來源/天天IPO 

撰文/劉福娟

“美妝界華為”終于IPO了。

投資界-天天IPO獲悉，今日（11月4日），巨子生物正式登陸港交所，成為港股膠原蛋白第一股。此次IPO發(fā)行價(jià)為24.3港元/股，開盤大漲，市值一度超過300億港元，最新市值280億港元。這也是近期港股難得開盤沒有破發(fā)的新股之一。

乍看巨子生物是一個(gè)陌生的名字，但它離很多女生并不遠(yuǎn)——旗下?lián)碛袃煽顚I(yè)級(jí)護(hù)膚品牌：可復(fù)美和可麗金，十分暢銷。這家公司背后，有一位鮮少露面的靈魂人物——中國西北大學(xué)教授范代娣。

范代娣和丈夫嚴(yán)建亞早年結(jié)緣于西北大學(xué)。后來，范代娣在華東理工大學(xué)生物工程系學(xué)習(xí)，成為中國生物化工專業(yè)第一位女博士。2000年，范代娣及其科研團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立巨子生物，在西安高新區(qū)一間狹小辦公室開始創(chuàng)業(yè)之旅。自2019年起，巨子生物連續(xù)三年成為中國最大的膠原蛋白專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品公司，最近一年?duì)I收超15億元。

回想2021年，薇諾娜母公司貝泰妮成功上市，市值一度1200億，VC/PE深深震撼：原來功能性護(hù)膚賽道擁有如此巨大的潛力。此后，巨子生物遭到一級(jí)市場(chǎng)爭(zhēng)搶。最終，高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯(lián)資本、鼎暉投資、中金資本、麥星投資、黑蟻資本、高榕資本、海松資本等一眾知名機(jī)構(gòu)參與了巨子生物唯一一輪融資。這一條超級(jí)賽道，拉開序幕了。

結(jié)緣于西北大學(xué)，夫妻聯(lián)手，締造一個(gè)超級(jí)IPO

巨子生物的背后，是一對(duì)伉儷的創(chuàng)業(yè)故事。

嚴(yán)建亞和范代娣的緣分始于西北大學(xué)。嚴(yán)建亞今年56歲，擔(dān)任巨子生物董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼CEO，他出生于西安周至的一個(gè)小村莊，1988年獲得化學(xué)工程學(xué)士學(xué)位。大學(xué)畢業(yè)后，嚴(yán)建亞成功留校任教。他還有一為人熟知的身份——上市公司三角防務(wù)董事長。

妻子范代娣，目前擔(dān)任巨子生物執(zhí)行董事兼首席科學(xué)官。1966年，她出生于陜西省蒲城縣，父親是一位鄉(xiāng)村醫(yī)生，小時(shí)候印象最深的是父親常常半夜被叫醒出診，這對(duì)于日后她把科研成果轉(zhuǎn)化于醫(yī)療領(lǐng)域產(chǎn)生了重要的影響。

1988年，范代娣獲得西北大學(xué)無機(jī)化工學(xué)士學(xué)位，三年后又拿下化學(xué)工程碩士學(xué)位。1994年，她順利獲得華東理工大學(xué)化學(xué)工程博士學(xué)位，成為中國生物化工專業(yè)的第一位女博士。

上世紀(jì)90年代，中國正值“南下”熱潮。但28歲的范代娣毅然放棄了留在上海工作和出國深造的機(jī)會(huì)，回到西安的母校——西北大學(xué)。剛回母校時(shí)，范代娣只有3000元的安家費(fèi)、5000元的科研啟動(dòng)金和每月400元的工資。為了做科研，她和學(xué)生一起擠在40平米的實(shí)驗(yàn)室里。

1999年至2000年，她到美國麻省理工學(xué)院國家生物工程中心擔(dān)任高級(jí)訪問學(xué)者。回國后，范代娣在西北大學(xué)組建科研團(tuán)隊(duì)，開始從事人源型膠原蛋白的研發(fā)。自此，她的職業(yè)生涯發(fā)生了翻天覆地的變化。

2000年，嚴(yán)建亞決定將自己在大學(xué)的專業(yè)知識(shí)和妻子的科研背景結(jié)合，在西安高新區(qū)創(chuàng)業(yè)大廈正式成立巨子生物。

從技術(shù)研發(fā)到商業(yè)化落地的過程十分漫長曲折。嚴(yán)建亞曾回憶，”多虧妻子從美國實(shí)驗(yàn)室撿回了一些二手設(shè)備，節(jié)省了很大一筆資金”。最初幾年公司沒有收益，全靠他們夫妻的積蓄補(bǔ)貼，才能維持運(yùn)營。

2003年，經(jīng)過無數(shù)次的實(shí)驗(yàn)，他們的科研項(xiàng)目重組類人膠原蛋白終于獲得驚人發(fā)現(xiàn)——一種接近人類的膠原蛋白研究成果在全球引起了強(qiáng)烈反響。經(jīng)陜西省科技廳組織專家鑒定，類人膠原蛋白技術(shù)達(dá)到國際領(lǐng)先水平，范代娣因此被稱為“類人膠原蛋白之母”。

經(jīng)此一役，巨子生物填補(bǔ)了國內(nèi)該項(xiàng)研究領(lǐng)域的空白，使我國成為國際上首個(gè)量產(chǎn)類人膠原蛋白類材料的國家。

2008年，在成都召開的皮膚醫(yī)學(xué)大會(huì)上，巨子生物攜帶可麗金系列產(chǎn)品參會(huì)，一炮打響，這也開啟了巨子生物商業(yè)化進(jìn)程之路。

時(shí)至今日，巨子生物已經(jīng)成為第二大的專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品公司；同時(shí)自2019年起，公司連續(xù)三年均是中國零售額最大的膠原蛋白專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品公司。其中，巨子生物重組膠原蛋白旗艦品牌可麗金和可復(fù)美分別是2021年中國專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)第三和第四暢銷的品牌。

“毫不夸張地說，類人膠原蛋白就誕生在西安高新區(qū)，是高新區(qū)孵化出了巨子生物。”此前，范代娣團(tuán)隊(duì)的一位成員曾對(duì)媒體表示。受益于西安的創(chuàng)業(yè)政策和創(chuàng)業(yè)環(huán)境，不止硬科技，更多類似巨子生物這樣的生物醫(yī)藥公司也正在三秦大地崛起。

靠護(hù)膚一年進(jìn)賬15億，VC/PE云集，“想投卻投不進(jìn)去”

巨子生物憑什么撐起一個(gè)IPO？

在了解巨子生物前，我們先來說說合成生物。過去兩年，合成生物成為最火的創(chuàng)業(yè)風(fēng)口之一，而巨子生物從2000年起就開始將將合成生物學(xué)應(yīng)用在醫(yī)美和健康領(lǐng)域。巨子生物的高級(jí)副總裁段志廣曾表示，巨子生物20年來所從事的事業(yè)是將借助微生物生產(chǎn)人體自身的膠原蛋白研究透徹。

招股書顯示，巨子生物的產(chǎn)品管線包括85款在研產(chǎn)品，產(chǎn)品組合則包括105項(xiàng)SKU，涵蓋功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可復(fù)美、可麗金、可預(yù)、可痕、可復(fù)平、利妍、欣苷(SKIGIN)以及參苷。可滿足術(shù)后修護(hù)、初老肌膚、易敏感肌、問題肌膚等不同人群多樣化的護(hù)膚需求。

這門隱秘生意令人驚嘆。招股書顯示，2019年、2020年以及2021年，公司的收入為9.57億元、11.90億元以及15.52億元。同期凈利潤分別為5.75億元、8.26億元及8.28億元，凈利率分別為60.1%、69.4%及53.3%。

其中，可麗金是巨子生物主打品牌之一。大多數(shù)女生并不陌生，可麗金是巨子生物旗下中高端皮膚護(hù)理品牌，主要功效是抗衰老、皮膚保養(yǎng)和皮膚修護(hù)。截至目前，可麗金旗下的產(chǎn)品組合包括噴霧、面膜、面霜、精華、乳液及凝膠等。今年雙十一期間，可麗金售價(jià)在20元到500元之間，比如可麗金膠原大膜王面膜券后售價(jià)181元起。

招股書顯示，2019年、2020年以及2021年，可麗金的收入分別為4.81億、5.59億以及5.26億，目前占據(jù)巨子生物營收的三分之一。

此外，可復(fù)美也是巨子生物為人熟知的王牌產(chǎn)品。2015年，公司將可復(fù)美品牌產(chǎn)品全面推向消費(fèi)者，即在醫(yī)用敷料以外又開發(fā)了一系列面向大眾市場(chǎng)，產(chǎn)品包括面膜、爽膚水、乳液、噴霧、精華、面霜和凝膠等。天貓旗艦店顯示，可復(fù)美類人膠原蛋白面膜一盒（5片）折后184元，平均36.8元一片。過去三年，可復(fù)美的收入為2.90億、4.21億以及8.98億。

招股書顯示，公司的產(chǎn)品已經(jīng)銷售和經(jīng)銷至中國1000多家公立醫(yī)院、約1700家私立醫(yī)院和診所以及約300個(gè)連鎖藥房品牌。截至2022年5月31日，公司擁有一支由124名成員組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)隊(duì)，占總員工數(shù)的14.8%。

而一級(jí)市場(chǎng)開始討論巨子生物，大多源自那次競(jìng)爭(zhēng)激烈的融資。“這是一個(gè)份額很難搶的項(xiàng)目”。2021年年底，巨子生物完成了一筆重磅融資——金額達(dá)6.3億美元（約合人民幣42億），投資方陣容豪華，包括高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯(lián)資本、Mubadala Investment、星納赫資本、鼎暉投資、中金資本、麥星投資、黑蟻資本、高榕資本、海松資本、國開創(chuàng)新資本等一眾知名機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，巨子生物的背后還出現(xiàn)了薇婭丈夫董海鋒的身影。招股書顯示，Qianyi Holdings Limited參與了公司A-1輪優(yōu)先股和A-2輪優(yōu)先股融資，持有巨子生物全球發(fā)售前0.86%的股權(quán)，緊隨全球發(fā)售后0.84%的股權(quán)。通過層層穿透，背后實(shí)際控制人為董海鋒。

招股書顯示，高瓴則持股4.99%，CPE源峰持股4.33%，其中CPE源峰董事總經(jīng)理陳錦浩擔(dān)任非執(zhí)行董事。若以交易對(duì)價(jià)和持股比例計(jì)算，巨子生物IPO前的估值約200億元人民幣。

三個(gè)IPO趕來，這一條護(hù)膚賽道大爆發(fā)

巨子生物的崛起，是功能性護(hù)膚賽道火爆的一縷縮影。

這里去年誕生了一個(gè)千億IPO——貝泰妮。公司背后站著一位59歲教授——郭振宇。出生于云南昆明，郭振宇早年畢業(yè)于云南大學(xué)，加拿大西安大略大學(xué)博士后，曾為喬治華盛頓大學(xué)終身教授。回國后，郭振宇加盟滇虹藥業(yè)集團(tuán)，一手打造了中國皮膚科知名品牌康王。

貝泰妮旗下最知名的產(chǎn)品是薇諾娜，一個(gè)醫(yī)學(xué)級(jí)護(hù)膚品牌。去年雙11，薇諾娜在天貓開售第一天成交金額就達(dá)到了8.2億元，秒殺一眾海外品牌，一騎絕塵。2021年，薇諾娜母公司貝泰妮上市，總市值一度超1200億元。

還有一個(gè)IPO正在趕來——敷爾佳。2021年，主打醫(yī)用面膜和功能性護(hù)膚的敷爾佳遞交了招股說明書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。值得一提的是，在提交IPO招股書前，敷爾佳完成了上市前的最后一筆融資，估值超百億。

敷爾佳的故事要從1996年說起，當(dāng)時(shí)哈爾濱人張立國下海經(jīng)商，成立了華信藥業(yè)。2012年，張立國嗅到了美容整形術(shù)后修復(fù)產(chǎn)品的商機(jī)，開始將業(yè)務(wù)醫(yī)美行業(yè)延伸。2017年，華信藥業(yè)創(chuàng)立敷爾佳公司。從醫(yī)用敷料產(chǎn)品開始，敷爾佳相繼拓展了普通面膜、水乳、凍干粉等多種功能性護(hù)膚品。2020年，公司貼片類產(chǎn)品銷售額占據(jù)了市場(chǎng)第一位置。

此外，玻尿酸巨頭華熙生物也悄然殺入功能護(hù)膚賽道。目前，華熙生物旗下功能性護(hù)膚品包括潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活等品牌，產(chǎn)品售價(jià)在100元和300元上下。

眼下，國產(chǎn)功能性護(hù)膚賽道達(dá)到前所未有的熱鬧，如溪木源、AOEO、C咖、優(yōu)時(shí)顏、輕歲面膜、逐本護(hù)膚、畢生之研、麗舒丹、蕭雅生物……品類涵蓋面膜、爽膚水、精華液、乳液、面霜、安瓶、洗面奶到卸妝油等等。

這個(gè)賽道擠滿了VC/PE，老虎環(huán)球基金、Coatue、紅杉中國、高榕資本、順為資本、黑蟻資本、天圖資本、光速中國等等機(jī)構(gòu)都來了。“現(xiàn)在沒人看彩妝了，反而都去投功能性護(hù)膚品牌。”一位專注消費(fèi)的上海投資人曾向投資界表示，VC已經(jīng)厭倦了燒錢營銷，反觀貝泰妮的股價(jià)依舊堅(jiān)挺，令人振奮。

大家為何看好功能性護(hù)膚如此細(xì)分的方向？

這是一個(gè)龐大的群體。一項(xiàng)專門針對(duì)中國人的一項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)表明，中國有35%的消費(fèi)者存在敏感肌問題，并且隨著空氣污染加劇、過度護(hù)膚、工作壓力增大導(dǎo)致的內(nèi)分泌失調(diào)等內(nèi)外因，中國敏感肌人群一直呈高速增長的趨勢(shì)。《中國敏感性皮膚診治專家共識(shí)》報(bào)告中更是顯示，在我國，每3位女性中就有1個(gè)是敏感肌。

曾有投資人通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，早在2019年中國功能型護(hù)膚市場(chǎng)銷售額就已達(dá)740億元，同時(shí)其超23%的年復(fù)合增長率也遠(yuǎn)高于化妝品行業(yè)的整體增速，到2025年市場(chǎng)規(guī)模有望增長至1250億元。

更關(guān)鍵的是，中國和歐美、日本等國家功能性護(hù)膚品市場(chǎng)滲透率相比，存在四到十幾倍的差距，行業(yè)天花板尚遠(yuǎn)。

所有人都在等待下一個(gè)千億市值公司。