出品/投資界 

撰文/吳瓊 王露

孩子王，買下了媽媽們的養發店。

投資界獲悉，孩子王發布公告稱，將聯合巨子生物等共同收購國內養發連鎖品牌絲域，對價為16.5億元——后者成立于2003年，創始人之一陳英燕畢業于暨南大學，至今在全國開出超過2500家養發店。

此次買家是母嬰零售品牌孩子王，外界并不陌生。由60后創業老兵汪建國創立，2021年在創業板成功上市，如今市值約170億元。

這一筆交易看似意外，卻又有跡可循。今年初，孩子王收購一家護膚公司幸研生物。而膠原蛋白巨頭巨子生物，則是汪建國旗下星納赫資本的被投企業。

從母嬰到美妝、養發，汪建國的“家庭生意經”又有了新版圖。

養發一姐易主，CPE源峰落袋9億元

根據公告，本次交易分為兩部分：

首先，五星控股轉讓其100%持有的收購主體——江蘇星絲域（全稱“江蘇星絲域投資管理有限公司”）股份。轉讓完成后，孩子王、五星控股、巨子生物、自然人陳英燕、自然人王德友五個投資方，將分別在江蘇星絲域持股65%、11%、10%、8%、6%，江蘇星絲域迎來一個新股東陣營。

其中，五星控股是孩子王關聯企業，背后實控人均為汪建國。巨子生物，創投圈同樣不陌生，是來自西安的護膚巨頭，旗下可復美、可麗金是知名護膚品牌。值得一提的是，汪建國與巨子生物之間淵源頗深——2017年汪建國創辦星納赫資本。在巨子生物上市前唯一一輪融資中，星納赫資本在激烈競爭中搶下份額。

而股東陣營中陳英燕、王德友，則是絲域實業早期創始人。根據公告，鑒于股權轉讓前江蘇星絲域的注冊資本尚未實繳，且無實際經營活動，本次股權轉讓中，孩子王、巨子生物、陳英燕及王德友受讓江蘇星絲域股權的價格均為0元。

第二步，股權完成轉讓后，孩子王擬通過江蘇星絲域現金收購絲域實業100%股權，最終確定轉讓價格為16.5億元。本次收購對象絲域實業，乍聽上去可能有些陌生，但旗下品牌“絲域養發”，如今門店開遍全國，已是養發行業知名品牌。

公告中表示，孩子王將協同戰略投資方進一步賦能絲域實業，孩子王及五星控股具有豐富的連鎖運營經驗，孩子王擁有較強的數字化技術優勢，可以幫助絲域實業完善運營體系、增強數字化能力，提升運營和管理效率。

同時，孩子王也解釋了此次聯手巨子生物的原因：巨子生物作為一家立足科技美學的生物科技企業，是中國基于生物活性成分的專業皮膚護理產品行業先行者及領軍者，可以幫助絲域實業提升研發能力，完善養發護發產品生態。

伴隨著交易宣布，背后投資機構得以實現退出。原股東陣營中，中秀信升、王偉、陳逸生、歐陽承新、但啟萍、蔡禎梅、吳躍軍、絲域投資退出。其中，中秀信升原持股約56%，是絲域實業控股股東。追溯下來，中秀信升背后正是知名投資機構CPE源峰。

2014年，出于對連鎖消費服務領域的長期看好，CPE源峰投資絲域實業。此后作為控股股東，在公司戰略發展等方面發揮了重要作用。如今十年過去，CPE源峰此次將收到股權轉讓價款約9.35億元，這一筆投資回報頗豐。

開出2500家門店，以后一邊遛娃，一邊養發

絲域實業的故事，還要從二十多年前說起。

創始人之一陳英燕是珠海人，從暨南大學畢業后，她選擇回到家鄉。并在不久后加入美容護膚品公司伊斯佳，在此建立起對美容護膚行業的認知。

期間，陳英燕發現一個市場空白——頭發頭皮的保養。她意識到，大家去美發店往往會剪發、染發、燙發、做造型，但很少有人關注頭發頭皮的健康。認準這一潛在需求，2003年陳英燕與伊斯佳創始人王德友等聯合創立絲域，主打高端頭皮護理產品。

但等到真正進入市場，陳英燕才發現市場空白的原因：在十幾年前，絕大多數老百姓對養發概念知之甚少。陳英燕及其團隊嘗試了電話銷售、商場開專柜等各種方法，但知名度不夠，銷路始終打不開。借別人的渠道賣貨走不通，陳英燕決定自己開店。

2006年，第一家絲域養發館正式開業。為了打開局面，絲域喊出了“一次養發，大于等于三次焗油”的口號，借此吸引對頭發有更高層次需求的人群。隨著第一批核心顧客到來，消費者之間開始口碑相傳。陳英燕曾回憶，“我們逐步接納了他們的子女、先生、朋友，還有一些他們的社交圈子，逐步地把我們這個品牌擴大了，逐步地在很多有品質要求的人群當中，開始形成了一種養發的觀念。”

此后的故事也順利起來。2014年，絲域養發館門店數量突破1000家。這一年，絲域牽手CPE源峰，帶領絲域向直營直管化、進駐購物中心、醫美化轉型。為抓住醫美領域的增長機會，絲域還收購顯赫植發香港業務，引進植發機器人。到2017年，絲域門店數量一舉突破2000家。

為打開市場，簽約明星代言也是絲域的重要手段，這些年相繼邀約唐藝昕、王鷗、宋軼等當紅明星作為代言人。截至2024年末，絲域實業共擁有2503家門店，其中176家直營門店，2327家加盟門店，會員數量超過200萬。

時至今日，絲域實業已經形成了養發護理、防脫生發、烏發黑發等頭發健康一整套解決方案，全方位覆蓋脫發、白頭、頭油、頭屑、頭皮不適等多種癥狀，是我國細分養發行業的龍頭企業。

來自官網

如今孩子王與絲域牽手，一個嶄新場景出現——“孩子王擁有超500家大店，可以開放部分門店及區域設立絲域養發門店”，本次收購也將為推動公司發展成為中國親子家庭的首選服務商奠定更加穩固的基礎。

換言之，以前孩子王是掙孩子和孕媽的錢，隨著入局養發，寶媽寶爸人群，以及大量的老年帶娃人群，都有望成為其客戶。

這足以成為一門極具想象力的生意。公告中還透露一個細節，“前期商務談判期間，存在多個競買方”，這或許是絲域實業能賣出高價的重要原因——2024年，絲域實業實現營業利潤2.07億元，凈利潤1.83億元，意味著本次的交易價格是絲域實業2024年凈利潤計算的市盈率水平的約9倍。且本次交易不設置業績對賭，在過往并購案例中并不常見。

汪建國大并購，“要賺一家人的錢”

創業老兵汪建國再次現身。

1960年，祖籍浙江的汪建國在蘇州出生，畢業后進入江蘇省商業廳工作。此后下海創業，于1998年正式創辦“五星電器”，很快公司與國美、蘇寧并肩成為家電零售市場三巨頭。到了2009年，汪建國將五星電器賣給美國家電連鎖企業百思買。

時年49歲的他開始再次創業，瞄準小孩、農村、城市中產等人群，幾乎同時創辦母嬰品牌孩子王、農村電商平臺匯通達和智能家居企業好享家。其中，孩子王和匯通達已成功上市，市值合計超過270億。

當中還有一段插曲：汪建國創辦孩子王時，每周堅持跟媽媽們開座談會交流，記錄下了媽媽們一千多個抱怨，客戶的抱怨就是商機。

“無論商業怎么變化，商業的本質并沒有改變，商業的本質就是創造顧客。”2021年孩子王上市之際，汪建國回憶這段創業歷程稱，“圍繞顧客去創造，不同商業的底層思想和底層邏輯是相通的，創業的方法和手段都是可以復用的。”

創而優則投，這里不得不提到汪建國于2017年成立的星納赫資本。用產業視角做投資，星納赫資本盯向母嬰、跨境出海、美妝醫美、食品飲料等領域，投出了飛鶴、中航鋰電、江小白、UR、眾能聯合等明星企業，目前管理規模逾百億人民幣。

除了巨子生物外，汪建國在美妝護膚賽道早有布局。2020年，華平投資、騰訊、星納赫資本、華興新經濟基金等宣布完成對妍麗多數股權的收購和投資。孩子王COO吳濤隨即出任妍麗集團CEO。妍麗成立于1995年，素有“中國版絲芙蘭”之稱，在全國開設了超過200家直營店，涵蓋護膚、彩妝、香水、儀器等九大美妝品類。

版圖還在繼續擴展。2024年底，孩子王收購樂友國際的剩余35%股權，橫向擴充北方市場，進一步鞏固母嬰市場龍頭地位。到了2025年，孩子王以身入局美妝賽道，斥資1.62億并購幸研生物。后者成立于2022年，旗下擁有脆敏肌功效護膚品牌OANA、膠原蛋白護膚品牌博創。

不難看出，昔日專注于嬰幼兒與孕媽的孩子王，正借并購美妝、養發等新業務，悄然延展其客群版圖——從育兒到親子，從媽媽到爸爸，乃至更廣泛的家庭成員，皆有望成為其用戶。或許汪建國想抓住的是整個家庭。畢竟，消費的本質是一個家庭錢的流向。

消費浪潮滾滾向前，未盡的故事仍在繼續。