如無意外，在中國排名第四的牙膏品牌將在港股IPO，一旦上市成功將會成為港股“國貨牙膏第一股”，消費者又一次成功的將手中的日用品“用”上市了。

口腔賽道一直是一個很有趣的賽道，也是資本重押的賽道。這個賽道的投融資風氣也很有意思，前兩年，投資人對口腔的投資偏好是口腔連鎖機構。疫情爆發之后，又恰逢新零售/新消費時代迭起，大部分投資人的目光開始向口腔快消品上面轉移。

從投資的角度看，這很顯然是一種投資邏輯的遷移，前者模式更重，周期也更長，后者模式較輕，很容易看到現金流的變化。

而如果從市場的角度看，當下中國的口腔賽道投資很符合消費品的投資邏輯：便攜化、美觀化、運用爆款邏輯迅速搶占消費者心智。

一年營收16億

薇美姿的招股書直接表明了自己位列第四的市場地位，這個數字反映的是至少在中國人的牙膏選擇上面，它有足夠的自信。

招股書中顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，以2020年全部口腔護理產品的零售額計算，薇美姿以5.3%的市場份額位列第四；同樣的，他們還以4.3%的市場份額在中國電動口腔護理市場中排名第四。

提起薇美姿，最為人熟知的是他們的“舒克”牙膏品牌，牙膏的收入幾乎貢獻了薇美姿絕大部分的收入。

根據招股書，2019年、2020年以及2021年前九月，薇美姿分別實現營收16.62億元、16.16億元和12.3億元；同期凈利潤分別為5049.4萬元、2.11億元和-4.94億元。經調整凈利潤分別為 4819.3 萬元、1.52 億元、1.29 億元。

薇美姿的招股書里有兩條數據線很有意思。

首先，薇美姿的線上收入占比在逐年增高，線下收入逐年降低。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九個月，薇美姿線上渠道產生的收益分別為6.3億元、6.74億元、4.67億元及5.33億元，分別占總收益的37.9%、41.7%、43.6%及43.3%。

其次，薇美姿的線下營銷支出居高不下。2019年和2020年，銷售費用分別為7.34億元和6.31億元，分別占當期總收入比重的44.17%和39.06%。截至2020年9月和2021年9月，該比重為41.17%和41.31%。

從以上兩條數據線來看，可以看出互聯網正在帶給薇美姿更多的收入，但薇美姿依然在斥巨資搶灘線下份額。

這不難理解，對于任何消費品品牌來講，線下是必爭之地，更何況中國的口腔護理賽道一定是千億級別的賽道。

此外，薇美姿的毛利也相當高。在2019年、2020年以及2021年前九月，毛利分別為 8.94 億元、9.39 億元、7.72 億元，對應毛利率分別為 53.8%、58.1%、62.8%。

曾獲多輪融資，君聯、鐘鼎等在列

很顯然，牙膏是一個高毛利的生意——這也是資本愿意投一個賽道的重要因素，主要產品為牙膏的新消費品牌“冰泉”就在2021年短短8個月內完成了3輪融資，百度風投、碧桂園創投、BAI資本等知名機構都是它的投資方。

薇美姿也曾經引入過機構投資者。根據公開資料，2014年，君聯茂林、惠州百利宏及北京翰盈向薇美姿進行 A 輪投資合計 7500 萬元。2016 年 4 月，君聯茂林、惠州百利宏及北京翰盈向薇美姿追加 A+ 輪投資合計 7500 萬元。

2016 年 7 月，Oceanview Express、鐘鼎向薇美姿進行 B 輪投資合計約 1.33 億元。

此次IPO前，君聯茂林（聯想投資旗下）持股15.79%，是第一大股東，兩位創始人王梓權、曹瑞安分別持股15.58%、14.86%。Oceanview Express持股為14.28%，珠海沄舒二期持股為12.65%，分別位列第四與第五大股東。

風口下的口腔賽道：有的品牌一年融了6輪

2016年投資薇美姿的時候，鐘鼎給出的投資原因是，舒克品牌深受消費者歡迎。這個邏輯和今天大多數頻獲融資的口腔護理品牌的打法不謀而合——爆品邏輯。

根據弗若斯特沙利文的報告，中國口腔賽道還依然大有可為。

有數據顯示，中國口腔護理市場于 2016 年至 2020 年穩定發展，零售總額由 496 億元增至 884 億元，復合年增長率為 15.5%。未來，隨著多元化口腔護理產品滲透率的提高及消費升級，中國口腔護理市場的零售額預計于 2025 年達至 1522 億元，自 2020 年起復合年增長率為 11.5%。

按照2020年全部口腔護理產品的零售額計算，五大口腔護理企業總共占據33.9%的市場份額。也就是說，對于新品牌來說，他們有足夠的空間發展。

三六九醫彩網曾做過一個不完全統計，2021年中國口腔賽道發生過85起投融資事件，單筆融資破億的融資超過30次，單筆金額最高達到2億美元，融資總額超過130億人民幣。

這其中動作最快的要屬口腔品牌“參半”，它在一年內完成了6輪融資，最高的一輪融資額近4億元。自2019年成立后，兩年內總共獲得過10輪融資，投資方清一色知名機構，包括梅花創投、清流資本、創新工場、字節跳動、金鼎資本等。

和薇美姿相比，這些新消費口腔品牌最大的優勢就在于，他們深諳爆品邏輯和流量打法，知道如何在短期之內迅速掌握消費者心智，而對現下的消費者來說，口腔品牌在健康的基礎上實現更便捷、更美觀最重要。

無論是主打漱口水的參半，還是主打口噴的BOP，都在線上賣出了爆款。值得一提的是，BOP亦是口腔賽道的明星項目，一年內完成了2輪融資，DCM中國、BAI資本、光速中國等都是參投方。BOP的創始人就曾對媒體表示過，他就是在用做美妝的打法做口腔。

參半之所以成為資本寵兒，或許清流資本的言論可以代表一些資本投資的邏輯：“參半主打漱口水，而漱口水才是整個口腔護理消費品中真正有機會成為大流通快消品的品類。”

在這樣的投資邏輯下，2021年呼嘎HUGGAH、清之科研、呼吸海洋、白惜等漱口水品牌都順利拿到了融資。

除此之外，電動牙刷和牙膏也都是投資人愿意買單的細分賽道，以電動牙刷為例， Usmile已經準備上市，高瓴、源碼資本、鐘鼎資本都是投資方。小米生態鏈公司“貝醫生”也在今年2月初完成了新一輪融資，復星創富投資。

資本青睞口腔賽道不難理解，但有一個問題或許值得思考：消費者真的需要那么多同質化較重的漱口水、口噴、電動牙刷嗎？