美團3月25日發布的2021年財報業績，表現不如人意。2021年四季度，美團實現營業收入495.23億元，同比增長30.6%，低于市場預期；凈虧損53.39億元，虧損幅度同比擴大137.92%，且已連續四個季度虧損。2021年四季度，美團外賣交易筆數39.11億單，實現經營利潤17.36億元，每單賺0.44元，處于微利狀態，但如果剔除在線營銷和其他服務收入的41.03億元，美團外賣業務是虧損的，每單虧損0.61元。

同比去年3月份，美團在不到一年的時間里縮水了2.2萬億港元，股價跌幅超過了77%。

圖源：雪球

美團這是怎么了？對此美團解釋稱，是因為反壟斷處罰和新業務探索帶來的虧損。在2021年10月的罰款，是美團大幅虧損的關鍵原因之一，當時美團因為“二選一壟斷行為”被罰34億元。 

2021年，涵蓋美團優選、美團買菜、共享單車、充電寶等業務板塊的新業務為美團帶來503億元收入，同比增長84.4%；但這些業務尚處于投入期，導致經營虧損從109億元增至384億元。 

當然也不是所有人都這么悲觀，美團無論是核心業務營收增速，或是新業務風險投資的收窄，都還是有可圈可點之處。2021年，美團交易用戶數達到6.9億人，同比增長35.2%，活躍商家數同比增長29.2%。每位交易用戶平均每年交易筆數增長了27.2%。2021年Q4，美團經營虧損率環比守收窄至69.5%。所以，高盛、中金等機構對美團仍維持買入評級。 

那么哪一個才是真實的美團？或者說該如何理解矛盾之處，哪一個才是重點？

餐飲：美團的能力與責任

曾幾何時，美團因一篇“困在系統里”的文章普遍受到輿論指摘，美團10-20%左右的傭金嚴重影響到了不少商家的盈利能力。美團表示接受批評同時又覺得冤枉。3月25日，在美團發布的2021年報中，首次調整了餐飲外賣營收的披露方式，細分為餐飲外賣配送服務費和傭金（技術服務費）。按照2021年美團交易額7021億元，傭金收入285億元計算，年傭金率約為4.1%。 

此外，美團CEO王興還不忘在電話會中表示，“由商家和消費者所貢獻的配送服務業務營收，仍然無法覆蓋我們向快遞員支付的配送費成本”。所以不賺錢是真的，每單虧損0.61元沒有夸張。美團用戶和商家以及交易量都在增長，但是這并不足以覆蓋虧損的成本。 

但熟悉美團的朋友都知道，“外賣貢獻營收、到店酒旅貢獻利潤”是美團一直以來的盈利模型。這套打法目前來看仍然有效，但美國外賣仍然問題重重。

美團生態新增的1.79億年度交易用戶并未真正為美團外賣帶來多少增長。從美團外賣餐飲的用戶增長量能夠更直觀地感受到“轉化不易”，2021年美團年度交易用戶同比增長35.2%，但餐飲外賣年度交易用戶同比增長僅為13%。美團外賣餐飲的經營利潤率也只是從4.3上升為了6.4%。 

那么問題出在哪里？去年第三季度美團開始加大補貼力度，部分線下商家受原料價格上漲影響開始調整外賣價格，而社會消費的不景氣肉眼可見，這意味著平臺需要通過補貼消弭部分用戶的“價格壓力”。由于盈利壓力的問題這塊消費補貼顯然不會太多，所以對外賣新用戶的留存也會產生很大的影響。 

有美團內部人士表示，美團在2021年初定下的“關鍵目標”中，關鍵指標以訂單量、GMV數字、用戶數量為主，“這是一個擴張性的目標系統，其核心邏輯是迅速擴張加大市場滲透率”。但在2021年下半年，一些目標被優化，比如在部分城市“虧損率”開始被重視起來，而部分基礎型產品的毛利成為聚焦的關鍵。這樣的策略調整必然會導致外賣業務更加保守，也被賦予更多目標。

有一些朋友不理解外賣業務為何不賺錢，都做到全國第一了為何還不行？12歲的美團一路走來經歷過“千團大戰”、合并廝殺、下沉擴張，在外賣業務上該做的該想的基本上都做過。他們不知道的是，在2015年外賣上線初期，為了吸引更多商戶，美團的傭金率僅為1.1%，隨著商戶數量增多，平臺話語權變強，傭金率在2019年起開始超過11%。 

美團外賣曾經在沒有疫情的2019年短暫盈利為正，但多數都是虧損的那個，承擔美團流量入口的責任。當然現在也需要對商家和騎手負責任，反壟斷處罰和有關部門發文倡導外賣平臺降低傭金的聲音，美團是聽進去了。 

美團嘗試通過改進技術和算法，提高配送效率，間接提高每一單配送的騎手收益。過去一年，美團舉行136場騎手懇談會，結合騎手的意見和建議不斷優化算法規則，雙方之間的張力相對平衡。

此外，美團今年將為困難中小商戶免費提供10萬個“外賣管家服務”名額，由專人上門服務，從線上門店設計、經營狀況分析、外賣餐品開發、營銷活動策劃等方面給予優化建議。 

美團外賣不是沒有盈利能力，只是需要在市場運營和商家與騎手之間維持某種平衡。總有人喜歡得到某種秘籍，指望以此獨步天下。但現實中并不存在這種秘籍或者答案，美團外賣業務到底能做到哪種程度，需要的是在問題中不斷“乘風破浪”而不是一帆風順。宏觀經濟變化、疫情、流動人口變化、原材料漲價等等，都會影響到外賣行業。外賣行業本身上是餐飲行業的下游服務業，同樣也會具備餐飲成本高，利潤空間小的特點，所以美團外賣如今的情況也就不難理解了。

新業務：想象力與天花板 

2020年10月,王興在一次內部會議上表示，“美團優選、美團買菜的生鮮零售業務是一場必須要打贏的戰”。隨后在公司中高層會議上也不斷傳遞著決心，并將其定位為全公司的一級戰略。為此王興一直在支持虧損擴張。四季度，美團經營總虧損50.06億元，主要是新業務經營虧損102.05億元所致，其中美團優選是主要的虧損來源。

社區團購政策趨嚴的背景下，美團優選降低了補貼力度，使其新業務四季度經營虧損率環比收窄10個百分點至69.5%，同時，美團的獲客速度也在放緩。截至2021年12月31日，美團的交易用戶為6.905億，僅環比新增2300萬，顯著低于2021年以來4000萬以上的季度新增。美團優選虧損是少了，但增長也放緩了，這顯然不是什么好現象。

開曼4000估算，2021年三季度，在單量差距有限的情況下，多多買菜的虧損約30億，美團優選的虧損約70億。同樣量級下虧損卻比別人多一倍這就很尷尬了，說明美團優選仍沒有找到合理的商業模型。

在2021年一季度財報會議上，王興曾指出社區電商業務可能將給美團帶來3~4億新用戶，當時美團的用戶量約5.7億左右。如今美團的用戶量是6.9億，可以說某種程度上確實提高了用戶量，但是美團優選還是美團買菜，又有著完全不同于外賣的業務邏輯。

美團固然有近五百萬的配送騎手，但買菜生鮮是零售業務，而且是其中最復雜，難度最高的那種。首先要有冷鏈配送能力，有知情人士透露，冷鏈物流建設的規模超過了美團最早的設想，美團的冷鏈配送能力目前也是不足的。其次，采購倉儲能力要強，生鮮零售是高頻薄利潤的業務，可供試錯的空間并不多。 

美團方面表示，未來美團優選逐漸過渡到平臺主動控量、優化供應鏈的階段，持續沉淀、摸索并且完善商業模式。比如，美團推出“農鮮直采”計劃與農戶進行對接，繼續深入下沉市場。這樣的做法沒錯，但又要進入重投入的無限游戲之中。在社區團購這一方面有一個算一個，哪家也算不上真正實現商業模式上的全面盈利。 

2021年業績電話會上，美團提到閃購業務的年交易用戶達到2.3億，總交易額（GTV）已經達到了外賣的12%。美團表示5年內，美團要在即時零售市場拿下4000億。不久后，美團閃購通過加盟的方式推出“閃電倉”（前置倉），并計劃在2022到2024 年間開設一萬個閃電倉。 

美團閃購看上去勢頭很猛，但是問題其實跟美團優選是一樣的，配送能力和供應鏈的建設是重中之重，加盟的方式并不能減少多少問題。雖然美團優選、美團買菜、美團閃購業務上有所區別，但共性的問題注定要在內部競爭賽馬。

隨著互聯網行業流量見頂日趨昂貴，就算是新業務的開展，其天花板高度恐怕不會像以往那么高。王興說戰爭往往是等待和煎熬組成的，但能否笑到最后首先要看有沒有實力留住牌桌上。

參考資料：

美團解開傭金疑云       來源：騰訊科技

騎手和傭金，美團怎么做這道加減法？  來源：盒飯財經

閃購能否撐起美團第二曲線？來源：未來消費

看完這個你還敢抄底美團？來源：秒投

年虧156億，美團開始“貓冬” 來源：虎嗅