1年內(nèi)3次向聯(lián)交所發(fā)起沖擊，衛(wèi)龍還是不想放棄成為辣條第一股。 

盡管距離上市只差臨門一腳，與資本聯(lián)姻之后，如何改善企業(yè)增收難增利的狀況，已是一件越來越棘手的事情。 

盈利疲軟

衛(wèi)龍在新近更新的第三版招股書中，披露了去年整體經(jīng)營狀況。與前幾年相比，公司盈利能力疲軟。 

2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48億元，同比增長16.50%，年內(nèi)利潤8.27億元，同比增長0.98%，遠(yuǎn)低于2020年24.47%的增速。去年公司凈利潤率17.2%，2019年-2020年分別為19.4%和19.9%。 

為什么號稱國內(nèi)辣條一哥的衛(wèi)龍，也會走進(jìn)增收難增利的困境？從招股書披露的信息來看，原材料、銷售費用以及管理費用的上漲，影響了整體盈利水平。

衛(wèi)龍產(chǎn)品部分重要原材料主要包括大豆油、面粉和海帶。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2019年至2021年，中國大豆油平均價格從5.9元/千克增至9.6元/千克，海帶價格指數(shù)從75.8升至99.8，只有面粉的平均批發(fā)價格保持相對平穩(wěn)。 

今年以來，衛(wèi)龍同樣承受成本壓力。僅以大豆油為例，6月中旬國內(nèi)大豆油價格均價達(dá)12.68元/千克，漲幅130%，連糧油巨頭金龍魚（300999.SZ）對旗下食用油產(chǎn)品已調(diào)價兩次，正考慮第三次調(diào)價。 

除了原材料價格上漲的因素，經(jīng)銷及銷售費用、管理費用支出大增，也是影響公司盈利的原因之一。 

去年，公司經(jīng)銷及銷售費用支出5.21億元，同比增長40.3%，高出2020年近10個百分點；管理費用3.59億元，同比增長78.6%。 

公司的魔性營銷讓費用增長，在經(jīng)銷及銷售費用中，推廣及廣告費用增長較大，去年支出0.79億元，同比增長68.09%。 

公司也曾試圖通過上調(diào)價格平抑原材料價格上漲的影響，調(diào)味面制品銷售均價從2018年的13.9元/千克增至2021年的15.1元/千克，同期，豆制品從22.4元/千克增至30.2元/千克。 

不過，這并未讓公司收入主力調(diào)味面制品產(chǎn)品毛利率得到改善，反而一路下滑，從2019年的37.2%降至2021年的35.9%。 

今年5月，公司決定對主要產(chǎn)品價格再次上調(diào)，以應(yīng)對原材料價格上漲。一個可能存在的風(fēng)險是，辣條并非剛需，短時間內(nèi)頻繁漲價，或會讓衛(wèi)龍失去部分用戶。

事實上，辣條產(chǎn)品在公司收入結(jié)構(gòu)中占比逐年下降，據(jù)招股書，2019年至2021年，辣條產(chǎn)品收入24.75億元、26.90億元和29.18億元，所占收入比重分別為73.1%、65.3%和60.8%。 

著急上市

過去一年，衛(wèi)龍登上資本市場的野心并未消散。 

2021年5月，公司首次披露招股書，11月更新招股書，直至日前再次更新。對于劉衛(wèi)平、劉福平兩兄弟而言，企業(yè)上市不僅是他們20年異鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)的實力證明，更多的是對接上資本市場，企業(yè)蹚出更廣闊的發(fā)展空間。 

公司為了建設(shè)廠房和其他經(jīng)營需求亟待資金。2019年至2021年，借款規(guī)模從1.38億元增至4.60億元，截至今年4月末，借款已達(dá)9.13億元。

這些借款渠道單一，大多是來自銀行的擔(dān)保貸款。雖然，這些借款加權(quán)平均實際利率在 3-4%之間，但有3.96億元（截至去年底）須于一年內(nèi)償還。2021年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物4.94億元。 

公司對經(jīng)銷商的賬期越來越長，雖然公司一般要求經(jīng)銷商先款后貨，最多授予90天的賬期，這些貿(mào)易應(yīng)收貨款逐年增長，2019年至2021年分別為1860萬元、4070萬元和5610萬元。同期，公司存貨周轉(zhuǎn)速度放緩，從60天升至70天，存貨規(guī)模從4億元增至6.04億元。 

線下經(jīng)銷商渠道是公司收入的主要來源，2019年-2021年收入占比分別為92.6%、90.7%和88.5%。 

從2019年開始，公司對線下經(jīng)銷商大幅調(diào)整，導(dǎo)致經(jīng)銷商數(shù)量驟減。2020年是對經(jīng)銷群體動刀最狠的一年，當(dāng)年被砍掉642家，經(jīng)銷商數(shù)量降至1950家，去年末進(jìn)一步降至1924家。 

公司三度沖刺聯(lián)交所，還有對產(chǎn)能擴(kuò)張的野心。截至去年，公司設(shè)計年產(chǎn)能合計34.67萬噸，產(chǎn)能實際利用率70.7%，公司四家工廠產(chǎn)能利用率均未飽和，其中。漯河衛(wèi)來工廠產(chǎn)能利用率僅59.8%。 

在招股書中，公司仍提出通過上市募資戰(zhàn)略性擴(kuò)張產(chǎn)能，計劃將調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品年產(chǎn)能分別提升9萬噸、7.2萬噸和1.47萬噸。