国产一区在线视频_正在播放91_精品视频999_成人国产精品视频_wwwjizz欧美_亚洲欧美日韩精品

用戶登錄

沒有賬號?立即注冊

零售企業加碼布局免稅,但這里的泡沫卻不少

來源: 觀點網 龔麗欣 2022-06-27 15:51

三亞國際免稅城

在境內消費升級與海外消費回流等多重因素的刺激下,近兩年,免稅行業成為國內大消費當中,爆發力最強的賽道之一。

根據第三方數據顯示,2011年至2020年十年間,中國免稅品銷售規模從120億元增長至670億元,復合增長率高達21.06%,遠高于全球7.5%的平均水平。

免稅市場的空間逐步打開,在此情況下,越來越多企業加碼布局。

有的企業,如中百集團、友阿股份走上了申請免稅牌照的漫長旅途;也有企業,如海汽集團、凱撒旅業等等,企圖通過收并購的方式,涉足這一領域。

近日,海汽集團宣布,擬向海南省旅游投資發展有限公司發行股份及支付現金購買其持有的海旅免稅100%股權。

受此消息影響,海汽集團連收12個漲停板,股價也從原來的10元上下躍升至40元。

除此之外,更早之前,包括格力、王府井、居然之家、大商股份等多家企業,均表現出涉足免稅業務的意向。

“免稅”的噱頭同樣給這些企業賺足了關注,其中,格力、王府井等企業,如同海汽集團一般,股價得到大幅拉升;也有類似凱撒旅業,通過免稅贏得業績支撐。

但熱浪之后,這些免稅“后來者”為這個領域增添了哪些色彩,一切似乎還未定論。

熱火

中國免稅行業的開端,最早要追溯到1979年,彼時,經國務院批準,我國第一批口岸免稅店成立,不過,這一時期,我國免稅行業仍舊處于初步的探索階段,布局免稅業務的企業亦屈指可數。

直至1984年,“中國免稅品公司”作為國家免稅品專營公司正式成立,這標志著我國免稅行業走上正軌,正式進入專業化發展的新時期。

隨后的十多年時間,中國的免稅品銷售總額不斷提升,行業亦逐步走向市場化,但相比于其他國家,仍舊存在一定差距。

轉折出現在2011年,該年4月20日,離島免稅政策在海南試行,中國免稅行業進入國際化發展階段。隨后幾年,我國免稅品銷售規模呈現指數型上漲的態勢,且海南貢獻了大量的業務份額。

那是中國免稅行業高速增長的時期,緊隨其后,2020年,突如其來的新冠疫情,直接將中國免稅業務推至鼎盛階段。

根據第三方數據顯示,2011年至2020年十年間,中國免稅品銷售規模從120億元增長至670億元,復合增長率高達21.06%,遠高于全球7.5%的平均水平。

數據來源:華鑫證券、海口海關官網、觀點指數整理

分析人士表示,新冠疫情的突然襲擊,使人們的出境游受到限制,海外消費不斷向境內回流,國內免稅購物的吸引力顯著增強。

不可否認,境內消費升級與海外消費回流,為國內免稅業務添了一把火。受此影響,越來越多企業瞄準了免稅的市場,企圖加碼布局。

據了解,目前,我國擁有免稅經營資質的企業共計10家,分別是中國中免、日上免稅(已被中免收購)、海免(已被中免收購)、海發控、海旅投、珠免、深免、中出服、中僑、王府井。

除此之外,當下,還有包括中百集團、嶺南控股、格力地產、海汽集團、凱撒旅業等多家企業試圖發力免稅業務。

“一個是沉寂多年的免稅牌照審批再度開放,另一個,離島免稅購物的額度一再提升,讓越來越多企業集結海南”,分析人士認為。

事實上,對海南免稅業務而言,一方面,自貿港建設將持續優化海南的營商環境,與此同時,海南政府亦陸續出臺多重政策助力免稅業務的發展。

據統計,自試點政策啟動至今的11年時間,海南離島免稅政策歷經了五次的升級和調整,年度免稅額度由最初的5000元上升至10萬元,免稅政策的覆蓋面亦從最初的航空離島旅客,發展至"空、海、鐵"三種方式離島旅客全覆蓋。

2022年以來,海南政府還接連通過發放消費券的方式,刺激免稅業務的進一步拉升。

數據來源:公開報道、觀點指數整理

另一方面,每一次的政策刺激,的確給海南免稅經濟增長帶來長足發展的動力。

從數據上看,離島免稅政策每一次調整都給免稅購物銷售額帶來新一輪的漲幅。數據顯示,從2011年到2021年,海南離島免稅年銷售額從9.8億元穩步增長至494.7億元。

若算上島內免稅消費,海南省商務廳公布的數據顯示,2021年全年,海南省全省10家離島免稅店實現銷售額601.73億元,同比增長84%,其中免稅銷售額504.9億元,同比增長83%;免稅購物人數967.66萬人次,同比增長73%;免稅購買件數5,349.25萬件,同比增長71%。

數據來源:海口海關官網、觀點指數整理

政策傾斜、消費空間擴大……在多重因素助力下,免稅熱浪再度掀起,而加碼布局的企業,應已關注到了免稅行業巨大的市場空間與發展潛力。

加碼

誘人的免稅“蛋糕”,自然引發了大批企業的激烈爭奪。

對那些過往早有布局的企業而言,這個階段是收并購做大盤子的好時機,比如中國中免。

據了解,中國中免的前身為中國國旅,作為國內免稅業務的龍頭企業,中免在2017年、2018年接連將日上免稅行、海南免稅兩家企業納入麾下。

一方面,收并購之后,中國國旅成功剝離了旅游業務,全面轉型至免稅業務,并更名為中國中免;另一方面,將日免、海免兩家企業的免稅牌照收歸旗下后,中免的規模日益擴大。

2021年12月,中國中免再度披露收購方案,該公司擬收購控股股東中國旅游集團全資子公司中國旅游集團投資和資產管理有限公司持有的中國港中旅資產經營有限公司100%股權,交易價格約為1.26億元。

彼時,有分析人士就曾提到,此次關聯收購不僅是為解決與控股股東之間的同業競爭問題,也是對中國中免現有免稅資源的進一步補充。

僅從免稅牌照來看,目前國內共計發放10張牌照,其中,中國中免獨占4張。從海南已經開業的10家免稅店來看,中國中免亦占半數。

從更具體的業績數據來看,得益于收并購,中國中免的營收從2016年的223.90億元,躍升至2021年的676.76億元,五年復合增長率超過24.76%。

數據來源:企業官網、觀點指數整理

免稅概念火熱,也讓一些同行倍感羨慕,于是近兩年,一些過往暫未涉足免稅業務的企業,也試圖通過各種方式進入這一領域。

據了解,2020年6月9日,王府井獲得國內第8張免稅牌照,并伴隨海南免稅新政中“免稅經營主體限制放寬”消息,免稅概念股在資本市場受到熱捧。

隨后,包括中百集團、百聯股份、友阿股份、嶺南控股、鄂武商A、大商股份、歐亞集團南寧百貨步步高、東百集團、綠地控股等企業先后公告正在申請免稅牌照。

今年5月,中百集團董秘在公開平臺回復投資者提問時亦明確表示,免稅牌照申請工作尚在推進中,如有新的進展公司將按照信息披露的相關規定及時予以披露,能否獲批具有不確定性。

觀點新媒體查閱,不止是中百集團,兩年時間過去,上述企業的申請工作似乎均處于初期階段。

數據來源:企業公告、公開報道、觀點指數整理

當然,也有不少企業試圖通過收并購等方式曲線布局免稅業務,如格力地產、海汽集團、凱撒旅業、居然之家、大商股份等。

格力地產最早打響布局免稅的“第一槍”,2020年5月,格力地產宣布擬向珠海市國資委、城建集團發行股份并支付現金,購買其持有的珠海免稅集團100%股權。按照格力隨后披露的收購草案,整個交易對價高達122億元。

珠海免稅集團是國內唯一一家全資擁有免稅、有稅、保稅(跨境)三大業務的免稅商,凈資產超過40億元、擁有16家下屬企業,若格力地產與珠海免稅最終重組完成,將獲得免稅牌照。

不過,免稅業務的重組,卻因格力地產董事長魯君四被證監會立案調查而按下暫停鍵。

除此之外,海汽集團計劃收購海旅免稅100%股權,由此加碼免稅業務;而凱撒業務、居然之家則通過入股免稅店、設立合資公司等多重方式,涉足這一領域。

泡沫之下

房企、百貨零售商等紛紛加碼免稅業務,有轉型的意圖,更有提振業績的意圖。

以海汽集團為例,過去兩年,該集團在疫情影響下持續出現虧損的狀態,2020年,海汽集團錄得歸母凈利潤虧損9804.86萬元,2021年,該公司虧損收窄26.79%至7178.6萬元。

按照交易所的規定,如果海汽集團連續虧損三年,將冠上“ST”的前綴,甚至面臨退市風險。

而此次收購海旅免稅,不僅能夠將海旅投旗下優質資產注入上市平臺,更能解局海汽集團的退市難題,可謂一舉兩得。

彼時,招商證券亦發布研報提到,海旅投免稅公司并購上市,有助于規范公司經營,上市后公司會兼顧盈利訴求,有助于離島免稅做大做強的同時,實現有序競爭。

數據來源:企業財報、觀點指數整理

當然,除了業績,拉升股價或許也是不少企業申請免稅牌照的原因之一。

2020年那個夏天,《海南自由貿易港建設總體方案》問世,免稅熱度飆升,凡是與免稅概念沾邊的公司,股價必然如同乘坐火箭般猛然拉升。

“一沾免稅就漲停”似乎成為當時人們心照不宣的事實。

以格力地產為例,該公司最早在2020年5月11日宣布收購珠免100%股權,消息傳出后,格力地產連續8個交易日漲停,至6月3日收于11.36元,7月10日該公司股價錄得當期最高值18.10元。

無獨有偶,同年5月初,市場就頻頻傳出王府井申報免稅牌照的消息,自此,該公司的股價便不斷處于飆升狀態,以至于有市場人士懷疑,王府井出現內幕交易的情況。

若從公告發出的6月9日開始計算,王府井的股價在一個月后達到最高值78.76元/股,漲幅接近200%,如果以5月初的基準開始計算,該公司的股價漲幅甚至達到523.10%。

數據來源:交易所、觀點指數整理

的確,免稅概念股熱火的核心原因是政策利好與消費回流等造成的未來市場向好預期,但這種火熱似乎沒有維持太長的時間。

以稍晚公布免稅事項的中百集團、友阿股份、步步高等企業為例,雖有弱微的漲幅,但卻沒能拿下一個漲停板。

與此同時,熱度過后,無論是已經獲得免稅牌照的王府井,還是持續推進免稅牌照申請工作的百聯股份、大商股份等,股價并未長期走強。

分析人士提到,免稅牌照的確是巨大利好,但企業后續的經營和業績表現才是真正支撐股價的重要因素。

也就是說,在多重利好之下,大量企業涌入免稅行業,但這個巨大商機背后,似乎也存在不少的泡沫。

其一,從宣布涉足免稅至今的兩年多時間以來,企業真正在免稅業態方面的建樹不多。

以獲得免稅牌照的王府井為例,雖然該公司接連傳出布局消息,但實際落地的項目仍沒有。

據了解,2020年10月,王府井與眾信旅游簽署戰略合作協議,雙方計劃在市內免稅店領域及海南自由貿易港聯合開展"旅游+購物"業務;2021年1月份,該公司與海南橡膠集團成立海南海墾王府井日用免稅品經營有限責任公司。

在拿到免稅牌照的兩年時間里,王府井諸如上述簽約合作并不在少數,但并沒有真正落地任何線下實體店,而且,在該公司財報當中,免稅業務并未提供太多業績,甚至并未單獨敘述。

其二,跨境電商、直播電商的競爭給免稅銷售帶來壓力。

物美價優是免稅品最大的優勢,華鑫證券此前的研報提到,免稅品由有渠道資源的免稅店統一采購,不僅有價格優勢,品質還有保證,特別是高檔的奢侈品,通常會有20%左右的價格優惠,有的能便宜50%以上。 

這就意味著免稅品在價格方面是極具優勢的。

然而,近兩年,跨境電商以及直播電商迎來迅猛的發展,這類電商產品的品類多、貨源足、政策支持力度較大,另外,電商產品經過KOL的議價權可進一步壓縮商家利潤提升銷量,使得部分產品能做到低于免稅的價格。

免稅品與直播電商否認價格戰,鹿死誰手或許無人知曉,但可以明確的是,當下跨境電商、直播電商較免稅品購買條件寬松,購物便捷,在這一方面無疑能夠對免稅業務帶來沖擊和壓力。

數據顯示,近兩年,中國中免整體毛利率有所下降,其中,2020年整體銷售毛利率同比下降8.76個百分點至40.64%,這也是中國中免過去十年來首次出現銷售毛利率降幅。

隨后,2021年,該公司主營業務毛利率同比減少7.14個百分點至33.08%,整體銷售毛利率由40.64%降至33.68%;雖然2022年一季度略升至34.00%,仍不及2019年和2020年。

分析人士提到,中國中免毛利率下降主要是受疫情影響,但在直播電商的價格沖擊之下,各大免稅業務運營商接連開展階段性的促銷活動,毛利率不可避免受到擠壓。

本文為聯商網經觀點網授權轉載,版權歸觀點網所有,不代表聯商網立場,如若轉載請聯系原作者。

發表評論

登錄 | 注冊

你可能會喜歡:

回到頂部

主站蜘蛛池模板: 日本不卡在线 | 亚洲aaa | 久久一级 | www麻豆| 青青草免费在线视频 | 欧美 日韩 国产 在线 | 午夜精品久久久 | 少妇av片 | 视频精品一区二区 | 天天干人人 | 91精品国产自产精品男人的天堂 | 在线激情网站 | 热久久这里只有精品 | 日韩在线精品视频 | 国产超碰人人模人人爽人人添 | 91偷拍精品一区二区三区 | 国产精品美女一区二区三区四区 | 97国产免费| 91成人在线免费视频 | 国产精品久久久久久久久久ktv | 久久久久久免费视频 | 日韩av手机在线免费观看 | 久久免费看 | 久久久久久网站 | 国产精品第2页 | a√天堂资源在线 | 成人夜晚看av | 在线日韩 | 中文字幕一区日韩精品欧美 | 看毛片网站 | av手机在线播放 | 在线视频一二区 | 日韩精品免费在线视频 | 日本中文字幕电影 | 天堂综合网久久 | 亚洲免费婷婷 | 一级亚洲 | 亚洲精品一区二区三区在线 | 韩国三级午夜理伦三级三 | 欧美日韩一区在线 | 嫩草成人影院 | 亚洲在线视频 | 亚洲精品一区二区 | 黄色片子视频 | 欧美日韩一区二区中文字幕 | 天天艹久久 | 国产一区二区三区免费视频 | 美女福利视频网站 | 国产精品99久久久久久宅男 | 国产一区二区三区在线 | 337p亚洲欧洲| 姐姐在线观看动漫第二集免费 | 久久亚洲免费 | www.久久精品| 久草成人网| 日韩电影免费在线观看中文字幕 | 波多野结衣电影一区 | 色香阁99久久精品久久久 | 91免费在线播放 | 91久久夜色精品国产网站 | 欧美一级日韩片 | 最新日韩av网址 | 男女羞羞视频免费在线观看 | 久久久久久久一区 | 欧美精产国品一二三区 | www.久久久 | 一区二区影院 | 国产成人精品午夜视频免费 | 视频一区 中文字幕 | 欧美一区二区在线视频 | 黄色地址 | 欧美成人精品在线视频 | 男女视频在线观看 | 午夜视频网站 | h视频在线观看免费 | 国产黄色在线免费看 | 欧美视频在线播放 | 天天操夜夜操av | 国产成人av综合 | 毛片激情永久免费 | 国产美女一区 | 五月激情综合网 | 精产国产伦理一二三区 | 激情一区 | 这里只有精品在线视频观看 | 一区国产精品 | 国产精品久久久久久吹潮 | 精品无码久久久久久国产 | 欧美一区二区三区免费电影 | 亚洲成人免费视频 | 一区亚洲| 久久久成 | 欧美日一区二区 | 日本黄a三级三级三级 | 免费观看一区二区三区 | 啪啪网站免费 | 91视频网址 | 这里有精品视频 | 亚洲tv久久爽久久爽 | 99riav国产一区二区三区 | 99亚洲国产 | 国产精品久久久一区二区 | 成人午夜在线观看 | 欧美日韩一区二区三区 | 欧亚视频在线观看 | 在线久 | 国产精品久久久久久亚洲影视 | 中文字幕亚洲综合久久久软件 | 狠狠天天| 在线中文一区 | 久久久久综合 | 自拍偷拍一区二区三区 | 欧美一级播放 | 一级片免费在线 | 亚洲视频自拍 | 我和我的祖国电影在线观看免费版高清 | www中文字幕 | 一区二区三区精品视频 | 亚洲午夜电影 | 久久国产精品无码网站 | 色综合天天综合网国产成人网 | 久久久精品网 | 九九免费视频 | 成人国产精品一级毛片视频 | 羞羞视频网站 | 日韩一区久久 | 国产精一区二区 | 欧美精品在线一区 | 欧美不卡视频一区发布 | 天堂在线一区二区 | 欧美国产精品久久久 | 日韩精品一区二区三区中文字幕 | 久久精品欧美一区二区三区麻豆 | 日韩亚洲一区二区 | 免费视频一区二区 | 91爱爱视频 | 日日操视频 | 久久av一区二区三区亚洲 | 欧美日韩精品一区二区三区 | 国产激情精品一区二区三区 | 日韩亚洲精品在线观看 | www日韩 | 91影院在线观看 | 欧美日韩一区二区三区不卡视频 | 在线免费观看av片 | 久久久久久亚洲 | 亚洲啊v在线 | porn一区| 91精品国产色综合久久不卡98 | 噜噜噜噜狠狠狠7777视频 | 黄色毛片在线播放 | 久热免费在线观看 | 亚洲午夜精品片久久www慈禧 | 欧美美女爱爱视频 | 欧美日韩精品一区二区在线观看 | 国产中文字幕在线观看 | 99热福利 | 成人日批视频 | 精品国产一区二区三区免费 | 一级在线播放 | 欧美精品免费在线观看 | 精品视频一区二区 | 97国产精品视频人人做人人爱 | 日韩手机电影 | 91精品国产综合久久久亚洲 | 久久草草影视免费网 | 午夜不卡视频 | a一级片在线观看 | 欧美日韩精品一区二区在线播放 | 久草新免费| 一区免费看 | 成人久久久精品乱码一区二区三区 | 91精彩视频在线观看 | 日韩国产欧美视频 | 亚洲国产精品第一区二区 | 免费看男女www网站入口在线 | 欧美日韩一 | 亚洲一区二区av | 亚洲综合一二区 | 91精品国产综合久久久久久丝袜 | 一区二区视屏 | 成人免费观看男女羞羞视频 | 久久国产精品久久 | 91麻豆精品国产91久久久资源速度 | 欧美精品一区二区三区免费视频 | 国产国拍亚洲精品av | 国产女爽爽视频精品免费 | 一区二区av在线 | 国产欧美日韩综合精品 | 精品亚洲一区二区三区 | 毛片91| 精品欧美黑人一区二区三区 | 激情久久av一区av二区av三区 | 爱色区综合网 | 久久av网 | 成人精品国产免费网站 | 日日干狠狠干 | 亚洲精品夜夜夜 | 成人国产在线观看 | 欧美激情精品久久久久久 | 四虎在线视频 | 日韩视频一区在线观看 | av影片在线播放 | 中文字幕日韩一区二区不卡 | 日韩精品一区二区三区在线播放 | 日本三级网站在线观看 | www.久久久.com| 99视频在线 | 久久九九国产 | 国产精品美女视频 | 成人综合在线观看 | 亚洲国产aⅴ成人精品无吗 一区视频在线 | www.99精品 | 久久精品国产视频 | 免费黄色小视频 | 久久免费电影 | 天天插天天操天天干 | 麻豆视频在线 | 国产偷国产偷精品高清尤物 | 久久久久久99| 国产51人人成人人人人爽色哟哟 | 亚洲电影在线观看 | 午夜激情免费在线观看 | 91精品国产一区二区三区四区在线 | 中文字幕日韩一区二区不卡 | 国产精品无码永久免费888 | 午夜影院在线观看免费 | 精品久久伊人 | 成人爽a毛片一区二区免费 美女高潮久久久 | 欧美一区二区三区在线 | 中文字幕第十二页 | 国产精品伊人影院 | 亚洲精品成人 | 国产精品久久久久久久久久免费 | 中文字幕av在线 | 色网在线 | 欧美在线视频一区 | 日韩视频一区二区 | 97人人干| 91精品视频一区 | 在线a电影| 欧美激情一区二区三区四区 | 狠狠爱天天干 | 欧美99 | 亚洲精品视频大全 | 91久久久久久久久久久久久久久久 | 国产精品综合 | 狠狠躁夜夜躁人人爽天天天天97 | 国产高清在线精品一区二区三区 | 精品久久久久久亚洲精品 | 久久久久久国产精品高清 | 伊人看片 | 国产福利片在线 | 国产精品日产欧美久久久久 | 欧美成人手机在线 | 国产精品一码二码三码在线 | 看片久久 | 青青草一区 | 黄毛片视频 | 国产精品久久久久久亚洲调教 | 国产亚洲精品美女久久久久久久久久 | 一区福利视频 | 欧美电影一区二区三区 | 日韩免费一区二区 | 成人免费福利视频 | 精品亚洲一区二区 | 久久成人精品 | 国产精品成人观看视频国产奇米 | 日本黄色大片免费观看 | 欧洲成人午夜免费大片 | 国产成人精品免高潮在线观看 | 国产精品不卡视频 | 国产精品一区二区三区免费 | 华人黄网站大全 | 最新高清无码专区 | 综合天天| 欧美国产日韩在线 | 国产成人高清 | 密室大逃脱第六季大神版在线观看 | 亚洲免费精品 | 国产有码 | 可以免费看黄的网站 | 91精品国产欧美一区二区成人 | 伊人短视频| 国产欧美日韩在线观看 | 午夜免费电影 | 国产精品三级久久久久久电影 | 激情视频网站 | 国外成人在线视频网站 | 视色视频在线观看 | av片免费看 | 日韩专区在线播放 | 久久久一区二区 | 免费在线看a | 禁果av一区二区三区 | 青娱乐国产视频 | 久久99国产精品免费网站 | 日批免费观看视频 | 成年无码av片在线 | 成人免费毛片嘿嘿连载视频 | 色综合天天综合网国产成人网 | 日日摸日日碰夜夜爽不卡dvd | 午夜精品一区二区三区免费视频 | 在线观看毛片网站 | 免费观看电视在线高清视频 | www.久久精品 | 亚洲一区视频在线 | 成人免费高清 | 一区二区三区国产 | 99在线视频播放 | 婷婷成人免费视频 | 亚洲 欧美日韩 国产 中文 | 手机久久看片 | 毛片日韩| 三级成人在线 | 欧美在线播放一区二区三区 | 精品视频久久 | 国产精品自产拍在线观看 | 午夜视频一区二区 | 亚洲视频在线观看一区二区三区 | 日韩精品久久久久久 | 成年视频在线观看福利资源 | 国产综合区 | 亚洲视频中文字幕 | 免费在线观看av的网站 | 成人精品视频99在线观看免费 | 天天爽夜夜爽夜夜爽精品视频 | 久久久久久一区 | 在线第一页 | 精品一区二区电影 | 狠狠爱www人成狠狠爱综合网 | 午夜视频在线观看网站 | 亚洲一区视频在线 | 欧美精品在线免费观看 | 国产电影一区二区在线观看 | 成人免费毛片高清视频 | 亚洲精品一区二区三区四区高清 | 嫩草影院网站入口 | 天天干天天去 | 国产成人精品免费视频大全最热 | 色综合99 | 国产亚洲精品精品国产亚洲综合 | 中文字幕免费中文 | 91精品国产91综合久久蜜臀 | 五月天婷婷在线视频 | 久久这里有精品视频 | 欧美一区二区三区黄色 | 久久se精品一区精品二区 | 综合五月网| 亚洲一区二区三区免费 | 国产欧美精品区一区二区三区 | 人人看超碰 | 荷兰欧美一级毛片 | 中文字幕av一区二区 | 亚洲国产精品久久久 | 国产一区亚洲 | 日韩一区二区三区在线视频 | 久久成人久久爱 | 国产成人精品免费视频大全最热 | 天天草天天插 | www.国产.com| 北条麻妃国产九九九精品小说 | 国产一级做a爰片在线看免费 | 亚洲视频1区 | www.av在线| 欧美日韩国产一区二区三区 | 天天操夜夜干 | 免费国产wwwwwww网站 | 欧美日本精品 | 九九九在线 | 黄色片在线免费观看 | 拍拍无遮挡人做人爱视频免费观看 | 6080yy精品一区二区三区 | 91精品国产综合久久久蜜臀粉嫩 | 久久久久黄色 | www.久久 | 人人看人人干 | 伊人青青草 | 九九热re| 亚洲精品66 | 黄色毛片在线观看 | 久久久久久久久久毛片 | 欧美精品在线观看免费 | 欧美日韩综合精品 | 精品免费| 欧美激情综合五月色丁香小说 | 国产精品夜间视频香蕉 | 日韩精品一区二区三区 | 欧美在线视频播放 | 91中文在线 | 欧美日韩干 | 精品成人免费一区二区在线播放 | 久久久久久毛片免费观看 | 日韩免费网站 | 视频一区 国产精品 | 精品久久久久一区二区国产 | 国产精品99久久免费观看 | 欧美一区二区在线 | 青娱乐99 | 久久久精品一区二区 | 日韩综合一区 | 国产私拍视频 | 国产大片久久久 | 欧美日韩福利视频 | 男人的天堂在线视频 | 亚洲精品国产电影 | 欧美黄视频在线观看 | 北条麻妃99精品青青久久 | 亚洲第1页 | 综合久久综合 | 欧美一区二区三区在线看 | 91资源在线观看 | 亚洲一区在线日韩在线深爱 | 亚洲乱码国产乱码精品精98午夜 | 国厂黄色片| 成人在线观看免费 | 91xxx在线观看 | 精品国产欧美一区二区三区成人 | 特一级毛片 | 国产ts人妖另类 | 天天碰天天操 | 99久久99久久| 久久av一区二区三区亚洲 | 精品国产91乱码一区二区三区 | 天天看片天天操 | 久久久久久久久久国产 | 久久久成 | 91精品久久久久久久久 | 国产精久 | www.嫩草| 中文字幕一区在线观看视频 | 国产精品美女久久久久久久久久久 | 国产午夜一区二区三区 | 中文字幕综合 | 欧美日韩中文字幕 | 亚洲国产天堂久久综合 | 国产成人精品一区二区三区视频 | 成人在线免费 | 日本在线一区二区三区 | 欧美精品亚洲精品 | 国户精品久久久久久久久久久不卡 | 欧美激情伊人 | 91精品久久 | 成人精品一区二区三区中文字幕 | 亚洲精品视频免费看 | 91九色在线观看 | 天天射影院 | 91精品国产综合久久国产大片 | 可以免费看黄视频的网站 | a欧美| 成人欧美一区二区三区黑人孕妇 | 午夜性电影| 日韩欧美精品在线 | 99免费视频 | 欧美日韩国产一区二区三区在线观看 | 久久精品99国产精品日本 | 国产成人一区二区 | 欧美日韩在线一区 | 欧美日韩在线看 | 精品国产乱码一区二区三区四区 | 二区视频 | 日本美女一区二区三区 | 91免费看网站 | 国产精品伦一区二区三级视频 | 男女做爰高清无遮挡免费视频 | 欧美视频一区 | av中文字幕在线播放 | 97视频在线免费观看 | 91精品久久久久久久久久入口 | 久久99精品久久久久久琪琪 | 影音先锋中文字幕在线 | 欧美精品一区二区三区中文字幕 | 久久久国产精品免费 | 在线视频二区 | 一区二区在线视频 | 亚洲福利影院 | 亚洲午夜精品片久久www慈禧 | 图片区 国产 欧美 另类 在线 | 午夜精品久久久久久久男人的天堂 | 亚洲一区二区av | 色综合免费视频 | 伊人色综合久久天天五月婷 | 黑人精品 | 精品在线不卡 | 婷婷激情五月 | 午夜影院免费看 | 午夜窝窝 | 干干人人| 国产成人久久 | 伊人伊人伊人 | 久久久久国产一区二区三区 | 一区二区免费视频 | www中文字幕 | 国产精品成人国产乱一区 | 午夜影院在线观看 | 欧美二区三区 | 亚洲怡红院在线观看 | 成人网av| a一级片在线观看 | 国产精品一区二区三 | 欧美一级爆毛片 | 国产亚洲视频在线观看 | 国产日韩欧美精品一区二区三区 | 国产欧美综合一区二区三区 | 亚洲 中文 欧美 日韩在线观看 | 欧美日韩欧美日韩 | 国产精品成人一区二区 | 91资源在线观看 | 久久久久久亚洲一区二区三区蜜臀 | 久久成人精品 | 一区久久 | 一级a性色生活片久久毛片波多野 | 国产成人精品久久二区二区91 | 久久综合av | 日韩免费在线视频 | 亚洲人人舔人人 | concern超碰在线| 一级a毛片免费 | 国产精品爱久久久久久久 | 亚洲另类视频 | 精品亚洲一区二区三区 | 蜜桃视频在线观看www社区 | 日韩视频在线免费观看 | 欧美不卡视频 | 中文字幕一区二区三区四区不卡 | 91精品国产乱码久久蜜臀 | 97高清国语自产拍 | 欧美精品一区二区在线观看 | 中国1级黄色片 | 国产一区二区视频在线观看 | 午夜色视频在线观看 | xvideos.蜜桃一区二区 | 嫩草影院永久入口 | 免费一级在线观看 | 欧美国产日韩一区 | 国产精品日产欧美久久久久 | 91精品国产高清自在线观看 | 99精品欧美一区二区三区综合在线 | 99精品视频在线免费观看 | 成人欧美一区二区三区黑人孕妇 | 亚洲精品专区 | 黄色片在线免费观看 | 日韩电影免费在线观看中文字幕 | 亚洲综合电影 | 亚洲一区 | 极品videossex中国妞hd | 久久精品国产久精国产 | 久久精品久久久久久 | 91精品国产一区二区 | 国产视频福利一区 | 午夜精品一区二区三区四区 | 中文字幕一区二区三区四区不卡 | 日韩成人av在线 | 91久久精品一区二区三区 | 亚洲一区视频网站 | 久久久久久久一区 | 国产精品国产精品国产专区不片 | 天天操操| 九九视频在线 | 久在线观看| 看亚洲a级一级毛片 | 久久99一区 | 国产欧美一二三区在线粉嫩 | 久久久国产精品入口麻豆 | 国产97人人超碰caoprom | 精品国产欧美一区二区三区成人 | 亚洲精品久久久一区二区三区 | 最新高清无码专区 | 久久高清亚洲 | 中文字幕一区在线观看视频 | av在线一区二区 | 亚洲精品大片 | 超碰天天| 欧美一区二区三区精品 | 国产精品久久视频 | 成人在线视频网站 | 亚洲精品一区二区在线观看 | 亚洲国产区 | 99精品在线观看 | 激情亚洲| 久久综合av | 亚洲天堂中文字幕 | 亚洲永久免费视频 | 欧美一级二级片 | 欧美日韩综合视频 | 色接久久 | 国产精品久久久久久一级毛片 | 欧美日韩在线二区 | 麻豆高清免费国产一区 | 欧美aaa大片 | 激情综合五月 | 日本aⅴ毛片成人实战推荐 成人免毛片 | 久久久99精品免费观看 | 蜜桃一区 | 色综合欧美 | 亚洲在线成人 | 亚洲视频在线看 | 欧美啪啪| 性做久久久 | 国产精品国产精品国产专区不片 | 欧美一区不卡 | 亚洲一区中文字幕在线观看 | 综合久久综合久久 | 粉嫩高清一区二区三区 | 亚洲精品久久久久久国产精华液 | 欧美视频免费看 | 中文字幕一区二区不卡 | 久久视频在线看 | 日韩av免费在线观看 | 中文字幕在线观看 | 91伦理片| 欧美日韩精品一区二区三区在线观看 | 日本 欧美 国产 | 91亚洲国产精品 | 日韩国产在线播放 |