時隔7個月后，途虎養車再度沖擊資本市場。

8月29日，據港交所文件，途虎養車再向港交所遞交上市申請材料，準備在港交所主板上市，高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團為其聯席保薦人。

今年1月24日，途虎養車在港交所提交上市申請數，這份招股書曾在今年7月25日失效。更新后的招股書顯示，途虎依舊虧損明顯。

2022年上半年途虎養車實現營收54.68億元，期內虧損9.52億元。2019年至2021年，途虎養車收入分別為70.40億元、87.53億元、117.24億元，期內虧損分別為34.28億元、39.28億元、58.45億元。

途虎養車的收入包括綜合汽車產品和服務、以及平臺服務兩大類，前者細分為輪胎和底盤零部件、汽車保養、其他服務、汽配龍等多項，后者為加盟服務、廣告服務和其他。

門店方面，途虎有三種不同類型的門店，即自營門店途虎工場店、加盟途虎工場店和第三方合作門店。2022年上半年，公司來自加盟、自營、合作和直銷的收入分別為40.55億元、2.55億元、3.76億元和3.58億元，顯然公司營收依賴于加盟模式。

不過，今年上半年公司卻減少了5862家門店，主要是由于加盟途虎工場店搬遷、表現欠佳，以及各加盟商的個人原因。

目前，在汽車后市場上不止途虎一家。天貓養車、京東養車同樣虎視眈眈，尤其是京東養車計劃在今年拓展至100個核心城市，這將給途虎帶來挑戰。

上半年營收微降，虧損難解

招股書顯示，成立于2011年的途虎養車，創始人為陳敏，起初以輪胎電商切入汽車后市場。

2013-2021年這8年間，途虎養車一共進行了16輪融資，投資方不乏騰訊、百度、一汽、紅杉中國、高瓴資本、君聯資本、愉悅資本等知名企業以及投資機構。

IPO前，騰訊系公司合計持有途虎養車19.41%股份，公司董事局主席兼首席執行官陳敏持股11.76%，愉悅資本實體持股8.98%，紅杉中國持股7.56%，方源資本持股5.46%，公司聯合創始人兼總裁胡曉東持股3.22%。

招股書顯示，公司是中國領先的在線線下一體化汽車服務平臺之一。憑借以客戶為中心的模式和高效的供應鏈，公司打造一個由車主、供應商、汽車服務門店和其他參與者組成的汽車服務生態系統。

截至2022年中期，公司線上門店收入占比近75%，為主要收入模式；同期途虎平臺注冊用戶為8640萬，交易用戶為1570萬，平均月活用戶為900萬。

2019 年至2022 年上半年，途虎養車的收入分別為 70.4 億元、87.53 億元、117.24 億元、54.68 億元。今年上半年營收較上年同期 54.77 億元收入有小幅下降。

利潤方面，公司2019年至2021年以2022年上半年，公司期內虧損34.28億元、39.28億元、58.45億元以及9.5億元，三年半時間合計虧損達到141.53億元。其中今年上半年虧損大幅收窄，去年前6個月則虧損31.25億元。

公司稱由于此前發行了大量可轉換可贖回優先股，其公允價值變動會嚴重影響公司業績，直至轉換為普通股為止。2019年-2021年，由于優先股公允價值變動帶來的虧損分別為19億元、30億元及44億元。

如果扣除該等可轉換可贖回優先股公允價值虧損，僅看經調整凈虧損數據，2019 年至2022年上半年公司分別虧損10.36億元、8.94億元、12.85億元以及4.28億元，依然呈現增收不增利的情況。

從收入結構看，途虎養車的收入包括綜合汽車產品和服務、以及平臺服務兩大類，前者細分為輪胎和底盤零部件、汽車保養、其他服務、汽配龍等多項，后者細分為加盟服務、廣告服務和其他。

其中，來自于輪胎和底盤零部件、汽車保養的收入貢獻均較高。

但從增長趨勢看，途虎養車的輪胎和底盤零部件的收入占比一直在下降，從2019年的占比54.6%，下降到2022年上半年的占比39.9%。汽車保養業務的營收占比則呈現上升趨勢，從2019年的占比26.6%，上漲到2022年上半年的34.4%。

此外，2019年至2021年以2022年上半年，途虎養車毛利分別為5.23億、10.80億、18.70億、9.97億元；同期毛利率分別為7.4%、12.3%、16.0%、18.2%。具體來看，平臺服務毛利率最高，期內超過70%；其次是汽車保養在上半年為28.7%、輪胎及底盤零部件毛利率13.3%。

截至2022年6月30日，途虎養車的現金以及現金等價物達31.33億元，同期公司對應的流動負債為51.42億元。

半年門店減少5862家，收入依賴加盟模式

目前途虎養車有三種不同類型的門店，即自營的途虎工場店、加盟途虎工場店和第三方合作門店。

招股書稱，加盟途虎工場店采用與自營途虎工場店相同的標準及專有技術系統運營。截至2022年6月30日，途虎工場店網絡包括179家自營門店和4114家加盟途虎工場店（由2104名加盟商管理）。

這組數據跟半年前相比，自營門店數量有所減少，加盟店有所增加。根據公司上次披露的招股書，截至2021年9月30日，途虎的工場店網絡包括202家自營門店和3167家加盟途虎工場店（由1538名加盟商管理）。

所有的途虎工場店均使用途虎品牌，其中加盟途虎工場店是公司的戰略重點，能夠幫助途虎以輕資產模式高效地擴張。

此外，途虎在國內各地亦有大量的“合作門店”，其主要向通過途虎的線上平臺下達訂單的客戶提供安裝服務，作為途虎工場店的補充，能夠擴大途虎的地域覆蓋面，同時積累客戶洞察。

截至2022年6月30日，途虎在中國各地擁有25321家合作門店。相比之下，1月份公布的招股書中，途虎稱截至2021年9月30日，公司在中國各地擁有3.32萬家合作門店。

但從去年三季度之后，途虎的工場店和三方合作門店均開啟一輪收縮。

根據最新披露，截至2021年12月31日為3853家途虎工場店和31623家合作門店，合計35476家。

截至2022年6月30日，途虎養車擁有4293家途虎工場店（其中4114家由加盟商經營）和25321家合作門店，合計29614家。

以此計算，最近半年時間里，途虎養車減少了5862家門店，其中工場店增加440家，合作門店減少6302家。

途虎養車在招股書中表示，于往績記錄期間，公司關閉了少量加盟店，主要是由于加盟途虎工場店搬遷、表現欠佳，以及各加盟商的個人原因。

此外，還有部分自營途虎工場店轉換為加盟途虎工場店。以今年上半年為例，途虎新開一家自營店，關閉10家自營店，另外7家自營店轉換為途虎加盟店。

2019年至2022年上半年末，途虎養車的自營途虎工場店分別為127家、165家、195家和179家。

從收入角度來看，加盟店貢獻了途虎大部分營收，且公司毛利主要由加盟模式貢獻，自營門店目前仍處于毛虧損狀態。

以2022年上半年為例，公司來自加盟、自營、合作和直銷的收入分別為40.55億元、2.55億元、3.76億元和3.58億元。

期間途虎自營門店虧損2719萬，但加盟模式則實現毛利8.71億元，毛利率21.5%。同時，合作門店毛利率為9.3%，低于加盟模式，但高于自營模式。

途虎對加盟模式頗為依賴，但如何管理好加盟店、統一服務水準卻是一個挑戰。此前有媒體評論途虎門店管理“燈下黑”的亂象。在黑貓投訴平臺上，和途虎養車相關的投訴累計共976條，涉及虛假宣傳、門店欺騙消費者和服務態度差等。

天眼查資料顯示，途虎養車對自家員工的管理也存在紕漏，曾因對員工信息報送不及時被罰。具體經過為，2019年2月中旬，曾某和胡某到位于杭州灣上虞經濟技術開發區普洛斯公司內的途虎養車運營主體上海闌途信息技術有限公司工作點上班，上海闌途信息技術有限公司未按時將二人的信息報送公安機關，同時未告知二人主動申報居住登記，后被公安機關查獲。根據《浙江省流動人口居住登記條例》第八條、第三十四條之規定，決定給予罰款二百元并處責令三日內改正的行政處罰。

面對同行競爭、需求轉變，途虎如何突圍？

汽車后市場，被看做汽車領域的“黃金產業”。搶食這塊蛋糕的，除了途虎養車，還有天貓養車和京東養車。

招股書稱，途虎已成為中國最大的獨立汽車服務平臺。按收入計，途虎養車于2021年產生汽車服務收入為117億元，占市場份額的1.0%，并超過第二名至第五名參與者的累計汽車服務收入。

值得一提的是，據上版招股書，在中國汽車服務領域中，途虎養車占據0.9%的市場份額，排在行業第5位。排名第一、二位的服務商也僅占到2%和1.4%的市場份額。

顯然，汽車后市場是一個高度分散、競爭激烈的市場。但站在途虎面前的對手，來頭卻不小。

2017年，京東宣布進軍汽車售后服務市場，2018年全面開放供應鏈、系統、服務、物流、金融能力五大戰略，打造汽車后市場的“中樞大腦”。2021年10月，京東上線了“京東汽配”應用程序。

今年8月18日，京東汽車舉辦發布會，宣布整合京東汽車供應鏈能力、京東京車會服務門店以及第三方服務網絡，推出“京東養車”新品牌，服務網絡將從25個核心城市擴張到100個，同時推進上萬家線上線下第三方認證店建設，探索多類型店中店品牌合作模式。

2019年12月正式運營的天貓養車主推“智慧門店”方案，在其正式發布的2022年發展戰略中，天貓養車同樣實施招商加盟政策。新康眾COO、天貓養車總經理李逸在近期的一檔圓桌對談中表示，天貓養車目前開業的門店1700家，未來5年內會突破1萬家門店。

盡管目前天貓和京東在門店數量上略遜一籌，但已采取同樣的擴張手段和線上獲客線下服務的方式對途虎發起了挑戰。在互聯網巨頭后程發力之下，汽車后市場的競爭或將更加激烈。

另外，隨著新能源車的興起，汽車后市場的消費需求發生了變化，或對現有服務模式帶來一定沖擊。

例如，在保養和維修方面，純電動汽車對其動力系統的保養工作與燃油汽車相比需求較低；整個電動車的生命周期中，相較于保養及維修服務的總開支，更換電池組的費用相對更高。不少用戶的汽車服務需求也從發動機、變速箱聚焦到電池的保養和更換上面來。

并且，新能源車維修涉及的三電等問題，維修門檻比燃油車更高，新能源車為電池、機械、信息技術的復合體，對于維修人員的專業度要求更高，目前大多數第三方維修店并不能滿足要求。

途虎養車稱，公司正在積極探索新能源汽車的相關機會，與零跑和北汽極狐建立了業務合作。然而，目前行業競爭激烈，途虎受困于盈利等問題，面對汽車后市場的需求轉變，能否拿出切實可行的方案打動投資者，還需要時間來驗證。