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撰文/聯商高級顧問團成員 王國平

疫情管控放開了，以為生意要來了，結果民眾都不敢出門。以為消費不行了，準備安心過年，結果春節檔火了。以為行情終于來了，結果春節后市場又陷入低迷。陷入低迷就躺平吧，結果又要“騙”你開店了，到底怎么啦？

資金走向：大水灌溉未傳導到居民手中

美國“大水灌溉”以直接刺激居民消費為主，大把大把地發錢，民眾有錢后大膽花放心花，消費就起來了，美國人民又過上資本主義的“腐朽”生活。

中國居民儲蓄率高，但普通居民口袋沒錢。消費結構上就出現旱的旱，澇的澇。塔尖消費不受影響，甚至拉動內需；塔基消費受到抑制，一直帶不動，由于塔基權重過大，致使整體消費不振。

國內本輪“大水灌溉”，大量涌向制造業。制造業獲得廉價資本后擴產能，錢再由制造業傳導到居民手中。制造業獲得廉價資本與擴產能存在一個時間差，即獲得資本后開始擴產能并沒有辦法立刻大量解決就業，很多居民也就沒有辦法通過就業獲得工資收入，導致出現真空階段。

今年一開局，結構分配出現了變化。制造業資金充沛，居民分配到資金不足，銀行受到抑制。

就業不充分，失業民眾家庭就無力消費，消費市場走低，但相對之前還是有好轉，只是低于很多人預期。

制造業2月份擴產能開始招工，各類失業民工有了再就業機會，那么再就業民工要到3月15日左右才能獲得2月份工資收入。有的2月上旬上班，有的下旬上班，意味著很多再就業人員3月份拿到的工資可能只有幾天或十幾天收入，并不足以支撐其在3月份有較大消費動作，甚至可能不夠花。

3月份最終出來的數據不會好看，這個是可以預期的。更多的人可能在3月份才獲得就業機會，意味著只有到4月15日左右拿到工資后，普通民眾消費市場才會激活，對應的是4月中下旬發薪日和五一假日消費會出現一個小的井噴。

影院票房是晴雨表

要對應上述推論，可以市場最透明的電影票房數據來佐證。

春節前市場低迷→春節檔爆發→市場同比增長，但低于預期→4月票房是否會起勢？

官方上映檔期可以很直觀發現，沒有了疫情防控管制限制，為了拉動票房，從內容端著手，推動票房市場發展。春節檔前解決內容從無到有的問題；春節檔后，從有到多；現階段，從多到好。春節檔后，定檔節奏加快，很多老片都拿過來填充內容，但質量普遍不高。基本以A級和A-級為主，順帶一些冷門片，有數量，沒有爆發力。

從3月24日《鈴芽之旅》開始驅動青少年日漫客群進場，到4月20日《灌籃高手》點爆直接滲透到中老年客群，4月28日《長空之王》主攻五一檔，5月5日《銀河護衛隊3》，多部A+級、S級影片入場，一舉改變之前缺乏頭部影片的困境。

電影行業的人一般野心都比較大，喜歡直接對標歷史最高票房，如春節檔對標歷史最高的2021年，之前總票房對標歷史最高的2019年，而不像一般行業采用去年同比。今年對標21年現在仍是落后，特別是3月份票房之前波瀾不驚，《鈴芽之旅》后3月份總票房與21年3月份對比差距應該不大。4月份21年只有24.96億，今年清明附近集結了不少影片，雖然量級不大，對抗21年票房問題不大；4月下旬新片較強，《灌籃高手》、《長空之王》等發力，大幅度超越是定局；只是中旬影片質量偏弱。21年5月拉出票房高峰后，6月開始被疫情壓制，基本等著被反超。

從影片定檔來看，4月下旬內容端開始發力，票房會迎來爆發性增長，居民收入也開始到了有一定能力釋放的程度，兩者相互助力。這種膠著反應在數據上會成為一種信號，讓大部分人從觀望到看多，達成共識后開始下注開店。

其他剖析面

制造業是解決就業大戶，另一就業大戶還是在地產基建。地產面臨的問題是原有玩家激進者報表“穿倉”，盡管今年地產銷售不錯，不少地區連續加價，但房企拿地意愿偏弱，基本是保交樓去產能為主。今年地產新勢力很多是拿到廉價資本的制造業企業，一方面是自己拿地做工業、商業、文旅、物流地產等；另一方面自己的舊廠房工業用地M1改M0，或者不改直接產業園化。制造業企業在一定程度上彌補了地產老玩家無力擴張的短板，拉動農民工就業。

5月份經濟數據基本明朗化，為消費市場指明方向，空翻多行情出現。制造業產能擴張釋放，也需要消費去產能。渠道供給端在前幾年被過度打壓后，會迎來窗口期，部分優質、有野心的企業開始享受市場紅利，實現超預期收益。

不論是線下實體企業或是線上電商企業，基本淪為傳統行業，線上窗口、配送等環節都是基礎設施，不再新鮮了。傳統行業的概念就是不會有太大超額收益。能夠獲得超額收益的一定是在服務、供應鏈、品牌塑造等方面進行大的改革升級，有過人之處，才能夠獲得消費者的超預期認可。就像馬云當年說的，“不是實體經濟不行，是你的實體經濟不行”，就是這么糟心。

玩得好的企業會進行新一輪加速擴張，不論是企業老板野心放大，還是底層員工希望打開上升通道訴求，都是對美好生活的向往。

以員工視角為例，企業不開店，員工就會看不到希望，中國絕大部分企業員工是不可能有胖東來員工的待遇，他們的收入支撐邏輯普遍就是升官提待遇，不升官幾年都可能不漲一次薪水。跟著一個不開店的老板很容易陷入絕望，管理層固化，上升通道狹窄，員工為了生計不得不離開。不開店也吸引不來人才的加入或者根本就沒有招人的需求。

以荊州為例，老板劉表沒有太大擴張訴求，諸葛亮也只能種田。后來碰到賣草鞋和殺豬的，立馬組團干活。益州更加不思進取，但沒有能打的，守又守不住，最后還是被賣草鞋的占了市場。市場重新瓜分，能者居之，一定是主旋律。

消費復蘇了，很多TOP企業最終還是會被“拉下馬”的，不變革求新，企業哪有那么容易守住？再過幾年一批新興的玩家都會浮出水面，不少地方都出現逆勢擴張的玩家了。

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