火鍋界的又一巨頭發起了對上市的沖擊。

9月1日，據港交所披露，粵式火鍋連鎖餐廳“撈王”遞交招股說明書，中金公司和華泰國際擔任聯席保薦人。

這個夏天，單看資本市場，火鍋的表現似乎不如從前沸騰，但事實上，撈王、海底撈、呷哺呷哺等依舊延續無限擴張的打法，完成逆勢增長的同時又加速了門店擴張的腳步，這也一定程度上反應出火鍋消費的新態勢。

如今，撈王遞表的這一舉動，似乎也是對這一趨勢的表態。

靠“火鍋”撐起營收一片天

撈王成立于2009年，隸屬于「撈王」旗下品牌，李裕成作為撈王的創始人兼董事長，目前，撈王主要經營項目為火鍋餐飲。

從最初的單一市場切入，到連續開拓多渠道市場，如今，撈王實現對中國內地市場的全面覆蓋，目前，撈王在中國內地的25個城市開設了135家連鎖自營餐廳，及在臺北開設了一家餐廳，其中，包括2家“鍋季”、2家“撈王心靈肚雞湯”。

在運營品牌當中，撈王旗下擁有眾多品牌，包括撈王主品牌、鍋季以及撈王心靈肚雞湯三個品牌，三個品牌覆蓋不同的市場以及用戶人群，其中，主品牌撈王就是以粵式火鍋為主，目前門店數量達到130家。

按2018—2020年新餐廳開張總數而言，撈王是國內粵式火鍋增速最快的一家，過去三年分別新開19、19和38家餐廳。

這一切的背后源于市場對其所處粵式火鍋賽道的看好，根據弗若斯特沙利文預測，粵式火鍋餐廳是火鍋餐廳市場中發展最快的品類。

自2020年至2025年，國內粵式火鍋餐廳的復合年增長率達到15.3%，增速超過其他類型火鍋餐廳，以2020年收入計算，撈王在國內粵式火鍋市場排名第一，市場份額達到1.7%，在整個中國火鍋餐廳市場中排名第四。

今年上半年，港交所融資總額達到2097億港元，同比增長138%，僅次于納斯達克和紐交所，其中，96%來自中國內地企業，募資大約2021億港元，這也表明投資者以及資本市場看好中概股的未來發展潛力。

回歸到撈王本身，在多品牌運營的基礎上，撈王盈利狀況處在一個健康的水平。招股書顯示，2018-2020年，撈王營收分別達到8.709億元、10.948億元和11.248億元。與一眾港股上市公司對比也能明顯看出，撈王的營收規模超過今年大漲的赤子城科技和百奧家庭互動。

這波業績增長的背后，與撈王的人均消費脫不開關系，2018—2020年，撈王的餐廳顧客人均消費分別為120.3元、123.7元和128.1元，整體呈現增長態勢。對比海底撈同期的人均消費，能夠發現撈王要高于海底撈，財報顯示，2020年，海底撈人均消費為112.8元，而2021年同期下滑至107.3元。

另外，也要歸功于“撈王”主品牌的出色表現，報告期內，撈王貢獻了29.905億元的營收，占比公司總營收超9成，換言之，“撈王”主品牌在一定程度上給予了撈王赴港上市的底氣。

“差異化超車”背后的B面

盡管從2018—2020年撈王的營收體量上來看，一直處在上漲階段，但營收增速卻呈整體放緩趨勢。

2019年撈王營收增速達到25.70%，但到了2020年營收增速卻僅有2.74%，排除疫情導致的宏觀因素外，更大程度上還是來自撈王旗下品牌略顯發展頹勢。

深究其原因的背后，也是源于經營數據的不佳。目前，撈王的翻臺率出現連年下降的情況，2018—2020年，其翻臺率分別為3.1、3.0、2.5，2021H1則再度下降至2.4。

這也意味著撈王在有限的空間和有限的營業時間內，讓座流動率的經營效率在逐漸下滑，未來的盈利能力要受制于翻臺率的增長情況。

另外，人均消費上撈王也處于下滑趨勢，2020上半年人均消費達130.1元，到了2021上半年卻下滑至123.9元，而這也能反映出兩個問題。一方面，從側面反映出市場對撈王的品牌忠誠度以及消費頻率有所下降，另一方面，人均消費的下滑或許與撈王餐品價格上升不無關系。

早在2020年初，海底撈也曾做過這樣的決策，對部分菜品以及小料實行漲價、收費的決定，但在卻引來消費者的一片罵聲。

2020年4月，海底撈發布《致歉信》，承認上調了部分菜品價格，并指出“漲價是公司管理層的錯誤決策，傷害了海底撈顧客的利益”，決定將所有門店菜品價格恢復到1月26日停業前標準。

從撈王的品牌定位出發，并沒有選擇“紅湯火鍋”而是走差異化路線，挖掘相對清淡的粵式火鍋，但從受眾群體以及口味偏好上而言，不太符合大眾用戶的口味。

撈王的門店地區分布以及擴張路線上，也能很明顯的說明這一點，招股書顯示，撈王的門店主要分布在江蘇、浙江、上海等，門店數量達到116家，撈王之所以能在這些地區開出多家門店，很大一部分原因就是因為這些地區消費者口味清淡，但從整體上火鍋消費地區來看，“紅湯火鍋”還是占據主體地位，這也意味著撈王的發展，可能會受到地域性限制。

最后，作為火鍋餐飲賽道，撈王自然避免不了與海底撈、呷哺呷哺這些頭部玩家競爭。盡管海底撈經歷了市值腰斬，但目前的市值依舊高達1730億港元，領跑港股餐飲板塊；九毛九也以383億港元的市值位居第一梯隊。

撈王要想成功上市，這些都是亟需解決的問題，特別是解決翻臺率以及人均消費下滑。不過，值得注意的是，餐飲新消費作為大眾剛需，賽道依然火熱，伴隨著資本勢力的加持，似乎給了撈王更多的現象空間。

面對餐飲“冰火兩重天”的撈王能否“破局”？

民以食為天。

我國作為人口數量第一大國，對餐飲的需求不言而喻，前瞻數據預測，到2020年，我國餐飲收入預計將達到8萬億元，增速保持在8%—9%之間。

火鍋作為餐飲第一大品類，市場規模達萬億。因為進入門檻低、容易標準化、受眾基礎廣泛、且社交屬性凸顯，火鍋賽道吸引了眾多玩家入局，今年以來，以工商登記為準，截至8月20日，我國今年已新增超4.2萬家火鍋相關企業。

賽道紅利的釋放，也引來了一批新興玩家的加入，一些互聯網企業也在餐飲、火鍋賽道有所行動，騰訊、字節出手頻繁，穩居餐飲新消費投資第一梯隊。

企查查數據顯示，互聯網巨頭在餐飲新消費賽道的投資超過71.56億元，達31次，其中，騰訊反應最快，在餐飲新消費領域總共出手8次，有7次集中在2021年。

時隔近十年沉寂已久的火鍋賽道，在資本市場的熱度逐漸提升，8月初，“周師兄”宣布完成億元人民幣A輪融資，此輪融資的投資方為黑蟻資本。

今年6月，“巴奴毛肚火鍋”也獲得了5億元的新一輪融資，投資方包括高榕資本、番茄資本等，此輪融資過后市場傳聞其估值高達200億元。

站在撈王的層面，目前，撈王旗下門店投資回報期相對較短，能夠快速實現資金的回籠，短期時間內達成盈利的目的。

以旗艦品牌「撈王鍋物料理」為例，開設一家新門店的平均成本約為每平方米8000元至9000元，大部分門店在營運的第一或第二個月達到首次盈虧平衡，一般平均現金投資回報期為13個月，這也能為投資者提振信心。

不過，一旦上市也就意味著要接受投資者更多的審視。此時，競爭力如何等難題也將被聚焦及放大。

撈王的品牌定位以及升級較慢，對市場風向的把握不夠敏感。早在2015年，海底撈、呷哺呷哺等火鍋外賣推出火鍋外賣、以及“火鍋+奶茶”新型餐飲形式之時，整個火鍋賽道都籠罩在這種熱潮之中，但撈王并沒有緊跟腳步，選擇推出相關業務。

直到2018年，在海底撈、呷哺呷哺等玩家火鍋外賣成熟之際，撈王才選擇推出火鍋外賣、以及“火鍋+奶茶”等形式，但這也讓撈王失去了一次彎道超車的機會。

再者，盡管資本市場上對火鍋賽道的投資不斷，但從二級市場上給出的反饋來看，整個賽道卻是處于一種“冰火兩重天”的現象，今年，海底撈、呷哺呷哺在資本市場的走勢令投資者詫異。

年初以來，海底撈股價已經從最高點85.8港元跌至目前的31.75港元；呷哺呷哺也從最高點的27.15港元跌至目前的7.81港元。

對于火鍋賽道份額排名第四的撈王而言，能否在餐飲賽道“冰火兩重天”的背景下，找到一些新的市場打法開啟“破局”之路，或將成為撈王日后上市博得投資者青睞的關鍵所在。