來源/鋅財經

撰文/陳妍

編輯/大風

綠茶餐廳再一次停在了敲鐘前，但還是失敗了。

近日，據港交所官網披露，餐飲企業綠茶集團有限公司的上市狀態再次變為“失效”。這已經是綠茶餐廳第三次招股書失效了。

由于審計報告有限期屆滿、上市時間窗口不合適、企業自身對上市節奏的把控等原因，港股IPO期間出現招股書失效的情況并不鮮見。“失效”不意味著IPO進程終止，只要發行人在3個月內補充更新資料，就可繼續上市流程。

但對綠茶來說，屢次暫停上市進程的背后，或許是它對資本市場“露怯”。近三年來，綠茶餐廳的經營狀況不夠穩定，未來增長存在極大不確定性，發行條件并不理想。

根據招股書，2019年至2021年，綠茶分別實現營收17.36億元、15.69億元、22.93億元；營收雖一路上漲，但同期的凈利潤分別為1.06億元、-5526.2萬元、1.14億元，凈利率分別為6.11%、-3.52%、4.97%，凈利率未能恢復到疫情前水平。

綠茶作為初代網紅餐廳，是一代人的青春回憶，但屬于它的好日子過去了。在餐飲市場這片紅海中，靠融資驅動的新晉網紅餐廳越來越多，行業競爭愈發激烈。年輕人喜好多變、熱衷打卡新店，餐飲品牌的生命周期正在變短。

而不再“年輕”的綠茶餐廳也因缺乏創新且模式單一，面臨更多挑戰。

01

始終敲不開上市大門

綠茶餐廳的上市之路可謂是波折不斷。加上這次，綠茶餐廳已經是三次遞表、兩次通過聆訊后招股書失效了。

2021年3月，綠茶餐廳第一次遞交了上市申請，擬在香港主板上市。但該招股書被指出存在多處信息錯誤，例如出現財務單位矛盾，將“流動負債總額”寫成了“流動資產總額”等。

同年10月，綠茶餐廳再次遞交上市申請，并在2022年3月成功通過聆訊，但到了2022年4月7日招股書再次失效。一天后，綠茶餐廳第三次遞交了招股書，并于三天后通過聆訊，沒想到時隔6個月會再度失效。

來源：港交所官網

可以看出，綠茶餐廳反復遞表讓自己處于隨時待發的狀態，但眼下不管是從綠茶自身經營狀況，還是全球資本環境來看，都不是上市的好時機。換言之，目前綠茶餐廳一上市就破發的可能性很大。

綠茶餐廳上市之心迫切。發展到現階段，綠茶餐廳寄希望于繼續擴張來突破發展瓶頸，從而形成品牌效應和規模效應。但它目前的盈利速度和現金儲備還支撐不起擴張所需要的大量資金，因此，必須要借上市募資。

根據招股書，綠茶計劃要在一線城市繼續開設小型餐廳，在二、三線及以下城市開設大型餐廳，并打算利用這次IPO募資約1.5億美元擴張門店。2022至2024年，預計每年將新開綠茶餐廳75-100間，合計開店275家，三年里門店數量將翻倍增長。

來源：綠茶集團招股書

與此同時，綠茶餐廳至今沒有開放加盟，門店全部走直營的重資產模式。這讓它的開店成本高于同業，單店投資成本在320萬至370萬，單店投資回報期在17.5個月，而類似于外婆家這樣的中餐館只需7.4個月，太二只需7個月。

再加上租金、人力等成本，綠茶餐廳采取的運作模式需要資本不間斷“輸血”。餐飲賽道競爭日益加劇，綠茶餐廳只能在上市路上孤注一擲，如果順利，說不定既可以解決現金流問題，又能增加抗風險能力，拓寬自身的護城河，挽回下滑頹勢。

不過目前來看，綠茶餐廳不具備很大競爭優勢，因此，它未能打動資本市場，無法得到認可。

02

經營陷入困境

綠茶餐廳的內憂不斷。

目前，綠茶餐廳的最主要收入來源是餐廳經營和外賣服務。根據招股書，兩者在2021年的收入分別為19.92億元和2.99億元。其中，餐廳經營的收入占絕大比重，占到總收入的86.9%。

但從業績表現來看，餐廳經營情況不穩定，盈利缺乏想象空間，綠茶餐廳的未來增長存在很大的不確定性。

盡管綠茶餐廳2021年終于扭虧為盈，但其門店的翻臺率還沒能恢復到疫情前水平。根據招股書，2018年至2021年，綠茶餐廳的翻臺率分別為3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日、3.23次/日。2021年之前已經連續下滑兩年。

翻臺率是衡量餐廳盈利能力的一大重要指標。創始人王勤松曾公開表示，“和別的餐飲企業不同，人家可能是餐廳客人坐滿就賺錢，但綠茶滿客之后翻臺才開始賺錢。”他提到，綠茶是在用近乎于成本的低價格，換取客流，所以必須要重視翻臺率，“一天翻臺率4次是保本”。

綠茶餐廳創始人王勤松

或許是因為前身是青年旅社，面向的受眾是來自五湖四海的“窮游”青年，綠茶餐廳從一開始就把低價、高性價比作為標簽。根據浙商證券的統計數據，截至2022年Q1，綠茶的人均消費為60.5元，在中餐品牌里并不算高。

曾經綠茶餐廳這套“低售價+高翻臺率”的打法是有效的，據媒體報道，2014年，綠茶餐廳巔峰時刻的翻臺率在每天6至8次。但眼下這樣的火熱早已褪去，近三年的翻臺率也始終在“保本”的4次以下。除去疫情的部分影響，更深層的原因是消費者開始對綠茶餐廳不買賬了。

除此之外，綠茶餐廳還受到地域發展的限制，主要市場在華東、廣東以及華北地區。招股書顯示，截至2021年，綠茶在全國共有門店236家，其中72家位于華東，57家位于廣東省，52家位于華北。

來源：綠茶集團招股書

盡管綠茶餐廳在華東地區擁有最多門店，但廣東是其第一大市場。根據招股書，2021年，綠茶餐廳在廣東、華東以及華北地區的收入占比分別為28.27%、26.96%和26.44%。值得一提的是，2020年，綠茶在其他地區收入均出現下滑時，廣東是唯一逆勢增長的市場。

綠茶餐廳雖然主打做融合菜，但主要菜品還是以江浙菜系為主，口味偏甜、偏清淡，相對精致且量少，更符合南方人口味。因此，綠茶餐廳在擴張時難免受到地域和消費群的限制，不能像火鍋、烤肉那樣滿足更多樣化的口味需求。

03

綠茶不再“年輕”

綠茶餐廳掉隊已經不是一天兩天了。這些年，越來越多新興餐飲品牌占據消費者眼球，而綠茶餐廳卻被詬病沒有跟上時代步伐，缺乏創新力、發展緩慢。

綠茶餐廳曾憑借做新式融合菜脫穎而出，像是面包誘惑、綠茶香酥烤雞等，但這些菜品制作簡單、易模仿，早成為各類中餐館的“通貨”。綠茶餐廳的爆款菜品戰略，突然就失效了。而相較于專注做地方菜系的其他網紅中餐品牌，綠茶餐廳又沒有突出優勢。

綠茶餐廳也為此掙扎過，這些年不斷“內卷”出新品。根據招股書，2019年至2021年，綠茶分別推出120道、147道和178道新菜，已經達到兩天一上新的速度。但推陳出新的關鍵不在于速度，而是打造深入人心的爆款菜。

這些新菜并沒有達到意料中的口碑。在大眾點評等網站上，目前綠茶餐廳最受消費者推崇的菜品，仍然是初創時就推出的面包誘惑、石鍋豆腐等。誰曾想，十年前的招牌菜竟成了難以超越的經典。

大眾點評上綠茶餐廳推薦菜

綠茶餐廳還嘗試過在品牌上推新，試圖通過子品牌增強抗風險能力。王勤松先是創立西餐品牌Playking，開在北京。兩年后，又推出第二個子品牌“關東造”，定位燉菜，并且獲得了7063萬美元的戰略投資。

結果卻不盡人意，子品牌們沒能為綠茶餐廳的商業版圖添磚加瓦。2021年，綠茶餐廳宣布關停旗下所有子品牌。目前，綠茶旗下的餐飲品牌僅有綠茶餐廳一個。

年輕消費者的口味快速更迭，中式餐飲賽道仍在升溫，經歷過輝煌與平淡的綠茶餐廳再次來到十字路口，面向資本市場等待時機，焦慮且渴望。而資本市場也正在審視綠茶，看它是否還能拿出不落窠臼的新故事。