來源/商業(yè)財報

撰文/金諾

“先覆蓋，再提坪效。”在瑞幸咖啡的最新財報電話會議上，瑞幸CEO郭謹一對于2023年的公司戰(zhàn)略如是說。

3月2日，瑞幸咖啡發(fā)布2022年Q4季度及全年財報。

第四季度總凈收入36.95億元，同比增長51.9%。2022財年總凈收入132.93億元，同比增長66.9%，首次突破百億元；在美國會計準則（GAAP）下營業(yè)利潤11.56億元，營業(yè)利潤率8.7%，首次扭虧為盈。

圖源：網(wǎng)絡

2017年成立、2018年上市，瑞幸咖啡曾靠瘋狂燒錢補貼的方式搶占市場份額；成立五年后，2022年是瑞幸咖啡首次扭虧為盈的一年，但“燒錢”戰(zhàn)略并未停止，開始盈利后的瑞幸不求謹慎，反而打法更加激進。

瑞幸咖啡稱，公司目前仍處于快速增長階段，而2023年的目標就是完成瑞幸的第一個“萬店目標”。

如今，咖啡賽道已不似五年前的一片藍海，尤其是一二線的人群咖啡需求已經(jīng)被市場教育得頗為飽和。

瑞幸慣用的燒錢策略、堆數(shù)量做法，能否助其搶占市場尚不得而知，“燒錢換增長”的老路能否繼續(xù)真香也得打個問號。

01

利潤驟降

現(xiàn)金流堪憂

根據(jù)最新財報數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡在2022年Q4季度實現(xiàn)營收為36.95億元，較上一年同期增長51.9%。

營收同比增幅超五成，但利潤卻驟減。

圖源：瑞幸咖啡Q4及全年業(yè)績匯報

瑞幸咖啡Q4季度凈利潤僅為5450萬元，相較于上年同期的9.213億元，足足降低了94%。

對于利潤的異常降幅，瑞幸咖啡在財報中給出了解釋：主要是由于罰款的支出造成了利潤的銳減，此前瑞幸咖啡在2020年被美國證券交易委員會指控2019年財務數(shù)據(jù)，該指控在本季度終于達成和解，為此瑞幸繳納了約11.465億元的巨額罰款。

圖源：瑞幸咖啡Q4及全年業(yè)績公告

縱觀全年，瑞幸咖啡2022年實現(xiàn)年營收132.93億元，同比增長66.9%。

利潤方面也受到了罰款金的影響，全年凈利潤約為4.88億元，較2021年下降15個百分點。

此外，瑞幸咖啡在2022年實現(xiàn)GAAP營業(yè)利潤11.56億元，首次實現(xiàn)營業(yè)利潤扭虧為盈。

 在營業(yè)利潤層面，瑞幸咖啡可謂“咸魚翻身”，在股價上則經(jīng)歷了“觸底反彈”。

圖源：瑞幸咖啡Q4及全年業(yè)績匯報

從光速上市，到因財報造假閃電退市，如今的瑞幸只能退居粉單市場。

對比在2020年的個位數(shù)股價，后又加之雪湖資本長達81頁的看多報告，瑞幸此后的股價一路上漲。

在最新財報公布后，瑞幸咖啡（PINK：LKNCY）最新股價報31.12美元每股。

圖源：雪球

即使財報數(shù)據(jù)整體“驚艷”，讓很多所謂相信瑞幸咖啡的忠實粉絲加大持股，但部分人卻始終持相反態(tài)度，對“帶有前科”的瑞幸并不看好。

首先，對瑞幸咖啡經(jīng)營凈額的現(xiàn)金流方面存疑。

作為高毛利的餐飲行業(yè)，瑞幸曾擁有過低的經(jīng)營性現(xiàn)金流。

最新財報顯示，截至2022年12月31日，瑞幸咖啡持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金為35.78億元。較上一年年底的65.55億元，大幅減少了近五成。

對于現(xiàn)金流大幅收縮，瑞幸在財報中給到的原因是贖回離岸票據(jù)、訴訟和解費、購置設備等。

圖源：富途牛牛

其次，大部分投資客對瑞幸咖啡的整體財務數(shù)據(jù)仍有“狼來了”的陰影。

一些股民認為，瑞幸之前的財務造假案底在列，很難保證不會梅開二度。再者，瑞幸咖啡的初創(chuàng)團隊陸正耀等人正在以“庫迪咖啡”東山再起，且勢頭強勁。

圖源：網(wǎng)絡

而作為瑞幸2.0的庫迪，有股民犀利點評道：“若庫迪能夠再次創(chuàng)業(yè)成功，說明我們的商業(yè)環(huán)境寬容到了讓人難以理解的地步。”

02

同店銷售額持續(xù)下滑

下沉之路荊棘叢生

除了巨額罰單，瑞幸咖啡在其他方面的支出與成本增幅也值得關注。

瑞幸咖啡Q4季度營業(yè)成本為33.82億元，整體較上一年同期上漲32個百分點。

其中四項主要成本支出均大幅上漲，甚至最高漲幅超七成。

圖源：瑞幸咖啡Q4及全年業(yè)績公告

第四季度，瑞幸的材料成本為14.93億元，同比上漲52%；房租及其他運營成本同比增幅28%；運輸費用當季同比漲幅62%至3.79億元，而銷售及營銷費用同比增幅最為顯著，漲幅為74%。

成本的漲幅換來的卻是同店銷售額增幅的持續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，瑞幸同店銷售額的增幅連續(xù)8個季度下滑，最新的Q4季度同店增長率為9.2%，首次跌至個位數(shù)。

圖源：瑞幸咖啡Q4及全年業(yè)績公告

瑞幸此前一直“對標”星巴克，聲稱要成為“中國的星巴克”。

如今，再談“萬店目標”的瑞幸，不僅要搶占市場，還要提高品牌聲量。

門店數(shù)量上，雖然目前瑞幸已經(jīng)超越星巴克，但不斷增長的門店數(shù)量也有可能拖垮品牌，成為稀釋單店存量增長的主要原因，不斷下滑的同店增長率數(shù)據(jù)就是最好的證明。

開店策略上，瑞幸選擇與星巴克錯位競爭。

相較于星巴克售賣“第三空間”價值與社交屬性的大店模式，瑞幸則主要為外賣業(yè)務和自提方式，瑞幸的開店門檻與經(jīng)營成本都更輕量化，因此單純用門店數(shù)量來“取勝”，其實毫無意義。

圖源：網(wǎng)絡

此外，“爆款策略”雖然在短時間內(nèi)拯救了瑞幸咖啡，但爆款的壁壘不高，可復制性極強。

根據(jù)某瑞幸內(nèi)部人士透露：“瑞幸銷量TOP20中，如生椰拿鐵等爆款單品的收入，約等于其余19個單品的收入總和。”

與星巴克“專業(yè)咖啡”出身的底色相比，瑞幸則趨于“咖啡奶茶化”。

即使瑞幸在成立之初就一直以WBC冠軍團隊調(diào)配、咖啡大師等作為實力背書，但其純咖啡口碑卻一直飽受“難喝”“水泥”詬病。

直至后來靠著“生椰拿鐵”爆款單品一飛沖天，以及后續(xù)各類奶咖、果咖飲品才慢慢扭轉(zhuǎn)口碑。

事實上，生椰拿鐵口味中的咖啡并不重要，更多來源于生椰等調(diào)配口味的加成，因此不少茶飲品牌都可輕松復制，部分奶茶店也將“生椰拿鐵”作為重點品類之一。

圖源：網(wǎng)絡

這也意味著，瑞幸必須保證超高頻率的新品研發(fā)，不斷出爆款，越來越活成奈雪、喜茶等茶飲品牌的“內(nèi)卷”模樣。

為達“萬店目標”，瘋狂拓張的瑞幸逐漸“下沉”，除了保持一二線城市的增長外，也開始滲透低線城市。

圖源：瑞幸咖啡Q4及全年業(yè)績匯報

只不過瑞幸的下沉之路面臨兩個難題：

一是價格不夠“下沉”。

基于星巴克對國內(nèi)一二線城市消費者的市場教育，不少消費者對于咖啡品類價格的心理預期被拉高，相較于動輒三四十一杯的星巴克，不到20元的瑞幸自然是便宜了。

即便瑞幸為達盈利，近年來不斷上調(diào)飲品價格，店內(nèi)的爆款以及新品價格大部分都突破了20元價位帶，但一二線城市的復購率依舊不錯。

圖源：瑞幸咖啡小程序截圖、幸運咖小程序截圖

下沉市場的局面截然不同，對于大部分未接受過星巴克咖啡“培育”、價格更敏感的小鎮(zhèn)青年來說，20+元的瑞幸和不到10元的幸運咖等一眾“價廉”品牌，誰更受歡迎，答案呼之欲出。

二是下沉人群的咖啡習慣未完全培育起來。

此前一二線城市消費者對咖啡的快速接納程度，除了瑞幸的大量燒錢補貼外，也有飲品自身剛需功能的奏效。

咖啡飲品中的咖啡因能夠天然幫助消除大城市快節(jié)奏人群的困意，并且逐漸構(gòu)建成癮性，最為成功的案例就是“韓國人均一杯冰美式”。

圖源：網(wǎng)絡

除開口感，咖啡提神醒腦的功效才是核心關注點。

但是生活節(jié)奏稍慢的下沉市場，若刨除這部分的剛需屬性，就很難建立后續(xù)的成癮性，從而培育出固定的咖啡消費習慣。

若瑞幸用曾經(jīng)在一二線城市的發(fā)券補貼等手段去刺激下沉市場，長期來看，能不能培養(yǎng)成功是一回事，好不容易扭虧為盈的瑞幸會不會再次陷入虧損又成了未知數(shù)。

筆者認為，以上兩個原因都有可能成為瑞幸咖啡在下沉市場難以復刻此前經(jīng)驗并達到高密度門店規(guī)模的攔路虎。

圖源：壹覽商業(yè)

“不務正業(yè)”的瑞幸如今正在被其他更為專業(yè)、小眾化的咖啡品牌所圍剿，瑞幸此前靠發(fā)券等猛烈攻勢教育出來的咖啡習慣，反倒令不少新銳咖啡品牌“后人乘涼”。

除了瑞幸創(chuàng)始人陸正耀重新創(chuàng)業(yè)的庫迪外，各大資本也已經(jīng)意識到咖啡是門賺錢的好生意，熱錢瘋狂涌入。

圖源：網(wǎng)絡

縱觀咖啡賽道，Tims被騰訊投資，而Manner背后有美團；其次是麥當勞攜“麥咖啡”入場；還有各大便利店正以“低價”咖啡搭配零售消費場景，切中打工人剛需；甚至如郵政、同仁堂等品牌，也紛紛跨界參與咖啡角逐。

“萬物皆可咖啡”之際，尤見咖啡行業(yè)的準入門檻之低；那么這時考驗的就不是咖啡本身，而是背后的供應鏈和成本控制能力。

圖源：網(wǎng)絡

此前堅持直營模式的瑞幸開始重啟加盟，主要針對于三線以下城市，為快速開店達成“萬店目標”的KPI。

門店數(shù)量也許能快速破萬，但加盟所帶來的產(chǎn)品品控問題、監(jiān)管風險等，都有可能成為瑞幸咖啡剛“洗白”不久背后的隱憂。