來源/鉛筆道編輯部

消失270天后，薇婭以另一種姿態“復出”了：投資——而且一把就是1.5億。

最近，小家電品牌“德爾瑪”更新招股書，再度沖刺IPO。而這份招股書里，竟然出現了薇婭的名字。信息顯示，2020年11月，薇婭丈夫（董海峰）大手筆投資了“德爾瑪”，總金額為1.5億元，占股為2.84%。

作為網紅主播，薇婭曾經做到了“一姐”。打入投資界后，她還能做到頂流嗎？

從眼下的結果看，入行兩年即收獲一個IPO，這個業績對于“投資新手”而言，已經是非常不錯。但從未來收益看，這筆投資到底是血賺還是血虧，目前無法判斷。

薇婭參投的是上市前最后一輪（Pre-IPO輪），投后估值52.75億。這意味著，只要“德爾瑪”上市后市值別倒掛（低于上市前估值），薇婭就能賺錢。

“德爾瑪”估值倒掛的可能性有多少？PE倍數必須達到31倍。這里的“PE”指的是它的市值除以上市公司股東凈利潤。

而小家電賽道的PE倍數多在10-20倍之間，比如九陽股份為17.43倍，蘇泊爾為18.46倍，愛仕達為20.32倍。

從概率看，“德爾瑪”實現31倍的PE值可能性不大。據此推測，薇婭該筆投資有一定的虧損風險。

鉛筆道認為，“德爾瑪”無法實現該PE值更核心的原因在于：從業務本身分析，與其他家電品牌相比，“德爾瑪”缺乏足夠的模式亮點。它雖自詡為小家電品牌，但自有品牌打造并不成功，只能算是個高級版“品牌代運營”公司。

據2021年數據，它的自有品牌收入約10.87億，占總收入比例約36%。剩余兩塊業務中，一個是ODM業務（設計代工業務），占總收入比約22%。另一個則是“品牌授權”業務，通俗地說就是高級版“品牌代運營”業務——占總收入比例約32%。

具體運營方式為：自己生產“白牌商品”，貼上華帝、飛利浦的品牌銷售。2018年至今，“德爾瑪”分別買下了飛利浦、華帝的部分商標使用權——前者的合作方式是買斷（2018年-2038年），后者的方式是“一年一簽”。

“品牌授權”業務充分證明了一個問題：“德爾瑪”打造自有品牌是不成功的。單依靠自有品牌業務，“德爾瑪”也上不了市。

德爾瑪成立于2011年，最初走的就是自有品牌路線，主營品類為加濕器、毛球修剪器等。至2017年，公司營收6.54億元，凈利潤為-0.85億。

從財務數字看，“德爾瑪”極有可能是自有品牌勢能乏力，才考慮買斷的大品牌。而這個措施很快起了效果：2018年，“德爾瑪”營收沖到9.67億，凈利潤為4728 萬元。

2020年，小米投資“德爾瑪”之后，又給其上市點了一把火：把代工訂單交給了后者——目前已成為了其第一大ODM客戶。

因此嚴格意義上說，“德爾瑪”并不是純粹的小家電品牌——這與創始人的基因有關。

其創始人蔡鐵強出生于1987年，第一次創業干的就是電商代運營。2007年，蔡鐵強創立佛山飛魚廣告策劃設計有限公司，起初提供品牌與創意服務。2010年時業務延展至“電商代運營”，為華帝等家電品牌提供“電商代運營”服務。

蔡鐵強的創業路線起起伏伏，但最終還是回到了自己熟悉的行業：從乙方變成甲方，再從甲方又變成乙方；從服務品牌到創立品牌，再從獨立品牌變成“品牌代運營”。

這是一次很好的斜杠創業，但與其他小家電品牌比，它的“自有品牌”基因缺失，很可能導致它無法打破行業的市值定律。

因此鉛筆道認為：薇婭的這筆投資，也很可能無法賺到大錢。

當然，這次投資并不像純粹的財務投資，更像是“服務費入股”。“德爾瑪”的主要銷售形式為“線上”，而薇婭正是重點合作主播。

薇婭只是將“德爾瑪”本該支付的服務費轉化成股份，以短期利益換取長期利益，以小博大，以短博長——因此，薇婭即便這次把錢虧了，也已經是做到了風險最低。

鉛筆道編輯部成員不持有所述企業股票，本文不構成任何投資建議。