隨著一份預(yù)增70%-85%、盈利5.11億元-5.56億元的全年業(yè)績預(yù)告的公布，昨日，百潤股份一掃前幾日的陰霾，股價強勢漲停，市值站上600億元高點。

2019年以來的業(yè)績回暖，幫助公司在2020年股價上漲292%——都說白酒行情兇猛，做預(yù)調(diào)雞尾酒的百潤股份可一點也不比白酒股差。

不過，大家可別忘了，前幾年預(yù)調(diào)雞尾酒“退燒”，公司業(yè)績爆降，并購標(biāo)的連續(xù)兩年沒能完成業(yè)績承諾。當(dāng)時，公司市值從2015年6月巔峰期的700億元，一路下跌至2018年底不足50億元。

一款用廣告投入和終端鋪貨砸出來的快消品，靠削減營銷費用來擠出利潤，還真能沖擊千億消費白馬了？

日光之下，并無新事，歷史如何才能照進現(xiàn)實？

削減銷售費用保利潤

中國酒類消費市場空間廣闊，不僅誕生了白酒、啤酒、紅酒這幾個千億級細分賽道，連區(qū)域性、季節(jié)型小眾品類黃酒，也催生了3家A股上市公司。新品種預(yù)調(diào)雞尾酒在中國市場的崛起，也就近幾年的事情。

預(yù)調(diào)雞尾酒20世紀(jì)80年代出現(xiàn)在歐洲，90年代中期進入國內(nèi)市場。2011年之后，中國預(yù)調(diào)雞尾酒市場進入快速增長期，2013年邁過10億元門檻。

真正讓這個品類出圈的，還要追溯到2014年百潤股份（002568.SZ）旗下的銳澳與百加得旗下的冰銳在終端市場的“大打出手”。

百加得是世界最大的家族私有烈酒廠商，擁有數(shù)百年歷史，旗下產(chǎn)品每年在全球200個國家銷售超過2億瓶。

不過，“強龍”仍然沒能壓住“地頭蛇”。百潤股份經(jīng)此一役，徹底奠定中國預(yù)調(diào)雞尾酒市場老大的地位。2015年，公司達到業(yè)績巔峰，營業(yè)收入、歸母凈利潤分別達到23.51億元、5.00億元。其中，預(yù)調(diào)雞尾酒實現(xiàn)營業(yè)收入22.13億元，同比增長125.35%。

干掉了對手，卻輸給了市場。2015年年底開始，預(yù)調(diào)雞尾酒市場遇冷，公司2016年業(yè)績暴降，雖然2017年勉力回升，這兩年仍然沒能完成業(yè)績承諾。

在這個調(diào)整期，百潤股份對銳澳雞尾酒的定位進行調(diào)整，弱化酒的特性、加重飲料屬性，將場景從夜場向餐桌轉(zhuǎn)變，逐漸在日趨理性的預(yù)調(diào)雞尾酒市場中站穩(wěn)腳跟。

調(diào)整還是有效果的，公司營業(yè)收入自2017年以來穩(wěn)步提升，但毛利率連年下滑，最終還是靠大規(guī)模削減銷售費用解決盈利能力。

在一個并不穩(wěn)固的快消品市場中，這種方式能否持續(xù)？到底是利潤釋放還是飲鴆止渴？

股價暴漲迎減持潮

整個2020年，百潤股份股價從26.60元上漲至104.29元，累計上漲了292.07%。

去年白酒股可以說是閉著眼睛撿寶，整個板塊的累計漲幅達到139%，漲幅超過百潤股份的個股也僅有酒鬼酒和山西汾酒這兩家。

追捧者們應(yīng)該不會忘記，這家公司曾在過山車上走過一遭。

百潤股份原主業(yè)為食用香精，體量小、基本不掙錢，上市沒幾年便淪為殼資源。2015年，上市公司斥資49.45億元收購關(guān)聯(lián)資產(chǎn)巴克斯酒業(yè)，進軍預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)業(yè)，挽救業(yè)績。

啟信寶顯示，百潤股份2003年12月與3名自然人股東創(chuàng)立巴克斯酒業(yè)；2006年9月，百潤股份以200萬元收購這3人所持股權(quán)，持有該公司100%股權(quán)；2009年6月，百潤股份將巴克斯酒業(yè)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司劉曉東（百潤股份實際控制人）等17位自然人股東，對價100元；2014年9月，百潤股份計劃以55.63億元對價從上述股東手中收購巴克斯酒業(yè)100%股權(quán)，次年收購價格調(diào)整至49.45億元，最終成交。

收購?fù)瓿珊螅臼兄狄欢韧黄?00億元大關(guān)，彼時更有機構(gòu)喊出了千億目標(biāo)。

但是，隨著行業(yè)陷入急凍、公司業(yè)績慘降、無法完成業(yè)績承諾以至實際控制人等原股東不得不做出補償，多重利空導(dǎo)致公司市值暴跌，2018年低谷時不足50億元。

目前的百潤股份，仍然是一家由劉曉東實際控制、管理層高度持股的上市公司。

2019年業(yè)績回暖、股價回升之后，公司董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)張其忠和董事、副總經(jīng)理林麗鶯，都減持了公司股票超百萬股。

2020年行業(yè)暴漲之際，已近完成減持和正計劃減持的重要股東包括：第二大股東柳海彬、張其忠、林麗鶯、監(jiān)事會主席曹磊、董事高原等。

密集的減持，令投資者感到擔(dān)憂，從2021年的第二個交易日開始，公司股價陰跌9天，累計跌了10%左右。

不過，股民的記憶時間非常短，一個業(yè)績預(yù)告，就能讓公司在一片晦暗之中，于昨日強勢漲停。

水大才能魚大

在預(yù)調(diào)雞尾酒這個細分市場中，百潤股份已經(jīng)成為絕對的龍頭。公開信息顯示，2019年RIO銳澳在雞尾酒行業(yè)市場占有率提升至84%，巴克斯酒業(yè)成為中國酒業(yè)協(xié)會《預(yù)調(diào)雞尾酒團體標(biāo)準(zhǔn)》的主要起草單位。

即便如此，以2019年百潤股份預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)12.79億元的營業(yè)收入來折算，去年行業(yè)的總規(guī)模也只有15億元，不僅無法望白酒、啤酒、紅酒之項背，連黃酒都沒法比。

理想的狀態(tài)是，多家企業(yè)一起把預(yù)調(diào)雞尾酒這個市場的蛋糕做大，水大魚大，真正把中國消費者喝雞尾酒飲料的習(xí)慣養(yǎng)成，品牌們才能夠持續(xù)不斷地分這塊蛋糕。

但現(xiàn)實情況與之相反，百潤股份沒能等來“肯德基的麥當(dāng)勞”這樣傳統(tǒng)意義上的競爭對手，而是一群草莽階段的模仿者，加劇了行業(yè)亂象。

2019年報中百潤股份披露了幾十起訴訟，其中絕大部分是因為傍名牌，打擊對象包括：BIO雞尾酒、OMG雞尾酒、RTO雞尾酒、RIV雞尾酒、RTO銳澳天使雞尾酒、MAXY雞尾酒、ROM雞尾酒、POV雞尾酒等數(shù)十個。

不過，公司也因為涉嫌著作權(quán)侵權(quán)及不正當(dāng)競爭被三得利公司告上法庭，目前該案正在審理中。