來源/全天候科技

作者/劉寶丹 周智宇

準備在雙十一大干一場的京東，卻因與脫口秀演員楊笠合作“翻車”，甚至引發京東金融擠兌烏龍。

京東反應迅速，公開道歉并與楊笠終止合作，辟謠擠兌傳聞，力爭把影響降到最低。

10月18日，京東道歉后，股價回漲了2.65%。

楊笠事件似乎只是近期京東股價高歌猛進的插曲。事實上，在此輪股市反攻、重估中國資產的浪潮中，京東作為中國電商代表之一，十天暴漲60%，領漲中概股。

除了政策帶來利好刺激，劉強東回歸并帶領京東死磕低價，也讓京東基本面持續改善。

當然，此次楊笠事件也是一個警示。京東在穩固3C產品基本盤，開拓服裝等細分市場之時，用戶群體不斷擴大，選擇代言人也得考慮周全。

如今，電商市場正在大洗牌，京東面臨的是一個前所未有的復雜局面。劉強東能否再次帶領京東重現輝煌，依然充滿未知數。

01

暴漲

中概股時隔三年迎來最大一波回彈，京東是這波資本浪潮中極具風向標意義的存在。

10月7日，京東股價達47.820美元，創年度新高，相對于3月股價21.180美元，京東股價實現了翻倍式增長。當天京東市值達到689億美元，創下了19個月以來的新高。

從9月17日算起，到10月7日的高點，京東港股區間最高漲幅達79.01%，較同期恒生科技指數漲幅高出超20個百分點。京東市值也大漲超2800億港元。

京東股價強勢復蘇背后，美國時隔四年來首次降息，疊加國內央行一攬子政策釋放了經濟增長的樂觀預期，進而引發全球資本流動，中概股迎來集體上漲。

野村表示，中國在9月底推出的一系列刺激政策注重穩定房地產及振興消費需求，若消費者的情緒能夠改善，預期中國電商板塊短期內有潛力跑贏大市。

電商股因此進入價值重估階段。9月30日，高盛在最新研報中指出，電商行業將成為中國互聯網領域估值重估最重要的領域之一，高盛將電商偏好提升至前兩位，與游戲行業并列。

在這種背景下，京東的強順周期特點得以凸顯，尤其隨著以舊換新政策在全國各個省份陸續落地，作為家電消費的主力平臺，京東將受益于這一輪消費刺激。

9月26日，摩根大通發表報告指，京東股價表現好過KraneShares中概互聯網指數及主要電子商務同業同期表現，主要歸功于家電以舊換新政策的正面消息及低估值。

香頌資本董事沈萌認為，京東之前股價受到直播、團購等新興電商模式的沖擊，回調幅度較大。隨著劉強東加大對一線經營的力度，引導京東重新回歸穩定，再疊加9月以來央行的刺激政策推動二級市場整體向上趨勢。

事實上，在經過了年初股價低點后，京東股價在業績回暖，以及時隔四年重啟資本股份回購的加持下，已經開始出現上漲波段。

3月6日，京東交出一份亮眼四季報，Non-GAAP（非通用會計準則）凈利潤84億元，全年凈利潤達到352億元，均超出市場預期，疊加未來三年回購不超過30億美元的計劃，催動京東股價反彈。

當日收盤，京東美股漲幅達16.18%，創下2022年3月以來的新高，市值漲了近400億人民幣。

隨著這輪中概股復蘇，京東一掃沃爾瑪退出的陰霾，迎來資本新周期。

02

挑戰

從2014年上市到2021年中概股巔峰，京東市值從286億美元迅速攀升至1659億美元，7年時間漲了5.8倍。隨后，京東股價隨著中概股低迷而持續下挫。

如今，京東的資本故事可能迎來關鍵轉折點。

自從2022年底劉強東回歸后，京東開啟了一系列改革，戰略上，京東通過大力扶持第三方商家實現低價，持續深化生態戰略，在電商業務上，京東以采銷為突破口，對抗直播電商的強勢增長。

在經過一系列反擊后，京東的戰略初顯成效。8月15日，京東集團公布2024年第二季度業績，毛利率同比大幅提升137個基點至15.8%，非美國通用會計準則下經營利潤和凈利潤均達到歷史新高。

這一波股價上漲，可以說是對京東過去兩年表現的一個肯定。接下來的關鍵點在于，京東能否持續這種好的態勢，畢竟，京東當前市值還不足巔峰時期的一半。

接下來京東能否抓住這輪機遇，以及京東未來的估值空間到底還有多大的想象力，這是目前資本關注的焦點。

短期來看，資本市場會受到情緒影響，但長遠來看，股價最終會反映經濟基本面和京東本身的業績表現。

麥格理、野村、花旗、交銀國際、海通國際等機構表達了對京東的樂觀預期，野村將京東美股目標價調升39.5%至53美元，麥格理重申京東為電商業的首選股。

麥格理認為，京東在逐步推行的以舊換新政策中，良好地抓住家電和電子產品需求復蘇的機會，使其在下半年的收入增長較同業更具韌性。該行預期，京東第三季度收入同比升5%至2600億元，經調整凈利潤達115億元，與市場預期的上限一致。

瑞銀認為，京東中短期具有增長動力，而且估值偏低，由于現價相當于2025年預測市盈率9倍，估值相對便宜，相信京東有更大的盈利驚喜和重估空間。

未來京東還需要在戰略上做出更大的突破，才能帶來股價持續上行。

當前，電商業務面臨激烈的市場競爭，京東重點在于挖掘服飾、汽車等垂類賽道，并持續探索線下業務。海外方面，京東目前還很難和拼多多和阿里等競爭對手相比。許冉在二季度電話會上表示，京東將繼續聚焦用戶體驗、價格競爭力和平臺生態。

雖然京東具有戰略定力，但影響京東股價的風險因素仍然很多。比如，楊笠事件就是一個案例，請楊笠站臺，引發部分京東用戶抵制，值此雙十一關鍵階段，也給它這場翻身仗，蒙上陰影。

電商正在大洗牌階段，市場競爭格局正處于動態變化中。在這場史上最激烈的電商大戰，劉強東和京東每走一步都必須小心翼翼。