老娘舅遞交招股書

老娘舅終于“按捺不住”了。

7月5日，中國證監會披露老娘舅餐飲股份有限公司（下文簡稱“老娘舅”）首次公開發行股票招股說明書（申報稿），保薦機構為中信證券股份有限公司，擬于滬市主板上市。

此次沖擊IPO，老娘舅擬發行新股不超過6100萬股，擬募集資金8.32億元，將用于連鎖門店建設、供應鏈綜合基地建設、信息化系統升級和品牌推廣等項目。

作為最早公布上市動作的中式快餐品牌，繼鄉村基、老鄉雞后，老娘舅終于公開招股書，“中式快餐第一股”的搶奪戰號角正式吹響。

在此之前，內參君曾盤點過截至2022年5月國內遞交招股書的餐飲企業，具體如下圖：

深扒老娘舅招股書

這些看點很重要

我們深扒了老娘舅441頁的招股書，發現了一些重要信息：

1、說起“門店布局”，老娘舅坦言“是劣勢”

首先看門店數量，截至2021年12月31日，老娘舅共有388家門店，其中直營門店364家，加盟門店24家，加盟占比約為6.2%。

作為較早成立的中式快餐品牌，相對于已經突破“千店規模”的老鄉雞、鄉村基，老娘舅的門店數量、擴張速度似乎都有些“落后”。

在門店布局上，老娘舅并未如其他兩個品牌一般迅速向外擴張，而是持續性深扎江浙滬。

在招股書中，老娘舅將“門店布局”歸為競爭劣勢，其表示未來希望形成立足長三角，面向全國的規模戰略，但目前尚未可證。

2、和老鄉雞“餐飲公司全虧損”相比，老娘舅的盈利模式“清晰而單純”

從毛利分析可見，老娘舅餐飲門店毛利2021年為2.43億元，占比97.07%，食材銷售毛利占比1.7%，其它業務毛利占比1.23%。而且，對比2019年度和2020年度，這個毛利結構并沒有太大變化，均超過96%。

這說明老娘舅的“主要精力”都放在餐飲門店經營上，主營業務突出。

根據招股書，報告期內，老娘舅 96%以上收入來自直營門店的餐飲經營收入。其直營門店主要分布在浙江、上海、江蘇、安徽，其中浙江區域收入占各期餐飲門店經營收入的比例分別為 54.08%、56.88%和 57.13%，占比最高。

此外，食材銷售也是營收的重要占比。2020年，公司食材銷售的毛利率上升，主要系 2020 年公司線上零售商城銷售增加，線上商城客戶主要為個人消費者，毛利率高于線下食材零售。招股書中解釋：2021 年食材銷售毛利率下降，主要系原材料價格上漲，但公司銷售給加盟商的食材價格未作調整所致，因此 2021 年對加盟商的食材銷售毛利率下降。

3、自營外賣收入一路狂飆：兩年翻了190倍

老娘舅餐飲門店在線下盈利模式外，近年來“線上銷售模式”上的數據也算是可圈可點。

根據招股書，老娘舅除了與美團、餓了么合作外，也在發展自己的線上渠道，推出“老娘舅點餐” 小程序、“老娘舅源頭商城”小程序并推廣企業訂餐模式。

報告期內，老娘舅餐飲門店收入中，外賣金額分別為4.93億元、5.74億元、7.00億元，逐年平均漲幅速度接近20%。外賣金額的占比也從 2019 年的 41.38%增長至 2021 年的 47.30%。

同時，老娘舅自營外賣平臺收入分別為 37.63 萬元、4170.60萬元、7035.95萬元，呈現快速增長態勢。

4、股權“開放”，70%都是湖州人

相比老鄉雞的“家族式”股權結構（91.32%的股份為五名家族成員構成）以及鄉村基的“家族信托”模式，老娘舅則更加“開放”。

在20余年的發展過程中，從58萬元的初始注冊資本到如今突破3億元，老娘舅股權轉讓共12次，增資共5次。

成立至今，老娘舅已獲得勁邦資本、麥星投資、基石資本、海爾資本、杭州城投等機構的投資。此外，香飄飄董事長蔣建琪、娃哈哈董事長宗慶后之女宗馥莉亦為老娘舅的股東。

值得一提的是，實際控制人之一、目前任公司副董事長的楊峻琿是一名“90后”，另外，公示文件顯示，公司持股5%以上的股東中，胡嘉怡持股1854.55萬股，持股比例為5.45%，該股東出生于2001年，是一名“00后”，目前就讀于英屬哥倫比亞大學。

此外有意思的是，“湖州出生”的老娘舅，在公開的股東列表中，“湖州人組合”占比超過七成。

5、人工成本穩定

對比三家“中式快餐”大佬可見，老娘舅、鄉村基人工成本占比較為平穩，其中老娘舅2021年度占比23.29%，2020年度占比20.63%；鄉村基也穩定在22%左右；相比之下，老鄉雞由于擴張及人才儲備需求，人工成本占比更大，分別為28.29%和26.37%。

6、重視數字化建設，同時也是“發明專家”

事實上，老娘舅還是餐飲界的“發明專家”。截至報告期末，公司擁有22項已授權專利，其中，發明專利2項，實用新型專利13項，外觀設計專利7項。均系原始取得，公司已取得相關專利證書或權屬證明文件。包括燉蛋機、湯保溫臺、靜電解凍冰箱等餐廚設備。

此外，公司擁有3項軟件著作權，包括POS收銀系統軟件、APP軟件以及一款“石頭剪刀布”互動游戲。未來三年，公司的在研項目表中也暴露了“野心”：智能生產設備和智能儲存設備均顯示“開發階段”。從某個角度來說，老娘舅在數字化的探索中較為重視，投入也不小。

7、對標麥肯，野心勃勃

在招股書“行業競爭對手及同行業上市公司”中，老娘舅可謂“知己知彼”，將“境內上市公司”、“港股上市公司”、“區域知名快餐公司”、“境內預制菜上市公司”分別羅列其中，包括麥肯這樣的西快巨頭、味千和真功夫這樣的“前輩”、以及千味央廚這樣的供應鏈大鱷，也有來必堡、順旺基這樣的區域黑馬。

如此詳細羅列，在老鄉雞、鄉村基的招股書中并未出現。對比之下，老娘舅的野心屬實不小。

“三國殺”大戲迫在眉睫

誰能真的跑出來？

“千店俱樂部成員”老鄉雞2021年營收最高

但綜合毛利率卻與“百店”老娘舅持平

根據招商證券報告顯示，2016年至2019年，我國快餐行業的市場規模復合增長率達到了10.4%，預計2025年，快餐行業市場規模將達到1.8萬億。

在門店開拓、收入增長等方面，快餐行業均呈現出快速增長的發展態勢。

如今，中式快餐三大巨頭的招股書陸續發布，我們不難梳理出三家不同的路徑和野心。

從業務模式來看。

老娘舅成立于2000年，早于老鄉雞、晚于鄉村基。鄉村基著力發展“第二曲線”，老鄉雞野心勃勃發展上游產業，兩個品牌都找到了“初始品牌之外”的業務模式，相比之下，老娘舅則“中規中矩、穩扎穩打”，門店數量最“單薄”，同時主要依靠門店經營產生利潤。

從擴張情況來看。

老鄉雞在2021年才進入“千店俱樂部”，2019年底，老鄉雞只有769家店，而2021年已經到了1073家，也就是說，狂飆的老鄉雞，最近2年時間開出300多家門店；鄉村基招股書也顯示，2019年底，旗下兩個品牌門店數量僅為847家，到了2021年底則1145家，同樣是2021年才突破的千家門店數量。

對比之下，老娘舅目前也只有388家門店，處于“蓄勢待發”的狀態，換句話說，門店擴張還有很大的空間。

小結

隨著三家中式快餐大佬陸續遞交招股書，這場戰爭硝煙四起。

中式快餐想要跑出來，標準化完善、差異化打造、品牌勢能的沉淀，都需要下功夫。從招股書中也可見，各家都使出“十八般武藝”探索自己的發展路徑。

最后誰能勝出？我們將和大家一起期待。