位于河北的康宏牧場在2014年改名為“認養一頭牛”發展不到8年，于7月初正式向上交所主板遞交了招股書，發行不少于 4047.06 萬股新股。這次如果上市成功，認養一頭牛成為少有的能在成立十年內就上A股的乳制品公司。

這家目標客戶在25～39歲精致媽媽和白領，定位高端，短時間沖擊大A股的公司，背后有哪些值得研究的研究的。

關于宣傳認養模式，或許值得說道說道。高端奶源——這是認養一頭牛在眾多電梯廣告中著重宣傳的，怎么高端法？

自稱是更高的蛋白質含量，國內的奶源主要來自河北的康宏牧場——他們得的第一個牧場，是國家農業部奶牛標準化示范牧場，在國際引入英國女王專用娟珊牛和澳洲荷斯坦奶牛；宣傳有更好的吸收，A2β-酪蛋白比普通牛奶更易被吸收；認養一頭牛產品包裝里會有一個小冊子介紹這款牛奶，寫的是A2β-酪蛋白的牛奶消化時不會產生刺激腸道的物質。所以喝了更容易吸收，相當于有舒緩腸道的作用；宣傳自家奶牛有更貴的“伙食費”，每頭牛每天伙食費80元，聽音樂、做SPA、享藥浴。

而在“認養”奶牛模式上，具體操作有以下幾種：

【1】實名認養和聯名認養

實名認養，就是打造透明化牧場，消費者可以通過智能化手段或是親自到現場體驗“透明化”產品和服務；聯名認養即消費者通過購買認養一頭牛推出的聯名卡，獲得專屬會員定制權益。

【2】云認養

即一種線上養成類互動游戲，消費者可以隔空體驗到養牛樂趣。

【3】養牛人招募計劃

這是2020年推出的，消費者購買指定商品可申請成為養牛紅人，推廣銷售累計高于2000元可升級為養牛達人，推廣銷售累計高于5000元可升級為養牛合伙人。如推廣成功，三個級別“養牛人”可分別獲得5%～10%不等傭金。此外，邀請好友加入自己的“養牛團隊”，還可以獲得3%～7%的邀請獎勵。

但花高價的消費者，錯付了嗎？其官方宣傳的采用荷斯坦奶牛，各大品牌蛋白質含量其實不輸認養一頭牛。

經過筆者查詢，從2015年～2019年，國內生鮮乳每年蛋白質平均含量為3.14%～3.25%，呈逐年升高趨勢，且均遠高于國家標準（≥2.8%），已符合美國生鮮乳標（≥3.1%）；其中，規模牧場（2019）的生鮮乳蛋白質平均含量達3.34%，已符合歐盟標準（≥3.3%）。

根據CCR數據顯示，認養一頭牛的主要產品線與主流品牌（比如伊利金典、蒙牛特侖蘇、光明優加、三元極致）的純牛奶系列的蛋白質含量并無差別。而A2β-酪蛋白僅針對特殊群體有效，對于其他人群在營養攝入方面無影響。

▲圖：認養一頭牛官微

關于A2β-酪蛋白，零態LT（ID：LingTai_LT）咨詢了一位奶制品從業者，他表示，中國寶寶喝牛奶后腸胃不適，不一定是乳糖不耐受，也可能是A1β-酪蛋白不耐受。牛奶中的β-酪蛋白分為A1型和A2型，市面上大部分牛奶是A1β-酪蛋白，而中國寶寶體質對A1β-酪蛋白的吸收程度比較低，A2β-酪蛋白相對較好，所謂的A2β-酪蛋白到底有沒有如宣傳那般神奇，還要經過大規模實驗和市場去驗證。

根據認養一頭牛招股書信息顯示，2021年研發費用支出為687.13萬元，研發占比為0.27%；2020年研發費用為61.39萬元，公司研發人員23人。公司擁有生物性資產奶牛共37062頭，其中成母牛13569頭，青年牛18420頭，犢牛5073頭。

通過目前的奶牛存欄量，按照宣傳的每頭牛80元伙食費來算，一整年奶牛的伙食費要超過10億元。但招股書顯示，認養一頭牛其牧場所用的飼料均來源于外部采購的玉米（1.56億元）和豆粕（4993.73萬元），加上1.06億元的生產輔料，遠遠沒有達到宣傳十億元的標準。

還有一個質疑，關于“認養”是不是高級“眾籌”。

根據天眼查數據顯示，認養一頭牛的天使投資人有吳曉波，而實名認養僅限于汪涵、陳數、羅永浩、杜海濤等名人，普通人很難獲得實名認養資格。而在嚴格的等級權益規范下，會員可能要繳費超百萬才能認養成功。相當于普通消費者根本無法真正實現認養一頭牛。此外聯名認養的年卡、季卡高價銷售不斷引發消費者吐槽。認養一頭牛單憑講故事或很難持久俘獲消費者。

其宣傳的云認養目前也在黑貓投訴上，有多次顯示無法通過線上觀看奶廠現況，僅限于網絡偷菜那樣的虛擬養牛小游戲。

招募計劃也被業內人士指出，打微商擦邊球，具體內容包括“購買商品可返傭金”“分享可賺傭金”“邀請好友掃碼綁定可返傭金”等，其實跟微商的模式類似，早就被消費者多次吐槽。但意識到分銷模式存在一定風險后的認養一頭牛，也取消了前兩種養牛模式，目前僅剩下賣奶卡這一項。

反觀行業同類玩家，與蒙牛、伊利相比，認養一頭牛差距在哪里？

蒙牛低溫奶業務連續17年在國內牛奶市場份額保持第一。單品上，蒙牛旗下明星產品特侖蘇延續了強勢增長，全年銷售額突破300億元，成全球乳業第一大單品。而伊利 2021 年年報顯示，其營業總收入達1105.95億元，同比增長14.15%；凈利潤為87.32億元，同比增長23%。這意味著伊利成為亞洲首個營收突破千億的乳企。

對此業內人士分析稱，認養一頭牛的常溫奶業務已是天花板，需要通過擴品類吸引消費者。認養一頭牛同樣無法略過伊利蒙牛的各種發展環節，如果公司不能回歸產品本質，只是一味講故事，上市之后投資者很難買單。

相比行業內乳品企業在財務狀況的盈利能力指標上，伊利蒙牛是遠高于行業內平均水平的，不論從資產總額、權益總額還是利潤總額方面。其現有產品的安全監測以及附屬產品的研發創新，實驗室籌建以來，先后承擔了“973”“948”“863”、科技支撐計劃等國家和省部級課題 56 項，發明專利 251 項。

牛奶作為民生產品，認養一頭牛熱度過去后，除了流量紅利，跟巨頭奶牛公司比起來，上市之路充滿變數。