出品/斑馬消費(fèi)

作者/楊偉 

一只蝴蝶扇動(dòng)翅膀，可能引發(fā)一場(chǎng)颶風(fēng)。

近期，一家甘肅上市公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)l(fā)了啤酒行業(yè)的關(guān)注。

作為曾經(jīng)的啤酒“西北王”，蘭州黃河早已沒(méi)落，失去了在中國(guó)主流啤酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。所以，新股東入主后，注入資產(chǎn)推動(dòng)上市公司重組，這是十幾年前就定下的計(jì)劃。

與蘭州黃河合資經(jīng)營(yíng)黃河、青海湖啤酒的嘉士伯，到底是借機(jī)徹底退出，還是接盤(pán)這些資產(chǎn)？

這樣的抉擇，嘉士伯中國(guó)面臨過(guò)好幾次。啤酒花賣(mài)殼給同濟(jì)堂之時(shí)，它收購(gòu)了烏蘇啤酒；面對(duì)西藏發(fā)展旗下的拉薩啤酒時(shí)候，嘉士伯早已萌生退意，盡管，折騰幾年仍未成功。

從早期的投資、不控股，深耕西部、廣撒網(wǎng)，到如今將所有啤酒業(yè)務(wù)集中到重慶啤酒，嘉士伯中國(guó)的策略調(diào)整，都只有一個(gè)目的，留在中國(guó)啤酒市場(chǎng)的牌桌上。

然而，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，中國(guó)啤酒行業(yè)從“一城一啤”過(guò)渡至“五強(qiáng)爭(zhēng)霸”，市場(chǎng)爭(zhēng)奪從大魚(yú)吃小魚(yú)，進(jìn)入大魚(yú)吃大魚(yú)、快魚(yú)吃慢魚(yú)的階段。面對(duì)傳統(tǒng)豪強(qiáng)華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、百威英博以及近年的增長(zhǎng)新星燕京啤酒，嘉士伯中國(guó)和重慶啤酒，還有多大的機(jī)會(huì)？

01

蘭州黃河終易主

最近，蘭州黃河正在籌劃控制權(quán)變更。實(shí)際控制人楊世江及新盛工貿(mào)，將其持有的上市公司控股股東新盛投資50.7%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給公司二股東湖南昱成。

目前，湖南昱成已持有新盛投資49.3%股權(quán)，并直接持有上市公司5%的股份；交易完成后，將直接和間接持有蘭州黃河26.5%的股份，成為實(shí)際控制方。蘭州黃河創(chuàng)始人楊紀(jì)強(qiáng)、楊世江家族，套現(xiàn)離場(chǎng)。

這一天，湖南昱成和它背后的譚岳鑫，足足等了16年。2008年，譚岳鑫旗下公司首次進(jìn)入蘭州黃河，并約定對(duì)上市公司進(jìn)行重組。然而，借殼上市遲遲未能推進(jìn)，三方對(duì)簿公堂數(shù)年。直到2024年底，這場(chǎng)穿越時(shí)空的交易，終于撥云見(jiàn)月。

譚岳鑫入主后，大概率要繼續(xù)注入資產(chǎn)。作為一家股權(quán)投資平臺(tái)，湖南昱成旗下資產(chǎn)分布在醫(yī)療健康、環(huán)保、房地產(chǎn)、商管、物業(yè)、電梯、教育、養(yǎng)老等領(lǐng)域，規(guī)模龐大。

也許就在不久的將來(lái)，啤酒上市公司蘭州黃河（000929.SZ），將成為歷史。

啤酒“西北王”蘭州黃河，旗下?lián)碛小包S河”、“青海湖”兩大知名啤酒品牌，早年足以與青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒（600132.SH）分庭抗禮。1999年即登陸深交所，2008年達(dá)到業(yè)績(jī)巔峰，全年?duì)I收破10億元。

隨著中國(guó)啤酒市場(chǎng)從“一城一啤”的初級(jí)階段，過(guò)渡至全國(guó)市場(chǎng)、分區(qū)割據(jù)的成熟階段，市場(chǎng)集中度大幅提升，中小啤酒廠商的日子愈發(fā)難過(guò)。

公司營(yíng)業(yè)收入連年下滑，已經(jīng)連續(xù)6年扣非虧損；2023年啤酒毛利率更是降至11.57%。2024年前三季度，營(yíng)業(yè)收入1.78億元、歸母凈利潤(rùn)-3868.38萬(wàn)元，分別同比下降10.41%和445.30%。

無(wú)奈之下，這家啤酒上市公司謀劃轉(zhuǎn)型預(yù)調(diào)酒和飲料，并把大部分精力放到了炒股上，多年以來(lái)公司業(yè)績(jī)與股市動(dòng)蕩相綁定。

所以，易主之后注入新資產(chǎn)，不失為公司的命運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)。

當(dāng)然，黃河、青海湖這些啤酒品牌的沉浮背后，尷尬的不僅有蘭州黃河，也包括國(guó)際啤酒巨頭嘉士伯。

2004年，嘉士伯中國(guó)入股蘭州黃河旗下的主要啤酒公司天水黃河嘉釀、酒泉西部啤酒、蘭州黃河嘉釀、青海黃河嘉釀，均持股50%；上市公司以50%的持股，擁有60%表決權(quán)。

蘭州黃河迎來(lái)新主人和新的業(yè)務(wù)規(guī)劃，啤酒業(yè)務(wù)何去何從？嘉士伯的持股如何處置？更為關(guān)鍵的是，在接下來(lái)的動(dòng)蕩中，嘉士伯中國(guó)有多大的自主權(quán)？

02

嘉士伯中國(guó)策

嘉士伯在中國(guó)市場(chǎng)的投資、不控股策略，直接導(dǎo)致了在蘭州黃河啤酒業(yè)務(wù)處置上的被動(dòng)。

早在1978年，嘉士伯便注意到了當(dāng)時(shí)方興未艾的中國(guó)啤酒市場(chǎng)，到香港設(shè)立分公司，負(fù)責(zé)在香港和中國(guó)內(nèi)地的業(yè)務(wù)。嘉士伯進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，可能比百威英博都早。

不過(guò)，當(dāng)時(shí)的嘉士伯只能算是一個(gè)觀察者，并未深度參與其中。直到，中國(guó)啤酒市場(chǎng)在地方啤酒品牌們?nèi)驷绕鹬兄饾u壯大，在百威英博等國(guó)際同行爭(zhēng)相進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，它才在1995年，踏著謹(jǐn)慎的步伐，緩緩進(jìn)入。

面對(duì)本地傳統(tǒng)巨頭青島啤酒（600600.SH），以及外資巨頭百威英博和后起之秀華潤(rùn)啤酒的瘋狂并購(gòu)，嘉士伯剛開(kāi)始的幾年并不順利。

甚至，在1999年前后，嘉士伯內(nèi)部認(rèn)真討論過(guò)是否退出中國(guó)市場(chǎng)的問(wèn)題，2000年還把所持的上海啤酒75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了青島啤酒。

最終，嘉士伯通過(guò)調(diào)整策略，留了下來(lái)。一方面，避開(kāi)其他巨頭深耕的東部市場(chǎng)，重點(diǎn)布局中國(guó)西部；另一方面，不同于百威英博、華潤(rùn)啤酒（00291.HK）大手筆的收購(gòu)、整合，嘉士伯中國(guó)甘當(dāng)一個(gè)戰(zhàn)略投資者。

其先后與啤酒花、蘭州黃河、西藏發(fā)展等上市公司形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，入股它們旗下的啤酒公司，扶持烏蘇、黃河、青海湖、拉薩等啤酒品牌，同時(shí)引入和收購(gòu)了幾個(gè)品牌。

通過(guò)這種差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，嘉士伯得以留在了中國(guó)啤酒市場(chǎng)的牌桌上，但過(guò)得并不算好。

這背后的原因眾多，其中，最根本的癥結(jié)在于，嘉士伯并未掌握那些合資啤酒公司的控制權(quán)。合作的3家上市公司，都是“扶不起的阿斗”，對(duì)此嘉士伯幾乎毫無(wú)辦法。

啤酒花2016年賣(mài)殼給同濟(jì)堂，當(dāng)時(shí)的嘉士伯中國(guó)，接手了旗下的烏蘇啤酒和啤酒花相關(guān)資產(chǎn)。

蘭州黃河，主營(yíng)業(yè)務(wù)疲弱，醉心于炒股，兩大股東因借殼等事項(xiàng)內(nèi)斗多年，各類(lèi)訴訟纏身，直到最近才終于看到一撇曙光。

西藏發(fā)展（000752.SZ），前法人代表、董事長(zhǎng)王承波犯背信損害上市公司利益罪，被判處有期徒刑五年。如今，因深陷債務(wù)糾紛，公司正處于重整馬拉松之中。

與嘉士伯合作經(jīng)營(yíng)啤酒業(yè)務(wù)的這3家上市公司，悉數(shù)命途多舛，這恐怕很難說(shuō)是運(yùn)氣問(wèn)題。

03

策略再調(diào)整

中國(guó)啤酒市場(chǎng)風(fēng)起云涌，全球啤酒市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)、整合更為激蕩。

世界排名前十的啤酒公司中的五家，安海斯-布希、英特布魯、安貝夫、南非、米勒，經(jīng)過(guò)多次合并，重組為百威英博。

這對(duì)嘉士伯等落單的全球啤酒巨頭們，造成了非常大的壓力。

數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，嘉士伯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量350萬(wàn)千升，同比下降0.2%，其中啤酒銷(xiāo)量287萬(wàn)千升，同比下降1.3%，營(yíng)業(yè)收入204.76億丹麥克朗（約合人民幣210億元），同比增長(zhǎng)僅0.9%。

所以，面對(duì)誘人的中國(guó)市場(chǎng)，即便飽受挫折，嘉士伯也不敢輕言放手。中國(guó)已經(jīng)是嘉士伯集團(tuán)在全球最大的市場(chǎng)，在公司面向2027年的“揚(yáng)帆27”戰(zhàn)略中，“繼續(xù)在中國(guó)取得成功”被列為戰(zhàn)略重點(diǎn)之一。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于被動(dòng)的嘉士伯中國(guó)，早已再度開(kāi)啟戰(zhàn)略調(diào)整。

以前的策略是投資、不控股，分散經(jīng)營(yíng)，輸出技術(shù)、管理和品牌經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)在，則是集中所有資源，親自操盤(pán)一家啤酒產(chǎn)業(yè)運(yùn)作平臺(tái)——重慶啤酒。

熟悉啤酒行業(yè)和資本市場(chǎng)的人，對(duì)這家公司都不會(huì)陌生。重慶啤酒早年是當(dāng)之無(wú)愧的啤酒“西南王”，但更大的名氣，來(lái)自經(jīng)徐翔等人炒作的妖股經(jīng)歷。這個(gè)標(biāo)的，曾讓眾多中小投資者“關(guān)燈吃面”，令資本市場(chǎng)聞之色變。

2008年，嘉士伯通過(guò)收購(gòu)蘇紐啤酒拿下重慶啤酒17.46%的股份，2010年增持，2013年繼續(xù)收購(gòu)股份，成為重慶啤酒的控股股東。2020年，嘉士伯中國(guó)將旗下大部分啤酒業(yè)務(wù)注入到重慶啤酒，形成了如今的啤酒運(yùn)作平臺(tái)。

一邊將資源集中到重慶啤酒，一邊謀劃退出那些與其他上市公司合作的啤酒業(yè)務(wù)。只是，后來(lái)的退出計(jì)劃，并沒(méi)有當(dāng)初接盤(pán)烏蘇啤酒那么容易。

2021年，嘉士伯計(jì)劃將所持拉薩啤酒50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給金脈青楓，因故未能達(dá)成。去年3月，嘉士伯找到了接盤(pán)方道合實(shí)業(yè)，可拉薩啤酒方面拒絕配合簽發(fā)出資證明、申請(qǐng)辦理股東變更登記。

西藏發(fā)展的理由是，按照相關(guān)協(xié)議，嘉士伯的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，未得到公司的書(shū)面同意，轉(zhuǎn)讓行為無(wú)效。

為此，各方之間展開(kāi)了長(zhǎng)期的拉鋸式訴訟。今年7月，拉薩中院做出一審判決：撤銷(xiāo)嘉士伯與道合實(shí)業(yè)簽訂的相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；西藏發(fā)展對(duì)嘉士伯持有的拉薩啤酒50%股權(quán)，享有同等條件下優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

嘉士伯中國(guó)從拉薩啤酒脫身的計(jì)劃，一直擱置至今。

相對(duì)而言，西藏發(fā)展旗下的拉薩啤酒，還算是優(yōu)質(zhì)資源，去年銷(xiāo)售3.37億元，凈利潤(rùn)8750.20萬(wàn)元。而蘭州黃河旗下的啤酒業(yè)務(wù)，去年收入合計(jì)兩個(gè)多億，虧了1000多萬(wàn)元，嘉士伯還有什么留戀的理由呢？

04

重啤能否挑大梁？

如果說(shuō)，脫手拉薩啤酒和黃河、青海湖啤酒是既定策略，那么，集中資源打造的重慶啤酒，能否獨(dú)挑嘉士伯中國(guó)的大梁？

2013年，中國(guó)啤酒市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到巔峰，隨后便是幾年猛烈的行業(yè)調(diào)整期。2016年以來(lái)，隨著一輪以高端化為主線的行業(yè)復(fù)蘇，百威英博、青島啤酒以及逐漸補(bǔ)齊高端化短板的華潤(rùn)啤酒，都成為大贏家，市場(chǎng)規(guī)模大幅提升。燕京啤酒和嘉士伯，略顯遜色。

2016年，華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯的市場(chǎng)份額分別為25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。到2022年，啤酒五強(qiáng)的座次沒(méi)變，各自市場(chǎng)份額則變成了31.9%、22.9%、19.5%、10.3%、7.4%。

最近兩年，連沉寂多年的燕京啤酒（000729.SZ）也逐漸支棱了起來(lái)，憑借U8等核心大單品，打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗，成為2023年以來(lái)的啤酒增長(zhǎng)王，接下來(lái)，修復(fù)盈利能力，也在預(yù)期之中。

那么，中國(guó)啤酒五強(qiáng)爭(zhēng)霸格局之中，嘉士伯中國(guó)略顯落寞。

重慶啤酒，作為嘉士伯中國(guó)最主要的啤酒產(chǎn)業(yè)運(yùn)作平臺(tái)，下轄26家啤酒廠，擁有嘉士伯、樂(lè)堡、1664以及烏蘇、重慶等多層次的品牌矩陣。

在新時(shí)期，重慶啤酒借助嘉士伯在品牌和渠道運(yùn)作上的經(jīng)驗(yàn)，一反之前的保守常態(tài)，變得極富創(chuàng)造力甚至是有點(diǎn)激進(jìn)了。

重慶啤酒旗下，基本每個(gè)品牌都有自己的代言人，樂(lè)堡-GAI與Asen，1664-于適，夏日紛-趙露思，重啤-田亮，大理啤酒-吉克雋逸，風(fēng)花雪月-房東的貓等等，整體陣容絲毫不比燕京啤酒弱。

為了補(bǔ)齊精釀啤酒的短板，重慶啤酒收購(gòu)京A，開(kāi)了中國(guó)啤酒巨頭收購(gòu)本土精釀品牌的先河。

還創(chuàng)新性地引入了場(chǎng)景化的市場(chǎng)策略，重慶啤酒+火鍋，烏蘇啤酒+燒烤，為此公司直接到上海開(kāi)了一家燒烤店，烏蘇??烤。

啤酒運(yùn)營(yíng)，從品牌到渠道，重慶啤酒能做的基本都做了，很多策略還走在了行業(yè)前列。但是，從目前的業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，效果并不突出。

今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入130.63億元，同比增長(zhǎng)0.26%，歸母凈利潤(rùn)13.32億元，同比下降0.90%。其中Q3，公司營(yíng)業(yè)收入42.02億元、歸母凈利潤(rùn)4.31億元，分別同比下降7.11%和10.10%。

除了啤酒市場(chǎng)收縮等行業(yè)性的原因之外，這仍然跟嘉士伯此前多年執(zhí)行的中國(guó)策略有關(guān)。嘉士伯中國(guó)重點(diǎn)布局的西部市場(chǎng)，本身就是中國(guó)消費(fèi)的次級(jí)市場(chǎng)，價(jià)值有限；當(dāng)公司想向高能級(jí)市場(chǎng)進(jìn)發(fā)的時(shí)候，比如，到廣東佛山設(shè)立工廠，卻無(wú)法回避華潤(rùn)啤酒、百威英博的猛烈狙擊——早已沒(méi)有增量市場(chǎng)了，只有此消彼長(zhǎng)的存量爭(zhēng)奪。

正當(dāng)嘉士伯中國(guó)和重慶啤酒對(duì)市場(chǎng)無(wú)可奈何的時(shí)候，偏偏又后院起火。

參股子公司重慶嘉威的控股方鈺鑫集團(tuán)，指責(zé)嘉士伯中國(guó)和重慶啤酒雪藏“山城”品牌，此事今年以來(lái)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。在此之前，因鈺鑫集團(tuán)占用重慶嘉威的資金，雙方已經(jīng)對(duì)簿公堂數(shù)年。

嘉士伯重慶啤酒與鈺鑫集團(tuán)關(guān)于山城啤酒的爭(zhēng)端，完全可以看作是嘉士伯中國(guó)策后遺癥的集合點(diǎn)。投資不控股，合作方不靠譜，市場(chǎng)收縮，反低端化，最終，幾根導(dǎo)火索，綁到了山城啤酒身上，也對(duì)重慶啤酒造成困擾。