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撰文/孫媛

阿里系，又出新動作。

11月27日，麗人麗妝披露，公司收到持股5%以上股東杭州灝月企業管理有限公司（簡稱：杭州灝月）的通知，杭州灝月擬于本公告披露之日起3個交易日后的6個月內，轉讓所持公司股份不超過70,376,745股，即不超過公司總股本的17.57%；轉讓方式為協議轉讓。

值得注意的是，杭州灝月系淘寶（中國）軟件有限公司下屬控股子公司，其對麗人麗妝的持股，全部來自于阿里網絡因實施存續分立，后者于2024年1月8日將其于公司IPO前取得的7037.67萬股股份全部轉讓給杭州灝月承繼。

截至本公告披露之日，杭州灝月持有公司無限售條件流通股70,376,745股，占公司總股本的17.57%。

也就是說，此舉代表的是阿里系的擬“清倉套現”動作，而阿里系對麗人麗妝的持股已經長達12年，現在退出，頗具止損色彩。

拉長時間軸來看，這家背靠阿里的中國美妝代運營公司于2020年9月登陸上交所主板當日，曾開盤即漲停，并連續12個交易日，總市值一度近220億，一時風光無兩。如今近4年走來，今年7月曾觸底5.09元/股，市值最低達20.33億元，較最高點蒸發超92%。

按麗人麗妝11月29日收盤價9.26元/股計算，這些股票市值約為6.5億元，已經較今年最低點上升了82%，此時公告擬減持，算是瞅準了股價回暖的較佳時機。

來源：百度股市通截圖

阿里陪跑IPO，投資回報曾最高達23倍

麗人麗妝與阿里，如千里馬于伯樂，他們的關系始于淘寶。

2007年底，在淘寶商城上線之際，清華大學自動化系學霸黃韜夫妻二人同年便正式成立了麗人麗妝，開始了轉戰線上化妝品零售之路，4年后，麗人麗妝便獲得了韓束、施華蔻、美寶蓮和自然堂等知名品牌的授權，線上銷售額達到1.99億元。

一路高跟猛進，自然吸引一眾VC駐足。

2012年，阿里創投出資4500萬元拿到麗人麗妝前身麗人有限20%股權，后者正式納入阿里系的版圖。

3年后，阿里巴巴內部決定變更對麗人有限的投資主體，由阿里網絡以4762萬元受讓阿里創投對麗人有限上述20%股權，同時，阿里網絡出資1.15億元認購了麗人有限210.09萬元的新增注冊資本，此次增資完成后，阿里網絡對麗人有限的持股比例降至19.55%，持有7037.67萬股。

來源：麗人麗妝公告截圖

隨后，麗人有限整體變更為股份有限公司。

至此，阿里網絡的投資總額近1.62億元。到麗人麗妝2020年上市，阿里網絡對公司的持股數一直未發生變化，是僅次于公司控股股東與實際控制人黃韜的第二大股東。

這一穩定的持股關系無疑給予了麗人麗妝在資本運作上的底氣與支持，有了作為外資化妝品品牌在國內銷售的重要線上渠道的產業地位后，2016年8月，麗人麗妝就踏上了IPO征途。

而生于斯長于斯，也讓二者關系綁定得愈發緊密。

當時招股書顯示，在公司的電商零售業務中，天貓平臺的銷售金額占比將近100%。2016年-2019年上半年，麗人麗妝在各大平臺包括天貓、公司自有App、亞馬遜、拼多多、小紅書的收入比例中，天貓平臺的銷售收入占比分別為99.82%、99.90%、99.88%、99.95%。

等同于，阿里全程陪跑了麗人麗妝從創業到IPO之路。

從上市首日開始，麗人麗妝可謂出道即巔峰，連續12個交易日一字漲停之后，公司股價也直接拉升至最高55.28元每股，總市值超過220億。

按IPO后持股17.57%計算，阿里網絡持股價值曾最高達38.654億元，投資回報達近37億，回報率最高達近23倍。

那一年，麗人麗妝收入46億元，歸母凈利潤3.39億元，分別同比增長18.72%、18.7%。

無論是業績還是二級市場表現，均一時風光無兩。

業績虧損難解，股東套現成常態

但上市第二年，麗人麗妝的增長乏力便開始顯現。

2021-2023年，麗人麗妝實現的營收分別為41.55億元、32.42億元和27.62億元，分別同比下降了9.67%、21.98%和14.78%。

首次年度虧損的業績風水嶺更是在2022年悄然而至，凈虧損達1.39億元，同比下滑-133.92%。

當時，麗人麗妝坦言，主要是由于市場競爭加劇、消費需求變化以及公司業務轉型調整等多重因素的綜合影響。

此后，麗人麗妝也沒有扭轉這一業績頹勢。

2023年公司雖扭虧為盈，但凈利潤僅為0.3億元，為2020年同期的8.8%。今年前三季度，麗人麗妝營收12.27億元，同比下滑36.44%，凈虧損達0.28億元。

其中，第三季度營業收入2.61億元，同比下降46.91%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3049萬元，基本每股收益為-0.08元。

關于營收下降，麗人麗妝表示，第三季度公司與部分韓系品牌終止合作導致第三季度營業收入出現下降。前三季度營收下降則是公司與部分合作品牌轉變運營模式、與部分品牌終止合作導致。

可見，隨著越來越多的品牌發力自運營業務，以及直播電商的崛起，麗人麗妝作為代運營商的營收空間不斷被擠壓，公司營收凈利潤水平也難回“巔峰”。

這邊業績頹勢難解，那邊股東減持在麗人麗妝開始屢屢上演。

2021年10月，麗人麗妝發布股東Milestone和Asia-Pacific減持公告，隨后兩家企業合計減持5804.33萬元，持股比例降至5%以下。

2022年，麗人麗妝股東麗仁和麗秀分別減持套現8938.9萬元和1.34億元，其中麗秀持股比例降至5%以下。

2023年，麗人麗妝股東Crescent Lily減持套現1.27億元，持股比例降至5%以下。

據長江日報今年3月統計，麗人麗妝五大股東輪番共計進行了7輪減持，合計已套現約5.3億元。

而業績頹勢+股東出走之外，“內院起火”也是IPO后麗人麗妝被關注的焦點之一。

在2021年開始的黃韜與前妻翁淑華離婚糾紛中，黃韜所持股份還多次遭到司法凍結。

此前，麗人麗妝一紙公告稱，翁淑華請求將登記在黃韜名下的合計1.34億股公司股份中的1/8股權份額，即1674.7538萬股進行股權劃轉。按照彼時公告日股價計算，黃韜離婚的“分手費”達1.36億元。

今年2月，麗人麗妝又發布公告顯示，公司收悉上海市徐匯區人民法院出具的《執行裁定書》，黃韜持有被凍結的1000萬股公司股份將被司法強制執行。

截至10月22日的公告披露日，黃韜直接持有麗人麗妝股份約1.2998億股，占公司總股本的32.46%；黃韜累計凍結股數（含本次）為1300萬股，占其直接持股數量的10%，占公司總股本的3.25%。

按照周五收盤價9.26元/股計算，黃韜累計被凍結股數價值近1.2億元。

阿里聚焦核心業務，互相“解綁”早有端倪

而投資“解綁”麗人麗妝，阿里也是循序漸進的。

去年11月中旬，新上任的阿里巴巴集團CEO吳泳銘首次參加，欲重構阿里巴巴戰略大圖。

當時阿里巴巴三季報財報分析師電話會上，對于各業務的調整，吳泳銘就表示，將梳理既有業務的戰略優先級，定義核心業務與非核心業務。

“對于核心業務，將保持長期專注力和高強度投入，確保產品始終緊跟用戶需求去迭代進化，保持長期生命力和競爭力；對于非核心業務，則將通過多種資本化方式盡快實現資產價值�！�

這或許是阿里網絡持有的上市公司權益變更的主要原因：即為實現阿里網絡突出主業、非主業業務獨立發展，各司其職，提高經營效益，進一步實現資產的保值、增值和可持續發展，打造具有競爭力的企業。

隨后半個月不到，A股上市公司圓通速遞、紅星美凱龍、麗人麗妝先后發布權益變動報告書稱，其持股5%以上的股東，阿里網絡將其所持有上市公司股份轉讓給新設的一致行動人公司——杭州灝月。

交易完成后，阿里網絡不再直接持有上市公司股份。

公告顯示，新設立的杭州灝月成立于2023年10月24日，由淘寶（中國）軟件有限公司持股57.59%，浙江天貓技術有限公司持股35.75%，以及Alibaba.comChinaLimited持股6.66%。這與阿里網絡的股東構成完全一致。

除了麗人麗妝外，彼時杭州灝月還從阿里網絡手中“繼承”了圓通速遞、美凱龍、美年健康、居然之家、千方科技、華泰證券、中金公司和分眾傳媒等公司股份，從淘寶手中“繼承”了ST易購股份。

但是時至今日，從業績和二級表現來看，麗人麗妝并沒有達到當時吳泳銘所說的“資產價值”，股價自2023年6月中旬開始持續處于破發狀態。

在電商代運營行業仍在艱難前行的當下，麗人麗妝因過度依賴淘寶天貓平臺，且以美妝業務和買斷模式為主，導致庫存高企、業績下滑等問題，也讓轉型之路頗為艱巨。

從麗人麗妝在各個平臺運營的店鋪數量，也可以看出來公司正在多方面布局，試圖降低對天貓的依賴。

2020-2023年末，麗人麗妝合計運營店鋪數量分別為90家、149家、162家和185家，其中來自天貓平臺的店鋪占比分別為68.8%、44.96%、41.35%和34.59%，逐年遞減，而天貓以外的平臺店鋪比例逐年遞增，例如，來自抖音小店平臺的店鋪占比分別為7.77%、22.14%、22.22%和25.94%。

值得注意的是，近年來，麗人麗妝還加大自有品牌投入力度，在美妝、食品、茶飲等領域培育了一批自有品牌，包括情緒護膚品牌“玉容初”、功效性護膚品牌“美壹堂”、地域美食品牌“尋味檔案”等，來緩解來自天貓紅利期的消散，尋找新的業績增長點。

今年上半年，其自有品牌整體收入同比增長超160%。而2023年全年，這一數據還只有40%。不過快速增長的自有品牌業務，還遠沒有到能獨當一面的程度，麗人麗妝也一直未披露自有品牌收入的具體數據。

目前來看，麗人麗人的收入主要還是依賴天貓，2021-2023年，公司來自天貓的收入占比皆在八成以上。

不過，業務關系雖然依舊緊密，阿里系所持的股份價值卻從4年前的最高38.65億元下滑至如今的6.5億元，縮水了近83%。

對于此次股份轉讓完成后，杭州灝月是否會清倉離場？

麗人麗妝表示，杭州灝月將根據市場情況、公司股價等因素選擇是否實施及如何實施，轉讓時間、轉讓數量和價格存在不確定性。

但阿里系的這一步動作，顯然已預示著麗人麗妝要朝向更獨立的方向發展。

而麗人麗妝，或將成為杭州灝月股權“繼承”后，首家被“清倉”的企業。