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撰文/林平

成立6年，拼多多以7.88億的年度活躍用戶成為中國用戶規模最大的電商平臺。

過去一年拼多多實現營收594.919億元，同比增長97%。第四季度營收為265.477億元，同比增長146%，均高于市場預期。

自2019年第四季度GMV突破1萬億大關以來，拼多多各季度截至當月前12個月的GMV增速一直保持在高位。2020年拼多多GMV為16676億元，同比增長66%。活躍買家年度平均消費額由一季度的1842.4元提升至2115.2元，同比增長23%。

雖然多項指標創下新高，但拼多多在去年仍有較大虧損。通用會計準則下，拼多多2020年凈利潤為-71.80億元，相比2019年的-69.68億元，虧損幅度擴大3%。非通用會計準則下，拼多多2020年全年歸屬凈虧損為29.65億元，同比收窄。三季度拼多多凈利潤為4.664億元，實現自上市以來首次季度盈利。

增速都在放緩 但仍高于行業

從營收上來看，拼多多全年實現營收594.919億元，同比增長97%，增速高于阿里、京東，領跑行業。對于一家市值接近2000億美金的上市企業來說，還能保持近100%的營收增長，實屬難得。

不過從拼多多12個季度營收增速來看，已明顯放緩。2019年第四季度以前，拼多多增速都在100%以上。而就去年四個季度來說，第一季度受到疫情影響營收增速較為緩慢，不過隨后開始恢復上升。

四個季度中，增幅最大的是第四季度（146%），第四季度營收為265.477億元，同比增長146%。值得注意的是，第四季度營收貢獻主要來自于商品銷售收入新增項，這一類目在去年財報中并未體現。有一種說法是，四季度營收大增與多多買菜的貢獻有關。不過在隨后的財報電話會議上，拼多多戰略副總裁David Liu表示，商品銷售業務是拼多多另外一個營收項目，與多多買菜并沒有關系。

據介紹，開展這個業務的主要原因是拼多多平臺有一部分消費者的需求沒有商家可以滿足，因此拼多多暫時發起這項業務，讓用戶可以找到他們心儀的商品，并且價格也非常合適。目前，這個業務占到拼多多GMV的1%，未來會持續保持在這個水平，沒有較大增長計劃。

從放緩原因來看，拼多多的收入來源主要有營銷服務費和交易傭金兩個部分，即財報中所提及的平臺在線營銷技術服務收入和新增商品銷售收入（交給支付機構的6‰手續費）。作為營收大頭的營銷服務收入，其2020年收入為479.538億元，同比增長79%。2019年這一收入為268.1億元，同期增長133%，對比已經放緩。

從用戶規模來看，拼多多年度活躍買家數達到7.89億，超過阿里約1000萬用戶，成為中國用戶規模最大的電商平臺。拼多多的百億補貼策略依然在持續不斷地獲得下沉市場的紅利。僅在去年第四季度，拼多多就凈增7650萬用戶。去年下半年，拼多多月活用戶數累計新增1.51億。

從增速上看，拼多多年度活躍買家數增速均在30%以上，阿里去年同比增速為9%，2018年和2017年阿里活躍用戶增速為26.63%和21.59%。2019年，拼多多與阿里年活躍用戶數相差1.26億。今年第三季度，拼多多與阿里的差距進一步縮小至2500萬，第四季度實現反超。

不過，拼多多年度活躍買家數增速也已經放緩。David Liu認為，鑒于目前拼多多用戶規模，接下來的時間，用戶增速會不可避免地放緩。未來，拼多多主要提高用戶粘性，也就是復購率，以及在滿足用戶需求上布局。

從年消費金額上看，拼多多活躍買家年度平均消費額由一季度的1842.4元提升至2115.2元，同比增長23%。從第一季度到第四季度，活躍買家的年平均消費額上升了272.8元，這主要是買家購買高客單價產品增加所致。

在拼多多“百億補貼”和“新品牌計劃”中，美妝、電子數碼等高客單價產品是重要組成部分，同品低價補貼策略和C2M模式，吸引了用戶對于高客單產品的購物欲，這其中不乏一二線城市的用戶群體。僅在2019年1-9月，一線城市年消費金額已經達到5000元。

不過，拼多多買家年消費額增速同樣也在持續放緩。一般情況下，買家年消費額等于平均客單價乘以下單次數。在平均客單價不斷上漲的情況下，年消費額增速放緩，這說明消費者的復購次數在下降，背后反映出補貼新客的留存問題。

拼多多GMV的快速增長，與年活躍買家數和年平均消費額密切相關，兩個指標的拉升，推動了拼多多GMV的增長。2020年拼多多GMV為16676億元，同比增長66%。不過由于傳導效應，拼多多的GMV增速也在持續放緩，從一季度的113%回落至四季度的73%。

在GMV構成中，拼多多農產品GMV為2700億元占全年成交額的16.2%，去年這一占比為13%。上升的原因除了持續在農業領域投入外，疫情也帶動了線上農產品品類銷售的增長。

雖然各方面都在增長，但拼多多仍在虧損。虧損原因除了圍繞獲客和培育新用戶，在推廣營銷和服務創新等方面仍在不斷投入外，還有發展模式由輕變重因素導致。去年四季度，拼多多在倉儲、物流及農貨源頭上加大了重投入。

2020年，拼多多營銷費用為427.02億元，同比增速為57.14%，去年這一占比為36.57%。此外，2020年拼多多投入研發費用68.917億元，同比增長78%。平臺研發占營收比例達11.6%。

不過2020年拼多多營銷費用占總收入為71.78%，與去年相比，同比下降近20個百分點。這反映出拼多多在擴大規模的同時，運營能力進一步增強。

不過與阿里、京東相比，拼多多的營收來源較為單一。阿里收入來源除了中國零售平臺（天貓、淘寶等）外，云計算、菜鳥等貢獻不俗，菜鳥在去年實現經營現金流為正，阿里云首次實現盈虧平衡。京東收入來源主要是電商平臺、廣告服務、物流及其他服務。

未來重投入，補足倉儲、物流短板

在全員信中，拼多多創始人黃崢表示，傳統以規模和效率為主要導向的競爭有其不可避免的問題，這實質上隱晦地點出了拼多多的劣勢：物流、商品質量與服務口碑。而拼多多未來的模式將會轉重，補足倉儲、物流短板，在農產品上行上深耕。

總體來看，在商品端，新品牌計劃以及不斷擴大的商家數量，會進一步提升消費者心智認知。

去年10月22日，拼多多宣布全面升級2018年底啟動的新品牌計劃。目標是2021年至2025年扶持100個產業帶，訂制10萬款新品牌產品，帶動1萬億銷售額。此外，合作伙伴擴容，從1000家提升至5000家。拼多多稱會加大資源投入，百億補貼、秒拼事業群等資源進行傾斜。

拼多多新品牌計劃的訂單量在去年10月已突破4.6億單，去年三季度日均定制化商品銷售量超過200萬單。

而在物流和配送方面，作為拼多多戰略級項目的多多買菜，正在進行重投入。

從線上買菜業務來看，農產品及農副產品已成為拼多多增長最快的品類，其正在打通從種植、生產、流通到消費的全鏈條，在多年的深耕形成優勢后，剩下的就是重倉物流。

據David Liu介紹，目前多多買菜已經在中國300個城市上線，項目會以農產品為核心進行物流基礎打造，通過技術來進行品控管理和精準需求預測，降低成本和浪費，提高供應鏈效率。

拼多多同時表示，將會在基礎設施上進行投資，目前已經能夠提供物流流轉時間不超過24小時的快速配送業務。

黃崢“勇退”仍是最大股東

與財報數據相比，黃崢辭任拼多多董事長顯然更引發了行業的熱議。

就在財報發布同一天，在財報發布同一天，黃崢發布2021年度致股東信，宣布董事會已批準其辭任董事長，由聯合創始人、現任CEO陳磊接棒。

在辭職后，黃崢1:10的超級投票權也將失效，名下股份的投票權將委托拼多多董事會以投票的方式來進行決策。黃崢明確承諾，個人名下的股票在未來3年內繼續鎖定，不出售。

不過，雖然黃崢辭任，但在拼多多的股東名單中，黃崢目前的股份為29.4%，為拼多多第一大股東，他仍是拼多多的絕對控制者，對拼多多有著隱性影響力和決定權。

在業內人士看來，拼多多上市采取的是AB股，擁有超級投票權的是1:10的B股，雖然B股權利沒了，但無論是董事會決策還是未來戰略調整，都繞不過黃崢本人。隨著辭任，阿里、京東、三家公司的創始人馬云、劉強東、黃崢都已經隱居幕后。

黃崢的辭任也引發了拼多多股市震蕩。消息傳出后，拼多多一度跌超9%，早前最多漲超6%。

拼多多成立6年，上市3年，黃崢發出了多封全員信。

在拼多多上市后不久發出的全員信中，黃崢談到了拼多多的價值觀：堅持本分。他強調要消費者導向，不要競爭導向，并宣布所有員工期權鎖定三年，繼續埋頭苦干。

面對洶洶輿情，黃崢表示，要堅持本分，面對質疑先求責于己，要擁抱公眾和競對的監督，忽略股價的波動，拿出釘釘子的精神，一個一個扎扎實實解決實際問題。

2020年7月的全員信，黃崢思考了管理團隊迭代和公司治理結構問題，任命原CTO陳磊出任CEO，自己則繼續擔任董事長。

黃崢一直有著科學家夢想，他在昨日致股東信中也表示辭任之后想去做一些食品科學和生命科學領域的研究。“我作為創始人，跳脫出來去摸一摸10年后路上的石頭，可能是比較適合的人選。如果還能結合我自身的興趣，那就再好不過了。”

在2020年度中國最具影響力的25位企業領袖的名單介紹中，曾這樣介紹黃錚：他帶領拼多多一路披荊斬棘，打破了兩強相爭的電商格局，火箭般的發展速度創造了電商新物種神話。段永平曾說，買入拼多多相當于押注他的進化，他就像是一個精密算法，正與拼多多一起不斷蛻變。他早就不以追求財富為唯一目標，而是沉浸在打造企業、創造價值的樂趣之中。

在上海連鎖經營研究所所長顧國建看來，黃崢辭任拼多多董事長的理由說明了兩點問題：一是黃崢不愿看到社區團購惡性競爭造成的異化結果波及到自身，也許是為了保護自己；二是頭部電商要加大重資產投入動“貨”了，這是大好事，會在大資本的投入下改變中國農業的格局。

而就在日前，在胡潤榜單中，41歲的黃崢以4500億財富位居中國富豪榜第三位，排在他前面的是50歲的馬化騰。

不差錢的黃崢，想必搞科研也是認真的。最后，祝福黃崢。