3月24日，沉寂已久的新消費(fèi)行業(yè)傳來一則消息：簡愛酸奶完成C輪融資，由德弘資本（DCP）領(lǐng)投，QY Capital、行知資本、廣州金控基金、璞瑞資本等新老股東跟投，高鵠資本擔(dān)任本輪融資的財務(wù)顧問。

一次融資并不稀奇。早在去年3月簡愛8億元的B輪融資中，德弘資本（以下簡稱：德弘）便作為新股東之一進(jìn)入。此番繼續(xù)押注甚至領(lǐng)投看似順理成章，但有趣的是，簡愛C輪投資從啟動到結(jié)束恰好發(fā)生在去年下半年新消費(fèi)投資急速遇冷的檔口。

就在火焰降溫時，一位在中國從事近30年投資、經(jīng)歷過數(shù)次風(fēng)口輪轉(zhuǎn)的投資人對于新消費(fèi)的行動或許更具觀察意義。

近日，在德弘資本北京辦公室，36氪再次見到了德弘資本董事長劉海峰。

1993年前后，在中國還很少有人知道PE為何物時，劉海峰早已在摩根士丹利開啟了他的PE生涯。在摩根士丹利，劉海峰開創(chuàng)了一系列中國PE界的經(jīng)典案例，包括中國平安、蒙牛乳業(yè)、南孚電池、恒安集團(tuán)、百麗國際等。2006年，劉海峰轉(zhuǎn)戰(zhàn)KKR，成為這家老牌PE機(jī)構(gòu)在中國的拓荒者和領(lǐng)軍人物，并又成功投出青島海爾、現(xiàn)代牧業(yè)、遠(yuǎn)東宏信、圣農(nóng)發(fā)展、聯(lián)合環(huán)境等諸多經(jīng)典案例。劉海峰和老搭檔華裕能于2017年宣布自立門戶成立德弘資本。

回望過去五年，德弘投資邏輯內(nèi)核未變，打法有延續(xù)亦有更新。延續(xù)體現(xiàn)在，仍然劃定消費(fèi)、醫(yī)療、工業(yè)、企業(yè)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)和金融六個大賽道中尋找最優(yōu)質(zhì)的賽手，堅持尋找更具確定性的投資機(jī)會；而更新則在于，在投資新經(jīng)濟(jì)公司方面更為大膽：比如出手認(rèn)養(yǎng)一頭牛、簡愛以及落子新基建數(shù)據(jù)服務(wù)商浩云長盛。

但究其投資內(nèi)核，德弘始終看的是這門生意的本質(zhì)——按劉海峰的話來說，即“商業(yè)模式是否站得住腳，估值是不是合理，這與賽道的外部冷熱無關(guān)。”

簡愛酸奶和認(rèn)養(yǎng)一頭牛則是典型代表。簡愛酸奶作為中國首家無添加劑低溫酸奶品牌，已成功在消費(fèi)者心中打造出無添加劑、原料安全、品質(zhì)出眾的品牌形象。也因此，其占據(jù)了多個高端線下渠道及線上渠道的低溫品類頭部地位。截至2021年12月，簡愛酸奶的收入年復(fù)合增長率超過了100%。2021年，即使是受疫情影響整體酸奶市場出現(xiàn)下滑，簡愛酸奶依舊保持著穩(wěn)定的增長，收入年增達(dá)到了48%。同樣邏輯下，德弘在2021年投資了另一家乳業(yè)公司認(rèn)養(yǎng)一頭牛。經(jīng)過長期的耕耘，認(rèn)養(yǎng)一頭牛團(tuán)隊打造出了從奶牛養(yǎng)殖、牧草種植、飼料加工到乳制品加工銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，真正實(shí)現(xiàn)了從“牧場”到“餐桌”的理念。同時，認(rèn)養(yǎng)一頭牛有著強(qiáng)大的線上銷售運(yùn)營能力，通過社交媒體等線上渠道，能夠精準(zhǔn)直接觸達(dá)客戶。在團(tuán)隊的不懈努力下與匠心堅持下，在過去四年間，認(rèn)養(yǎng)一頭牛實(shí)現(xiàn)收入年復(fù)合增長率超90%，在新消費(fèi)品牌中表現(xiàn)亮眼。

在風(fēng)險投資的故事里，絕大多數(shù)基金很難穿越漫長的周期，因此不斷追逐風(fēng)口和市場熱點(diǎn)就成為大部分投資人既定的“劇本”。而德弘則有所不同，在過去十幾年狼奔豕突的一級市場中，德弘是少數(shù)真正的穩(wěn)健派。劉海峰講到，“當(dāng)你經(jīng)歷過周期見過非常慘烈的時候，風(fēng)險意識就會堅固很多。”

潮起潮落的經(jīng)驗(yàn)，讓劉海峰與德弘團(tuán)隊對基金回報有著獨(dú)特的執(zhí)念：跨越周期、穩(wěn)定地達(dá)到一個理想回報是一切考量與決策的前提。也正因此，當(dāng)2020年國內(nèi)外PE/Growth Fund紛紛殺入VC成為潮流時，德弘依然保持初心。

在大江大海的時代，這樣的品格并不普遍，甚至?xí)灰恍┤艘暈椤八腊濉薄５?dāng)如今，市場的快速輪轉(zhuǎn)開始讓人們意識到“風(fēng)險控制”這個PE投資最古老、但又容易被忽視的詞組的意義。以下是36氪對劉海峰一些有趣觀點(diǎn)的梳理：

1、我們作為大型PE基金，本質(zhì)上不是賭賽道的打法——看哪一個賽道好，選擇很多家，希望哪家變成獨(dú)角獸。作為PE投資者，我們需要專注于尋找行業(yè)最優(yōu)秀的公司，具備長期價值的生意模式，并與管理層精誠合作，通過運(yùn)營提升，共同創(chuàng)造價值。所以，（消費(fèi)）賽道的冷熱對我們沒有太大關(guān)系，也不會影響整個投資決策。

2、為什么我們喜歡簡愛酸奶和認(rèn)養(yǎng)一頭牛？投資它們不是為了讓其和蒙牛、伊利打擂臺——而是看到了兩家自身的特色之處——非常有特質(zhì)的產(chǎn)品面對同樣有特質(zhì)的消費(fèi)者。

3、不應(yīng)該用投互聯(lián)網(wǎng)的思維去投消費(fèi)品，而我們拷問自己的是，這個生意模式是不是站得住腳，且它的估值邏輯是否合理？

4、PE和VC本質(zhì)不同。VC的目標(biāo)是不能錯過一個好的項(xiàng)目，PE則是在精挑細(xì)選最好的項(xiàng)目同時，還需要極力避免投錯項(xiàng)目。

5、PE投資最關(guān)鍵是要找到好的生意和好的人，并以合理估值進(jìn)入。好生意的關(guān)鍵點(diǎn)之一是對未來的可預(yù)見性，但在市場熱度高時認(rèn)定的好生意，長遠(yuǎn)會不會也是？我們總會不斷問自己：這個生意的核心競爭力到底是不是真正可持續(xù)？最終是否能靠真實(shí)的盈利和現(xiàn)金流的增長來創(chuàng)造長期的股東價值？

6、今天的市場熱點(diǎn)和估值邏輯不代表若干年后退出時也會有同樣的市場環(huán)境與估值邏輯。但不管什么樣的公司，長期的合理的估值始終應(yīng)該基于企業(yè)的盈利能力與現(xiàn)金流。

7、對于不知道怎么測算長期盈利模式的公司，我們會非常謹(jǐn)慎。雖然可能會錯失一些好公司，但在市場起起伏伏之間，能更踏實(shí)一些。

8、相比賬面回報，我們更加看重DPI（投入資本分紅率）。

9、在這個時代，不管是金融周期還是產(chǎn)業(yè)周期的轉(zhuǎn)化甚至政策的影響，都在加深投資這門行業(yè)的復(fù)雜性。要增加確定性，首先你投的這些領(lǐng)域是否對國計民生利好；第二是否順從廣大消費(fèi)者意愿；第三不是暴利行業(yè)，投資人要通過賦能和企業(yè)一起賺比較辛苦的錢；第四非常重要，就是作為一個資金管理者，要確保投資組合足夠均衡。

10、我們從90年代開始做投資，經(jīng)歷了好幾個市場周期。在市場的跌宕起伏間想真正做到跨越周期的長期穩(wěn)定收益是很難的一件事情，需要保持初心，踏實(shí)的做好盡職調(diào)查，保持理智的價值判斷，并扎根企業(yè)做好運(yùn)營提升。我們希望做得長久，而不是抓到最熱的那一剎那。