2022年的新茶飲賽道似乎越發艱難了。

“新茶飲第一股”奈雪的茶上市一周年，發行價從19.8港元/股一路跌至當前的7港元/股上下。在2021年，奈雪的茶也未實現盈利，經調整凈虧損1.45億元。

另一頭部玩家喜茶上市遙遙無期，如何守住600億估值先成為難題。在過去的半年中，喜茶進行了兩輪主動降價，向下沉市場進軍，尋求未來更多的可能性。

而如CoCo都可、滬上阿姨、蜜雪冰城等諸多中低端奶茶，隨著門店密集地遍布全國上下各大城市，不僅增長見頂，也陷入了“內卷”的競爭之中……

但與新茶飲賽道情況不同的是，隨著新茶飲品牌向連鎖化、規模化發展，供應鏈企業從之前的小、散、亂慢慢集中起來，有了一定的規模，并紛紛啟動了上市的進程。

在近日，為奈雪的茶、茶百道、 滬上阿姨等品牌提供果汁的供應商“田野股份”北交所IPO申請獲受理。

而在這之前，喜茶、瑞幸的包裝材料供應商“恒鑫生活”披露了在創業板上市的招股書。上個月，為喜茶、星巴克等提供“小料”的食品調味料企業寶立食品首發申請獲證監會通過，將登陸上交所主板上市。

背靠新茶飲，供應商們似乎更早實現了盈利。

但它們也大多擁有同樣的弊病：受限于新茶飲的市場天花板；高度依賴單一大客戶；在消費新趨勢的變化下，應對挑戰能力較差等。

此外，供應鏈上各個細分賽道市場也呈現出越來越集中的趨勢，同類企業之間競爭加劇，行業洗牌仍在繼續。

01

供應商排隊上市

據《2022年中國餐飲經營研報》顯示，在2021年，蜜雪冰城新增門店3846家，門店總數達到20000家；書亦燒仙草新增門店1953家，門店總數達到7000家。

截至2022年一季度，奈雪的茶門店已經達到854家。在2021年底，喜茶的門店數量也達到了897家，接近千店。

隨著“千店規模”的品牌越來越多，茶飲供應鏈也盡享紅利。在茶飲品牌連鎖化、標準化的推動下，倒逼著供應鏈企業從曾經的小、散、亂，逐漸規模化、標準化，誕生出了一批初現規模的中型企業。它們也逐漸有了到二級市場尋求資本關注的底氣。

透視新茶飲產業鏈，它的供應鏈中既有茶葉、水果、奶制品、小料等以農副產品為代表的第一產業形態，也有以設備供應、包裝供應等制造為代表的第二產業形態。

一家成規模的新茶飲品牌，其供應商往往多達數十家，甚至上百家。而在諸多環節中，能夠標準化、規模化的上游環節，更容易發展出大的供應鏈公司。

在6月中旬，“田野股份”北交所IPO申請獲受理。這家企業成立于2007年，主要從事熱帶果蔬制品的研發、生產和銷售，主要產品為原料果汁、速凍果塊、鮮果等。

在發展之初，田野股份主要向農夫山泉、可口可樂提供預包裝果汁飲料。但隨著預包裝果汁飲料需求的增長乏力，以及新茶飲對鮮果需求的激增，田野股份在近年來的大客戶也逐漸變成了奈雪的茶、茶百道、 滬上阿姨等茶飲品牌。

在田野股份和茶飲品牌的合作中，也催生出來不少熱門的飲品。以去年奈雪的茶火爆一時的“霸氣玉油柑”為例，這一爆款的誕生，就離不開田野股份的原材料供應。

田野股份的前五大客戶  圖片來自：招股書截圖

據其招股書顯示，在2019年至2021年，田野股份的新茶飲客戶貢獻的收入占比分別從4.20%增長到了61.82%。而在新茶飲賽道高速發展的促進下，其營收也從2019年的2.90億元增長到了2021年的4.59億元，三年毛利率分別為27.04%、26.48%和29.16%。

在田野股份之前，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下簡稱“恒鑫生活”）也披露了在創業板上市的招股書。

這家研發、生產、銷售紙制與塑料餐飲具的包裝材料企業對大眾而言十分陌生，但在這家企業背后，卻站著大眾熟悉的星巴克、瑞幸咖啡、喜茶、古茗、蜜雪冰城等品牌。

隨著全國“升級版限塑令”的正式實施，新茶飲、咖啡品牌快速反映。2021年起，瑞幸宣布將可降解材料PLA逐步替代門店單杯紙袋的計劃，喜茶也在2021年1月之前，將全國所有門店的不可降解塑料吸管、餐具、打包袋完成了替換。

恒鑫生活踩在這個風口上，在2020年新增了瑞幸咖啡、2021年新增了喜茶為客戶。且在2021年，瑞幸咖啡和喜茶便已經成為了恒鑫生活的第一大和第三大客戶——瑞幸咖啡為恒鑫生活貢獻了8319.3萬元的銷售額，收入占比11.57%；喜茶為2733.14萬元，占比為3.8%。

2021年恒鑫生活前五大客戶，其中深圳猩米科技為喜茶的子公司  圖片來自：招股書截圖

隨著咖啡、茶飲客戶的加入，恒鑫生活的營收也迎來了新高度，在2019年至2021年，恒鑫生活實現營收分別為5.4億元、4.2億元、7.2億元，同期凈利潤分別為7026.6萬元、2487.7萬元、8123.6萬元。

而在恒鑫生活之外，同一個賽道的家聯科技（必勝客、蜜雪冰城供應商）、南王科技（必勝客、喜茶供應商），也紛紛開啟了上市之路。家聯科技在去年登陸創業板，南王科技也于近日回復深交所第二輪問詢并更新招股書，擬在創業板上市。

在NCBD（餐寶典）發布的“2021中國茶飲供應鏈TOP10”榜單中，喜茶、奈雪的茶的茶葉供應商新榮陽、幫利茶葉，食品小料供應商佳禾食品，以及奶源的供應商安佳、雀巢等榜上有名。

在10大品牌中，凱愛瑞、雀巢、佳禾食品和鮮活果汁4家原為上市企業，德馨飲料在去年與安信證券簽署上市輔導協議，并在浙江證監局報送了輔導備案信息。

可以預見，隨著新茶飲行業的快速發展，還將有越來越多的茶飲供應鏈企業登陸資本市場。

02

變遷的機遇和危機

而在越來越多的供應鏈企業尋求資本關注的同時，一家已經成功上市的“奶精”企業卻陷入了風波。

日前，喜茶發布“真奶”倡議，呼吁行業使用真奶，拒絕植脂末（即奶精），認為是在向CoCo都可、滬上阿姨、蜜雪冰城、茶百道等諸多中低端奶茶品牌喊話。

而將“真奶”話題引爆的同時，也給“奶精第一股”佳禾食品帶來了重重一擊。

2021年4月底，佳禾食品登陸上海證券交易所。這家供應鏈企業的下游客戶不僅包含統一、香飄飄、娃哈哈等知名飲料企業，也包括了CoCo都可、滬上阿姨、古茗、蜜雪冰城等茶飲連鎖品牌。

其招股說明書顯示，2017-2019年，公司營業收入分別為13.68億元、15.95億元、18.36億元，同期凈利潤為1.1億元、1.3億元、2.72億元。在2020年，植脂末銷售占其營業收入的85%以上。

在2021年，其營業收入約23.99億元，同比增加28.02%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.51億元，同比減少了30.19%。在年報中，佳禾食品將凈利潤的下降歸結于“主要系原材料采購支出增加所致。”

但實際上從2020年開始，佳禾食品的盈利能力就開始顯得乏力，當年的歸母凈利潤為2.17億元，同比減少19.96%；扣非凈利潤為1.96億元，同比減少23.59%。

這種轉變，實際上更在于市場的變化。向“奶精”說不，已經成為了新茶飲的一大趨勢。于佳禾食品而言，影響其業績的關鍵實際上更是消費升級之下，消費者選擇的變化，以及新茶飲的沖擊。

甚至于傳統的飲料企業，也在逐漸降低植脂末的食用。據佳禾食品招股書，從2016-2018年，香飄飄的植脂末采購金額從1.6億元降至8613萬元。采購金額大幅下降的背后，也正是香飄飄的轉型決心。

在這樣的背景之下，今年以來，佳禾食品的股價也持續下滑。截至6月29日收盤，佳禾食品股價15.6元/股，相較年初的25元/股跌去60%。

而隨著新鮮牛奶、奶油、芝士替代“植脂末”，新西蘭乳業巨頭恒天然則在中國市場率先吃到了紅利。

在2017年，恒天然接到了來自喜茶的需求，要可打出至少2cm厚的芝士奶蓋產品。而后，由恒天然安佳淡奶油調配的芝士奶蓋開始風靡全國，芝芝莓莓、芝芝葡葡等爆款飲品至今仍在暢銷。

而安佳也成為了諸多新茶飲品牌的奶蓋供應商，在2017年賣出了2億個芝士奶蓋產品，2018年增加到了5億個。在2020年上半年，得益于茶飲、烘焙渠道業務的發展，恒天然大中華區餐飲服務部實現了雙位數的業績成長，餐飲服務的利潤率也從12.7%增至17.2%。

圖片來自：第一財經商業數據中心，2020年統計

在恒天然之外，味全、雀巢也被越來越多新茶飲品牌使用。此外，三元和蒙牛都推出了各自的奶蓋，以替換市面上植脂末為主成分的奶蓋粉。

與此同步進行的，還有“植物奶替換牛奶”的新趨勢。在健康、綠色、環保的理念下，越來越多的年輕人選擇用椰奶和燕麥奶等替代牛奶。

這個趨勢首先發生在咖啡賽道。燕麥奶品牌OATLY，用“燕麥奶+咖啡”的打法，大規模進駐咖啡店，成功打開了中國消費者對該品類的認知，并于2021年實現在納斯達克上市。在2022年，OATLY在中國市場開始擁抱另一個重要的餐飲力量——新茶飲。其推出的“茶飲大師燕麥奶”也讓OATLY實現從“咖啡奶基底”至“茶飲奶基底”突破。

據2022年OATLY第一季度財報顯示，公司75%的亞洲收入都來自于餐飲渠道。

不僅是奶源，鮮果環節也是如此。

消費者的健康需求令果茶大受歡迎，鮮果、凍果、NFC等更為新鮮、健康的原材料使用占比將持續增加，而如合成糖粉、色素等也正迎來市場沖擊。

下游新茶飲的消費趨勢在一步步影響著上游供應鏈，并左右著供應鏈條上的產品更迭。

03

是一門好生意嗎？

事實上，長在新茶飲背上的供應鏈有著不少的難點和隱患。

由于大多數企業并不直面C端用戶，使得企業自身并不能及時跟隨市場的變化，一旦被動地從下游感知需求變化，便有被市場拋棄的風險。

同時，伴隨著下游發展起來的供應商們，業務極大的受限于下游單一大客戶。

以田野股份為例，其為前五大客戶提供產品所獲得的銷售額占了公司總營收的68.17%。這樣的占比使得田野股份較依賴大客戶，一旦訂單、客戶流失，便會為企業的穩定營收帶來風險。

且單一大客戶的議價能力更強，在過去一年中，喜茶、奈雪紛紛降價，一定程度上成本壓力也給到了供應鏈方面。在2021年，田野向新茶飲行業出售的產品均價為1.67萬元，相比2020年的1.73萬元有所下降，這也意味著田野股份正在讓利于下游企業。

而與此同時，上游原材料自2021年以來紛紛漲價。在這個背景下，田野股份要如何維持住盈利能力并不是一件容易的事情。

對于新茶飲行業降價的問題，鮮活控股董事長黃國晃認為：“行業的正向發展就是平價高質，品牌要求供應商提供同樣的產品不僅價格要壓低，質量還要更好，會增加供應商的生存壓力。”

而要應對這樣的變化，就需要企業將供應鏈打掉重做，例如需要上游水果采摘后快速進入制造業加工，快速配送，再快速進入所有門店。

事實上，當前許多新茶飲品牌為了優化供應體系，都在自建供應鏈。

以喜茶為例，喜茶深入上游，通過自建、共建基地等多種方式，深度參與上游茶園、果園的種植和生產。在小料上，喜茶芋泥波波系列產品中使用的原料中就包含了來自喜茶共建種植基地的檳榔芋原料。在貴州，喜茶還在梵凈山建立起了面積達500畝的自有茶園。

另一家茶飲企業古茗早在三年前就投入了數億元搭建倉儲供應鏈，自建了倉儲系統和物流配送系統，以保證穩定的上游供應品質和價格。也因此古茗的單品價格不高，但所用的物料新鮮且標準化高。

對茶飲品牌而言，自建供應鏈既能更好地保障品質原材料持續、穩定供應，也優化了采購成本。但這對高度依賴單一大客戶的供應商來說，并不是一件好事。

但黃國晃認為，并不是所有品牌都有實力能自建供應鏈，依然需要尋找共享的供應鏈。“而這類供應鏈需要在成本上有競爭力，品質上可信賴，而這就是業界值得整合提升的部分。”

另一方面，供應鏈上的競爭也在加劇。在原料果汁加工行業，除田野股份之外，鮮活果汁、四川佳美食品等臺資企業，也是新茶飲品牌常用的供應商，從產品上看，大家的差異并不大，均可以根據茶飲品牌的需求提供定制化的產品。

而在大型供應商之外，由于這個細分行業起步晚，企業數量多且規模較小，行業集中度較低，行業的整合仍在繼續，這也使得競爭十分激烈。

要在競爭中脫穎而出，借助資本的力量挖深“護城河”便顯得尤為重要。

田野股份披露，IPO計劃募資4.76億元，主要用于投資項目建設，擴充產能，目的是新增椰子制品8千噸、風味糖漿1.2萬噸、果蔬制品2.34萬噸的產能。

而在擴充產能的背后，也彰顯出了田野股份想要快速搶占市場份額的野心。

而鮮活果汁則選擇擴充業務。在其果汁業務之外，企業看向了“食品小料”的生意，為諸多新茶飲品牌提供珍珠、晶球顆粒、布丁等等產品。

黃國晃接受媒體采訪時提到，僅2021年，鮮活果汁便收到了2000件左右的客戶提案。雖然最終落地的并不多，但也側面凸顯了這個業務背后巨大的潛力。

新茶飲賽道的蓬勃發展，自下而上地促進了各個鏈條的整合，以至于多個具有代表性的供應鏈企業出現在了資本面前。

但受限于新茶飲賽道，這些企業自身所面臨的瓶頸也亟待突破。