來源/觀點網 

撰文/黃金土  

12月11日，李寧再次登上微博熱搜,只是這次對李寧來說并非好事，因為熱搜標題為“李寧年內股價跌近70%”、“李寧市值僅為安踏25%”。

被掛上熱搜的導火索要追溯到前一天晚上的一紙公告。

12月10日晚間，李寧告稱，將通過收購目標公司的方式購買恒基兆業位于香港北角的一幢大樓“港匯東”，代價為22.08億港元，預計將于2024年1月28日或之前完成此次交易。

對于此次收購，瑞銀報告指出，基于是次就非核心業務作開支，預料會對股價產生負面影響。果然不出其所料，12月11日港股開盤李寧暴跌11.1%，截止收盤跌14.29%，報18.30港元，股價一度創年內新低.自3月份以來，該公司股價年內累計已跌近八成。

目前李寧總市值480.4億港元，僅為安踏體育的約23.34%，不到四分之一，后者總市值達2058億港元。

不過李寧自身似乎比較樂觀，向外界表示，集團于香港的業務具有龐大的發展潛力，擴展香港業務運營將有助于擴展國際業務，因而具有重要策略意義。

現實選擇

雖然李寧表現得很樂觀，但“向外走”其實是一種現實的選擇。

2018年，李寧作為第一家中國運動品牌亮相紐約時裝周走紅出圈，在國內也被打上“國潮”標簽，并以此為契機推出國潮產品，一度風靡全國。

2021年發生了“新疆棉”事件后，李寧等國產品牌代表又再次吃到紅利，銷量再次迎來急速增長。

2018年至2021年，李寧實現了4年時間把業績規模翻了一倍，營業收入從105.11億元增長到225.72億元；毛利從50.53億增長到119.69億；歸母凈利潤則從7.15億增長到40.11億。

在業績一路高歌的同時，李寧開始嘗試轉型走高端路線，期間推出了定位高端輕奢的LINING1990，產品價格區間位于800-5000元，并在恒隆、萬象城、SKP等一線、新一線的核心商圈開設了24家直營門店。

除了推出高端品牌外，李寧的其他產品也在漲價。

在李寧還是“國貨一哥”的時候，大家愿意為其買單，所以轉型之路走得還算順利。只是，市場是瞬息萬變的。耐克、阿迪達斯等競爭對手發力，以及市場國潮產品同質化等問題讓李寧逐漸失去市場的“寵愛”。

2022年，李寧收入為258.03億，同比增長約14.31%；錄得歸母凈利潤40.64億，同比增長僅約為1.32%，遠低于收入增速，開始陷入“增收不增利”的困境。

同比下滑4.6%的毛利率以及增長28%的市場推廣開支指出了其中的原因：李寧在打折促銷的同時斥資大力營銷。

這是很矛盾的操作，打折促銷拉低了高端品牌的影響，營銷則是在維持高端品牌的定位。

然而采用打折促銷手段并沒有吸引到消費者前來買賬，據2023年中報，李寧營收同比增長13.0%，凈利潤同比下降3.1%。與此同時，平均存貨周轉天數從2022年的55天上升為57天，貨品積壓問題更為嚴重。

出于去杠桿壓力，李寧將2023年門店擴張目標從250家下調至230家，并以直營店為主。

10月25日，李寧披露了2023年第三季度的運營情況。期內，銷售點（不包括李寧YOUNG）的零售流水按年錄得中單位數增長。線下渠道錄得高單位數增長，其中零售渠道錄得20%-30%低段增長，批發渠道錄得低單位數增長；電子商務虛擬店鋪業務則是錄得低單位數下降。

在同店銷售方面，李寧錄得整個平臺按年中單位數下降。其中，零售渠道錄得中單位數增長，批發渠道錄得10%-20%低段下降；電子商務虛擬店鋪業務則按年下降低單位數。

公布后的第二天，10月26日，李寧股價暴跌20%，市值瞬間蒸發165億港元。

大和將李寧評級由“買入”降至“優于大市”，目標價由55港元下調至49港元；野村亦將目標價由64.1港元下調至43.7港元，預期利潤增長放緩；瑞銀亦跟進將李寧目標價由43港元下調至39港元，予評級“買入”。

若是把K線拉長，可以看出李寧股價從今年3月份的77.0港元跌至18.3港元，市值縮水約76.23%。此次由購樓事項引發的超14%股價下跌，也反應了市場對李寧的信心缺失。

在國內市場表現不佳的時候，李寧選擇把目光往外看也不難理解了。

對于今日股價大跌，李寧方面回應表示，公司國際化戰略布局正處于積極發展階段，在香港設立總部的決策，是公司國際化進程中的一個重要里程碑。

早有預謀

這也不是李寧第一次亮相香港了，早在去年就已經開始積極進軍香港市場。

2022年底，李寧于香港尖沙咀開設首間旗艦店，月租金200萬港元；2023年7月，于屯門、荃灣、大圍再開出3家門店；同年10月，于將軍澳開店。

對于在香港市場開拓門店，集團執行董事兼聯席CEO錢煒在8月份舉辦的業績會上便表示：“有機會就開，不是開一家門店就是目標，我們不是來做廣告的，我們是來做生意的�！�

這一次，李寧決定在香港設立總部，看上的正好是恒地旗下位于位于香港北角電氣道218號的商業大樓“港匯東”。

根據交易公告，于完成后，李寧將擁有目標公司全部已發行股本權益，而目標公司旗下主要資產便是“港匯東”。資料顯示，目標物業為一整幢樓宇，總占地面積約9600平方呎，總建筑面積約14.4萬平方呎，包含22層商業/辦公空間及兩層零售區域。

截止2023年12月5日，該物業估值約24.6億港元，與收購價22.08億港元相差2.52億元，因此有分析稱李寧是為了抄底香港樓市。

不過這個說法不太能站得住腳。一方面，李寧此次收購的目標公司2022年度收入為4954.96萬港元，除稅后虧損為8035.79萬港元。從這一業績來看，或許李寧還需要花費較大的精力才能通過這幢物業實現盈利。

目前該物業租戶均為獨立第三方，李寧后續將會與現有租戶續約，并為尚未出租的部分物色新租戶。

另一方面，近期香港樓市持續疲軟。截至12月4日當周，衡量香港市場景氣度的美聯樓價指數已連續16周下跌，創逾六年半新低。

此外，12月4日，香港特區政府財政司司長陳茂波表示，雖然政府在10月底調整樓市需求管理措施，但成交只略有回升，整體仍低于上半年平均水平，樓價繼續偏軟。

陳茂波指出，由于香港息口上升和外圍環境不明朗，樓市氣氛保持審慎，住宅樓價在首10個月下跌4%，7-11月的每月平均成交宗數只有約2800宗，較上半年低35%，成交量仍在低位徘徊。非住宅市場方面，第三季度售價和租金維持窄幅上落。

根據高力國際披露，香港2023年第二季度大宗交易量為26.6億港元，創19年來最低。其中辦公樓成交占比38%、零售商業成交占比32%、酒店及服務型公寓占比18%、工業園占比12%。

這些因素也都是造成李寧此次股價大跌的原因。

李寧方面則對未來比較樂觀，表示透過收購事項購買物業用作集團香港總部展現了集團對其于香港業務前景充滿信心，并標志著其落實執行加強國際業務發展計劃。

或許，進軍香港只是李寧邁向國際的第一步，至于向外走是否能挽救“國貨一哥”，現在還難以蓋棺定論。

而且，李寧此次回應股價下跌時還表示：“實際上，從2022年香港門店開業以來，海外拓展已提上集團業務規劃之中，我們預計2024年會啟動李寧海外業務的拓展，并希望在海外通過品牌運營，建立海外消費者的品牌認知，建立海外品牌經營的模式，為未來更廣闊的海外市場拓展打下基礎，使之成為李寧集團的成長引擎之一。”