百貨|王府井：利潤下滑之困

　　營收增長、利潤降低。

　　在2010年，王府井百貨在進(jìn)行著舊店改造、加開新店、成功引入戰(zhàn)略投資、醞釀新業(yè)態(tài)為主的工作同時(shí)，向投資者交出的年報(bào)數(shù)據(jù)也還差強(qiáng)人意，但如何狙擊利潤下滑之勢，成為焦點(diǎn)。

　　該公司年報(bào)顯示：2010年公司營收139.5億元，同比增長25.7％，歸屬母公司凈利潤為3.76億元，同比下滑2.2%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤為4.08億元，同比增長15.04％。扣除非經(jīng)常性損益后，2010 年攤薄每股收益為1.021 元，平均加權(quán)ROE為13.85％。

　　在2010年，王府井百貨大鐘寺店、株洲店、大興火神廟店三家新增門店，為營收注入了新的增長點(diǎn)，取得了25.7％的同比增幅，而這一數(shù)據(jù)在2009年為9.09％。

　　報(bào)告期內(nèi)，王府井百貨不僅接連開出新店，還在唐山、福州、西寧等地區(qū)簽署了新店項(xiàng)目，這也為公司持續(xù)性發(fā)展奠定了項(xiàng)目基礎(chǔ)。

　　但是公司商品經(jīng)營方面的數(shù)據(jù)卻不樂觀。2010年毛利率為18.20％，同比下降0.47個(gè)百分點(diǎn)。2010年一至四季度毛利率分別為18.30％、18.89％、18.42％和17.44％。

　　作為體現(xiàn)門店經(jīng)營水平的重要指標(biāo)，商品毛利率的下降從一定程度上反映出公司在進(jìn)行門店改造、規(guī)模擴(kuò)展、業(yè)態(tài)創(chuàng)新等戰(zhàn)略性工作部署的過程中，忽視了對(duì)于門店商品經(jīng)營方面競爭力的加強(qiáng)。

　　而期內(nèi)利潤的下降，與整體支出費(fèi)用的增加也有著直接關(guān)系。2010年公司費(fèi)用合計(jì)17.43億元，較2009年增加2.8億元，增幅為19.08％。其中銷售費(fèi)用同比增長22.35％，管理費(fèi)用同比增長7.77％，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長39.36％，但這些因素在2011年隨著增發(fā)完成和整體規(guī)模和效率提升有望逐步減弱。

　　從百貨行業(yè)來看，該公司利潤率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，其2010年凈利率只有2.7％，而目前A股百貨企業(yè)這一數(shù)據(jù)平均在4.5％左右，港股百盛等公司也達(dá)到7％-10％。但從另一角度來看，該公司盈利具備明顯提升的空間和彈性。

　　有分析認(rèn)為，該公司報(bào)告期內(nèi)的門店改造、快速擴(kuò)張等給短期凈利潤率提升以及經(jīng)營者等造成了明顯壓力。這可以從2010年末王府井成功引進(jìn)數(shù)家戰(zhàn)略投資者中得到體現(xiàn)。年報(bào)中顯示，公司資金充裕。但問題是王府井百貨是否已經(jīng)為門店快速擴(kuò)張做好了準(zhǔn)備。

　　年報(bào)規(guī)劃中顯示，公司計(jì)劃2011年新開成都2號(hào)店和廣州2號(hào)店，2012年則有可能新開鄭州店、西寧2號(hào)店和唐山店；同時(shí)，公司還將從綜合百貨延伸到主題百貨，進(jìn)而進(jìn)軍購物中心和線上業(yè)務(wù)，3-5年提高電子商務(wù)業(yè)務(wù)的比重。

　　從以上規(guī)劃不難看出，公司的擴(kuò)張必然會(huì)有一個(gè)對(duì)可觀資金流的持續(xù)需求，而這明顯對(duì)其利潤率提升不利，這在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)可能都會(huì)是影響王府井百貨年報(bào)漂亮度的重要因素。

　　至2010年底，王府井已擁有22家百貨門店，隨著重點(diǎn)區(qū)域多門店滲透以及持續(xù)擴(kuò)張，其全國性網(wǎng)絡(luò)布局將會(huì)初步顯現(xiàn)。而制約其利潤提升的關(guān)鍵要素——支出費(fèi)用的居高不下，將如何求解？這也將決定王府井何時(shí)走出利潤下滑困局的時(shí)間表。
　　（中華合作時(shí)報(bào)·超市周刊 記者  劉朝龍  趙陳婷   實(shí)習(xí)記者  馮磊）