馬云曾說過一句話，如果當初邵亦波沒有賣掉易趣網，他不會創立淘寶。

世界每天都在變，最近發生的一些小事也將原來的一條暗線描繪得愈加清晰。

首先是在近期的一場活動上，脈脈CEO林凡對外分享了一條小發現，他說，約從2021年底開始，互聯網行業人才市場的情況開始從凈流入變成凈流出，越來越多的人正在離開互聯網，“行業衰退時期，最優秀的人會率先離開。”

第二，CVSource投中數據發現，2022上半年中國VC/PE市場熱門行業仍然主要聚集于IT及信息化、制造業、醫療健康等賽道；在熱門賽道細分投資方下，共計1645家投資主體參與半導體芯片、生物醫藥、高端制造等熱門賽道融資，其中包含229家“Top250”機構參與在內，14%的頭部機構在熱門領域中出手次數均在三成及以上。

第三，曾經的中國第一大電商網站易趣網于近期正式宣布，2022年8月12日24:00前，將關閉網站所有商品、商鋪的交易功能，同時關閉易趣網用戶注冊、登錄、充值功能。

VC/PE不再留戀早已是紅海的互聯網賽道，曾讓馬云視為洪水猛獸的模范互聯網公司畫下了句點，一個時代漸漸落幕。但這里面，有故事可講，有投資案例可借鑒，也有一些問題可思考。

01

國內第一電商網站的故事

馬云曾說過一句話，如果當初邵亦波沒有賣掉易趣網，他不會創立淘寶。

易趣網的開頭簡直是完美創業公司的模版，創始人是年輕的海歸邵亦波，年僅25歲（邵后來亦是經緯中國創始管理合伙人，現已離任），1999年公司創建后兩個月內王站注冊用戶達4萬人，交易額突破1000萬元。

根據天眼查上的數據顯示，兩年內IDG資本、嘉豐資本、啟峰資本、蘭馨亞洲連續投資易趣網。據說當年IDG資本只花了半個小時時間就決定投資邵亦波。后來路易威登也果斷投資了易趣網。

隨即3年后，eBay以3000萬美元投資易趣網，占股33%，2004年eBay再以2.25億美元對易趣網進行全資收購，彼時易趣已經是中國電商網站的龍頭老大，占據了市場90%的份額，這筆收購也成為當時最大的互聯網公司并購案。

對于邵亦波將易趣網在發展最巔峰的時刻賣給eBay這件事，坊間倒是有一段感人的傳聞。2003年邵亦波的家庭遭遇巨變，岳父辭世，妻子懷孕，在事業與愛情之間，邵亦波選擇了后者，毅然搬遷美國回歸家庭，直到2006年底再度創業創建母嬰平臺寶寶樹。

易趣網的發展歷史，我用馬后炮的思維翻想了一番，到底是時也命也。首先，邵亦波選擇創業的時間和攻堅的賽道正巧踩中了命運的浪潮。21世紀初，正是互聯網浪潮的開始，是中國新一波創業潮的開始，值得一提的是，這也是中國VC/PE興盛的起點。

在21世紀初，中國的VC/PE以美元基金為主，易趣網幾乎符合投資人對一個完美項目所有的要求：創始團隊有海外留學背景、在一條天花板很高的賽道、項目數據頗亮眼。

轉折點當然是在淘寶（2003年成立）出世之后，淘寶漸漸代替了易趣網的第一把交椅，但命運是已知的，未知的不過是一個“如果”而已。如果邵亦波不曾離開易趣網，或者邵亦波依然擁有對易趣網的控制權，這樣一個電商平臺會不會依然避免不了隕落的結局？

按照后來邵亦波的創業經歷，無論是創業公司寶寶樹，還是投資機構經緯中國，抑或是個人投資生涯，他都做得很成功，寶寶樹成功做到了上市，經緯也是業內一線大機構，顯然邵亦波的確算得上是一位成功的連續創業者。

借靠馬云在《財富人生》的采訪中所說，如果邵亦波不曾退出易趣，我很難會成功。而現實是，如今易趣網退出歷史舞臺，命運不存在“如果”。

02

卻是極成功的一筆投資退出

業內一位大佬曾很感慨地和我分享了一則他關于投資退出的想法：一筆成功的退出，不一定是最后的功成身退，也可以是對時間節點的完美把握。

易趣網賣身eBay，淘寶網接連誕生，很多業內人士認為這次新舊交替，前者輸給了對美國模式的照搬，后者則當然是“更懂中國消費者”。但很多人忽略了一點，如果將這筆收購案以投資退出的角度來看的話，邵亦波無疑在一個最佳的時點完成了退出。

2.25億美元，在20年前也約合于20多億人民幣，這筆退出回報的確令人矚目。但話又說回來，何時退出，對任何投資人來說，都是一個考驗。若放到邵亦波身上，我覺得成功的重要因素里必有“敢冒險”這一條。

這并非毫無來由。2017年，邵亦波作為經緯中國投資人，曾說過一句話，“經緯失敗的案例很少，經緯8年歷史里，投了300多家公司，真正失敗關門的公司不到20家，可能還有10家‘行將就木’，加起來也就30家，10%左右，比例很小，一般做早期投資，投了300家里面有100家關門都很正常。所以總的來說經緯的失敗率還是很低的，但是從某種意義上來看，失敗率太低說明我們還不夠冒風險，死掉的公司還可以更多一點。”

做早期投資應當沒有“不敢冒險”的投資人，但同樣沒有投資人不期待能夠完成一筆“完美的退出”，這里面能夠把握到退出時機的除了邵亦波，朱嘯虎也同樣能夠列入一席——他在ofo一案中及時退出，以最新一輪估值20%的溢價（相當于34億美金），把股票賣給阿里和螞蟻，后者斥資1.6億美金。

有意思的是，2021年朱嘯虎曾在朋友圈對ofo事件提出了一條非常值得思考的問題，“創始團隊開始加速往懸崖下沖的時候，作為有經驗的投資人應該繼續在邊上鼓掌，還是幫助踩一下剎車？”

當我單獨向我的一些投資人朋友提出這個問題時，答案幾乎一致：該退則退。大家的反應是統一的，“當然是要以LP利益為主，GP花的始終是LP的錢。”但當我問到，何為最佳的退出時間時，并沒有收到明確的回應。

最多的答案倒是非常的“只可意會不可言傳”：看感覺。

CVSource投中數據也有一個發現，近幾年VC/PE從IPO上的賬面回報并不如以往那么高，甚至下降了近8倍。我一位參與投后的投資人朋友也苦澀地告訴我，現在他們機構已經不那么看重IPO退出，“LP也不肯盲目地IPO了”，基金更看重實際的現金回報。

他還提了一句，“有的LP看到失敗的案子，已經會問上一句，為什么不早點退出來？”他們都不知道該怎么回答。