來源/奇偶派

撰文/葉子

編輯/釗

時至今日，鉆石已經成為證明愛情的信物，也成為了結婚時首選的首飾，但天然鉆石的價格仍然十分昂貴。那有沒有一種方式，在滿足日益增長的鉆石需求的同時，又可以控制價格呢？

于是，培育鉆石它來了。

那么，培育鉆石還是鉆石嗎？從市場角度看，培育鉆石行業的需求與供給情況如何？當前國內的培育鉆石公司發展咋樣？本文將研究和解答這些問題。

01

實驗室里“種”出來的“真”鉆石

首先，我們需要明確，培育鉆石，是實驗室里“種”出來的“真”鉆石。

培育鉆石是指在實驗室或工廠中，通過人工創造形成條件，通過特定流程與技術制造出來的。而天然鉆石則形成于地表下超過100公里深處，在地幔中的高溫高壓環境中結晶形成。兩者形成地點、形成時間不同，但形成過程、構成物質大致相同。

培育鉆石是人工模擬天然結晶過程及條件培育的真鉆石，不同于仿鉆類型的莫桑石與鋯石，其外觀、化學成分和晶體結構與天然鉆石完全相同，在硬度値、導熱性、熱脹性、電阻率、可壓縮性等方面，兩者表現也幾乎完全一致，就像天然的冰與冰箱中的冰一般，是同種產品。

當前，培育鉆石，兩類生產方法長期共存。全球人造鉆石行業主要有高溫高壓法和化學氣相沉積法兩大類生產方法。兩種方法采用了不同的原理和技術，主要應用領域也各有側重。

高溫高壓法為國內主流，合成技術領先世界。

高溫高壓法從上世紀五十年代開始工業化應用，通過模擬天然鉆石的生長環境來培育鉆石，其合成原理是石墨粉在超高溫、高壓的反應倉內，經過金屬觸媒粉的催化，在晶種上結晶，以形成鉆石。

高溫高壓法下合成的鉆石主要為顆粒狀單晶，具有合成速度快、單次產量高的優點，有著較好的經濟性。但受限于高壓設備的結構設計，目前合成出的鉆石尺寸較小，一定程度上限制了其在在功能性材料方面的應用，但預計未來會有所突破。

根據貝恩咨詢報告，全球50%-60%的培育鉆石是采用高溫高壓技術生產的，在HPHT培育鉆石的生產上，中國占據主導地位，幾乎壟斷全球HPHT法生產。

資料來源：力量鉆石招股書

海外則多采用化學氣相沉積法培育鉆石。

化學氣相沉積法是在高溫、低壓的真空環境下，激發氣體中的活性碳原子，通過控制其生長條件使活性碳原子均勻地沉積到天然鉆石薄片上，形成鉆石。

因化學氣相沉積法所處環境為真空環境，所以其培育出的鉆石純度很高，還可以通過增加、改變環境中的氣體來改善鉆石的顏色。但因其工藝和生產成本的限制，化學氣相沉積法只適合生產3.5克拉以上的培育鉆石毛坯。

資料來源：培育鉆石網

工業領域使用的金剛石多為單晶，而化學氣相沉積法無法合成小顆粒單晶，無法滿足工業需求；消費領域使用的鉆石則對純凈度、質量有一定的要求，而高溫高壓法產出的鉆石為小克拉鉆石，且純凈度不足，也無法滿足消費需求。

當然，兩種方法差異明顯，側重于不同類型的產品，不構成替代關系，將長期共存發展。

目前，從整個鉆石產業鏈來看，中印美三國分別主導產業鏈上中下游。

中國、印度、美國分別主導培育鉆石生產、加工、零售市場，產業鏈呈現微笑曲線形態。有數據顯示，上游天然及培育鉆石生產毛利率超過50%，中游加工依賴大量人力，毛利率約10%，下游零售品牌溢價加成毛利率約40%。

資料來源：培育鉆石網

1、上游——中國是世界上最大的培育鉆石生產國。

根據《2020-2021全球鉆石行業報告》，全球培育鉆石毛坯總量達720萬克拉，中國產量為300萬克拉，占比41.67%，而印度、美國鉆石毛坯產量分別為150萬克拉、100萬克拉，均無法與中國相提并論，我國在上游毛坯鉆石生產環節貢獻最大。

從生產工藝上來看，全球HTHP和CVD生產的培育鉆石產量各占一半，而我國側重于HPHT法培育鉆石，集中了全球HPHT法培育鉆石產量的90%，是世界上提供最多培育鉆石的國家。

資料來源：貝恩咨詢，萬聯證券研究所

2、中游——印度占據加工環節超90%的份額。

中游加工環節主要從事切割、打磨、拋光等需要大量勞動力的環節，印度則憑借其豐富廉價勞動力優勢成為全球核心的鉆石加工國和成品鉆出口國。根據貝恩咨詢數據，印度2020年加工鉆石份額高達95%，被譽為“世界鉆石加工廠”。

資料來源：貝恩咨詢，萬聯證券研究所

3、下游——零售市場集中在美國，中國市場潛力巨大。

數據顯示，美國市場占據了全球培育鉆石約80%的銷售量，培育鉆石市場規模遙遙領先，有八成消費者知曉培育鉆石，六成消費者了解其與天然鉆石的區別，并愿意購買培育鉆石。

資料來源：貝恩咨詢，萬聯證券研究所

我國雖為全球第二大市場，但市場占有率、知名度與美國差距很大，屬于還未開辟的“藍海”。伴隨著眾多珠寶商布局零售環節、創建鉆石品牌，我國消費者對培育鉆石的認知也在逐步提升。有望充分挖掘培育鉆石的市場價值，快速提升鉆石零售率。

02

培育鉆石需求持續增長

由于低滲透、高增長、行業自身驅動三重因素的共同作用，培育鉆石行業需求持續增長。

首先，當前，培育鉆石行業滲透率低。

2021年全球培育鉆石產量900萬克拉，相比于天然鉆石1.16億克拉顯得微不足道，產量滲透率僅為7%。而2021年全球鉆石飾品消費840億美元，培育鉆石飾品消費44億美元，產值滲透率僅占5%。

其次，培育鉆石市場高速增長。

2022年第一季度，印度培育鉆石原石進口額同比增長105%，行業景氣度持續增長。同時，伴隨著設備的迭代更新與技術的持續推進，人們更多地選擇培育鉆石。預計到2025年培育鉆石產量將達到2930萬克拉，年復合增速高達32%。

再次，低價格、新消費、消費者教育共促需求增長。

當前，培育鉆石直擊價格痛點，物美價廉成為優勢。

伴隨技術的升級，培育鉆石價格持續降低，生產成本和零售價逐年下降。根據貝恩咨詢數據，培育鉆石/天然鉆石裸鉆平均批發價從2017年的55%下降至2021年的14%，平均零售價也僅為天然鉆石裸鉆的30%。

培育鉆石以低廉價格快速打入了消費市場，受眾規模快速擴大，同時珠寶商瞄準了那些對“亮閃閃”有需求卻又囊中羞澀的年輕群體，并將培育鉆石進一步推向具有增長潛力的時尚類別。

同時，Z世代的強烈“悅己”需求，也帶動了整體鉆石需求。

悅己消費已成為購買鉆石的首要理由。調查顯示，“悅己消費”位居中美兩國消費者購買鉆石的原因之首，在中國這一比例更是高達46%，超過傳統的婚戀意義需求。

隨著居民生活水平提升以及疫情后居民改善生活品質意愿增強，培育鉆石由于其高性價比、時尚潮流以及可定制的優勢完美契合了悅己消費者的需求。未來隨著鉆石悅己消費頻次以及培育鉆石滲透率的提升，培育鉆終端消費市場有望進一步擴大。

加之傳統珠寶商和新銳品牌紛紛入局，加速推進消費者教育。

培育鉆石在進入消費領域之前，主要用于工業生產，生產企業多重視質量和技術，忽視了品牌文化的重要性。而2018年戴比爾斯宣布進軍培育鉆石領域，則正式拉開了培育鉆石消費用的大幕，除戴比爾斯外，施華洛世奇、Diamond Foundry等珠寶商也相繼宣布開展培育鉆石消費業務。

中國市場上，初創新銳品牌與傳統珠寶品牌也在積極探索。2020年7月，小白光品牌成立，開啟培育鉆石中國品牌元年；2021年8月，豫園推出培育鉆石品牌露璨LUSANT，成為率先入局培育鉆石領域的國內珠寶巨頭；曼卡龍、潮宏基等老牌珠寶商也紛紛推出培育鉆石子品牌積極試水。

03

鉆石供給缺口大

除了需求端的增長，在供給端，天然鉆石供給持續不足，也只有培育鉆石有望彌補需求缺口。

數據顯示，天然鉆石產量自2017年便持續下降，2020年受疫情影響降至1.11億克拉，2021年，天然鉆石產量雖有所反彈，但仍比疫情前水平低20%。

據貝恩咨詢預計，雖然2023-2030年天然鉆石的需求規模增速小于供給規模增速為，但到2030年以后，鉆石需求仍在繼續擴大，而天然鉆石產量卻會逐步下降。天然鉆石未來將長期處于供不應求狀態，而培育鉆石產量正在不斷提升，有望填補供需缺口。

而在培育鉆石產業鏈上，設備、技術和廠家決策這三重因素，也鉗制了培育鉆石快速擴產。

首先，設備供給緊張，培育鉆石短期難以擴產。

中國超硬材料網數據顯示，目前全國約有10000臺六面頂壓機，其中生產培育鉆石的六面頂壓機約有3000臺。近年來下游需求十分旺盛，而上游壓機設備供給數量有限，產能擴張受限。

其次，壓機大型化成為趨勢，但短期難以替代。

合成壓機是生產金剛石單晶和培育鉆石的核心裝備，一般情況下，六面頂壓機合成腔體越大，人造金剛石合成的產量也越高，近期國內主流的六面頂壓機的油缸直徑逐步增加，合成腔體也相應擴大。

大腔體壓機不僅能夠提高金剛石單晶單產、有效降低生產成本，而且有利于金剛石單晶的合成效果和質量提高，但設備的升級難度較大，短期內產能無法大幅擴張。

不同質量產品價差變大，促進技術迭代加速。

技術的提升有助于提高鉆石品質，推動價格增加。根據力量鉆石招股說明書數據顯示，培育鉆石品級越高，銷售均價越高。以2020年度為例，特等品培育鉆石、一等品培育鉆石、其他品級培育鉆石銷售價格分別為792.67元/克拉、533.79元/克拉和129.15元/克拉，特等品單價顯著高于普通產品，且優質產品銷售占比逐年上升。

優質鉆石價格走高，反向促進了技術進步。高端產品量價齊升，大幅擠壓了低端鉆石的盈利空間，為保證盈利，只有技術迭代一條路可行。在不經意間完成了優勝劣汰，讓廠商們“卷”了起來，也變相提高了行業門檻，增加了擴產難度。

再次，廠商生產決策，也抑制了培育鉆石的擴產節奏。

貝恩數據顯示，2020年中型和大型天然毛坯鉆石占總產量約25%，但產值接近70%–80%，很明顯中大型培育鉆石價值更高。同理，培育鉆石廠商會根據不同克拉鉆石的市場價差、產量和利潤決定生產策略，選擇盈利最高的生產路線和產量。鉆石廠商“趨利”的行為也壓制了培育鉆石的產量。

除上述因素外，培育鉆石上游的工藝壁壘是一套完整的生產流程，實現實驗室階段生產難度并不高，但要實現工業化生產，則對公司設備、技術的要求大大提高，新進產能很難在短時間達到穩定規模化生產高質量產品。加之天然鉆石產量的下降與企業對培育鉆石生產政策的動態調整，共同決定了鉆石將長期處于供不應求的狀況。

04

三家爭霸

培育鉆石行業中，中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石三家行業龍頭供應商，供應了我國超75%鉆石原石。三家企業各有優勢，逐鹿中國培育鉆石市場。

1、中兵紅箭：超硬材料行業龍頭企業，技術領先，實力強勁

中兵紅箭旗下全資子公司中南鉆石主導產品工業金剛石產銷量及市場占有率連續多年穩居世界首位，年銷售量超過50億克拉，中南鉆石在大尺寸產品方面占據技術優勢地位，目前已可以穩定生產30克拉以內的大尺寸高溫高壓法寶石級培育金剛石單晶，能批量供應3克拉以上高品質高溫高壓法寶石級培育金剛石產品。

受益于超硬材料行業景氣度持續高企，中兵紅箭工業用金剛石及培育鉆石處于產銷兩旺階段，超硬材料業務毛利率居所有業務首位，2017-2021年超硬材料毛利率從22.8%逐年上升至43.5%。且目前估值很低，未來因業務結構改變可能帶來的空間極大。

2、黃河旋風：最早從事超硬材料規模生產的企業，品種齊全、產業鏈完整

黃河旋風作為全國超硬材料行業第一家上市的民營企業，主要產品包括培育鉆石、工業金剛石及微粉三大產品體系，質量穩定、品種齊全。近年來公司持續加大對培育鉆石的投入，先后完成了了1-20克拉高品級無色及彩色培育鉆石合成技術開發，并順利進行產業化，培育鉆石高端產品銷量占國內市場50%以上。

公司超硬材料產品的增長趨勢牢牢咬住了行業大勢，2017-2021年，超硬材料業務毛利率從34.83%提升至45.14%。并在剝離虧損子公司，重新聚焦主業后，營收情況快速反轉，利潤有望加速釋放。

3、力量鉆石：行業新秀后來居上

力量鉆石是一家專業從事人造金剛石產品研發、生產和銷售的高新技術企業。與老牌生產商不同，力量鉆石起步較晚，但得益于持續的技術研發、豐富的經驗積累，公司逐步從行業的追隨者成長為領導者。也正是因為起步較晚，力量鉆石的業務更加聚焦，主要產品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大產品體系。

截至2021年末，已經批量化生產2-10克拉的大顆粒高品級培育鉆石，處于實驗室技術研究階段的大顆粒培育鉆石可達到30克拉。相比于中兵紅箭與黃河旋風，力量鉆石作為最純粹的培育鉆石標的，有望享受培育鉆石市場份額快速上漲帶來的紅利，業績彈性巨大。

05

寫在最后

“鉆石恒久遠，一顆永流傳”。

幾百年來，鉆石被視作堅不可摧的信物用以表達愛情的忠貞和婚姻的永固的觀念深入人心，但鉆石昂貴的價格令人望而卻步。而隨著科技的進步，培育鉆石橫空出世，讓鉆石不再是普通人可望而不可即的奢侈品，成就了我們的“克拉自由”。

從市場情況看，培育鉆石的需求持續增長，而供給卻并不充足。

當前，國內主要的培育鉆石企業中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石三足鼎立，供應了我國超75%鉆石原石。成就人們“克拉自由”的市場潛力，也給這些廠商留下了巨大的市場空間。

參考資料：

1.《培育鉆石，低滲透率，原石龍頭成長空間大》，浙商證券;

2.《培育鉆石閃耀新賽道，滲透率提升空間廣闊》，萬聯證券;

3.《培育展示產銷兩旺，市場發展乘風而起》，洞見研報;

4.《培育鉆石行業深度報告：受益于全球C端崛起》，未來智庫;

5.《培育鉆石行業分析：核心問題深度拆解》，東吳證券;

6.《炒作、造假、盲目擴張，培育鉆石成就了誰的「克拉自由」？》，36氪。