來源/投資界 

撰文/陳曉 楊文靜

并購十分熱鬧。

近日，奧利奧母公司億滋在官網宣布已簽署協議，將收購中國領先的蛋糕和糕點制造商恩喜村（Evirth）的多數股權。最新消息，上海市場監督管理局官網正式披露，交易后億滋上海將持有恩喜村72.3546%的股權，并單獨控制恩喜村。

你或許沒有聽過恩喜村，但一定聽過山姆的瑞士卷。

2018年，徐林楓在深圳創立恩喜村，此后與山姆達成合作，推出瑞士卷、榴蓮千層、芝士蛋糕等網紅爆款，自此開始崛起。其實早在2021年，恩喜村就拿下億滋超1億元的戰略投資，那是億滋首次投資中國的本土食品企業。

“對恩喜村來說，這是一個歷史性的時刻。”恩喜村創始人徐林楓表示。億滋大手筆收下恩喜村，無疑是當下中國并購潮的一縷真切縮影。

山姆網紅蛋糕，年入20億，恩喜村被賣了

不止瑞士卷，在山姆被瘋搶的榴蓮千層、芝士蛋糕、泡芙等等都是出自恩喜村。

公司的前身可以追溯到2013年成立的深圳市港琪食品有限公司，主營中高端冷凍烘焙食品。從一開始，它就瞄準B端大型商超的生意。對大型商超來說，烘焙必不可少，但是自建冷凍烘焙生產線費錢費力，使用外采的冷凍烘焙產品顯得更具性價比。

恩喜村正是踩中這一藍海，成立之初便與華潤萬家、山姆超市簽訂合作，供應蛋糕、曲奇等單品。不過當時的山姆只有寥寥幾家，并不算恩喜村大客戶，對外掛牌還是華潤萬家代工廠。

直至2017年，恩喜村食品有限公司正式成立，并自建一座現代化冷凍烘焙工廠，彼時國內能夠全自動化生產冷凍烘焙食品的工廠屈指可數。隨后恩喜村與中高端超市Ole'、盒馬等展開合作，銷售額突破1億元。

真正的轉機源于恩喜村與山姆的一次合作。最早，恩喜村以供應商的身份向山姆推薦瑞士卷，而山姆對產品配方進行調整，一經推出后爆紅，妥妥的網紅爆款。

同樣的合作模式，山姆和恩喜村又如法炮制地創造了榴蓮千層蛋糕、芝士蛋糕、泡芙、曲奇等爆款單品，恩喜村也一步步成山姆的戰略級供應商。隨著山姆會員店近幾年在中國市場的快速擴張，恩喜村的銷售額也水漲船高。

根據《晚點》報道，2022年恩喜村僅僅在山姆的銷售額就達到15億元，其中光瑞士卷就賣了6個億，榴蓮千層蛋糕賣了4個億。盡管恩喜村并未對外披露公司的具體業績，但根據其80%+的產能供給山姆來推算，其2022年的總銷售額達到了19-20億元。

后來，恩喜村將總部遷到上海，合作的客戶也從華潤、山姆擴大到了喜茶、奈雪等連鎖餐飲。

2021年11月，恩喜村獲得奧利奧母公司國際食品集團億滋1.05億元的戰略投資，這也是億滋首次投資中國的本土食品企業。很快，恩喜村完成B輪融資，融資金額達到數億元人民幣，由絕味食品旗下的伍壹柒基金、麥星投資、嘉御基金和申夏金融參與。

最新消息，億滋國際宣布計劃大幅追加對恩喜村的股權投資。根據上海市市場監督管理局官網的公示，億滋上海將收購恩喜村共計67.8174%的股權，交易完成后億滋上海將持有恩喜村72.3546%的股權并單獨控制恩喜村。

“外資巨頭先投少數股權，看好項目前景和協同性再并購是常規操作。” 一位消費投資人對投資界總結。

億滋收購邏輯浮現

說起億滋，作為一家成立百年的全球知名食品公司，它旗下的零食產品在我們生活中隨處可見。比如奧利奧、趣多多、樂之、露怡、克里夫能量棒等餅干類食品品牌，還有吉百利、妙卡和三角等巧克力品牌，堪稱零食界老大哥。

入華四十年以來，億滋國際將旗下的餅干、糖果品牌推到了幾乎不可撼動的地位，如今則將目光瞄準蛋糕——此前億滋國際就已經與恩喜村開展合作，共同推出“奧利奧蛋糕”“乳酪蛋糕”等等。億滋國際認為，中國的冷凍烘焙食品品類具有巨大潛力，中國的消費者越來越傾向于選擇新鮮、優質、口味創新且精致的零食產品。

但從餅干跨界到低溫短保的烘焙產品并不是一件易事，而收購一家擁有完備產業鏈和開發能力的冷凍烘焙工廠就顯得容易的多了。

于是，恩喜村變成一個不錯的標的。億滋國際大中華區總裁范睿思在員工信中表示，這是億滋進入中國市場40年以來首次“重大股權投資”，也是億滋國際2030戰略目標的重要組成部分。根據億滋國際2022年發布的長期戰略，目標是通過巧克力、餅干（包括烘焙點心）創造90% 收入，另外還將通過有機增長和有針對性的收購來創造價值。而收購恩喜村，顯然是該策略中的一部分。

另外，烘焙點心早已被明確為億滋國際的第三增長曲線。2020年，億滋國際就收購了北美著名冷凍烘焙制造商Give & Go；2022年又將中東歐市場的領先企業Chipita Global SA納入旗下，全面布局烘焙食品領域。

億滋全球CEO馮樸德曾表示，押注烘焙一方面是其售價和利潤更高，且市場規模和增速都非常接近餅干，意味著億滋國際“擁有的機會幾乎翻了一倍”。另一方面，作為億滋國際主力業務餅干與烘焙糕點之間的界限很模糊，令公司擁有“先天優勢”。

“當你走在超市過道里，你可能以為正身在餅干區，但實際它是一個賣軟蛋糕的地方。在那會出現相同的品牌，貨架也是彼此相鄰。所以，（烘焙糕點）屬于餅干貨架的延伸。”

當下，外資快消品公司在華業績普遍遇到增長瓶頸。對于億滋國資來說，拿下恩喜村的控制權，不但有利于公司主營業務的開展，也能直觀的拉動業務增長。正如一位業內人所說“未來常規的增長會越來越難，公司想實現大的增長最快的手段就是投資并購。”

賣身，大時代里的另一種選擇

盡管這一次交易并未透露具體金額，但恩喜村的眾多投資方在一定程度上有了退出選擇，同時據億滋方面承諾，恩喜村仍將保持獨立運營，相關高管獲得留任，并設下3年過渡期。對于恩喜村來說，這不失為一個好歸宿。

正如徐林楓所說，“通過引入億滋的品牌經驗、技術力量和國際網絡，恩喜村可以更好地為我們的客戶和消費者提供一流的產品。”

恩喜村不是個例，不少外資巨頭已經悄悄看上中國品牌。今年3月，新加坡金鷹集團旗下亞太資源集團以260億港元的價格宣布收購國內紙業巨頭維達國際；8月，LV母公司旗下的投資公司路威凱騰（L Catterton）戰略投資了唯怡豆奶。

事實上，隨著跨國公司全球布局加快，中國市場必然是重點關注板塊。近年來，不少國貨品牌的崛起逐漸消解著國際品牌在中國消費者心中的地位。“平替”開始流行起來，而中國的戰場也不再只有全球化品牌廝殺，億滋們的競爭壓力加大。

此時，尋找一些更有潛力的國貨品牌進行投資收購，成為了跨國公司的新選擇。比如美妝界熟知的歐萊雅，早在兩年前就成立投資機構上海美次方，今年為止已經接連投資了聞獻和觀夏兩個國貨香水品牌，打開一條香水賽道。

而從被投資收購的中國品牌來看，一方面是源源不斷的資金進入，另一方面，背靠國際化大平臺或許也是它們走向全球的開端。

正如路威凱騰投資唯怡豆奶。這是一個在川渝地區有著較大知名度的品牌，曾經是當地80、90后的童年回憶，但唯怡豆奶的地域屬性也有著十分明顯的短板。拿下路威凱騰這筆投資后，唯怡有了邁向全國、甚至全球化市場的野心。或許，恩喜村也同樣如此。

此外，將公司賣給更有前景的平臺后離場，也不失灑脫。維達的創始人李朝旺就是如此。盡管產品家喻戶曉，但維達近年來的業績并不景氣，早早就在尋求收購。而以當時的股價和收購價來看，亞太資源集團收購維達溢價約22.12%。按照維達國際創始人李朝旺的持股情況，或能套現約60億港元。

落袋為安，功成身退，這也是大時代里的另外一種選擇。