出品/藍莓財經

年會，本該是企業一年一度的狂歡盛宴，卻在泡泡瑪特這里上演了一出“驚魂時刻”。作為潮流玩具界的領軍者，泡泡瑪特今年下了重本，請來了當紅炸子雞郭麒麟站臺，欲借這位德云社少班主的幽默為年會增色。然而，計劃永遠趕不上變化，舞臺上一句無心的玩笑，卻讓整個團隊捏了一把冷汗。

“特別高興能參加咱們境內最大的博彩公司的年會�！惫�麒麟這句話一出口，臺下的笑聲是有了，但泡泡瑪特創始人王寧的臉色卻瞬間變了。也難怪，郭麒麟這包袱是砸中了“笑點”，但險些砸塌了王寧的“心臟”。幾秒鐘后，王寧強行穩住場面，搶過話筒急忙解釋：“你這話容易引起歧義啊，我們可是全世界最大的潮玩公司！”         

事件視頻隨即流傳至網絡，引發了熱烈討論。網友們紛紛調侃，有的心疼王寧的臨場救火，有的感嘆郭麒麟的梗太“尖”，甚至還有人一本正經地“實錘”盲盒模式確實有博彩性質：“你買前不知道會開出什么，這不就是賭嗎？”    

郭麒麟的玩笑，意外揭開了泡泡瑪特敏感的神經。風波雖小，但給泡泡瑪特提了個醒：盲盒熱潮的背后，市場對企業的期待已不止于“好玩”。如何在“驚喜經濟”之外找到新的增長點，避免被貼上過于功利化的標簽，或許是泡泡瑪特下一步必須解決的問題。

比賭場還賺錢的“潮玩印鈔機”

泡泡瑪特2024的股價表現簡直可以用“逆天”形容。從2024年初的20港元一路狂飆至90港元以上，短短一年時間漲幅高達350%。更令人咋舌的是，與2022年底的低谷相比，其股價已經飆漲了超過8倍，直接奠定了它“港股之光”的地位。

是什么讓泡泡瑪特從一度被唱衰的潮玩品牌，搖身一變成為資本市場的寵兒？答案就在其背后堪比印鈔機的盲盒模式和出色的財務數據中。

如果時間倒回2010年，誰也不會想到，泡泡瑪特的前身只是一家類似于高端版名創優品的小型零售店。公司創始人王寧在2014年引入了日本玩偶Sonny Angel，并首次嘗試盲盒銷售模式。盲盒的“神秘感”瞬間點燃了市場熱情。這種“買前不知內容”的玩法，猶如給消費者注入了一針腎上腺素，讓人欲罷不能。

這種模式并不新鮮，早在日本和歐美就已經流行，但泡泡瑪特成功將其本地化，融入潮玩文化并通過社交媒體造勢，將盲盒從一個小眾愛好推向大眾市場。2017年，泡泡瑪特的總營收只有1.58億元，但到2023年，這一數字已經飆升至63.01億元，增長了近40倍！

泡泡瑪特盲盒的賺錢能力，讓許多傳統行業望塵莫及。數據顯示，2020年至2023年，泡泡瑪特的毛利率分別為63.42%、61.43%、57.49%和61.32%。這個水平是什么概念？要知道，拉斯維加斯賭場的平均毛利率也不過40%左右，而泡泡瑪特卻輕松碾壓。

從招股書披露的信息來看，一個售價59元的普通盲盒，泡泡瑪特的凈收入接近40元。換句話說，這種小玩意兒的利潤甚至比高級白酒和奢侈品還要高。難怪它被稱為“年輕人的茅臺”。

泡泡瑪特的2024年第三季度財報進一步展示了它的成長潛力：

整體收益同比增長120%-125%，輕松碾壓同行業大多數公司；

中國內地市場收益同比增長55%-60%，保持核心市場穩定擴張；

海外市場更是成為亮點，同比暴增440%-445%，展示了全球化的巨大潛力。

這種增長態勢在近年來并不常見，尤其是在全球經濟增速放緩的背景下。泡泡瑪特通過迅速拓展國際市場、優化產品線和擴充自有IP庫，展現出了其極強的戰略執行力。

盡管泡泡瑪特目前風頭無兩，但其高度依賴盲盒產品的商業模式也存在隱患。數據顯示，2020年上半年，盲盒產品的收入一度占公司總營收的84.2%。雖然近年來公司在IP運營、主題樂園和海外市場方面有所布局，但盲盒依然是其核心收入來源。一旦市場對盲盒的熱情消退，泡泡瑪特能否找到新的增長點仍是未知數。

此外，隨著消費者對產品質量和服務的要求提升，泡泡瑪特的高利潤率是否可持續也值得關注。相關投訴數據顯示，關于產品瑕疵、退換貨難以及價格虛高的爭議仍然頻發。

泡泡瑪特的成功是潮玩市場的一場革命，但革命之后能否走向穩定才是真正的考驗。它需要解決兩個核心問題：如何降低對盲盒單一模式的依賴，以及如何構建更深層次的IP生態系統。

是“上癮”的藝術，還是消費的陷阱?

當泡泡瑪特把一個小小的潮玩盲盒打造成“年輕人的茅臺”，它不僅成為資本市場上的寵兒，也讓一場圍繞消費者心理和商業道德的爭論甚囂塵上。從盲盒帶來的“抽獎快感”，到二手市場上的瘋狂溢價，這場潮玩風暴究竟是如何吸引人們沉迷其中的？

潮玩的成功并非偶然。潮玩產業的興起源于20世紀末的中國香港和日本，融合了藝術、潮流、動漫等元素等元素而嶄露頭角，逐漸演變成一種具備情緒價值的消費品。它有點像小時候的貼紙或者卡片游戲，那種“開盒”的瞬間充滿了未知與期待。

年輕消費者的情緒需求，讓潮玩成為一種特殊的商品。對他們來說，潮玩不僅僅是塑料玩偶，更是生活壓力下的一種心理安慰。2024年的一份行業調查顯示，超過65%的潮玩消費者表示購買潮玩是為了“情緒治愈”，另有48%的人認為它具有一定的收藏價值。與其說泡泡瑪特在賣玩偶，不如說它在賣一種屬于年輕人的文化符號。

盲盒的魅力在于它深諳人性，尤其是對“賭性”的精準拿捏。與其知道自己買了什么，不如享受“抽獎”的刺激。泡泡瑪特精妙地將這種“不確定性”轉化為消費者重復購買的強大動力。

舉個例子，2023年泡泡瑪特的隱藏款“潘神圣誕”，原價59元，二手市場上卻被炒到了2350元，漲幅高達39倍。這種“高價值隱藏款”的存在，讓消費者在每次開盒時都感受到巨大的期待和激動。心理學研究表明，人們在接近成功時分泌的多巴胺，幾乎可以媲美真正成功的快樂，這就是為什么開盲盒的體驗會讓人欲罷不能。

然而，這種機制也存在爭議。根據泡泡瑪特的產品概率設定，抽中隱藏款的幾率通常低至1/720。在如此低的概率下，消費者往往需要不斷購買，甚至整箱“端盒”。這不僅增加了消費壓力，也讓許多人陷入了“沖動消費”的怪圈。

如果說開盲盒是一種“抽獎”，那么閑魚等二手交易平臺就是一場“資本游戲”。數據顯示，泡泡瑪特的盲盒已經成為二手市場的熱門交易品類，部分限量款的溢價甚至超過100倍。2023年，閑魚報告顯示，盲盒相關交易額同比增長超過320%，其中泡泡瑪特占據主導地位。

但這種溢價背后，更多的是市場情緒和炒作的結果。除了經濟層面的問題，盲盒消費還引發了社會層面的擔憂。2023年，國家市場監管總局出臺了《盲盒經營行為規范指引（試行）》，明確禁止向未滿8周歲未成年人銷售盲盒。向8周歲及以上未成年人銷售盲盒商品，應當依法確認已取得相關監護人的同意。

然而，這一規定的執行效果尚待觀察。消費者保護組織的數據顯示，盲盒相關的投訴仍居高不下，未成年人消費糾紛尤為突出。

正如央媒人民網的評論指出：“盲盒的流行，究竟是新鮮感的追求，還是一場賭徒式的狂歡？”這不僅是泡泡瑪特需要回答的問題，也是整個潮玩行業需要深思的未來之問。

未來之路在哪？

泡泡瑪特，這家被譽為“年輕人的茅臺”的公司，正站在十字路口。它究竟想成為一家怎樣的企業？創始人王寧曾表示，泡泡瑪特的目標是成為“國內最像迪士尼的公司”。從盲盒熱潮到IP運營，從游戲開發到主題樂園，這家潮玩巨頭似乎在努力為自己構建一個更大的商業王國。但問題是，這條路真的能通向夢想的彼岸嗎？

要想成為“潮玩界的迪士尼”，泡泡瑪特首先需要理解迪士尼的成功本質：內容驅動與長期價值。迪士尼的核心競爭力在于其強大的IP生態系統，這不僅僅是幾個可愛的卡通形象，而是通過電影、電視劇、漫畫、主題樂園等多渠道持續輸出的文化符號。

迪士尼的IP并非僅靠形象取勝，而是通過豐富的故事和情感價值打動人心。例如，漫威宇宙的超級英雄系列不僅僅是角色形象，它們背后有復雜的劇情和角色關系，讓觀眾沉浸其中并產生情感共鳴。而泡泡瑪特的IP運營顯然還沒有達到這個層次。目前泡泡瑪特運營的90多個IP中，自有IP僅占12個，且大多缺乏深度內容的支撐。這些IP更多依賴潮玩形式的“新鮮感”，而非長久的文化影響力。    

一個鮮明的對比是，《福布斯》統計的全球最賺錢IP中，漫威宇宙的累計收入已突破500億美元，而泡泡瑪特的IP則更多是短期消費品，難以與成熟的內容型IP抗衡。

泡泡瑪特的另一個挑戰在于商業邏輯的不確定性。品牌溢價是一條穩健的路，通過不斷優化產品質量和品牌形象，讓消費者為價值感買單。而概念溢價則是另一種風險極高的玩法，通過人為炒作和稀缺性制造市場熱度，但這種模式的長期可持續性存疑。

概念溢價看似風光，卻從來不是長久之計。歷史上的“郁金香泡沫”是最經典的例子：17世紀的荷蘭，郁金香球莖一度被炒至天價，但隨著市場崩盤，那些高價郁金香瞬間一文不值。類似的故事在后來的君子蘭、藏獒、大益茶等商品中不斷重演，看似高價只是人為賦予了金融屬性，當泡沫破裂，留在手中的不過是一個冰冷的物件罷了。

泡泡瑪特要想長久立足，首先需要解決的是運營中的基本問題�！�2023潮玩消費維權輿情分析報告》顯示，泡泡瑪特的投訴量占行業的85.56%，問題集中在產品質量、虛假宣傳以及未成年人消費退款難等方面。

泡泡瑪特的未來并不缺少想象空間，但關鍵在于能否將短期熱度轉化為長期競爭力。就像投資圈的老話：“短期看故事，長期看能力�！迸菖莠斕啬芊癯蔀椤俺蓖娼绲牡鲜磕帷�，還需要更多時間來驗證。