出品/筷玩思維

作者/趙娜

到了疫情前后，餐飲資本化的需求和態(tài)勢徹底變了天。

在十多年前，大部分餐飲人對資本乃至于上市都可以說是非常佛系，頭部品牌更是直接出來說未來不融資、不上市，在那時候，資本想見餐飲老板一面是非常難的，更別說有些餐飲人對資本還是敵意滿滿。在不缺錢的時候，話怎么說都有底氣，疫情之后，收入斷崖式下滑，而成本支出卻未減，在這樣的情況下，資本就成餐飲品牌發(fā)展的必須了。

時至今日，如果排除主業(yè)非餐飲的餐飲類上市企業(yè)，那么國內(nèi)真正成功登陸資本市場的餐飲品牌也就那么十幾家。

回到近期，我們看到，那些餐飲上市公司在疫情期間的股價表現(xiàn)也不怎么樣，而哪怕是“疫情結(jié)束”之后的當下，行業(yè)頭部品牌依然對融資上市的資本化傾向極為迫切，但由于各種原因，不僅融資遇冷，餐飲和食品類企業(yè)的上市之路也路途險阻。有披露文件可見，餐飲上市被歸為限制類。那么，這種資本市場對餐飲的限制具體是怎么回事兒？餐飲人又該如何面對？

資本化是餐飲品牌的第二命脈

看起來好像是疫情沖散了餐飲人對于資本的忽視和“敵意”，疫情導致餐飲企業(yè)缺錢，因為資本能給錢，也愿意給錢，因為這種雪中送炭，所以增加了親和度。

但實際并不是這樣，據(jù)筷玩思維觀察，對資本采取忽視態(tài)度和敵意的基本是上一代的傳統(tǒng)餐飲人，隨著有更高文化基礎(chǔ)和文化視野的餐二代、餐三代以及高認知跨界者的加入，再加上資本確實在餐飲業(yè)或者在其它行業(yè)發(fā)揮了重要的推動作用，這才有了近期資本和餐飲業(yè)的關(guān)系改觀。

進一步來看，過去餐飲人好像可以說是確實不需要資本，老板開一兩家店、最多十來家店就非常滿足且驕傲了，自己能賺到錢，企業(yè)是自己說了算，由于缺乏資本眼界和認識，也就到不了(或者不想到)資本需求的大發(fā)展階段，他們對資本必然是無需求的(除非缺錢又在身邊借不到錢)。

到了當下，買股票的人越來越多，金融成了一個新的盈利思維，加上貸款、借錢創(chuàng)業(yè)的新餐飲人在近些年并不少，有了資本的思維和資本的環(huán)境，餐飲人需要資本也就是順其自然的了。

當下還有哪些餐飲人對資本有敵意？業(yè)內(nèi)人士認為無非兩類，一是發(fā)展未到資本階段，對于資本缺少知識和經(jīng)營上的認知，二是因品牌實力不足而不被資本關(guān)注的人。不過，還有一類是曾經(jīng)和資本鬧掰的人，當然，這類不納入本文討論范疇，因為不能只是遇到幾個壞人就認為天下沒有好人，我們需要根據(jù)時代和環(huán)境及時調(diào)整自己的認知、心態(tài)以尋求新的發(fā)展可能。

我們也不否認有些品牌確實不需要資本，他們小富即安、現(xiàn)金流充裕，在此情況下，外面的資本對其自然可有可無。對于需要資本的品牌，如何邁過資本的門檻是關(guān)鍵，上市有龍門，融資當然也有，而資本對于品牌的改造其實大有利處。

外界通常認為，一個不能被資本化的品牌是沒有關(guān)注價值的。資本化講究穩(wěn)定、標準、效率、壁壘、護城河、競爭力以及財務(wù)上的公開透明和正向發(fā)展，對于餐飲品牌來說，產(chǎn)品和流程要有標準化、要有系統(tǒng)化管理，能分析市場和競爭對手，財務(wù)和管理流程還要實現(xiàn)公開(看得見、可審查)、透明、在線化，有競爭比較優(yōu)勢，利潤要正向的，要有多元人才可以支撐企業(yè)快速發(fā)展……

然而上述這些要求對于大部分餐飲企業(yè)來說還是一道很高的門檻，即使是頭部品牌，它們的競爭力和競爭優(yōu)勢也不見得多穩(wěn)固，在海底撈隔壁開一家新的火鍋店不一定會有生意或者沒生意，但只要海底撈隔壁開的火鍋店足夠多，這對于海底撈來說依然是很頭疼的(甚至就連非火鍋店的其它餐飲門店也會對海底撈的生意產(chǎn)生影響，比如一個想吃海底撈火鍋的突然吃烤鴨去了)。

上市企業(yè)和非上市企業(yè)并不是顧客思維的關(guān)鍵點，餐飲業(yè)競爭壁壘的強弱才是勸退資本的核心原因(之一)。

但不可否認的是，對于能資本化和不能資本化的品牌，它們完全不是一個世界觀。落魄的富家少爺即使搬入貧民窟，他要再度崛起也比其他人快一些，這是“質(zhì)量差異”決定的。

為什么餐飲企業(yè)上市那么難？

對于一家尋常的餐飲門店來說，初創(chuàng)是企業(yè)生命的開始，而品牌化是初創(chuàng)企業(yè)的進階，再到資本化(涵蓋融資和上市)，企業(yè)可以說是達到了新的境界。當然，事實和經(jīng)驗告訴我們，不是所有門店都能品牌化，也不是所有品牌都能資本化，更不是所有資本品牌都能長期發(fā)展且成功上市。無論資本市場還是消費市場，它并不以個體的意志為轉(zhuǎn)移。

對于頭部品牌來說，融資容易，但上市的難度可謂如人登天。

蜜雪冰城拿了20億人民幣的戰(zhàn)略融資，至今多次IPO申報卻未上會，最新消息稱其欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。繼老鄉(xiāng)雞8月終止IPO后，11月13日，上交所發(fā)布關(guān)于終止對老娘舅主板上市審核的決定。這些品牌享受大眾資本的關(guān)注和餐飲行業(yè)的仰望，但在上市這個事兒上卻一再受阻，難道是上市板塊不歡迎餐飲業(yè)么？

我們在上交所和深交所都看到了有“餐飲”這個行業(yè)類別，其下也有已上市的餐飲企業(yè)，很明顯，要說主板對餐飲排斥且一刀切那是不可能的。不過從已上市企業(yè)的行業(yè)體量對比來看，資本市場確實對餐飲業(yè)有著更多的限制，在年初，一則“餐飲被列為紅燈行業(yè)”的消息引發(fā)大量關(guān)注。

有投行人士表示，對餐飲上市的限制并不是新政策，它存有一段時間了，另外，不僅餐飲被卡，一些防疫企業(yè)在上市方面也早早按下了暫停鍵。

從披露的政策內(nèi)容可見，申報企業(yè)被分為三類，禁止類包含學科培訓、金融、類金融、殯葬等行業(yè)，還涵蓋模式不成熟、燒錢補貼主業(yè)、爆發(fā)式加盟擴張、盈利能力較難判斷的企業(yè)；餐飲、家電、家具、快銷餐飲連鎖、服裝鞋帽等相對傳統(tǒng)、壁壘較低的行業(yè)則屬于限制類，還包括股東或者業(yè)務(wù)引發(fā)重大輿情、業(yè)務(wù)穩(wěn)健但成長空間較窄的企業(yè)；相比之下，符合國家重大戰(zhàn)略需求、高水平科技自立自強的企業(yè)、先進生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)等行業(yè)企業(yè)則是屬于優(yōu)先支持類。

除了禁止申報和鼓勵申報的，餐飲這類限制類可以正常受理，但不優(yōu)先，也不鼓勵，只合理引導研發(fā)能力強、行業(yè)地位突出的企業(yè)。

筷玩思維還注意到，2月1日，證監(jiān)會啟動了關(guān)于“全面注冊制改革”的調(diào)研項目，文件中肯定了餐飲屬于限制類行業(yè)，有律師事務(wù)所建議禁止類、受限類應評估自身及行業(yè)情況，謹慎選擇主板，可考慮港股或者美股等境外機會。

全面注冊制將重點支持貼合國家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、創(chuàng)新能力突出、模式成熟、業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、市場認可度高、社會形象良好且具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)。

總體而言，資本市場傾向于把資本集中在高科技、高成長、研發(fā)能力和創(chuàng)新能力雙強以及有好市場基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

餐飲企業(yè)因行業(yè)根基問題，

還需要進行本質(zhì)化改革才能實現(xiàn)在資本市場的進階

明顯可見，餐飲上市比過去確實是要難一些。

蜜雪冰城折戟深交所，目前欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，但別以為港交所就是餐飲資本市場的新快艇，從綠茶餐廳、撈王鍋物料理等品牌多次沖擊港交所未成功的此前案例，可能蜜雪冰城的上市之路還是有相應的變數(shù)存在。

綠茶餐廳和撈王未能上市可能還和疫情期間財報不理想有關(guān)，而蜜雪冰城雖然財報正向，但也被曝直營店虧損、靠加盟和食材盈利，這其實也踩到了主板限制類的多條紅線，無緣深交所并非行業(yè)問題而是自身發(fā)展問題。我們須知上交所、深交所、北交所考慮到的問題，不可能港交所會完全忽略。

另外，主板還對傳統(tǒng)、低成長、弱壁壘、無創(chuàng)新的企業(yè)采取直接限制，實際這些都與餐飲業(yè)息息相關(guān)，無論是蜜雪冰城、老鄉(xiāng)雞、撈王等頭部企業(yè)，行業(yè)傳統(tǒng)、壁壘幾近于無、創(chuàng)新匱乏、缺乏科技含量等負面標簽是已然存在的，而大多餐飲人至今還存在對創(chuàng)新認識不足、研發(fā)能力不夠，由此陷入發(fā)展一大抄的窘境。

有行業(yè)人士指出，當前盈利能力強、財報理想，這并非企業(yè)尋求上市的亮點，主板市場對于盈利能力強的企業(yè)勸退的也不少，它們大多在募集資金的運用問題上被證監(jiān)會直接否決。所以，好企業(yè)還不是全部因素，企業(yè)要進入資本市場的目的以及如何實現(xiàn)資本的正向化也是一大關(guān)鍵。

撇開政策限制，餐飲人無緣上市還有自身硬件上的問題，比如綠茶餐廳的招股書曾經(jīng)出過財務(wù)數(shù)據(jù)單位錯誤，老鄉(xiāng)雞因部分員工無社保等用人問題而被“網(wǎng)暴”，不僅自身存在很多不足，還觸犯了輿情紅線。

在創(chuàng)新、研發(fā)、壁壘等方面，老鄉(xiāng)雞(原有模式和定位已經(jīng)不適應當下的消費市場，老鄉(xiāng)雞目前的生意下滑比較明顯)、蜜雪冰城(拿完融資后近乎粗放的密集開店且要求加盟商大量囤貨，為的是將上市主體的業(yè)績數(shù)據(jù)做的亮眼、拉高估值)等均沒有較硬的原創(chuàng)特色壁壘產(chǎn)品，如果它們很容易登陸主板，那么餐飲業(yè)也將短期內(nèi)爆發(fā)出海量的上市企業(yè)，這不符合優(yōu)質(zhì)資本市場原則，證監(jiān)會還是要保證投資者利益。

而有評論認為，餐飲上市受限會勸退民間融資導致行業(yè)“一切向錢看”，其實這是誤解，資本市場不是不鼓勵餐飲企業(yè)上市，而是不鼓勵不合格的餐飲企業(yè)上市，真正優(yōu)質(zhì)的餐飲企業(yè)依然有機會。

結(jié)語

上市企業(yè)終究還是鳳毛麟角，據(jù)企查查顯示，電商類注冊企業(yè)達到700萬之多，而電商類上市的就那么幾家，科技行業(yè)如此，餐飲業(yè)自然也不會越過這條線。

時至今日，在整個中國的A股市場也僅5000多家上市公司，它們共創(chuàng)造了85萬億元的總市值(截至2022年11月，上交所2153家、港交所2721家、北交所126家)，資本市場不是排斥限制類企業(yè)，而是只傾向優(yōu)質(zhì)企業(yè)中的精英企業(yè)。

有評論認為，蜜雪冰城等如果上不了市，這對餐飲業(yè)將會是一個重大的打擊，其實不然，上市不是餐飲企業(yè)的唯一追求，更不是唯一的融資路徑，上不了市，天不會塌下來。對于餐飲和食品業(yè)來說，提高自身財務(wù)、用人等方面的合法合規(guī)程度，構(gòu)建壁壘、重視研發(fā)和創(chuàng)新、回歸顧客和市場、秉承長期主義，無論上市與否，這些要點都是餐飲品牌們應該持續(xù)關(guān)注的。