來(lái)源/子彈財(cái)經(jīng)

撰文/孟祥娜

近年來(lái)，大街小巷的藥店越來(lái)越多了，尤其是連鎖藥店更是“遍地開花”。

國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，我國(guó)連鎖藥店企業(yè)增長(zhǎng)至6650家，連鎖藥店門店為36萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)6.71%，連鎖化率進(jìn)一步提升至57.8%。

近日，上市連鎖藥店益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂紛紛披露了2023年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。據(jù)統(tǒng)計(jì)，四大上市連鎖藥店的門店數(shù)量均達(dá)萬(wàn)家以上。于線下藥店而言，除同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，還需面對(duì)京東健康、阿里健康等行業(yè)巨頭的線上競(jìng)爭(zhēng)。

藥店越開越多，錢卻沒那么好賺了。

1、門店數(shù)量攀升，毛利率承壓

連鎖藥店持續(xù)跑馬圈地。

前三季度，老百姓、大參林、益豐藥房、一心堂的門店數(shù)量均超一萬(wàn)家，分別達(dá)到13065家、12993家、12350家和10008家。

除自己開店外，并購(gòu)或者加盟也成為連鎖藥店擴(kuò)大門店數(shù)量的重要方式。例如，老百姓新增1427家直營(yíng)店、1230家加盟店。益豐藥房新增的2240家門店中，自建1046家，并購(gòu)368家，新增加盟店826家。

這樣的開店速度，也讓四家藥店的業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。前三季度，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂的營(yíng)收規(guī)模均過(guò)百億，分別為177.2億元、160.4億元、158.9億元、128.1億元，同比增長(zhǎng)19.6%、16.4%、19%、6.5%。歸母凈利潤(rùn)分別為11.7億元、7.2億元、9.99億元、6.86億元，同比增長(zhǎng)27%、17.5%、21.3%、1.3%。

雖然業(yè)績(jī)?cè)谠鲩L(zhǎng)，但受到電商價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的沖擊和醫(yī)保控費(fèi)的影響，連鎖藥店沒那么容易賺錢了。

2023年前三季度，四家連鎖藥店的毛利率均較去年同期有所下滑。大參林、益豐藥房、一心堂、老百姓的毛利率分別為37.05%、39.05%、33.13%、32.5%，較去年同期分別下滑了1.72個(gè)百分點(diǎn)、1.38個(gè)百分點(diǎn)、2.11個(gè)百分點(diǎn)、0.29個(gè)百分點(diǎn)。

從四家連鎖藥店的直營(yíng)門店日均坪效（日均營(yíng)業(yè)收入/門店經(jīng)營(yíng)面積）或月均坪效（月均營(yíng)業(yè)收入/門店經(jīng)營(yíng)面積）來(lái)看，除一心堂外，其余三家均較去年同期有所下滑。

今年前三季度，大參林直營(yíng)門店月均坪效同比下降了23.26元/平方米，老百姓直營(yíng)門店日均坪效分別下降了5元/平方米。而今年上半年，益豐藥房日均坪效同比下降了1.35元/平方米。

只有一心堂的直營(yíng)門店日均坪效在增加。今年上半年，一心堂直營(yíng)門店日均坪效同比增加了1.08元/平方米。

一邊是藥店越來(lái)越多，另一邊則是直營(yíng)店運(yùn)營(yíng)效能下滑。連鎖藥店通過(guò)開店提升業(yè)績(jī)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)管理能力的提升也成為未來(lái)發(fā)展的重要議題。

2、老百姓門店最多、盈利能力最低

值得一提的是，前三季度，門店數(shù)量最多的老百姓，毛利率、凈利率均低于同行。老百姓的毛利率為32.5%，凈利率為5.32%。大參林、益豐藥房、一心堂毛利率分別為37.05%、39.55%、33.13%，凈利率分別為6.9%、7.1%、5.4%，均高于老百姓。

門店規(guī)模最大，但盈利能力最差，老百姓為何掉隊(duì)？

毛利率較高的直營(yíng)門店占比不及同行，成為老百姓毛利率“拉胯”的關(guān)鍵因素之一。

老百姓的營(yíng)收主要來(lái)源于醫(yī)藥零售和加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)。2023年前三季度，直營(yíng)店零售業(yè)務(wù)占總收入比例為82%，加盟、聯(lián)盟和分銷業(yè)務(wù)則是對(duì)加盟商及中小連鎖門店進(jìn)行配送，占總收入比例為17.5%。

由于加盟類業(yè)務(wù)收入來(lái)源為配送銷售額，其毛利率會(huì)顯著低于直營(yíng)店零售業(yè)務(wù)，前三季度，老百姓加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)毛利率為11.48%，僅有零售業(yè)務(wù)毛利率36.99%的不到三分之一。

（圖 / 老百姓三季度報(bào)）

而老百姓的直營(yíng)店數(shù)量占比明顯低于同行，由于加盟業(yè)務(wù)占比較高，拉低了公司的整體毛利率。

今年前三季度，老百姓直營(yíng)店8945家，直營(yíng)率為68.5%，大參林、益豐藥房的直營(yíng)店分別為9305家、9562家，直營(yíng)率分別為72%、77%，一心堂10008家門店均為直營(yíng)店。

另一方面，老百姓中西成藥（指成分中既有中藥提取、又有明確的化學(xué)制劑的復(fù)方制劑）收入占比較高，2023年前三季度占比達(dá)到78%,而中西成藥業(yè)務(wù)毛利率在公司所有業(yè)務(wù)中最低，因此對(duì)公司毛利率有一定的拉低。

此外，國(guó)家藥品帶量采購(gòu)聯(lián)動(dòng)降價(jià)等因素，令連鎖藥店的產(chǎn)品毛利率受到影響。老百姓前三季度中西成藥毛利率較上年同期下滑了0.12個(gè)百分點(diǎn)，中藥較上年同期下滑了1.21個(gè)百分點(diǎn)。

（圖 / 老百姓三季度報(bào)）

除盈利能力不及同行外，近幾年老百姓的高管離職率十分頻繁，使得公司人員穩(wěn)定性存疑。

2023年3月，財(cái)務(wù)中心總監(jiān)兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人文杰鋒任期尚不滿一年，因個(gè)人原因辭職。6月，公司副總裁王坤因個(gè)人身體原因辭職，任期不滿三年。

早在2022年，老百姓高管更是頻繁離職。董事呂明方、獨(dú)立董事周京、副總裁楊芳芳、副總裁胡健輝、副總裁兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人朱景煬、副總裁王琴、副總裁王莉、副總裁官文提共八人均在2022年離職。從上述離職高管任職日期來(lái)看，他們?cè)诶习傩盏娜纹诰粷M兩年。

為何高管集體辭職，老百姓給出了因工作安排或個(gè)人原因辭職的理由。但頻繁的高管變動(dòng)對(duì)公司的發(fā)展并不利。

（圖 / 老百姓2022年年報(bào)）

近年以來(lái)，四家連鎖藥店均通過(guò)企業(yè)間并購(gòu)、加盟、開設(shè)自營(yíng)店等方式提升門店數(shù)量。今年以來(lái)，四家連鎖藥店并購(gòu)腳步仍不停歇。

今年前三季度，老百姓就完成了8起收購(gòu)，收購(gòu)藥店351家，合計(jì)7.26億元。大參林前三季度收購(gòu)了427家門店。第三季度，益豐藥房就發(fā)生了9起并購(gòu)?fù)顿Y項(xiàng)目，完成4起并購(gòu)交割。6月，一心堂以交易總價(jià)不超過(guò)5942萬(wàn)元收購(gòu)66家藥房門店資產(chǎn)及其存貨……

然而，伴隨著并購(gòu)項(xiàng)目的推進(jìn)，連鎖藥店的資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下。在四家連鎖藥店中，老百姓的資產(chǎn)負(fù)債率最高。截至2023年9月30日，老百姓的資產(chǎn)負(fù)債率為65.99%，而一心堂、益豐藥房、大參林的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.02%、54.32%、63.28%。

急速擴(kuò)張還帶來(lái)高懸的商譽(yù)。截至2023年9月30日，老百姓的商譽(yù)已達(dá)58.1億元，占凈資產(chǎn)的87%。老百姓商譽(yù)是大參林的2.12倍、一心堂的3.8倍、益豐藥房的1.3倍。有分析指出，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重合理范圍應(yīng)該是控制在30%以內(nèi)，否則減值風(fēng)險(xiǎn)偏高。

3、連鎖藥店跑步進(jìn)場(chǎng)O2O市場(chǎng)，營(yíng)收規(guī)模占比不高

在“萬(wàn)店時(shí)代”，連鎖藥店高速擴(kuò)張，除了需要應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還需應(yīng)對(duì)醫(yī)藥電商對(duì)實(shí)體藥店帶來(lái)的沖擊。

現(xiàn)階段，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，線下藥店劣勢(shì)凸顯。消費(fèi)場(chǎng)景上，線下藥店經(jīng)常被消費(fèi)者詬病很難買到好用但便宜的藥。

例如，依靠低價(jià)的醫(yī)保藥品引流，銷售高毛利OTC藥品（非處方藥），甚至靠銷售“米面糧油、洗頭膏、面膜”等非藥品來(lái)盈利。相對(duì)于線下藥店，消費(fèi)者可以在線上貨比三家，自主選擇物美價(jià)廉的藥品。

近年來(lái)，線上買藥方便、快捷，醫(yī)藥O2O市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。中康科技監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)則顯示，2023年1-8月醫(yī)藥O2O市場(chǎng)規(guī)模增速32%，銷售規(guī)模達(dá)到80億元。

早在2014年，電商對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)的影響不斷加深，并出現(xiàn)了一批可線上下單、線下配送的醫(yī)藥O2O企業(yè)，如叮當(dāng)快藥、快方送藥、藥給力等。美團(tuán)、餓了么、京東健康等第三方電商平臺(tái)緊隨其后，O2O被看成醫(yī)藥零售行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

隨著醫(yī)藥O2O市場(chǎng)日趨擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)話語(yǔ)權(quán)變大，連鎖藥店也開始向線上轉(zhuǎn)移。連鎖藥店進(jìn)駐美團(tuán)、餓了么等線上平臺(tái)，雖然這可以帶來(lái)新的客流，但也給盈利系統(tǒng)帶來(lái)沖擊。

相較于線下藥店的品牌效應(yīng)可能帶來(lái)的溢價(jià)，線上買藥場(chǎng)景對(duì)藥店的品牌效應(yīng)減弱，消費(fèi)者更看重藥品價(jià)格。同時(shí)，藥店入駐平臺(tái)，還需要向平臺(tái)支付傭金，對(duì)于線下藥店來(lái)說(shuō)，毛利率將進(jìn)一步承壓。

近年來(lái)，四家連鎖藥店也在追趕互聯(lián)網(wǎng)的步伐，加速布局O2O市場(chǎng)。除了入駐第三方平臺(tái)，老百姓等連鎖藥店也在搭建自己的O2O渠道，三季報(bào)中，老百姓表示還通過(guò)私域、微信小程序等多渠道發(fā)展線上業(yè)務(wù)。

但目前來(lái)看，連鎖藥店的主營(yíng)場(chǎng)景仍在線下，線上業(yè)務(wù)規(guī)模并不大，還處于快速發(fā)展階段。

前三季度，老百姓線上渠道銷售額達(dá)14.9億，同比增長(zhǎng)60%，占營(yíng)收的比例為9%。益豐藥房2023年上半年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入9.11億元，同比增長(zhǎng)11.75%，占營(yíng)收的比例為9%。2023年前三季度，一心堂新零售總銷售額為5.99億元，其中O2O業(yè)務(wù)完成銷售4.83億元，占營(yíng)收的比例僅為4%。

未來(lái)，線下藥店最大的威脅就是線上對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。日前，上海放寬外賣購(gòu)藥限制，顧客可使用醫(yī)保進(jìn)行支付，目前已覆蓋幾十家定點(diǎn)藥店。這意味著線下藥店將持續(xù)承壓，如果線上平臺(tái)的O2O藥店取得了醫(yī)保支付資格，醫(yī)保流量必然在線上、線下兩端分流，部分顧客會(huì)從實(shí)體店流失，轉(zhuǎn)而在線上買藥。

這樣的擔(dān)心并非空穴來(lái)風(fēng)。目前，醫(yī)藥電商的營(yíng)收規(guī)模越來(lái)越大。僅在2023年第三季度，京東健康就實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116億元，同比增長(zhǎng)10%，阿里健康2023財(cái)年（2022年4月-2023年3月）營(yíng)收267.6億元，同比增長(zhǎng)30.1%。

綜合來(lái)看，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，O2O醫(yī)藥規(guī)模的快速發(fā)展，讓醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了新的變化，醫(yī)藥電商圍剿線下藥店的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

連鎖藥店通過(guò)“瘋狂”并購(gòu)提升業(yè)績(jī)，但也面臨著毛利率下滑、商譽(yù)值高企、資產(chǎn)負(fù)債率居高不下等問題。同時(shí)，企業(yè)管理上萬(wàn)家的藥店，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理提出了更高的要求。