互聯網大廠中，美團一定不是最艱難的，卻是最焦慮的。

為了兼顧互聯網平臺的公共性，美團不得不降低商戶的抽傭率，還要保障外賣騎手的權益和報酬，外賣作為核心業務卻無法提高盈利能力。

在這種情況下，公司仍要想辦法謀求業務盈利，于是只能提高零售業務毛利率、降低銷售和營銷投入，導致對用戶的吸引力下降，今年二季度用戶流失820萬，多項運營指標及收入增速降至2021年以來的最低水平。

互聯網監管以及美團自身業務發展等原因，導致美團股價承壓。紅杉減持之后，傳言第一大股東騰訊也要清倉式減持，美團如何應對？

這是一家對逆境認識得足夠充分的企業，在任正非把寒氣傳給每個人之前，王興已經預言式地傳播了那句“2019年可能會是過去十年里最差的一年，但卻是未來十年里最好的一年”。

饒是如此，美團也無法做到既要、又要、還要。

費率降了嗎？

有關部門多次督促外賣平臺保障騎手權益之后，今年2月，十四部門聯合印發《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》的通知，其中明確提出“引導外賣等互聯網平臺企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準”。

在隨后的美團2021年業績電話會議上，王興重申，繼續扶持商家，同時照顧好外賣小哥。

近幾年，美團外賣業務發展迅猛，公司通過不斷提高抽傭率來提升外賣業務的經營利潤率。但是，平臺上的商家沒掙到錢，外賣騎手困在系統中，全行業苦美團久矣，這才迎來了監管的敲打。

半年過去了，美團降費率的成效如何？

今年二季度開始，美團調整了業務結構，不再單列外賣業務的運營指標和業績數據。不過，2022年Q2，公司配送服務的收入增速遠高于傭金和在線營銷服務的收入增速，費率應該還是得到了控制。

一些核心商家的經營數據，也從側面佐證了這一結論。中式連鎖快餐巨頭鄉村基，2022年前5個月，外賣收入5.99億元，外賣服務費1.47億元，費率24.60%，較上年同期下降了1個百分點。

近幾年，餐飲外賣一直是美團的第一大業務。但是，商戶與騎手直接關系到消費和就業，這個互聯網平臺的公共屬性，決定了公司很難從外賣業務上繼續提升盈利水平。

于是，美團不得不調整自己的策略，去年將Food+Platform升級為零售+科技戰略，進一步拓展至更廣泛的零售領域。

今年，進一步調整架構，將公司分為核心本地商業和新業務兩大板塊。核心本地商業包括餐飲外賣和到店、酒店旅游與民宿交通、美團閃購，這些都是商業模式成熟、已經擁有盈利空間的業務；新業務包括美團優選、美團買菜、餐飲供應鏈（快驢）、網約車、共享單車、充電寶、餐廳管理系統等。

之前，到店酒店及旅游業務是美團的基本盤，餐飲外賣業務是增長點，新業務代表了未來的發展方向。現在，核心本地商業是成熟的果子，新業務則是等待孵化的種子。

這一輪調整之后，美團得到了什么？又失去了什么？

虧少了，也變慢了

2022年上半年，美團-W（03690.HK）收入972.07億元，同比增長20.3%，凈虧損68.19億元，虧損額較上年同期大幅縮小。特別是二季度，虧損額僅為上年同期的三分之一，減虧效果明顯。

由于餐飲外賣、美團閃購及商品零售業務的毛利率提升，公司整體毛利率得以改善，2022年Q2達到30.6%，同比提升2.0個百分點，環比提升了7.4個百分點。

同時，美團壓低了費用率，特別是銷售費用。今年二季度，公司銷售及營銷開支89.86億元，同比下降17.2%，占營業收入的比例從24.8%降至17.6%。而在一季度，公司的銷售及營銷開支還同比增長26.4%。

不過，提高毛利、控制費用降低虧損額帶來的直接影響，便是美團降速。

此前多年，持續燒錢的策略之下，美團用戶規模高速增長。其年度交易用戶數目，2017年底3億、2018年底4億、2019年底4.5億、2020年底5.1億，2021年Q2開始突破6億并在2022年Q1達到6.929億的巔峰。

之后，這個持續增長的趨勢，在本季度被打斷了。截至2022年6月30日的12個月，公司交易用戶數目6.847億，較截至3月31日的12個月少了820萬。

同時，每位交易用戶平均每年交易筆數、實時配送（包含外賣和閃購）交易筆數等關鍵運營指標的增長率，均降至2021年以來的最低點。

關鍵指標全線降速，公司收入增速再度下滑。2022年Q2，公司收入509.39億元，同比增長16.4%。2021年Q1-2022年Q1，公司收入增速分別為120.9%、77.0%、37.9%、30.6%、25.0%。

股價黑天鵝盤旋

互聯網監管、科技股神話動搖以及美團自身的業務困境，讓公司在二級市場持續承壓。

美團-W股價2021年2月創下460港元/股的最高紀錄后，一路跌宕，8月26日報收181.9港元/股，市值從2.85億港元跌至現在的1.13萬億港元。

美團的價值核心，是近7億本地生活用戶，是公司在零售和科技領域廣泛而長遠的布局，其未來最大的看點，其實還是不斷突破邊界的可能性。

王興的“邊界論”認為，只要坐擁海量用戶，就可以不斷地進行業務的多元化。“萬物其實是沒有簡單邊界的，所以我不認為要給自己設限。只要核心是清晰的——我們到底服務什么人？給他們提供什么服務？我們就會不斷嘗試各種業務”。

相對于同等級的京東、拼多多、滴滴，美團的業務依賴線下地推，再加上生活習慣差異，更不適合出海。所以，公司便只能集中中國市場，圍繞同一群用戶，把他們的衣食住行全都互聯網化。

除了我們最熟悉的外賣、團購、酒店、買菜之外，連干洗這個細分需求，都被美團改寫了規則。以前，都是去干洗店充卡，現在，只需要打開美團，就可以匹配門店，距離遠的就快遞收寄，價格甚至比VIP更優惠。

不過，反壟斷、互聯網監管以及巨頭們普遍收縮之后的核心業務競爭，都在給王興的無邊界設限。

長期的風險之外，短期來看，美團股價最大的壓力，是騰訊施加的。

8月16日，市場傳言騰訊將分批清倉式減持美團股份。受此影響，公司股價大跌9%以上。

去年年底騰訊以分紅的形式清空所持京東股份，并在最近的一年時間大規模減持各類股權資產，上述流言在資本市場的接受程度很高。

同時，騰訊利潤大幅縮水，有著非常迫切的補血需求。持有股份較多、整體價值較高的美團，看起來像是最好的選擇。

更關鍵的是，如果騰訊真有這種意向，美團幾乎沒有談判的籌碼。騰訊離得開美團們，但小弟們離不大哥。就算減持，業務還是照做。

美團現在需要祈禱的是，盤旋頭頂的黑天鵝，不要變成灰犀牛。