9月5日，由中國連鎖經營協會主辦的生活服務業發展大會在北京首鋼園召開。

作為2022年中國國際服務貿易交易會唯一面向生活服務業開展的活動，本次會議邀請了政府、企業、專家多方代表齊聚一堂，探討生活服務業發展議題，同時聯合財通證券共同發布了《中國生活服務業資本市場發展報告（2022）》。

生活服務業與居民日常息息相關，連鎖業態也滲透在本地生活服務的方方面面，隨著我國經濟騰飛，第三產業的飛速發展，服務行業的地位逐漸凸顯，協會聯合財通證券農業&中小盤組共同進行生活服務業在資本市場發展的研究，最終完成了《中國生活服務業資本市場發展報告（2022）》。《報告》共分為三部分，包括連鎖行業研究的道和術，本地生活景氣度跟蹤、本地生活的未來趨勢。

《報告》認為：我國第三產業增長迅速，占GDP比重超過一半。2003-2021年，中國第三產業產值從5.8萬億元增長至61.0萬億元，年復合增速為14%。2021年，與日常生活相關的產業占第三產業比重達27%，主要以批零、餐宿和租賃為主。

生活服務業涵蓋了體檢機構、早教、輕飲食、傳統餐飲、酒店、中介平臺、商超、便利店、藥店、電影院、汽車后行業、運動服裝等一系列生活服務，遍及大眾生活方方面面。

在直營和加盟選擇上，背后是賽道、模式、運營的差異；

在服務與產品選擇上，產品標準化程度更高，賣服務更能增強客戶粘性，各業態根據屬性不同選擇亦有不同；

在盈利能力上，生活服務業態中，中介平臺毛利率最高可達77%；運動服裝凈利潤最高可達17%；

在企業分布上，呈現出中心化程度高，總部集中在北上廣深等發達城市，并且每個城市各具特色，如北京的教育、商超上市公司最多，而湖南輕飲食上市企業最多。

圖：生活服務不同業態盈利能力對比

數據來源：choice

《報告》認為：可以通過產業端和市場端對本地生活景氣度進行跟蹤。產業端從供需兩側入手，“供給指標”旨在反映公司在本周期提供的產品、服務的規模，因此選取與公司提供的產品、服務規模呈正相關的指標，即隨公司生產規模增加而增加的可變成本，相關系數越高越好；“需求指標”旨在反映對公司產品、服務的需求量，因此需要選取與對公司產品、服務的需求呈正相關的指標，本報告選取營業收入為指標。市場端旨在反映市場對公司的評價，因此選取“估值指標”，本報告中一般行業選取PE為指標，所選取上市公司凈利潤均為負行業選取PS為指標。 

圖：產業端供需對應關系表

酒店業連鎖化率和行業集中度持續提升。2021年新冠疫情影響，國內酒店業供給大幅出清；另一方面，疫情加速行業連鎖化率提升：中國連鎖酒店滲透率從2017年19.1%增長至2020年31.5%，中檔酒店連鎖化率從2017年19%快速增長至2021年48%。2021年，非連鎖酒店減少13%，連鎖酒店增長4%。從行業集中度來看，龍頭酒店企業通過合并和收購快速擴張規模，在后疫情時代快速恢復，加速下沉，實現逆勢擴張。

圖：酒店行業連鎖化率（%）

數據來源：《中國酒店行業市場運行簡報（2021）》

酒店業一季度處于估值高點，景氣度下行的階段。市場端估值與產業端景氣度走勢大致吻合。2021年第二季度同時達到頂峰。2017年至2020年第二季度，需求同比增速不斷放緩，供給增速也相應放緩。2021年第一季度開始，隨著境內疫情防控實現常態化發展，生活生產秩序逐步回歸正軌，休閑游及商務差旅消費需求明顯釋放，境內酒店市場信心逐步恢復。酒店的存量供給得到釋放，同時需求增速高于供給，行業景氣度提高。而2022年一季度受多地疫情爆發拖累，行業景氣度明顯降低。

圖：2020年后酒店業估值與景氣度都開始恢復

傳統餐飲業疫后迅速恢復，數字化趨勢加速。餐飲行業2020年受新冠疫情影響規模明顯下滑，2021年迅速恢復，相比2019年實現0.3%的規模增長。隨著行業規范化水平、服務質量和品牌力的提升，行業連鎖化率呈現上行趨勢。2020年中國餐飲連鎖化率15%，相比美國54%，全球27%的餐飲連鎖化率，仍有較大提升空間。中國餐飲行業較為分散，2020年中國餐飲品牌零售額CR5為5.9%，美國為30.8%，世界為24.4%。

圖：2020年各國餐飲市場CR5對比

數據來源：中國飯店業協會

傳統餐飲業一季度處于景氣度攀升，估值下跌的階段。市場端估值與產業端景氣度走勢基本吻合。2018年傳統餐飲營業收入大增，需求的旺盛延續至整個2019年，而供給并未及時增加，行業景氣度相應提升，2019年第三季度達到高點，此時市場端給予估值水平也處于高位。2019年四季度受疫情影響，估值和景氣度同時大幅下跌。2019年后供給相應增加，而需求增加幅度較小，且2020年中受疫情反復影響，需求疲軟，行業景氣度進一步下降，2021年至今景氣度有所回升，但市場信心受損，估值處于下行通道。

圖：2021年之前，傳統餐飲業估值與景氣度走勢基本吻合

輕飲食連鎖化進程快，產品周期性強。飲品類連鎖化率由2019年32%迅速提升至2021年42%，小吃快餐類連鎖化率由15%提升至20%，顯著高于傳統正餐提升速度。在戰略上，輕飲食品牌存在共同點如多數采用低SKU產品戰略、豐富的應用場景；品牌定位上，輕飲食品牌有不同的路徑，如既有薄利多銷也有客單價較高追求品牌建立的企業。

圖：輕飲食細分品類連鎖化率

數據來源：《多場景、大融合：2022新餐飲行業研究報告》

輕飲食一季度景氣度和估值均處于中等偏低位置。市場端估值與產業端景氣度走勢不相吻合。景氣度在2018年末處于高位，此后大幅下跌。2018年呷哺呷哺、海底撈、九毛九等企業營業收入大增，此后營業收入雖然保持增長，凈利潤卻逐年下降。2020年則因為疫情出現營業收入負增長的現象。2021年需求恢復，營業收入恢復增長。從2016年末估值一直處于上行通道，2021年6月達到頂峰后隨景氣度一路下跌。并且，輕餐飲供給的反應相對遲緩，同一周期中供給與需求的同比增速并不一致，甚至呈相反的變動趨勢。

圖：輕飲食估值與景氣度走勢不相吻合

《報告》認為：本地生活未來將向資本化、數字化、工業化和品牌化方向發展。

1、資本化：

上市利于企業規模擴張，資本化仍為趨勢，上市后企業融資渠道增加，更容易獲得低成本大規模的資金擴張。

2、數字化：

以汽車后市場的途虎養車為例，其專門構建數字化行業解決方案，優化了整個供應和服務鏈的關鍵步驟，從商品采購、庫存管理、履行管理到服務提供，從而提高了客戶對平臺的忠誠度。

3、工業化：

連鎖餐飲企業在食材、生產、渠道等各方面體現出工業化趨勢，能夠提升標準化和運營效率，解決行業痛點問題；

4、品牌化：

品牌形成與連鎖經營易形成正反饋，酒店行業多實行多品牌戰略布局不同層次消費，疫情加速行業品牌化進程。