來源/餐企老板內參 

撰文/內參君

2022年開年，餐飲界頻頻傳出上市動態，「第一股」蜂擁而來。有業內人士認為：今年是餐飲企業第三波上市潮，和前兩波相比，這一次上市潮更為明顯、集中。

9月最后一周，紫燕食品、Tims中國接連成功上市。

日前，內參君從港交所官網了解到，達美樂中國（達勢）和綠茶集團的上市狀態變更為「失效」，招股書已無法打開。

上市長跑，他們進行到哪一步了？

截至2022年10月13日，本年度共有18家餐飲企業傳出上市相關動態。

>> 成功上市

有3家企業成功上市，分別是五芳齋、紫燕食品，以及納斯達克上市的Tims中國。

五芳齋的上市長跑是從2019年開始的，先后更換了三家上市輔導機構，今年8月31日才登陸上交所上市。紫燕食品從2020年7月開始接受上市輔導，接受了一年上市輔導，今年9月26日登陸上交所。Tims中國于今年9月29日通過SPAC的方式登陸納斯達克，屬于「借殼上市」，相對簡單。

>>（預）披露招股書

有5家餐飲企業已經披露招股書，分別為「中式快餐三巨頭」《中快餐上市前夜：激烈“三國殺”》老鄉雞、鄉村基、老娘舅，平價茶飲的供應鏈蜜雪冰城，以及海底撈國際業務特海國際。

其中、老鄉雞、老娘舅計劃登陸上交所，蜜雪冰城欲申報深市主板，鄉村基和特海國際將目的地選在了港交所。

>>暫緩上市 & 放棄上市

還有5家計劃赴港上市的餐飲企業的IPO狀態失效，分別是七欣天、楊國福、撈王、達美樂中國（達勢）、綠茶集團。其中僅有綠茶集團通過港交所聆訊。

根據港交所的規定，未能在6個月內完成聆訊或者上市，IPO申請狀態都會自動失效。這并不意味著這些企業「上市失敗」，他們仍然可以通過更新資料，重新「激活」上市流程。

值得一提的是，撈王和綠茶集團都已經多次提交招股書。撈王于2021年9月和2022年3月遞交過兩次招股書，綠茶于2021年3月，2021年10月，2022年4月遞交過三次。

此外，做日式料理的上井集團已經于9月撤回上市申請材料，放棄了在港交所上市的計劃。

>>上市意向 & 市場傳言

今年也有一些企業明確的表達了上市計劃。

年初，絕味公告披露，子公司參股的和府撈面，擬實施境外上市計劃。今年9月，西貝創始人賈國龍在媒體訪談中預告，計劃在2026年上市，目前正按照港股要求準備IPO。

喜茶今年依舊被傳出了啟動赴港上市的計劃，喜茶創始人兼CEO聶云宸發布朋友圈聲明稱，「因為次數太多了，統一澄清下今年我們沒有任何上市計劃」。

一年前就傳出要在港交所上市的茶百道、古茗，截至目前仍然沒有進一步動作。今年9月浙江古茗科技發生工商變更，美團龍珠、紅杉資本退出，部分媒體將其解讀為古茗回購股份，暫時不會上市。

準備上市的品牌成色幾何？

根據公開信息，準備上市的品牌中，估值最高的是蜜雪冰城，這可能是茶飲界最大的IPO。

2021年初，蜜雪在Pre-IPO輪融資中同樣獲得美團龍珠、高瓴資本等明星資本投資，估值達到200億。此后隨著門店的擴張水漲船高達到600億，按照IPO募資計劃推算，估值達到650億元的估值。

「新式茶飲第一股」奈雪的茶發行市值為340億港元。而在奈雪上市前夕，喜茶傳出了D輪融資的信息，估值從200億上漲到前所未有的600億元。喜茶的背后，是IDG資本、美團龍珠資本、紅杉中國、黑蟻資本、騰訊、高瓴等一眾知名機構的身影。

明星資本、估值激增，都出現在兩個未上市新式茶飲品牌的故事里。和府撈面其實也有類似的故事。

2021年E輪融資之后，和府撈面估值達到70億元。從「E」可以看出，和府撈面和資本關系密切，幾乎保持了一年融一輪的節奏。公開信息顯示，和府撈面已完成6輪融資。其背后的資本有騰訊投資、CMC、龍湖資本等，絕味旗下的網聚資本也曾投資過和府撈面（現已退出）。

準備上市的品牌中，估值超過100億的有兩個，老鄉雞和楊國福。

根據老鄉雞2021年12月Pre-IPO輪融資信息，老鄉雞估值達到180億元。是中式快餐賽道的3個準備上市品牌中，公開估值最高的一位。老鄉雞背后的資本有加華資本、麥星投資、廣發乾和。

作為對比的是，鄉村基2021年營收和門店數均超老鄉雞，估值卻不及后者。鄉村基共有4次公開融資，在獲得紅杉中國的2020年6月戰略融資后，估值為47.5億元。這或許與老鄉雞「網紅」創始人束從軒，和背后的全產業鏈模式有關。

估值超過100億的另一位選手是「麻辣燙雙杰」之一的楊國福。媒體報道，楊國福期望估值一度喊到200億元，有投資人表示：這個數字遠遠超出了他們的預期，最終估值鎖定在140億元左右。

同樣是做供應鏈做加盟的蜜雪冰城，2021年營收103.51億，扣非凈利潤18.54億，加盟門店數近20000家。而楊國福去年前三季度營收為11.6億、凈利潤2.02億元，截至去年9月30日，共有5759家加盟店。另外關閉餐廳數量也不可輕視，其中2019年關閉餐廳數量超過新加盟數量。

想拿到200億，蜜雪冰城1/3的估值，屬實有些困難。

為何上市，為何又不上市

上市，可以讓企業資本市場去融資，以進一步擴大公司規模。對于現金流比較充裕的餐飲企業，上市可以改善資本結構，增強抗風險能力，提升企業聲譽，讓現有股東的財富得以迅速膨脹。

募資用途中，擴大規模、建設供應鏈，數字化建設是大部分公司的一致選擇。

老鄉雞募資金將用于華東總部建設、新開門店和數字化建設；

老娘舅的資金將用于連鎖門店建設、供應鏈綜合基地建設、信息化系統升級項目；

鄉村基的資金將用于擴大門店網絡、加強供應鏈能力、提升技術能力；

蜜雪冰城募資凈額的45.37%用于生產建設類項目，16.94%的募集資金將用于倉儲物流配套類項目。

有一些企業是準備「帶病上市」的。

七欣天的資產負債比率在2019年、2020年及2021年前三季度均處于較高水平，分別為70.4%，77.0%和70.2%；

老娘舅的綜合毛利率為16.40%，低于21.48%的行業平均水平，其負債率也高達61.12%；

達美樂披薩經營利潤率為-29.24%，三年達美樂累計虧損約9.27億元；

特海國際經營利潤率為-48.4%，累計虧損約16億元。

老娘舅和特海國際其實還有與眾不同之處。

老娘舅的招股書中披露了對賭協議的存在。對賭協議約定，若老娘舅不能在2022年年底遞交上市材料或者在2025年之前完成IPO上市，控股股東有義務回購投資者持有的部分或全部股份。此次IPO對老娘舅至關重要。

特海國際是海底撈計劃分拆海外業務，以「介紹形式」上市，不發新股、不融資。但是分拆能讓特海國際獲得獨立的上市地位及獨立的募資平臺，同時，甩掉虧損的海外業務，無疑有益于海底撈整體的業績表現。

今年上半年，七欣天、楊國福、撈王、達美樂中國四家企業在港交所遞表，但是未能在6個月通過聆訊。港交所上市流程中的「聆訊」，就是港交所對擬上市公司提供的申請資料進行全面評估。

綠茶集團則是通過了聆訊，但是并未進行后續發行，可能是公司考慮到市場環境與估值等問題，主動等到申請過期；也可能是在尋找基石時遇到了困難。

今年上半年港股冷清，IPO數量和募資金額下降明顯，流動性弱，破發成為常態，直到三季度才逐步回暖。在此情形下上市，可能拿不到理想的估值和募資額也會相對減少。

綠茶至今已三次遞表，也是為了維持自己隨時待發的狀態。在第三次上市折戟后，接下來的一段時間，綠茶會第四次遞表，還是靜待時機，值得觀察。

上市并不是終點

成功上市并不意味著成功經營，IPO也僅僅是融資手段，并不是一切問題的解決方法。

用王興在美團上市時的內部信說，上市并不意味著耐心的結束，而是真正考驗耐心的開始。上市本身從來不是我們的目標，只是公司成長過程中的一個里程碑。

我們見證過烘焙第一股克莉絲汀連虧9年，瀕臨退市。也見證了瑞幸從納斯達克退市，又靠著自身努力，達成了連續季度盈利。還有餐飲上市企業2020年的股價暴漲以及近兩年的市值回調。

資本市場總會有起伏，股價也有漲有跌，做好主業，穩健經營，為消費者創造長期價值，也是企業真正的護城河。

革命尚未成功。未來，大多數企業還有很長的路要走。