有利于潮玩頭部企業(yè)的發(fā)展。