去年底就傳出尋求上市的快餐連鎖品牌“老鄉雞”，終于在近日在上交所披露了其上市招股書申報稿，正式沖刺“中式快餐第一股”。

據招股書披露，此次沖擊A股，老鄉雞擬發行新股6353萬股，募資資金12億元，其中，4.75億元用于華東總部項目，5.1億元用于新增餐飲門店建設項目，2.15億元用于數據信息化升級建設項目。

招股書還顯示，2021年老鄉雞營收近44億元，同比增長27.18%，凈利潤1.35億元，同比增長28.57%，老鄉雞的市場主要集中在大本營安徽省，2021年，來自安徽市場的收入占比達82.01%。

01 

走出安徽不易

據招股書顯示，2019年至2021年，老鄉雞的營業收入分別為28.59億元、34.54億元、43.93億元，同比均有較大幅度的提升。同時，2019年至2021年，老鄉雞歸母凈利潤分別為1.59億元、1.05億元和1.35億元，增收不增利的狀況明顯，2021年的營收是2019年的1.5倍，但是凈利方面卻比2019年還低許多。

老鄉雞2003年成立，花了12年讓營收超過10億，接著用了兩年超過20億，又用了1年超過30億。創始人束從軒曾預計，到2023年，老鄉雞將成為一個百億級的餐飲企業。餐飲企業的營收增加只能靠不斷開店實現，束從軒表示，2023年老鄉雞將實現1500家直營店目標。

截至2021年底，老鄉雞擁有直營門店991家、加盟門店82家，共計1073家門店。主要以直營門店的銷售業務為主，2021年，老鄉雞直營業務收入42.91億元，占總收入的97.69%，加盟業務收入0.84億元，占比1.9%，其他零星銷售0.18億元，占比0.41%。

門店布局方面，老鄉雞一直聚焦安徽發展，目前連鎖門店已覆蓋安徽省內所有地市。老鄉雞于 2017 年開始走出安徽，目前已拓展到了江蘇、湖北、上海、深圳、北京、浙江等區域。

不過，從2017年走出安徽到現在近5年時間，無論從門店數量還是收入貢獻方面，安徽仍是主要市場。截至2021年底，安徽門店673家，占比62.72%，2020年底，安徽門店占比71.57%，2019年則為75%。

近三年，老鄉雞在快速地走向全國，想要為上市之路講個好故事。

值得注意的是，老鄉雞在招股書中特意強調了現有區域市場較集中的風險。2019年至2021年，老鄉雞在安徽市場的收入占比分別為82.01%、79.97%、70.65%。

由于老鄉雞的生產加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鮮及短保食品的銷售半徑，老鄉雞雖然向安徽市場以外的區域拓展，但目前依然存在著營業收入主要來源于安徽地區的市場集中風險。

毛利率方面，2019年至2021年，老鄉雞毛利率分別為19.02%、17.28%、16.56%，呈明顯下降趨勢。老鄉雞稱是原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響所致。具體來看，2021年，老鄉雞華南和華北毛利率分別為-69.12%和-44.90%，華東地區的毛利率為19.1%，華中地區為3.51%。對華南和華北兩區毛利率的表現，老鄉雞稱原因為新開門店。

02 

省外公司盈利難

疫情給老鄉雞帶來的變化很大。

2020年開始，老鄉雞全面開放了特許加盟業務，帶來的門店數量大幅增加。2020年，新增13家加盟店，2021年加盟店數量達82家。

2021年，老鄉雞首次采用了勞務派遣的用工方式，人數超千余人。根據《勞務派遣暫行規定》，用人單位使用被派遣勞動者數量不得超過其用工總量的10%，老鄉雞也合法地按照規定并未超過10%，而是以1350名勞務派遣員工占比9.11%的比例雇傭勞務派遣員工。

對此，老鄉雞稱，該1350名勞務派遣員工中，978人為公司前員工。產生原因員工因年齡較大、流動性較等原因，社保、公積金個人部分繳納醫院較低。經協商后，從公司離職，再入職到勞務派遣公司回來從事臨時性、輔助性或替代性的工作。

業內人士認為，很多餐飲企業里，年齡大、文化水平較低的后勤、服務員等，會對繳納社保、公積金中個人部分影響到手工資變少而介意，但由于知識水平的欠缺，選擇勞務派遣再工作的畢竟是少數，一份工作對于他們來說并不容易。但是對企業來說，最直觀的影響就是可以減少工資成本，包括招聘、用人、培訓等成本，其次通過勞務派遣，降低五險一金中企業需承擔的成本，另外還可以降低企業的用工風險成本。

值得注意的是，老鄉雞還表示，為了便于勞務用工的招聘和管理，2021年度，老鄉雞勞務用工還轉為由第三方勞務外包公司管理，轉為勞務外包人員，進一步降低了企業的用工成本。

不過，老鄉雞的“出圈”卻是因為創始人的員工關懷事件。

“出圈”也發生在疫情期間，束從軒在2020年元宵節當晚發布視頻，稱在疫情期間的損失有5億元，但員工聯名在疫情期間不要工資的行為是“糊涂”，并現場手撕聯名信。雖然有“賣慘”博同情的營銷嫌疑，但確實賺了一波好感與知名度。

賣慘”可以營銷，但對上市幫助不大。

招股書顯示，截至2021年底，老鄉雞的14家全資子公司中，僅有兩家子公司實現盈利，分別為“肥西老母雞農牧科技有限公司”和“肥西老母雞食品有限公司”，凈利潤分別為0.39億元和1.82億元，其余凈利潤均為負。一家控股子公司凈利潤也是負值，同時無參股公司。

而這兩家盈利的公司都在安徽，換句話來說，老鄉雞在省外的自公司，2021年都是虧損狀態。

值得一提的是，老鄉雞在招股書中稱堅持公司“月月上新”。在營業收入同比增長超27%的情況下，老鄉雞的研發投入同比卻顯著下降。2019年至2021年，老鄉雞研發費用分別為719.48萬元、1428.54萬元、912.88萬元。2021年研發費用占營業收入的比例為0.21%。僅占2020年度0.42%的一半。同時還低于2019年度的0.25%。

中國連鎖經營協會(CCFA)與華興資本聯合發布《2021年中國連鎖餐飲行業報告》中就提醒餐飲企業，企業在不斷開店擴張的過程中，一般內部組織建設能力的優先級，要高于產品的持續迭代能力，此時新的有獨到口味的其他品牌門店的出現，將會是一個的威脅。因此,餐飲企業在不斷擴張自己門店數量的同時，也需要對產品進行持續的更新和升級，保證自己不會達到一定規模之后難以再繼續擴張。

03 

加速擁抱資本

招股書中顯示，老鄉雞是一家專業提供中式快餐的全國連鎖經營企業。主要產品有肥西老母雞湯、蔥油雞、香辣雞雜、竹筍蒸雞翅、雞汁辣魚、雞湯娃娃菜等菜品以及米飯、面食、粥品、飲料等。

在招股書中，老鄉雞將同是快餐連鎖企業的肯德基、麥當勞、真功夫、老娘舅等品牌強調互為競爭對手。

肯德基、麥當勞的西式快餐在國內大部分城市均有門店。而中國本土的中式餐飲連鎖企業目前具有一定的區域性，如真功夫主要位于華南地區，老娘舅主要位于長三角地區，老鄉雞主要位于華東地區。

也許沒有疫情，國內的快餐品牌仍能安于一隅。

穩定的現金流，并不熱衷與資本接觸，甚至有企業喊出“絕不上市”的口號，但是疫情后，經歷過客流和現金流危機的餐飲企業，看到了自身的脆弱性和資本的力量，開始重新思考與資本的關系。

老鄉雞A輪融資的投資方加華資本創始合伙人、董事長宋向前曾表示，中式快餐系統的成功和品牌的崛起在今天的時代，是個確定性很高的事情。

爭搶“中式快餐第一股”，老鄉雞的上市之路其實算晚的了。今年年初，消費市場迎來一波上市潮，連鎖餐飲企業成為急先鋒。楊國福麻辣燙、鄉村基、老娘舅、和府撈面等多家連鎖餐飲企業紛紛向外披露資本市場進程。

從多家已披露的IPO招股書的財務數據上看，老鄉雞從盈利或門店數據上均不是最出彩的，2月擬赴港上市的楊國福門店超5700多家；同是中式連鎖快餐的鄉村基主要市場在川渝地區，2021年前三季度的營收達34.24億元，同期的凈利潤為1.63億元，超過老鄉雞2021年整年凈利。全國市場上看，剛走出安徽沒多久的老鄉雞也沒有很大的話語權，能否順利上市，還需要時間和市場的考驗。