出品/鰲頭財(cái)經(jīng)

撰文/李琳

如果不出意外，怡寶母公司華潤飲料（控股）有限公司（以下簡稱“華潤飲料”）將在10月份完成IPO。

近日，香港交易所（以下簡稱“港交所”）公布了華潤飲料通過聆訊后的資料集。根據(jù)已披露的信息，華潤飲料擬發(fā)行不超過4.06億股，募資金額不超過10億美元，美林、中銀國際、中信證券、瑞銀集團(tuán)4家頭部投行為華潤飲料聯(lián)席保薦。

從今年4月向港交所申請，到9月通過聆訊，華潤飲料上市的速度不可謂不快。作為包裝飲用水市場的頭部品牌，華潤飲料營收也主要來源于旗下的包裝飲用水業(yè)務(wù)，營收占比超90%，飲料等產(chǎn)品的營收較低，占比不足10%。

隨著市場競爭的加劇，今年夏季瓶裝水市場戰(zhàn)火再起，原本深耕天然礦泉水細(xì)分賽道的農(nóng)夫山泉?dú)⑷腼嬘眉儍羲�領(lǐng)域，打起了價(jià)格戰(zhàn)，對包括怡寶在內(nèi)的飲用純凈水品牌發(fā)起了猛攻。

華潤飲料此次IPO獲得的融資主要用于提高產(chǎn)能、強(qiáng)化供應(yīng)鏈效率、擴(kuò)充飲用純凈水和天然礦泉水水源，以及投資并購等方面。應(yīng)對競爭對手的進(jìn)攻，繼而擴(kuò)大市場份額，華潤飲料上市背后的目標(biāo)不難猜測。

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90%以上營收依靠“怡寶”

如果單說華潤飲料這個(gè)企業(yè)，可能很多人沒聽說過，但如果提那個(gè)遍布大小超市、便利店的綠色怡寶瓶裝水，想必我們并不陌生。怡寶正是華潤飲料旗下最具有代表性的產(chǎn)品。

公開資料顯示，華潤飲料是世界500強(qiáng)企業(yè)華潤（集團(tuán)）有限公司旗下專業(yè)的即飲軟飲企業(yè)，總部位于廣東深圳，是國內(nèi)較早推出專業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一，同時(shí)也是《瓶裝飲用純凈水》國家標(biāo)準(zhǔn)的主要發(fā)起和起草單位之一。

經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，華潤飲料已經(jīng)成為國內(nèi)包裝飲用水市場頭部企業(yè)，主要產(chǎn)品有怡寶、至本清潤、蜜水系列等。根據(jù)灼識(shí)咨詢發(fā)布的報(bào)告，華潤飲料在2023年中國包裝飲用水市場排名第二，若進(jìn)一步細(xì)分到飲用純凈水市場，華潤飲料排名第一。

按照零售額計(jì)算，華潤飲料2023年飲用純凈水的零售額為人民幣395億元，市場份額達(dá)到32.7%，超過第二名至第五名的純凈水公司零售額總和。

在飲用純凈水領(lǐng)域的成績使得華潤飲料非常依賴以怡寶為代表的核心包裝飲用水產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2023年，華潤飲料的包裝飲用水業(yè)務(wù)營收為124.47億元，占公司總營收比重為92.1%。

盡管華潤飲料近年來也在積極拓展產(chǎn)品品類，進(jìn)軍飲料市場，推出了茶飲料、果汁類飲料等產(chǎn)品，以期打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。但從2023年?duì)I收構(gòu)成來看，飲料業(yè)務(wù)雖然有一定增長，但營收占比仍不足10%，為7.9%。

相較農(nóng)夫山泉、娃哈哈等產(chǎn)線品類更多的同類企業(yè)而言，華潤飲料的包裝飲用水業(yè)務(wù)營收占比顯然更高。以農(nóng)夫山泉為例，2024年上半年，來自包裝飲用水業(yè)務(wù)營收占到公司總營收的比例為38.5%，2023年該業(yè)務(wù)的營收占比為51.0%。

當(dāng)前，華潤飲料依然能夠依靠核心產(chǎn)品怡寶的渠道和品牌影響力，保持營收的持續(xù)增長，農(nóng)夫山泉今年推出綠瓶飲用純凈水，相當(dāng)于殺入了怡寶的腹地，讓本就膠著的瓶裝水市場“戰(zhàn)事”再次升級(jí)，并引發(fā)了各大包裝飲用水品牌之間的混戰(zhàn)。

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新一輪價(jià)格戰(zhàn)爆發(fā)

市場份額與利潤如何抉擇

在瓶裝水市場，按照水源和產(chǎn)品成分的不同，可以大致劃分為礦泉水、純凈水、天然飲用水等不同的細(xì)分市場。每個(gè)細(xì)分市場也雄踞一個(gè)或數(shù)個(gè)頭部品牌，比如華潤飲料旗下的怡寶便是飲用純凈水市場的代表品牌。

值得注意的是，不同類型的瓶裝水產(chǎn)品之間并非涇渭分明，而是具有較強(qiáng)的替代性。不是每一個(gè)消費(fèi)者在購買時(shí)都會(huì)去具體區(qū)分不同產(chǎn)品的區(qū)別，而是更多考慮購買便捷和易獲得，且消費(fèi)者購買了某款產(chǎn)品飲用之后短時(shí)間很難再買同類產(chǎn)品。因此，對于企業(yè)來說，盡可能占據(jù)更大市場份額的動(dòng)力更強(qiáng)。

今年4月，農(nóng)夫山泉時(shí)隔二十多年后重返飲用純凈水細(xì)分市場，官宣推出綠瓶裝的飲用純凈水，零售定價(jià)為2元。但農(nóng)夫山泉在推出綠瓶飲用純凈水后大搞促銷活動(dòng)，直接將瓶裝純凈水的價(jià)格拉回到1元時(shí)代，并由此引發(fā)瓶裝水市場新一輪混戰(zhàn)。

鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，農(nóng)夫山泉推出綠瓶裝飲用純凈水后在線下和線上兩個(gè)渠道發(fā)起的進(jìn)攻，即使已經(jīng)過了瓶裝水的消費(fèi)旺季，也沒有減弱的勢頭。在線下渠道，綠瓶飲用純凈水大肆鋪貨和加大促銷力度，在不少商超市內(nèi)都擺上了大量堆頭，如果整件買更便宜，單瓶價(jià)格不到1元。另有媒體報(bào)道稱，農(nóng)夫山泉綠瓶純凈水上市后僅10天就發(fā)貨1400萬箱，發(fā)貨額達(dá)到2.8億元，到達(dá)終端店13.7萬家店鋪。

在線上渠道，農(nóng)夫山泉在京東、天貓等各大主流電商平臺(tái)銷售的飲用純凈水售價(jià)依然維持在低位。以農(nóng)夫山泉京東旗艦店為例，該店鋪銷售的綠瓶裝飲用純凈水550ml*24瓶規(guī)格，到手價(jià)為20.9元，算下來單瓶價(jià)格也不到1元。

農(nóng)夫山泉主動(dòng)升級(jí)瓶裝水戰(zhàn)事后，其他品牌坐不住了，尤其是飲用純凈水細(xì)分市場內(nèi)的各大品牌，紛紛跟進(jìn)降價(jià)。鰲頭財(cái)經(jīng)梳理注意到，當(dāng)前怡寶、娃哈哈、今麥郎、景田等不同飲用純凈水品牌在京東官方旗艦店的售價(jià)均已降到每瓶1元左右。

怡寶是飲用純凈水市場份額最大的品牌，在農(nóng)夫山泉挑起的這場價(jià)格戰(zhàn)中，或許受到的沖擊，況且農(nóng)夫山泉和怡寶過往也存在“恩怨”。如果價(jià)格戰(zhàn)長時(shí)間進(jìn)行，怡寶市場份額受到?jīng)_擊之下，以飲用純凈水為核心業(yè)務(wù)的華潤飲料的業(yè)績極有可能受到影響。

面對市場份額和利潤的抉擇，華潤飲料更愿意二者兼得。從披露的上市資料來看，華潤飲料IPO募集的資金將用來尋找更多優(yōu)質(zhì)水源地用來擴(kuò)大產(chǎn)能，加大產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)，加強(qiáng)銷售渠道拓展完善全面銷售網(wǎng)絡(luò)等方面，構(gòu)建競爭力更強(qiáng)的護(hù)城河。

據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，華潤飲料主管營銷的負(fù)責(zé)人發(fā)生變動(dòng)，由公司現(xiàn)任董事會(huì)主席、執(zhí)行董事張偉通接替管理公司的營銷工作。

上市之后，華潤飲料在產(chǎn)能、產(chǎn)品創(chuàng)新和市場營銷等方面將落地什么樣的具體措施，能否穩(wěn)固怡寶在飲用純凈水的市場地位，鰲頭財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。