出品/億歐網(wǎng) 

撰文/杜心怡

在中國(guó)零售史上，張近東借著一系列“買買買”所成就蘇寧曾留下過濃墨重彩的一筆。 

然而故事到今天，這家零售巨頭卻不得不“斷臂求生”。

2月初，全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)顯示，蘇寧電器集團(tuán)有限公司、蘇寧控股集團(tuán)有限公司和蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司被申請(qǐng)重整，申請(qǐng)人為蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司和江蘇天健華辰資產(chǎn)評(píng)估有限公司，首次債權(quán)人會(huì)議將于4月2日由南京市中級(jí)人民法院召開。

公告一出，引得業(yè)內(nèi)紛紛討論：“蘇寧破產(chǎn)了。”

需要強(qiáng)調(diào)的是，公告所提及的重整實(shí)為債務(wù)重整，而非破產(chǎn)重整，兩者存在本質(zhì)區(qū)別。

蘇寧易購(gòu)相關(guān)人士在接受媒體采訪時(shí)也明確指出，這是截然不同的概念，并且公告中的三家公司在上市公司的股份占比已極低，高管也早已不再參與蘇寧易購(gòu)的日常管理。

與此同時(shí)，投資者熱線的工作人員進(jìn)一步澄清，蘇寧易購(gòu)與蘇寧控股、蘇寧電器之間的業(yè)務(wù)各自獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，互不影響。

回首過去二十多年，消費(fèi)者親眼見證了蘇寧從初創(chuàng)、迅速擴(kuò)張、登上行業(yè)巔峰再到面臨挑戰(zhàn)的全過程。張近東曾在擴(kuò)張之路上意氣風(fēng)發(fā)，如今也不得不要為他的“瀟灑”買單。

從擴(kuò)張到失控

1990年，在南京市寧海路，張近東和兄長(zhǎng)張桂平做起了空調(diào)生意，蘇寧電器的前身“蘇寧交電”也由此誕生。最初的蘇寧交電，還只是一家專營(yíng)空調(diào)的零售店鋪。

在張近東的精心經(jīng)營(yíng)下，憑借“淡季打款、旺季提貨”的獨(dú)到策略以及“送貨上門、免費(fèi)安裝”的完善服務(wù)，蘇寧迅速贏得了市場(chǎng)青睞，并借此契機(jī)，逐步完善了在北京、上海、廣州等一線城市的業(yè)務(wù)布局。

2004年，張近東引領(lǐng)蘇寧電器在深交所成功上市。同年，他還推動(dòng)了連鎖經(jīng)營(yíng)模式的革新。隨著資金充裕，蘇寧在全國(guó)范圍內(nèi)的擴(kuò)張步伐加快。

在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的浪潮中，享受到了快速擴(kuò)張?zhí)痤^的蘇寧，開始更加積極地尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，野心與規(guī)模肆意膨脹。

在2010~2020年的十年里，張近東的商業(yè)帝國(guó)藍(lán)圖逐漸清晰，他大手筆投入資金，展開一系列并購(gòu)活動(dòng)。通過收購(gòu)天天快遞、入股國(guó)際米蘭足球俱樂部、推出支付及理財(cái)產(chǎn)品、涉足地產(chǎn)開發(fā)、舉辦電子競(jìng)技賽事等舉措，力圖將蘇寧打造成為一家橫跨金融、地產(chǎn)、物流、體育、影業(yè)、投資等多個(gè)行業(yè)的綜合性企業(yè)。

誠(chéng)然，在那個(gè)時(shí)期，張近東帶領(lǐng)蘇寧攀上了一座高峰，但同時(shí)也悄然埋下了一顆隱憂的種子。

其中，最為矚目的莫過于恒大風(fēng)波。

2020年，恒大集團(tuán)計(jì)劃推進(jìn)與深深房的重組上市，引入了1300億元的投資，而張近東豪擲200億入局，成為最大的戰(zhàn)略投資者，這在后來也成為他肩上最沉重的負(fù)擔(dān)之一。由于恒大爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，這筆資金最終沒能收回。

在淘寶、京東、拼多多等線上電商快速崛起的紅利期，張近東一直沉迷于收購(gòu)狂歡。

到2021年，蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)狀況惡化，高額虧損和負(fù)債問題被暴露在公眾面前。那一年，蘇寧易購(gòu)的營(yíng)收為1389億元，總負(fù)債卻高達(dá)1397.09億元，凈虧損也達(dá)到432億元，成為當(dāng)年A股市場(chǎng)虧損最嚴(yán)重的企業(yè)。

至此，張近東開始意識(shí)到減負(fù)的重要性，從昔日的“買買買”的擴(kuò)張戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)椤百u賣賣”的調(diào)整模式。

此后，蘇寧相繼剝離了天天快遞、PPTV、國(guó)際米蘭俱樂部股權(quán)等資產(chǎn)，并關(guān)閉了超過200家家樂福門店以縮減規(guī)模。

事到如今，蘇寧系旗下的蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業(yè)三家公司也不得不面對(duì)債務(wù)重組的結(jié)局，尋求新的出路。

實(shí)際上，在2021年，考慮到地方經(jīng)濟(jì)和關(guān)聯(lián)利益，南京國(guó)資聯(lián)合阿里系等戰(zhàn)略投資者，共同穩(wěn)固住了即將破碎的蘇寧。

某國(guó)資背景S基金負(fù)責(zé)人向億歐表示，蘇寧在某種程度上已多次處于“破產(chǎn)”的邊緣，若非依賴早年投資阿里巴巴所獲得的股票作為資金支撐，恐怕難以維系至今。

扭虧為盈，能否成為從頭再來的起點(diǎn)

在一系列關(guān)于“蘇寧面臨破產(chǎn)”的報(bào)道中，“扭虧為盈”這一關(guān)鍵詞也頻繁出現(xiàn)在與蘇寧相關(guān)的搜索結(jié)果里。

1月20日，蘇寧易購(gòu)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司預(yù)計(jì)2024年將實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5億~7億元，上年同期虧損40.9億元，較2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

這也是自2020年以來，蘇寧易購(gòu)四年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。

這對(duì)張近東來講，是提振整個(gè)蘇寧士氣的關(guān)鍵。

據(jù)悉，蘇寧旗下主要有四家核心公司——蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業(yè)和蘇寧易購(gòu)。早期均歸屬?gòu)埥鼥|麾下，面對(duì)昔日的生存挑戰(zhàn)，張近東做出了艱難決定，通過出讓蘇寧易購(gòu)的部分股權(quán)，以確保集團(tuán)整體的穩(wěn)定發(fā)展。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，張近東在蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業(yè)和蘇寧易購(gòu)所持股權(quán)分別為50%、51%、55.08%和17.7%。此外，蘇寧易購(gòu)當(dāng)前的最大股東已變?yōu)榘⒗锇桶图瘓F(tuán)旗下的杭州灝月，而蘇寧控股與蘇寧電器僅分別持有蘇寧易購(gòu)2.75%和1.4%的少量股份。

換言之，在蘇寧集團(tuán)旗下的四大核心企業(yè)中，除蘇寧易購(gòu)?fù)猓�其余三家正是前文提及的面臨債務(wù)重組調(diào)整的公司，而蘇寧易購(gòu)與此次風(fēng)波并無太多關(guān)聯(lián)。

但即便是業(yè)績(jī)向好，實(shí)際情況遠(yuǎn)未像預(yù)告中提及的“全年盈利”那般美好。

蘇寧易購(gòu)在公告中還表示，盡管歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了扭虧，但剔除非經(jīng)常性損益項(xiàng)目后，其凈利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，虧損額度預(yù)估在12億~14.5億元之間。

除此之外，業(yè)績(jī)變動(dòng)原因方面，蘇寧易購(gòu)還透露主要是因?yàn)閲?guó)家政策扶持：

得益于國(guó)家支持家電以舊換新的政策激勵(lì)，第四季度門店銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)64.6%；

堅(jiān)持零售服務(wù)商戰(zhàn)略，聚焦家電核心業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)化門店模型，提升消費(fèi)者體驗(yàn)；

持續(xù)聚焦降本，加強(qiáng)費(fèi)用管控，注重人效、坪效水平提升；

推動(dòng)債務(wù)化解及資產(chǎn)處置，取得一定成效。

這也意味著蘇寧易購(gòu)的基本面依然相當(dāng)薄弱，此次增長(zhǎng)的核心動(dòng)力并非源自內(nèi)因，而是依賴外部政策機(jī)遇的助推。若以舊換新政策發(fā)生調(diào)整，公司的盈利狀況很可能再度面臨逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

然而，不論怎樣，這一策略在當(dāng)前對(duì)蘇寧易購(gòu)而言，似乎成了維系生存的“救命稻草”。

寫在最后

此次重整雖被市場(chǎng)誤讀為破產(chǎn)信號(hào)，本質(zhì)上也是一次蘇寧體系的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。

有投資圈人士向億歐表示，此次債務(wù)重整對(duì)蘇寧來講也是好事情，至少肩上的包袱輕了一些，讓上市公司蘇寧易購(gòu)也更“干凈”。據(jù)悉，蘇寧易購(gòu)的年報(bào)將于3月末揭曉，更多的信息或許在年報(bào)中能找到答案。

過去十年“買買買”的日子雖以蘇寧的黯然退場(chǎng)告終，但張近東的慷慨解囊也曾一度為不少企業(yè)送上過“救命稻草”。

從頭再來，還未遠(yuǎn)離危機(jī)的蘇寧愈挫愈勇，我們相信張近東還會(huì)“回來”。