十年間，海底撈已在全球11個(gè)國(guó)家開(kāi)出過(guò)百家門(mén)店，但是，始終是不賺錢(qián)賠本賺吆喝。

近期，海底撈決定將海外門(mén)店分拆成海特國(guó)際單獨(dú)上市，這能締造又一個(gè)海底撈神話？

分拆大戲

在海底撈的體系中，又將出現(xiàn)一家上市公司。

近日，海底撈（06862.HK）公告，將分拆公司中國(guó)以外餐廳業(yè)務(wù)，組成海特國(guó)際，單獨(dú)在港交所上市。分拆后的海特國(guó)際并非海底撈的附屬公司，而是由張勇和舒萍夫婦共同控制。

一旦成功掛牌，他將成為張勇名下繼頤海國(guó)際、海底撈之后的第三家上市公司。

機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，中式餐廳在國(guó)際市場(chǎng)極其分散，在國(guó)際市場(chǎng)有超過(guò)60萬(wàn)家中式餐廳，但擁有10家以上門(mén)店的品牌占比僅為13%，在兩個(gè)以上國(guó)家經(jīng)營(yíng)的中式餐廳品牌不足5%。

2021年，海特國(guó)際錄得收入3.12億美元，是國(guó)際市場(chǎng)上第三大中式餐飲品牌，也是最大的源自中國(guó)的國(guó)際中餐品牌。排在它之前的兩個(gè)品牌，分別于1983年和1993年成立于美國(guó)，均提供西化的中式餐飲，2021年的總收入分別為40億美元和10億美元。

海特國(guó)際的收入規(guī)模不如這兩家，但門(mén)店在全球范圍內(nèi)分布廣泛，2021年已在全球11個(gè)國(guó)家落子，成為了覆蓋范圍最廣的中式餐飲品牌。

海特國(guó)際認(rèn)為，火鍋是國(guó)際上最受歡迎的中餐品類之一。按收入計(jì)算，2021年可占國(guó)際中餐市場(chǎng)收入的11.1%。2016年-2019年，從307億美元增至373億美元。后受疫情影響，2020年降至256億美元。隨著疫情逐步緩和，火鍋在國(guó)際市場(chǎng)已開(kāi)始復(fù)蘇，2021年恢復(fù)至289億美元。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，國(guó)際市場(chǎng)火鍋店的數(shù)量，將從2021年的13.4萬(wàn)家增至2026年的16.9萬(wàn)家。屆時(shí)，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到465億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10%。

海底撈認(rèn)為，將海外業(yè)務(wù)分拆出去，有利于在各自所處的區(qū)域內(nèi)取得更好的發(fā)展，股東也可在獨(dú)立的上市平臺(tái)上獲得未來(lái)的增值收益。

10年開(kāi)店百家

1994年，海底撈從四川簡(jiǎn)陽(yáng)，前面長(zhǎng)達(dá)十年的時(shí)間里，也只開(kāi)出了8家連鎖店。

之后，進(jìn)入到了快速擴(kuò)張期。特別是2018年上市之后，海底撈開(kāi)店更加瘋狂，僅在2019年和2020年就合計(jì)新開(kāi)門(mén)店832家，將門(mén)店總數(shù)推高至1298家。

受疫情影響，實(shí)體行業(yè)普遍難過(guò)。但在張勇的帶領(lǐng)下，海底撈繼續(xù)蒙眼狂奔，在2021年上半年繼續(xù)開(kāi)店近300家，門(mén)店總數(shù)達(dá)到了1597家。

伴隨著海底撈的整體擴(kuò)張，它也開(kāi)啟了國(guó)際化擴(kuò)張的步伐。2012年，海底撈首家海外門(mén)店在新加坡開(kāi)業(yè)；2013年-2015年，分別在美國(guó)、韓國(guó)和日本落子；2018年和2019年，更是密集在加拿大、英國(guó)、澳大利亞以及東南亞諸國(guó)開(kāi)出首店。

截至目前，海特國(guó)際在11個(gè)國(guó)家擁有103家海底撈餐廳。

曾經(jīng)，海底撈最引以為傲的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)是翻臺(tái)率，最直觀的表現(xiàn)是，幾乎每到飯點(diǎn)，每家海底撈門(mén)店前都坐滿了等待就餐的客人。2018年，海底撈的翻臺(tái)率達(dá)到頂峰，為5.2次/天。

隨著門(mén)店的加密，以及之后疫情對(duì)堂食的影響，2019年，這一數(shù)字降為4.8次/天，2020年進(jìn)一步跌到3.5次/天，2021年，更是逼近3.0次/天的盈虧平衡線。

為此，海底撈不得不對(duì)自己大動(dòng)手術(shù)，宣布在短期內(nèi)永久關(guān)停和歇業(yè)休整合計(jì)近300家門(mén)店，導(dǎo)致2021年公司巨虧超過(guò)41億元。

整體市場(chǎng)表現(xiàn)如此，海外餐廳自然也好不到哪里去。

2019年-2021年，海底撈海外餐廳翻臺(tái)率也從4.1次/天猛降至2.1次/天，今年一季度略微回升至2.7次/天。每家餐廳平均每日收入，從2019年的2.08萬(wàn)美元降至2021年的1.0萬(wàn)美元，今年一季度回升至1.28萬(wàn)美元。

虧損不止

盡管海底撈在國(guó)際市場(chǎng)的門(mén)店越來(lái)越多、覆蓋范圍越來(lái)越廣、收入規(guī)模也越來(lái)越大，但它始終沒(méi)能嘗到盈利的滋味。

2019年-2021年及2022年Q1，海特國(guó)際的收入分別為2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元和1.09億美元，各期分別虧損0.33億美元、0.54億美元、1.51億美元和0.28億美元，虧損額總體呈現(xiàn)出大幅上升之勢(shì)。

從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，海外市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)也存在較大的差別。

在海底撈的財(cái)報(bào)中，支出占比最大的為原材料及易耗品，2020年和2021年，分別為42.9%和43.7%，員工成本次之，分別為33.8%和36.2%。而在海特國(guó)際，最大的支出為員工成本，2020年和2021年分別為45.4%和45.9%，原材料及易耗品支出占比在35%左右。由此可見(jiàn)，海外用工成本高昂絕非虛言。

因?yàn)槌杀靖撸恢碧潛p，且需要持續(xù)擴(kuò)張，因此，海特國(guó)際的債務(wù)壓力巨大。2019年-2021年及2022年Q1，公司流動(dòng)負(fù)債分別為1.69億美元、3.24億美元、3.90億美元和4.23億美元，到5月末，進(jìn)一步增至4.32億美元。

過(guò)往，海底撈的海外門(mén)店擴(kuò)張，都是通過(guò)海底撈國(guó)際借貸資金來(lái)支持。直到準(zhǔn)備將海外門(mén)店分拆上市，才將從海底撈國(guó)際獲得的大部分貸款4.71億美元，通過(guò)向其全資附屬子公司發(fā)行股份的方式結(jié)清。